kirillrodionov

Прирост розничных цен на бензин – на максимуме с начала года Розничные цены на автомобильный бензин выросли на 0,3% в период с 1 по 7 июля 2025 г. По данным Росстата, это максимальный недельный прирост с начала нынешнего года. Одна из причин – рост биржевых цен, который особенно чувствителен для независимых АЗС: цены на бензин АИ-92 на Петербургской бирже выросли на 10% в период с 10 июня по 9 июля 2025 г., до 65 333 руб. за тонну. Для сравнения: согласно нормам текущего года, нефтяники лишаются субсидий в том случае, если среднемесячная биржевая цена АИ-92 превышает 66 495 руб. за тонну. Рост биржевых цен позволяет нефтяникам частично отыграть потери, связанные с сокращением субсидий: по данным Минфина, в первой половине 2025 г. выплаты по демпферу снизились на 45% год к году , до 545 млрд руб. Сказывается падение цен на бензин и дизель на хабе в Роттердаме, которые, несмотря на эмбарго ЕС, до сих пор учитываются в формуле демпфера: чем ниже «внешние» цены, тем меньше та гипотетическая экспортная альтернатива, которую формально призван компенсировать демпфер. В ближайшие месяцы биржевая цена АИ-92 будет периодически подниматься до предельной границы демпфера 66 495 руб. за тонну , однако среднемесячная цена будет оставаться ниже этого уровня – это обеспечит рост доходов нефтяников без угрозы «обнуления»субсидий. Темпы прироста розничных цен на бензин будут оставаться в границах инфляции, поскольку в противном случае регулятор пойдет на запрет экспорта для производителей. По данным Росстата, накопленный прирост розничных цен на бензин достиг 3,5% к 7 июля 2025 г., тогда как инфляция составила 4,6%. Говорил об этом вчера в эфире РБК-ТВ Родионов

Добыча нефти в России и Саудовской Аравии «отстает» от квот Добыча нефти в восьми ведущих странах ОПЕК+ – Саудовской Аравии, России, Ираке, ОАЭ, Кувейте, Казахстане, Алжире и Омане – в июне 2025 г. была выше предельного уровня на 440 тыс. баррелей в сутки б/с . Такие данные приводит Управление энергетической информации EIA в ежемесячном обзоре энергетических рынков. Общая квота «восьмерки» ОПЕК+ на июнь 2025 г. составляла 31,38 млн б/с, тогда как фактическая добыча нефти – без учета газового конденсата и легких углеводородов этана, пропана, бутана – 31,82 млн б/с. Главными нарушителями сделки остаются Ирак и Казахстан, где в июне 2025 г. добыча нефти превышала предельный уровень на 260 тыс. б/с и 340 тыс. б/с соответственно. Более высокой «пунктуальностью» отличаются Кувейт и ОАЭ, где превышение квот составило 30 тыс. б/с и 10 тыс. б/с. Однако самыми «дисциплинированными» являются Россия и Саудовская Аравия, где добыча нефти была ниже квотируемого уровня на 110 тыс. б/с и 70 тыс. б/с. Добыча нефти в Алжире, как и в Омане, в июне 2025 г. была ниже максимально заданного уровня на 10 тыс. б/с. Нарушение условий сделки Ираком и Казахстаном давно стало привычным для рынка нефти, тогда как «отставание» России и Саудовской Аравии от намеченных темпов прироста добычи играет на поддержание цен Brent выше $65 за баррель. Родионов

Бюджет: без пересмотра – никуда Дефицит федерального бюджета по итогам первого полугодия 2025 г. достиг почти 3,7 трлн руб. против 602 млрд руб. годом ранее. По данным Минфина, дефицит увеличился с 0,3% ВВП в январе-июне 2024 г. до 1,7% ВВП за первые шесть месяцев 2025 г. К росту дефицита привело увеличение расходов: общие расходы федерального бюджета по итогам первого полугодия 2025 г. выросли на 3,6 трлн руб. до 21,3 трлн руб. , а отдельно на «госзакупки» – почти на 1,1 трлн руб. до 5,2 трлн руб. . Сказалось и сокращение нефтегазовых доходов на 963 млрд руб. . На этом фоне увеличение ненефтегазовых доходов на 1,5 трлн руб. было явно недостаточным. В 2024 г. пик дефицита приходился на начало и конец года: в первом случае речь шла об авансировании отраслей госзаказа, а во втором – о бюджетировании расходов, которые «придерживались» в середине года. Однако в нынешнем году накопленный дефицит, наоборот, увеличивается – с 2,9 трлн руб. в апреле 2025 г. до 3,4 трлн руб. в мае и 3,7 трлн руб. в июне. Пока что это меньше ликвидной части ФНБ 4,1 трлн руб. , однако во второй половине года остаток доступных средств будет сокращаться из-за курсовых потерь и традиционно высоких декабрьских расходов. Будет сказываться и недобор нефтегазовых доходов: из-за торможения спроса, смягчения условий сделки ОПЕК+ и санкционных дисконтов цена Urals во второй половине 2025 г. будет находиться ниже $60 за баррель, тогда как бюджет на 2025 г. сверстан исходя из цены в $69,7 за баррель. Поэтому в следующем году правительству придется пойти на серьезный пересмотр бюджетных приоритетов. Вопрос лишь в том, будет ли он заложен в проект бюджета на 2026 г., который будет опубликован ближайшей осенью, или же пересмотр будет происходить экстренно, в лучших традициях секвестра 1990-х гг. Родионов

Оффтоп Нико Хюлькенберг, наконец, заработал свой первый подиум в карьере. Прекрасный день для всей Формулы-1.

