kirillrodionov

Почему Минфин не добрал нефтегазовых доходов В апреле 2026 г федеральный бюджет получил 856 млрд руб нефтегазовых доходов почти на 40 больше чем месяцем ранее 617 млрд руб но при этом меньше чем в апреле 2025 г 1086 млрд руб Основой для расчета апрельских обязательств нефтяников служили условия марта 2026 г когда налоговая цена российской нефти составила 77 за баррель против 45 за баррель месяцем ранее и 70 за баррель в марте 2025 г расчет обязательств происходит с месячным лагом Это во многом объясняет почему в апреле 2026 г поступления по НДПИ на нефть превысили уровень апреля 2025 г более чем на 20 771 млрд руб против 634 млрд руб здесь и далее значения округлены Однако по данным МЭА добыча нефти в РФ в марте 2026 г была ниже чем в марте 2025 г 8 96 млн против 9 16 млн баррелей в сутки в том числе из за атак на портовую инфраструктуру которые косвенно повлияли на динамику предложения При эквивалентном уровне добычи нефти размер поступлений по НДПИ на нефть немного превысил бы фактический уровень Потери связаны и с ростом субсидий для НПЗ выплаты по демпферу выросли с 63 млрд руб в апреле 2025 г до 208 млрд руб в апреле 2026 г а суммарные субсидии для нефтепереработки включая обратный акциз и инвестиционную надбавку со 192 млрд до 378 млрд руб соответственно Ключевую роль сыграл рост европейских цен на нефтепродукты которые с месячным лагом учитываются в расчете субсидий для НПЗ даже несмотря на эмбарго ЕС по данным ФАС средняя цена бензина на хабе в Роттердаме выросла с 658 за тонну в марте 2025 г до 930 за тонну в марте 2026 г а рублевая цена экспортной альтернативы учитывающая гипотетические транспортные издержки с 72 619 руб за тонну до 85 370 руб за тонну соответственно Наконец сказалось и почти двукратное сокращение сборов по налогу на дополнительный доход который учитывает выручку от продаж нефти и расходы на добычу и транспортировку если в апреле 2025 г поступления по НДД составили 489 млрд руб то в апреле 2026 г 260 млрд руб В отличие от сборов по НДПИ равномерно поступающих в бюджет в течение всего года почти 100 поступлений по НДД приходятся на четыре месяца март апрель июль и октябрь Скорее всего последствия весеннего роста цен сильнее повлияют на июльские сборы по НДД чем на апрельские Сборы по НДПИ на газ и экспортной пошлине на газ в апреле 2026 г выросли в общей сложности более чем на 45 в сравнении с апрелем 2025 г до 149 млрд руб однако это не предотвратило бюджетных потерь тем более что сборы по НДПИ на газовый конденсат остались на том же уровне что и годом ранее 53 млрд руб В целом рост субсидий для НПЗ сокращение нефтедобычи и специфика взимания НДД внесли решающий вклад в недобор нефтегазовых доходов в апреле 2026 г В мае 2026 г бюджет не получит серьезных поступлений по НДД поэтому нефтегазовые доходы будут ниже уровня апреля 2026 г В последующие же месяцы будет сказываться снижение цен на нефть которое произойдет в случае всё более вероятного урегулирования конфликта между США и Ираном Родионов

Налоговая цена российской нефти выросла вдвое На фоне конфликта на Ближнем Востоке налоговая цена российской нефти выросла более чем вдвое с 44 6 за баррель в феврале 2026 г до 77 за баррель в марте и 94 9 за баррель в апреле 2026 г Такие данные со ссылкой на Argus приводит Минэкономразвития РФ Речь идет о показателе который рассчитывается на основе цены Urals в портах Новороссийск и Приморск Ленинградская область и цены ESPO в дальневосточном порту Козьмино Сумма среднемесячных значений Urals FOB Primorsk и Urals Med Aframax FOB Novorossyisk разделяется на два и умножается на коэффициент 0 78 Полученное значение складывается со среднемесячной ценой ESPO blend FOB Kozmino умноженной на коэффициент 0 22 На выходе получается налоговая цена российской нефти отличающаяся от обычных спотовых котировок Urals и ESPO Рост налоговой цены напрямую связан с ситуацией на нефтяном рынке средняя цена Brent выросла с 71 1 за баррель в феврале 2026 г до 103 7 за баррель в марте и 120 4 за баррель в апреле 2026 г данные Всемирного банка Однако предпосылок для дальнейшего роста цен нет Текущие котировки Brent балансируют вблизи 100 за баррель Рынок первоначально воспринявший выход ОАЭ из ОПЕК и ОПЕК как еще один фактор дестабилизации замер в ожидании прогресса в урегулировании конфликта между США и Ираном Эпизодические атаки беспилотников не препятствуют поставкам нефти через маршруты альтернативные Ормузскому проливу сюда относятся порт Янбу Саудовская Аравия на берегу Красного моря и порт Фуджейра ОАЭ на берегу Оманского залива которые могут суммарно заместить треть трафика нефти и нефтепродуктов через Ормузский пролив Наряду с высвобождением части стратегических запасов это будет способствовать временной стабилизации нефтяных цен которые пойдут вниз как только рынок получит твердые сигналы завершения наиболее острой фазы конфликта между США и Ираном Поэтому апрельское значение налоговой цены российской нефти может стать максимальным за весь 2026 год Родионов

