kirillrodionov

Азербайджан сокращает добычу нефти и наращивает добычу газа Добыча нефти и газового конденсата в Азербайджане по итогам 2024 г. составила 595 тыс. баррелей в сутки б/с . По данным Energy Institute, это на 42% ниже, чем в 2010 г., когда объем добычи достиг 1,02 млн б/с – максимальной отметки за постсоветскую историю страны. Азербайджан по итогам 2024 г. занял третье место среди республик бывшего СССР по объему добычи нефти и газового конденсата, уступив России 10,2 млн б/с и Казахстану 1,8 млн б/с . Добыча природного газа в Азербайджане выросла более чем вдвое в период с 2010 по 2024 гг., достигнув 37,8 млрд куб. м. Для сравнения: по данным Energy Institute, добыча природного газа в России в 2024 г. составила 629,9 млрд куб. м, в Туркмении – 73,5 млрд куб. м, а в Узбекистане – 42,2 млрд куб. м. Родионов

Китай не отменит пошлины на импорт угля Несмотря на статус мирового лидера в развитии ВИЭ, Китай продолжает наращивать добычу угля: по данным Energy Institute, объем добычи в стране увеличился на 16% в период с 2021 по 2024 гг. до 4780 млн тонн , а в абсолютном выражении – на 654 млн тонн в год, что в полтора раза превышает годовой объем угледобычи в России. Драйвером стал рост инвестиций: если в период с 2016 по 2020 гг. средние капзатраты в добычу угля в КНР составляли $70,1 млрд в год, то в 2021-2025 гг. – $101,3 млрд в год в ценах 2024 года данные Международного энергетического агентства . Сказался, в том числе, кризис осени 2021 г., когда на фоне восстановительного роста спроса ряд угольных ТЭС в КНР испытывали перебои с поставками сырья, что подстегнуло рост предложения. Рост добычи позволил Китаю ввести пошлины на импорт энергетического 6% и каменного угля 3% . Более того, Китай стал постепенно наращивать экспорт: по данным Главного таможенного управления КНР, в 2024 г. экспорт каменного угля достиг 6,7 млн тонн – максимальной отметки с начала пандемии COVID-19. При этом бум ВИЭ привел к замедлению темпов развития угольной генерации: если в период с 2010 по 2014 гг. в Китае ежегодно вводилось в строй в среднем 53,7 ГВт угольных ТЭС, то в 2020-2024 гг. – 35,8 ГВт мощности в год. Наряду с увеличением поставок коксующегося угля из Монголии, это лишает целесообразности отмену пошлин на импорт угля в КНР, и это – не лучшая новость для российской угольной отрасли, переживающей самый тяжелый за 30 лет кризис. Родионов

Денуклеаризация Ирана «похоронит» сделку ОПЕК+ Удары США повышают вероятность денуклеаризации Ирана, которая будет играть на стабилизацию цен на нефть и газ. Отмена эмбарго США позволит Ирану быстро увеличить добычу нефти на 500 тыс. баррелей в сутки – до 3,8-3,9 млн баррелей в сутки б/с . Объем экспорта в таком случае превысит 2 млн б/с, что эквивалентно объему дополнительного сокращения добычи, на которое в 2023-2024 гг. пошли восемь ведущих стран ОПЕК+ Россия, Саудовская Аравия, Ирак, ОАЭ, Кувейт, Казахстан, Алжир и Оман . У альянса не будет иного выбора, кроме как наращивать предложение. Частичное либо полное сворачивание ядерной программы позволит Ирану импортировать оборудование для производства сжиженного природного газа СПГ . Благодаря обширным запасам месторождения «Южный Парс» Иран в среднесрочной перспективе может войти в пятерку крупнейших экспортеров СПГ, что «остудит» ценовую гонку между Европой и Азией; в ближайшие годы этому также будет способствовать масштабный ввод экспортных СПГ-мощностей в США. Несмотря на возросшие риски для перевозок нефти и СПГ по Ормузскому проливу, удары США и Израиля не окажут долговременной поддержки ценам на нефть и газ. Тренд на стабилизацию рынков, в конечном счете, возьмет верх. Родионов