Цена в $50 за баррель может стать базовой для нефти Urals Увеличить добычу, не «уронив» рынок – к такой максиме можно свести действия альянса ОПЕК+, который в последние месяцы заметно смягчил условия сделки: если в апреле 2025 г. квоты были увеличены на 137 тыс. баррелей в сутки б/с , а в мае, июне и июле планка добычи ежемесячно повышалась на 411 тыс. б/с, то в августе она вырастет еще на 548 тыс. б/с. Ведущие страны ОПЕК+ – Саудовская Аравия, Россия, Ирак, ОАЭ, Кувейт, Казахстан, Алжир, Оман – поэтапно отменяют «сверхнормативные» ограничения на 2,2 млн б/с, которые были введены в 2023 г., когда альянс пытался сдержать предложение на фоне восстановления спроса и тем самым поддержать цены. Большая часть пути уже пройдена: по итогам августа 2025 г. квота вырастет на 1,92 млн б/с в сравнении с мартом 2025 г. На руку альянсу играет геополитика: конфликт вокруг ядерной программы Ирана ненадолго подстегнул рост цен, из-за чего реакция рынков на увеличение предложения будет не столь «нервной», как это было бы в том случае, если бы смягчение квот происходило на более спокойном фоне. Однако в среднесрочной перспективе это всё равно будет способствовать стабилизации цен: диапазон $60-65 за баррель станет базовым для котировок Brent во второй половине 2020-х, с учетом торможения спроса, роста предложения в Южной Америке и заполнения действующих нефтедобывающих мощностей на Ближнем Востоке. Для России это означает бюджетные потери: с учетом сегодняшнего дисконта, уровень в $50 может стать базовым для цен Urals во второй половине 2020-х. Изменить ситуацию можно только за счет выхода из международной изоляции, в том числе мер, которые сделают покупку российской нефти имиджево привлекательной для потребителей в Европе. Родионов

ФНБ: дозаправка перед изнурительной дорогой Размер ликвидных средств Фонда национального благосостояния ФНБ по итогам июня 2025 г. увеличился с 2,8 трлн до 4,1 трлн руб. На счета ФНБ в прошлом месяце были зачислены 61,1 млрд китайских юаней и 74 тонны золота, которые закупались в период с января 2024 г. по февраль 2025 г. за счет «дополнительных» нефтегазовых доходов бюджета – тех доходов, которые превышают базовый уровень. Однако это – последняя «дозаправка» перед второй половиной года, когда размер ликвидных средств ФНБ, наоборот, будет сокращаться: По данным Минфина, в мае и июне 2025 г. нефтегазовые доходы бюджета были ниже базового уровня на 4% и 7% соответственно, и это далеко не предел. Конфликт США и Ирана не оказал длительного воздействия на цены на нефть: цены Brent будут ниже $70 за баррель во второй половине года, а цены Urals – ниже $60, в том числе из-за смягчения условий сделки ОПЕК+ и торможения глобального нефтяного спроса. Поэтому большую часть оставшихся месяцев года нефтегазовые доходы будут ниже базового уровня. Риском остаются и курсовые потери: по данным Минфина, курсовые потери по остаткам средств ФНБ в иностранной валюте достигли почти 408 млрд руб. за январь-июнь 2025 г.; В декабре Минфин традиционно изымает часть ликвидных средств ФНБ для финансирования дефицита бюджета, а точнее – той его части, которая не была покрыта за счет заимствований: в декабре 2023 г. из ФНБ было изъято 2,9 трлн руб., а в декабре 2024 г. – 1,3 трлн руб. В нынешнем году объем изъятий превысит прошлогодний уровень, в том числе из-за высокого дефицита федерального бюджета: по итогам первых пяти месяцев 2025 г. дефицит достиг 3,4 трлн руб. против 730 млрд руб. годом ранее. Родионов

