kirillrodionov

В ликвидной части ФНБ – меньше 4 трлн руб. Несмотря на сокращение курсовых потерь, размер ликвидных средств Фонда национального благосостояния ФНБ снизился на 180 млрд руб. по итогам июля 2025 г. и составил 3,95 трлн руб. Для сравнения: дефицит федерального бюджета за первые семь месяцев 2025 г. достиг почти 4,9 трлн руб. На конец года традиционно приходится изъятие ликвидных средств ФНБ: так, в декабре 2023 г. из ФНБ было изъято 2,9 трлн руб., а в декабре 2024 г. – 1,3 трлн руб. В нынешнем году может быть изъято еще больше, в том числе из-за увеличения расходов на обслуживание госдолга – с 1,2 трлн руб. в январе-июле 2024 г. до 1,7 трлн руб. в январе-июле 2025 г. Сокращение ликвидной части ФНБ может стать одной из причин пересмотра бюджетных приоритетов в 2026 г. Однако решающую роль сыграет геополитика: урегулирование конфликта сделает ненужными масштабные «субсидии» обрабатывающей промышленности, которые были основной причиной смягчения бюджетной политики в 2022-2025 гг. Сокращение бюджетных расходов практически неизбежно обернется рецессией, но облегчит ЦБ борьбу с инфляцией. Что не менее важно, надежды на «нормализацию» поддержат деловую активность в период транзита к новой модели экономического роста. Родионов

«Газпром» в семь с лишним раз сократил поставки газа в Европу Поставки газа в Европу по балканской нитке «Турецкого потока» увеличились более чем на треть в период с июня по июль 2025 г., достигнув 50 млн куб. м в сутки. Ключевую роль сыграло завершение профилактических работ, из-за которых в середине июня 2025 г. поставки полностью прекращались на несколько дней. После остановки украинского транзита, инцидентов на «Северных потоках» и двусторонних ограничений в отношении польского участка газопровода «Ямал-Европа» «Турецкий поток» остался единственным каналом экспорта газа в Европу. Из-за этого объем поставок существенно уступает многолетней норме. По данным ENTSOG, в июле 2021 г. трубопроводный экспорт газа из России в ЕС – включая транзитные поставки в Сербию и Северную Македонию – составлял 370 млн куб. м в сутки. Родионов

Может ли Индия обойтись без российской нефти? Россия – крупнейший поставщик нефти на индийский рынок: по данным Energy Institute, в 2024 г. общий импорт нефти в Индии достиг 4,8 млн баррелей в сутки б/с , из них 1,8 млн б/с 38% приходилось на поставки из России. Страны Ближнего Востока обеспечивали 2,2 млн б/с, из них на долю Ирака приходилось 1 млн б/с, на долю Саудовской Аравии и ОАЭ – еще в общей сложности 1 млн б/с, а Кувейта и всех прочих поставщиков – 200 тыс. б/с. Остальные 800 тыс. б/с обеспечивали страны Западной Африки 300 тыс. б/с , а также Северной и Южной Америки 500 тыс. б/с . Сокращение поставок нефти из России приведет к снижению загрузки индийских НПЗ и временному увеличению импорта нефтепродуктов: в 2024 г. Индия закупала на мировом рынке почти вдвое меньше нефтепродуктов, чем КНР 1,2 млн б/с против 2,3 млн б/с . Однако уже в среднесрочной перспективе Индия может полностью заместить поставки нефти из РФ, в том числе за счет импорта из стран Ближнего Востока, где в июне 2025 г. добыча нефти была ниже предельно возможного уровня на 4,1 млн б/с, из них свыше 2 млн б/с приходилось на Саудовскую Аравию данные Управления энергетической информации, EIA . Если США введут запретительные пошлины для стран, импортирующих нефть из РФ, страны Ближнего Востока получат возможность сравнительно безболезненно увеличить квоту на добычу нефти и заместить российское сырье на индийском рынке. Родионов