Бум угледобычи в КНР добавит проблем российским угольщикам Инвестиции в добычу угля в Китае выросли на 45% – с $70,1 млрд в год в 2016-2020 гг. до $101,3 млрд в год в 2021-2025 гг. в постоянных ценах . Такие данные приводит МЭА в свежем выпуске World Energy Investment. Триггером роста инвестиций мог стать кризис 2021 г., когда на фоне восстановления энергоспроса ряд угольных электростанций в КНР столкнулись с дефицитом топлива. По оценке МЭА, добыча энергетического угля в Китае с тех пор выросла на 24% с 3257 млн тонн в 2021 г. до 4033 млн тонн в 2024 г. , или на 776 млн тонн в год, что в полтора с лишним раза превышает годовой объем угледобычи в РФ. При этом темпы развития угольной генерации в Китае, наоборот, снижаются: если в период с 2016 по 2020 гг. в КНР ежегодно вводилось в строй в среднем 43 ГВт мощности угольных ТЭС, то в 2021-2024 гг. – «лишь» 34 ГВт в год данные Global Energy Monitor . Доля угля в выработке электроэнергии в КНР по итогам прошлого года снизилась до 58,2% против 67,8% в 2016 г. , в том числе из-за бурного роста ВИЭ. На долю Китая приходится свыше 60% глобального ввода мощности ветроустановок и солнечных панелей, поэтому спрос на энергетический уголь в КНР будет постепенно выходить на плато. Наряду с ростом собственной угледобычи, это приведет к снижению зависимости от импорта. Поэтому Китай вряд ли будет отменять пошлины на импорт энергетического угля величиной в 6%, которые были введены в прошлом году. И это – плохая новость для российских угольщиков, которые и без того терпят убытки из-за падения цен и высоких транспортных издержек. Родионов

Добыча нефти в США: роста не будет, но и падения – тоже Прирост нефтедобычи в США фактически прекратится, но и сокращения предложения также не произойдет – такой прогноз представило Управление энергетической информации EIA в июньском выпуске Short-Term Energy Outlook. Согласно прогнозу EIA, добыча нефти в США увеличится с 13,2 млн баррелей в сутки б/с в 2024 г. до 13,4 млн б/с в 2025 г., а в 2026 г. останется на том же уровне. Для сравнения: в период с 2021 по 2023 гг. объем нефтедобычи увеличился с 11,3 млн до 12,9 млн б/с, в том числе благодаря восстановлению спроса по мере выхода из пандемии COVID-19. В своем прогнозе EIA исходит из того, что средняя спотовая цена нефти WTI снизится с $76,6 за баррель в 2024 г. до $62,4 в 2025 г. и $55,6 в 2026 г. Соответственно, даже несмотря на падение цен, объем добычи будет оставаться стабильным. Однако прогнозируемый уровень цен будет приближаться к границе рентабельности новых проектов. По оценке Rystad Energy, точка безубыточности для добычи нефти на еще не освоенных участках сланцевых месторождений в Северной Америке составляет $45 за баррель. Это во многом объясняет, почему стоит ожидать прекращения роста нефтедобычи в США. Как следствие, в ближайшие годы основными драйверами роста предложения могут стать страны, составляющие «ядро» ОПЕК, – Саудовская Аравия, Ирак, ОАЭ и Кувейт. По оценке EIA, профицит нефтедобывающих мощностей на Ближнем Востоке по итогам мая 2025 г. составлял 4,5 млн б/с, что выше текущего объема морских поставок нефти из РФ около 3,5 млн б/с . Вопрос лишь в том, будет ли Саудовская Аравия, негласный лидер сделки ОПЕК+, наращивать квоты на добычу постепенно, или в какой-то момент Saudi Aramco пойдет на резкое увеличение предложения. В этом – ключевая интрига ближайших месяцев. Родионов