Нефтегазовые доходы: три главных тренда Падение нефтегазовых доходов федерального бюджета ускоряется: если в первом квартале 2025 г. их размер снизился на 10% в сравнении с аналогичным периодом 2024 г., то во втором квартале 2025 г. – на 24%, а в абсолютном выражении – на 287 млрд руб. и 676 млрд руб. соответственно. Наиболее болезненным является сокращение поступлений по НДПИ на нефть: в первом квартале 2025 г. сборы снизились на 186 млрд руб. год к году , а во втором – ровно на 1 трлн руб., в том числе из-за укрепления рубля и падения цен на нефть. Существенным является и сокращение сборов с газовой отрасли: если в первом квартале 2025 г. общие сборы по НДПИ на газ и экспортной пошлине на газ снизились на 1,5 млрд руб. год к году , то во втором – на 231 млрд руб. Среди прочего сказывается остановка украинского транзита, ставшая одной из причин сокращения газодобычи в РФ. Баланс нефтегазовых доходов несколько «выправляется» за счет сокращения субсидий для НПЗ: так, во втором квартале 2025 г. общие выплаты по демпферу, обратному акцизу и инвестнадбавке уменьшились на 555 млрд руб. год к году . Здесь решающую роль играет падение европейских цен на бензин и дизель, которые, несмотря на эмбарго ЕС, учитываются в формуле демпфера. Фундаментальных предпосылок для роста цен на нефть нет: торможение спроса, смягчение условий сделки ОПЕК+ и возможная отмена эмбарго в отношении Ирана обеспечат стабилизацию цен Brent ниже $65 за баррель. Поэтому минимизировать потери можно только за счет отмены субсидий для НПЗ и выхода России из международной изоляции, которое приведет к сокращению двузначного дисконта Urals к Brent до многолетних $1-2 за баррель. Кирилл Родионов – специально для

Субсидии по демпферу обновили минимум Выплаты по демпферу в июне 2025 г. достигли 34,5 млрд руб. – самой низкой отметки, как минимум, с октября 2023 г., когда НПЗ остались без субсидий из-за резкого роста биржевых цен. Для сравнения: по данным Минфина, в июне 2024 г. выплаты по демпферу составили 158,1 млрд руб., а в мае 2025 г. – 42,5 млрд руб. Сокращение выплат связано с падением цен на нефть, которое повлекло за собой снижение цен на топливо в Европе. Несмотря на то, что ЕС ввел эмбарго на морские поставки нефтепродуктов из России в феврале 2023 г., формула демпфера по-прежнему учитывает цены на бензин и дизель на хабе в Роттердаме: чем ниже «внешние» цены, тем меньше та экспортная альтернатива, которую формально призван компенсировать демпфер. Уменьшение субсидий уже обернулось потерями для нефтепереработки: по данным Росстата, сальдированная прибыль российских НПЗ по итогам первых четырех месяцев 2025 г. снизилась на 53% в сравнении с аналогичным периодом 2024 г. до 573,9 млрд руб. . Падение рентабельности будет подталкивать нефтяников к повышению оптовых цен, что приведет к росту цен в рознице: по итогам недели, завершившейся 30 июня 2025 г., розничные цены на автомобильный бензин выросли на 0,2% вторую неделю подряд – в последний раз такое происходило в первой декаде марта 2025 г. Из-за высокого бюджетного дефицита и рисков исчерпания ликвидной части ФНБ Минфин не пойдет на изменение формулы демпфера и увеличение выплат для НПЗ. Поэтому риски роста оптовых и розничных цен будут усиливаться в ближайшие месяцы. Родионов

Угольная отрасль – по-прежнему в убытке Средняя цена на энергетический уголь в австралийском Ньюкасле, крупнейшем угольном хабе АТР, снизилась на 19% по итогам первого полугодия 2025 г., достигнув $107 за тонну. Для сравнения: в период с 2017 по 2021 гг. средняя цена на энергоуголь в Ньюкасле составляла $94 за тонну, а в 2022 г., на пике энергетического кризиса, – $345 за тонну. Падение цен и санкционные дисконты обернулись потерями для российских экспортеров: согласно последним данным Росстата, сальдированный убыток российских угледобывающих предприятий достиг 128,6 млрд руб. по итогам первых четырех месяцев 2025 г. Как итог – сокращение экспорта из ряда угледобывающих регионов, о котором косвенно свидетельствует статистика РЖД: погрузка угля на сети РЖД в первом полугодии 2025 г. снизилась на 3,6% год к году , до 163,1 млн тонн. Отрасли не помогут косметические решения, будь то скидки на перевозку угля в порты Северо-Запада и Юга или отсрочки по НДПИ на уголь и страховым взносам. Нужен структурный маневр, который приведет к поэтапному отказу от низкорентабельной подземной добычи, смещению географии активов на восток и росту доли коксующегося угля в общероссийской структуре добычи. Родионов

Азербайджан сокращает добычу нефти и наращивает добычу газа Добыча нефти и газового конденсата в Азербайджане по итогам 2024 г. составила 595 тыс. баррелей в сутки б/с . По данным Energy Institute, это на 42% ниже, чем в 2010 г., когда объем добычи достиг 1,02 млн б/с – максимальной отметки за постсоветскую историю страны. Азербайджан по итогам 2024 г. занял третье место среди республик бывшего СССР по объему добычи нефти и газового конденсата, уступив России 10,2 млн б/с и Казахстану 1,8 млн б/с . Добыча природного газа в Азербайджане выросла более чем вдвое в период с 2010 по 2024 гг., достигнув 37,8 млрд куб. м. Для сравнения: по данным Energy Institute, добыча природного газа в России в 2024 г. составила 629,9 млрд куб. м, в Туркмении – 73,5 млрд куб. м, а в Узбекистане – 42,2 млрд куб. м. Родионов