ОПЕК принятие неизбежного Семь стран ОПЕК Россия Саудовская Аравия Ирак Кувейт Казахстан Алжир и Оман повысили квоту на добычу нефти на 188 тыс баррелей в сутки б с Решение вступит в силу с июня 2026 г В результате общая квота семь стран участниц сделки превысит уровень марта 2025 г на 2 94 млн б с Для сравнения согласно апрельской оценке ОПЕК прирост глобального спроса на нефть в 2025 г достиг 1 3 млн б с а по итогам 2026 г составит 1 4 млн б с Де факто оставшиеся участники альянса продолжают поэтапный выход из сделки тем более что конфликт США и Ирана предоставляет благоприятный фон для того чтобы создать задел для повышения добычи без угрозы обвала цен Текущее смягчение квот создает легитимную основу для гонки предложения после открытия Ормузского пролива когда страны Ближнего Востока начнут быстро повышать добычу пытаясь компенсировать потери последних месяцев Гонка предложения будет способствовать падению и дальнейшей стабилизации цен на нефть с учетом замедления глобального прироста спроса и всё более очевидной экономии сырья от распространения электромобилей В результате средняя цена Brent в 2027 г не превысит 60 за баррель Родионов

Газпром бумажная прибыль Газпром получил 147 5 млрд руб чистой прибыли по РСБУ по итогам первого квартала 2026 г против убытка на 18 1 млрд руб годом ранее однако улучшение показателей во многом носило бумажный характер Ключевую роль сыграло сокращение так называемых прочих расходов которые не относятся к основной деятельности компании и включают в том числе потери от курсовой разницы и переоценку финансовых вложений по текущей рыночной стоимости Если в первом квартале 2025 г в этой статье отчетности было отражено 626 8 млрд руб расходов то за аналогичный период 2026 г 177 4 млрд руб Выручка по итогам первого квартала 2026 г достигла 1 79 трлн руб а операционные издержки себестоимость продаж 1 11 трлн руб оставшись практически на том же уровне что и в январе марте 2025 г 1 80 трлн руб и 1 16 трлн руб соответственно По данным Breugel в первом квартале 2026 г поставки газа из России в ЕС по европейской нитке Турецкого потока составили 4 98 млрд куб м против 4 53 млрд куб м в январе марте 2025 г В июне 2026 г в ЕС вступает в силу запрет на трубопроводный импорт газа из России по краткосрочным контрактам заключенным до 17 июня 2025 г Скорее всего реальный эффект будет виден осенью 2027 г когда начнет действовать аналогичный запрет на поставки по долгосрочным контрактам Родионов

ВИЭ превзошли уголь Доля возобновляемых источников ВИЭ в мировой выработке электроэнергии выросла с 31 9 в 2024 г до 33 8 в 2025 г превзойдя долю угольной генерации 33 впервые с 1919 г По данным Ember объем генерации на солнечных панелях ветроустановках гидроэлектростанциях и из редких видов ВИЭ увеличился на 852 млрд кВт ч полностью перекрыв прирост мирового спроса на электроэнергию 849 млрд кВт ч Для сравнения по итогам 2025 г спрос на электроэнергию в России составил 1177 млрд кВт ч данные Системного оператора Рост ВИЭ практически полностью был обеспечен за счет прироста солнечной на 636 млрд кВт ч и ветровой генерации на 205 млрд кВт ч Выработка из угля сократилась на 0 6 на 63 млрд кВт ч из за масштабного ввода ВИЭ в Китае и замедления прироста энергоспроса в Индии Из за роста цен на газ объем угольной генерации в США в 2025 г увеличился на 13 на 85 млрд кВт ч однако это не изменило общей картины Родионов