Бюджет: консолидация неизбежна Дефицит федерального бюджета по итогам первых пяти месяцев 2025 г. достиг почти 3,4 трлн руб. против дефицита на 730 млрд руб. годом ранее. Расходы увеличились на 3,1 трлн руб. в сравнении с уровнем января-мая 2024 г., тогда как нефтегазовые доходы сократились на 711 млрд руб. В прошлом году пик дефицита приходился на начало и конец года: в первом случае речь шла об авансировании отраслей госзаказа, а во втором – о бюджетировании расходов, которые Минфин придерживал в середине года. Однако намека на снижение бюджетного дефицита пока что нет, в том числе из-за увеличения госзакупок: по данным Минфина, по итогам первых пяти месяцев 2025 на них ушло 4,57 трлн руб. – на 907 млрд руб. больше, чем в январе-мае 2024 г. При сохранении текущих бюджетных приоритетов размер дефицита по итогам 12 месяцев превысит 3,8 трлн руб., т.е. плановый уровень на 2025 г. Для сравнения: в ликвидной части ФНБ к концу мая 2025 г. оставалось 2,8 трлн руб. Для финансирования дефицита Минфин будет прибегать к заимствованиям, однако за первые четыре месяца 2025 г. расходы на обслуживание госдолга превысили доходы от размещения новых долговых бумаг почти на 140 млрд руб. Поэтому правительству придется серьезно пересматривать бюджетные приоритеты не позже 2026 г. Интрига состоит лишь в том, произойдет ли это уже осенью 2025 г., когда должен быть представлен проект федерального бюджета на 2026 г., или же сокращение расходов будет происходить в экстренном порядке, в лучших традициях секвестра 1990-х. Родионов

ЕС не сможет опустить нефтяной потолок до $45 за баррель В 18-й пакет санкций ЕС может войти снижение потолка цен на нефть c $60 до $45 за баррель – соответствующее предложение подготовила Еврокомиссия. Утверждение этого решения будет завесь не только от Совета ЕС, где требуется согласие всех 27 стран без исключения, но и «Большой семерки», где эта мера вряд ли найдет согласие у США. Текущий потолок цен на нефть стал по-настоящему работать только в последние месяцы: как следует из данных Argus Media, на которые ссылается Минэкономразвития, средняя цена Urals находилась ниже $60 за баррель в марте, апреле и мае 2025 г. И в этом не было какой-либо заслуги европейских регуляторов: сказалось снижение котировок Brent из-за нового витка торговых войн и рисков торможения мировой экономики. Однако рынок, де-факто, отыграл эти риски – цена Brent закрепилась вблизи $65 за баррель. Котировки «уйдут» ниже этого уровня только в том случае, если рынок получит новые инфоповоды, обеспечивающие резкий рост предложения, – будь то в случае сделки США и Ирана или решения восьми ведущих стран ОПЕК+ наращивать предложение сильнее, чем на 411 тыс. баррелей в сутки ежемесячно, как это есть сейчас. На этом фоне снижение нефтяного потолка выглядит неработающим решением, утверждение которого встретит сопротивление как на уровне «Большой семерки», так и на уровне Совета ЕС, где потребуется одобрение со стороны Венгрии и Словакии. Однако верх берет бюрократическая логика: при отсутствии эффективных рычагов для мониторинга уже принятых санкций критерием эффективности становится ввод новых ограничений. Поэтому Еврокомиссия будет их генерировать до тех пор, пока не завершится крупнейший за 80 лет конфликт в Европе. Родионов

Экспорт СПГ из США в Китай – третий месяц «на нуле» Март 2025 г. стал третьим подряд месяцем, по итогам которого поставки сжиженного природного газа СПГ из США в Китай были равны нулю. Такие данные приводит Управление энергетической информации EIA . В 2024 г. общий экспорт СПГ из США достиг 334 млн куб. м в сутки, из них 5% приходилось на долю КНР 16 млн куб. м в сутки в регазифицированном эквиваленте . По итогам I квартал 2025 г. поставки СПГ из США достигли 399 млн куб. м в сутки, из них 68% пришлись на Великобритании и ЕС 270 млн куб. м в сутки , 8% – на Индию, Южную Корею, Японию и Тайвань 34 млн куб. м в сутки , доля всех прочих стран составила 24% 95 млн куб. м в сутки . Для сравнения: по данным ENTSOG, общий импорт природного газа в ЕС в I квартале 2025 г. достиг 805 млн куб. м в сутки, из них 371 млн куб. м в сутки приходился на импорт СПГ. Прекращение экспорта СПГ из США в Китай произошло еще до апреля 2025 г., когда резкое повышение пошлин администрацией Трампа обозначило новый этап торговой войны. С учетом разворачивающегося противостояния двух стран, «обнуление» поставок СПГ из США в Китай может стать нормой, что дополнительно подстегнет экспорт американского газа в Европу. В этом – риск для «Газпрома», особенно с учетом того, что США обеспечат свыше трети глобального прироста экспортных СПГ-мощностей до конца нынешнего десятилетия. Родионов