Россия сокращает добычу газа Добыча природного газа в России по итогам первого полугодия 2025 г. составила 284 млрд куб. м. По данным Росстата, это на 2,7% ниже, чем годом ранее. Сокращение газодобычи во многом связано с прекращением украинского транзита: по данным ENTSOG, трубопроводный экспорт газа из России в ЕС снизился почти вдвое – с 83 млн куб. м в сутки в первом полугодии 2024 г. до 42 млн куб. м в сутки в первой половине 2025 г. без учета транзитных поставок в Сербию и Северную Македонию . Свою роль сыграли и санкции администрации Байдена: в январе 2025 г. в SDN-лист США были включены две площадки по сжижению природного газа в Ленинградской области – «Криогаз-Высоцк» и «КСПГ Портовая», что привело к снижению спроса на сырье для производства СПГ; Компенсирующую роль частично сыграло увеличение поставок по «Силе Сибири-1»: с декабря 2024 г. их объем вышел на законтрактованный уровень в 38 млрд куб. м в год, или чуть более 100 млн куб. м в сутки. На потери отрасли указывает и статистика нефтегазовых доходов: общие сборы по НДПИ на газ и экспортной пошлине на газ по итогам первой половины 2025 г. снизились на 23%, до 764 млрд руб. против 997 млрд руб. в январе-июне 2024 г. . Об ухудшении экономики газодобычи свидетельствуют и данные Росстата, согласно которым сальдированная прибыль в добыче нефти и газа сократилась на 52% по итогам первых пяти месяцев 2025 г., до 1,2 трлн руб. отдельных данных по газодобыче нет . Кирилл Родионов – специально для

Индия ускорила ввод ВИЭ более чем на 50% В Индии в первой половине 2025 г. было введено в строй 22 ГВт мощности ВИЭ – на 57% больше, чем годом ранее. По данным Rystad Energy, 18,4 ГВт мощности приходилось на солнечные панели, 3,5 ГВт – на ветроэлектростанции, а 250 МВт – на биомассовые установки, использующие в качестве сырья сельскохозяйственные и животноводческие отходы. Вводу мощности способствуют, в том числе, отраслевые льготы: для операторов ВИЭ действуют более низкие ставки на передачу электроэнергии между индийскими штатами, чем для операторов угольных, газовых и мазутных электростанций. Рост – пусть и на фоне низкой базы – происходит и в сегменте хранения энергии: в первой половине 2025 г. индийские регуляторы отобрали на конкурсной основе проекты по вводу накопителей общей мощностью 7,6 ГВт. По данным Rystad Energy, 5,4 ГВт приходилось на системы хранения энергии, совмещенные с солнечными панелями, а 2,2 ГВт – на накопители, которые будут использоваться без привязки к конкретному источнику генерации. Для сравнения: по данным Energy Institute, установленная мощность систем хранения энергии в странах Южной и Восточной Азии – без учета Китая, Японии и Южной Кореи – к концу 2024 г. составляла 2,1 ГВт. Свыше 70% электрогенерации в Индии по-прежнему обеспечивают угольные ТЭС, однако средние темпы ввода их мощности замедлились в четыре раза за последнее десятилетие – с 16,8 ГВт в год в 2010-2014 гг. до 4,1 ГВт в год в 2020-2024 гг. данные Global Energy Monitor . Индия планирует увеличить установленную мощность ВИЭ до 500 ГВт против 204 ГВт в 2024 г. : с учетом бума в солнечной энергетике, эта цель будет достигнута в начале 2030-х гг. Наряду с масштабным вводом ВИЭ в Китае, это будет занижать потенциал спроса на ископаемое топливо: к 2030 г. глобальное потребление энергетического угля выйдет на плато. Родионов