Электрокары экономят нефть В 2025 г электромобили обеспечили 8 глобального прироста спроса на электроэнергию 66 млрд кВт ч По данным Ember общий спрос на электроэнергию в этом сегменте достиг 242 млрд кВт ч что сопоставимо с объемом электропотребления в Египте 244 млрд кВт ч в 2025 г Электрификация транспорта становится всё более значимым фактором для нефтяного рынка Если в 2019 г общемировая экономия нефти от использования электромобилей составляла 0 3 млн баррелей в сутки то в 2023 г она достигла 1 млн б с а в 2025 г 1 8 млн б с Для сравнения согласно апрельскому прогнозу ОПЕК глобальный спрос на нефть по итогам 2026 г увеличится на 1 4 млн б с против прироста на 1 3 млн б с в 2025 г Родионов

Авиаперевозки в эпицентре кризиса Конфликт на Ближнем Востоке привел к удорожанию авиатоплива о чем свидетельствуют данные Международной ассоциации воздушного транспорта IATA К 10 апреля 2026 г цены на авиакеросин в мире в целом выросли на 19 7 в сравнении со средним уровнем 2025 г Наибольший прирост цен был зафиксирован в Азии 50 3 на Ближнем Востоке 47 5 и в странах Европы и СНГ 23 5 Единственным исключением стала Северная Америка где цены на авиакеросин за тот же период снизились на 2 4 Родионов

Кузбасс сокращает угледобычу В Кузбассе за первые три месяца 2026 г было добыто 46 6 млн тонн угля на 7 5 меньше чем годом ранее Переработка угля в Кузбассе в марте 2026 г снизилась на 6 в сравнении с мартом 2025 г до 12 5 млн тонн а общая погрузка угля сократилась на 0 6 до 14 9 млн тонн Погрузка угля на экспорт выросла на 0 4 до 9 4 млн тонн однако здесь решающую роль сыграл более чем двукратный прирост погрузки в южном направлении который был обеспечен за счет низкой базы марта 2025 г Экспортная погрузка угля в порты Северо Запада сократилась на 15 2 до 2 2 млн тонн свою очередь погрузка в порты Дальнего Востока составила 5 3 млн тонн превысив плановый уровень на 0 3 Занятость в добыче и переработке угля в марте 2026 г снизилась до 82 8 тыс человек против 89 4 тыс человек в январе феврале 2026 г Родионов

Дисконт Urals к Brent 30 за баррель Средняя цена нефти Urals в марте 2026 г выросла на 80 до 73 8 за баррель против 41 за баррель в феврале 2026 г Однако дисконт к Brent как и месяцем ранее остался на уровне в 30 за баррель как следует из ежемесячного отчета ОПЕК средняя цена Brent за тот же период выросла с 71 1 до 103 8 за баррель Снятие ограничений на отгрузку российской нефти в индийских портах и на операции с теневым флотом пока не повлияли всерьез на размер скидки Возможно для снижения дисконта требуется больше времени и российские нефтяники могут его получить в случае затягивания конфликта на Ближнем Востоке Родионов

Страны Ближнего Востока сократили добычу нефти почти на 40 Крупнейшие ближневосточные страны участники сделки ОПЕК сократили добычу нефти на 38 в период с февраля по март 2026 г или на 7 9 млн баррелей в сутки По оценке Управления энергетической информации EIA Саудовская Аравия снизила добычу на 2 6 млн б с Ирак на 2 8 млн б с а Кувейт и ОАЭ суммарно на 2 5 млн б с значения приведены без учета газового конденсата и легких углеводородов включая этан пропан и бутан Текущие потери сопоставимы с началом пандемии COVID 19 по оценке EIA с апреля по май 2020 г Саудовская Аравия Ирак ОАЭ и Кувейт сократили добычу нефти в общей сложности на 5 4 млн б с а в июне 2020 г еще на 1 6 млн б с Перемирие США и Ирана создает предпосылки для возобновления транзита по Ормузскому проливу который до начала острой фазы кризиса обеспечивал перевозку около 20 млн б с нефти и нефтепродуктов Скорость восстановления поставок будет зависеть не только от переговорного процесса но и от готовности страховых компаний покрывать риски перевозок в условиях когда само перемирие выглядит ещё достаточно хрупким Впрочем само прекращение боевых действий может обеспечить безопасность транспортировки сырья в обход Ормузского пролива через порты Янбу на берегу Красного моря и Фуджейра в Оманском заливе на которые смыкаются нефтепроводы мощностью до 7 млн б с и 1 8 млн б с оба хаба подвергались ударам в марте 2026 г Вдобавок в середине марта 2026 г была возобновлена прокачка нефти из северного Ирака в Турцию по нефтепроводу Киркук Джейхан по некоторым оценкам объем поставок может достигать 340 тыс б с Поэтому по итогам апреля 2026 г будет зафиксирован прирост нефтедобычи на Ближнем Востоке вне зависимости от того насколько быстрым будет восстановление транзита сырья по Ормузскому проливу Родионов