Иран – вероятный «могильщик» ОПЕК+ На фоне смягчения условий сделки ОПЕК+ в тени остались американо-иранские переговоры вокруг ядерной сделки. Меж тем, ее заключение могло бы оказать на рынок не меньшее воздействие, чем увеличение добычи в Саудовской Аравии, России и других странах альянса. По данным S&P Global Platts, экспорт нефти из Ирана в 2017 г. – до введения эмбарго США – составлял 2,5 млн баррелей в сутки б/с : три четверти поставок приходилось на Китай, Индию, Южную Корею, Турцию и Италию. Добыча нефти в Иране в 2017 г. составляла 3,82 млн б/с оценка Управления энергетической информации, EIA . Резко сократившись в 2018-2020 гг. из-за эмбарго США и пандемии COVID-19, добыча нефти в Иране начала постепенно восстанавливаться. По оценке EIA, к апрелю 2025 г. ее объем достиг 3,35 млн б/с, в том числе из-заувеличения поставок в Китай, которые осуществляются транзитом через Малайзию: согласно таможенной статистике, поставки нефти из Малайзии в Китай в первом квартале 2025 г. достигли 1,5 млн б/с, в четыре с лишним раза превысив объем добычи в Малайзии. В случае отмены эмбарго Иран может увеличить добычу и экспорт нефти, как минимум, на 500 тыс. б/с. При этом доступ к услугам ведущих нефтесервисных компаний обеспечит возможность дальнейшего наращивания предложения, особенно с учетом низких издержек на добычу: по оценке Rystad Energy, точка безубыточности добычи нефти на новых наземных месторождениях Ближнего Востока составляет $27 за баррель против $47 за баррель в России . Как следствие, в случае сделки США и Ирана рынок получит дополнительный «медвежий» сигнал, из-за чего цена в $60 надолго станет «потолком» для Brent. Родионов

В ликвидной части ФНБ – менее 3 трлн рублей Размер ликвидной части Фонда национального благосостояния ФНБ по итогам мая 2025 г. сократился на 14% и составил 2,8 трлн руб. По данным Минфина, это самая низкая отметка с середины 2019 г. Всего с начала 2025 г. ликвидная часть ФНБ сократилась на 967 млрд руб., из них 582 млрд руб. приходится на курсовые потери и переоценку стоимости золота, а остальные 385 млрд руб. – на вложения в различные активы: так, в мае 2025 г. на депозитах банков было размещено 300 млрд руб. для дальнейшего финансирования инфраструктурных проектов. Остаток ликвидной части ФНБ меньше планового дефицита федерального бюджета на 2025 г. 3,8 трлн руб. : это не значит, что ликвидная часть будет исчерпана по итогам нынешнего года, с учетом привлечения средств на долговом рынке. Однако дальнейшее сокращение ликвидной части будет сигнализировать о необходимости сокращения расходов при подготовке федерального бюджета на 2026 г. Проект бюджета на 2026 г. должен быть внесен ближайшей осенью. К тому времени ведущие страны ОПЕК+ – в том числе Саудовская Аравия и Россия – должны закончить выход из режима «сверхквот» на 2,2 млн баррелей в сутки, из-за чего цены Brent закрепятся ниже $65 за баррель, а цены Urals – ниже $55 за баррель без перспектив устойчивого роста . Всё это не может не вызывать беспокойство у нынешнего поколения технократов, сформировавшихся на фоне двух бюджетных катастроф 1990-х и приложивших немало усилий для бюджетной стабилизации после 2000 г., включая налоговую реформу начала «нулевых», создание Стабилизационного фонда, в несколько этапов преобразованного в ФНБ, и введение в 2017 г. бюджетного правила, которое было привязано к цене Urals в $40 за баррель.