Прирост цен на бензин – на максимуме с начала года Цены на автомобильный бензин выросли на 0,4% в период с 8 по 14 июля 2025 г. По данным Росстата, это максимальный недельный прирост с начала нынешнего года. Биржевые цены также бьют рекорд: с начала июля 2025 г. стоимость бензина АИ-92 на Петербургской бирже находится в непосредственной близости от уровня в 66 495 руб. за тонну. Если среднемесячные цены превышают этот порог, то нефтяники лишаются прав на получение субсидий по демпферу. Стратегия нефтяников заключается в том, чтобы максимизировать выручку от продаж бензина на бирже, но при этом сохранить право на получение субсидий. Это позволяет частично компенсировать потери от сокращения выплат по демпферу на 78% год к году в июне 2025 г., до 34,5 млрд руб. . Такая стратегия особенно уместна с учетом сезонности на топливном рынке: в отрасли принято связывать летний рост цен на бензин с увеличением легковых автомобильных перевозок в теплое время года. Однако в последние годы для российского рынка в большей степени применим «регуляторный» цикл: вслед за ускорением розничных цен на бензин регуляторы вводят запрет на экспорт, после чего на рынке наступает стабилизация, а вслед за ней – снятие ограничений на экспорт. Поэтому нельзя исключать, что запрет на экспорт бензина, действующий пока что только для трейдеров, в ближайшее время будет введен и для производителей топлива. Запрет, возможно, поможет «притормозить» рост цен, но не решит главной проблемы – исчерпанности нынешней модели регулирования рынка, в рамках которой оптовые цены сдерживаются с помощью демпфера, а розничные – с помощью экспортных запретов. Отрасли нужна новая модель регулирования, которая бы предполагала снижение акцизов, отказ от субсидий и резкое повышение нормативов биржевых продаж. Эти меры обеспечат снижение налоговой нагрузки и при этом сделают топливо более доступным для независимых АЗС, что приведет к усилению конкуренции в рознице. А последнее и есть залог долгосрочной стабильности цен. Родионов

В чем главный риск новых санкций США? Риск введения высоких пошлин в отношении ключевых внешнеторговых партнеров РФ меняет санкционную оптику: в последние три года санкции приводили к уменьшению взаимной торговли между Россией, с одной стороны, и ЕС и США, с другой. Это играло на руку развивающимся странам: география доступных для России рынков сужалась, поэтому импортеры из Китая, Индии и Турции могли закупать российское сырье с дисконтом. Установление пошлин – если оно действительно состоится – повлечет издержки для Китая, основного импортера российского угля, Индии, крупнейшего импортера российской нефти, и Турции, реэкспортирующей российские нефтепродукты в Европу. Анонсированные Трампом меры, де-факто, направлены на тех «безбилетников», которые во многом были бенефициарами изоляции России от развитых стран. В этом – ключевое отличие объявленных мер от решений администрации Байдена и руководства Евросоюза. Родионов

Опережающий рост предложения будет сдерживать цены на нефть Снижение цен на нефть не помешает росту предложения вне ОПЕК+: согласно июльскому прогнозу МЭА, страны вне альянса по итогам 2025 г. увеличат добычу на 1,4 млн баррелей в сутки б/с , а в 2026 г. – на 940 тыс. б/с. По оценке МЭА, в странах ОПЕК+ добыча нефти в июне 2025 г. увеличилась на 1,9 млн б/с в сравнении с июнем 2024 г. Дальнейший рост предложения будет зависеть от решений по квотам и перезапуска простаивающих мощностей. По данным Управления энергетической информации EIA Минэнерго США, фактический объем добычи нефти на Ближнем Востоке в июне 2025 г. был ниже предельно возможного уровня на 4,1 млн б/с, что соответствует значениям сентября 2021 г., когда глобальный спрос еще не вернулся на доковидный уровень, а в ряде стран сохранялась политика локдаунов. Для сравнения: по оценке S&P Global Platts, морской экспорт нефти из России в июне 2025 г. составил 3,4 млн б/с. Рост предложения будет давить на цены, особенно на фоне слабого спроса: согласно оценке МЭА, глобальный спрос на нефть по итогам 2025 г. вырастет на 700 тыс. б/с, а в 2026 г. – на 720 тыс. б/с. На практике это означает, что средние цены Brent в 2026 г. не превысят $65 за баррель, а цены Urals будут ниже $55 за баррель, только если не произойдет выхода России из международной изоляции. Кирилл Родионов – специально для

Китай наращивает «энергетическую стройку» Китай в последние годы обеспечивает свыше половины глобального ввода мощности ВИЭ, при этом масштаб «энергетической стройки» не уменьшается. По данным Global Energy Monitor, к середине 2025 г. в стране действовало 1,4 тераватта ветровых ВЭС и крупных солнечных электростанций СЭС , при этом на различной стадии находились проекты еще на 1,3 тераватта ТВт мощности. Речь идет о проектах в фазе строительства 510 ГВт , включая подготовку площадки и монтаж оборудования, или же проектах на предынвестиционной стадии 531 ГВт , т.е. поиска инвесторов и получения разрешений от регуляторов, и этапе планирования 260 ГВт , когда компания уже заявила о намерениях, но еще не приступила к их реализации. Для сравнения: по итогам 2024 г. установленная мощность всех электростанций России – с учетом изолированных энергосистем – составляла 269,1 ГВт. «Большая стройка» отражает увеличение капзатрат: по оценке МЭА, инвестиции в строительство ВИЭ в Китае выросли с $239 млрд в 2022 г. до $345 млрд в 2024 г. в постоянных ценах , а их доля в общенациональной структуре капзатрат на развитие энергетики – с 33% до 39%. Из-за бума ВИЭ доля угольной генерации в КНР по итогам 2024 г. впервые опустилась ниже 60%, а к 2030 г. она сократится до менее чем 50%. Наряду с ростом инвестиций в угледобычу в КНР с $80 млрд в 2019 г. до $110 млрд в 2024 г. , это усиливает риски для российских экспортеров угля, которым и без того пришлось столкнуться с введением в Китае пошлин на импорт энергетического 6% и коксующегося 3% угля. Родионов

Угольная генерация в ЕС обновила минимум Объем угольной генерации в ЕС в июне 2025 г. составил 12,6 тераватт-часов ТВт ч , а доля – 6,1%. По данным Ember, это минимальные показатели за всю историю статнаблюдений. Для сравнения: в июне 2024 г. объем угольной генерации в ЕС достиг 17,4 ТВт ч, а доля – 8,8%, а в июне 2019 г., т.е. до пандемии COVID-19, – 28,6 ТВт ч и 13,9% соответственно. Почти 80% угольной генерации в ЕС в июне 2025 г. пришлось на Германию 4,8 ТВт ч и Польшу 5,1 ТВт ч , тогда как доля остальных стран составила чуть более 20% 2,7 ТВт ч . Снижение роли угля напрямую связано с развитием возобновляемой энергетики: по данным IRENA, ввод мощности ВИЭ в странах Евросоюза ускорился с 51,4 ГВт в 2022 г. до 67,7 ГВт в 2023 г. и 72,3 ГВт в 2024 г. Неслучайно по итогам июня 2025 г. фотоэлектрические панели стади крупнейшим источником электроэнергии в ЕС: доля солнечной генерации составила 22,1%, а ветровой – 15,8% против 21,8% у АЭС и 14,4% у газовых электростанций . К 2030 г. роль угольной генерации в ЕС снизится еще сильнее, в том числе из-за распространения накопителей энергии, позволяющих балансировать использование ВИЭ в часы пасмурной и безветренной погоды. По оценке МЭА, инвестиции в строительство систем хранения энергии в Европе – включая страны, не входящие в ЕС – выросли с $13 млрд в 2023 г. до $16 млрд в 2024 г., а по итогам 2025 г. достигнут $21 млрд. Поэтому роль европейского рынка для российских экспортеров угля снижалась бы даже в том случае, если бы ЕС не вводил эмбарго на поставки из России. Введенный в 2022 г. запрет лишь ускорил процесс, который бы растянулся примерно на десятилетие. Родионов