eurobonds

Oracle увеличила свой выпуск облигаций с 15 до 18B благодаря сильному спросу сделав его второй по величине сделкой этого года после предложения компании Mars на 26B для покупки Kellanova На пике спрос достиг 88B а итоговый составил около 82B Часть бумаг имеет срок погашения через 40 лет Отток заявок на этом размещении составил лишь 4 что значительно ниже среднего уровня 2025 года 21 Для сравнения сделка Alphabet в апреле была переподписана в 7 раз тогда как в среднем книги заявок по высокорейтинговым облигациям переподписаны в 3 8 раза Объемы инвестиций в технологии намного превосходят другие сектора судя по нашим наблюдениям сказал Мэтт Гэннон управляющий директор подразделения долгового капитала в Barclays Plc Это один из немногих секторов который продолжает расти С начала года на технологии пришлось 8 продаж голубых фишек на рынке облигаций США это наибольшая доля с 2021 года уступающая только финансам сектору потребительских товаров и коммунальным услугам которые тоже выиграли от спроса на дата центры Однако некоторым эйфория вокруг ИИ напоминает пузырь доткомов начала 2000 х и вызывает опасения что ажиотаж может оказаться чрезмерным Так исследование Массачусетского технологического института в августе показало что 95 компаний внедривших пилотные проекты ИИ не получили отдачи на инвестиции Также есть долгосрочные тревожные прогнозы В отчете Bain Co говорится что к 2030 году выручка компаний в сфере ИИ может оказаться примерно на 800B меньше чем требуется для финансирования необходимых вычислительных мощностей Затраты на инфраструктуру столь высоки главным образом из за дорогих чипов Nvidia а также колоссальных объемов энергии Этим летом Oracle заключила сделку с OpenAI на 4 5 гВт мощности дата центров примерно как четыре атомные реактора Только для одного такого центра Oracle планирует тратить свыше 1B в год на газовую генерацию Суммы вкладываемые в строительство вычислительных мощностей просто поражают сказал Дэмиен МакКанн портфельный управляющий облигациями в Capital Group Тем не менее аналитики отмечают что у компаний в целом здоровые балансы то есть они не перегружают себя долгами относительно прибыли а их кредитные рейтинги не ухудшаются Ожидается что в этом году технологические компании выпустят еще больше облигаций По словам специалистов многие из них не привлекали долг в прошлом году ожидая снижения доходностей В ближайшие 5 10 лет у крупнейших технологических компаний будет огромная потребность в капитальных расходах И один из главных способов покрыть эти расходы выпуск долга сказал Джон Сэйлс глава подразделения инвестиционного долга в Goldman Sachs Group Inc один из организаторов сделки Oracle

Дорогая ставка Big Tech на ИИ держится на сотнях миллиардов долларов долга Технологические компании с колоссальными потребностями в финансировании для реализации своих амбиций в сфере искусственного интеллекта заключают рекордные долговые сделки самыми быстрыми темпами за последние годы пользуясь практически ненасытным аппетитом инвесторов чтобы зафиксировать финансирование инициатив конечная отдача от которых пока остается неопределённой Заемщики обращаются ко всем сегментам кредитного рынка и находят готовых покупателей Только на рынке публичных облигаций США технологические компании в этом году привлекли около 157B что примерно на 70 больше чем за аналогичный период прошлого года по данным Bloomberg Oracle лидирует продав почти 26B публичных облигаций большая часть которых пришлась на крупную сделку в среду Компания готовится потратить миллиарды на аренду дата центров и заполнить их чипами Nvidia Corp для клиентов по искусственному интеллекту включая OpenAI Это очередной знак того что бум инвестиций в ИИ долгое время сосредоточенный на фондовом рынке теперь переходит в сферу кредитов написал Джонатан Оуэн член команды по управлению портфелем инвестиционного уровня в TwentyFour Asset Management На этой неделе Oracle разместила облигации на 18B это вторая по величине сделка на рынке инвестиционного долга США в 2025 году Крупнейшие корпорации включая Broadcom Inc Alphabet Inc и Apple Inc также привлекли десятки миллиардов долларов некоторые впервые за многие годы Между тем материнская компания Facebook собирает 29B через рынок частных кредитов для дата центра а банки организуют долговой пакет на 38B для строительства центров обработки данных компании Vantage Data Centers которые затем арендует Oracle Эти масштабные и порой нестандартные сделки свидетельствуют о колоссальных потребностях в финансировании гонки за лидерство в ИИ и о ключевой роли долгового рынка Для покупателей облигаций это ставка на то что инвестиции компаний не превысят спрос и что они смогут рассчитаться с кредиторами даже десятилетия спустя Пока инвесторы более чем готовы принимать такой риск оставляя мало пространства для ошибок Спрос на облигации инвестиционного уровня сейчас настолько высок что спрэды дополнительная доходность к казначейским облигациям США приблизились к минимальным уровням за 27 лет Особенно охотно инвесторы покупают долги высокорейтинговых технологических гигантов желая участвовать в ажиотаже вокруг продуктов и инфраструктуры ИИ

Пауэлл сплотил коллег из ФРС на фоне роста экономических и политических рисков Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл сумел объединить глубоко разделённый комитет политиков вокруг решения о снижении процентной ставки оставив без внимания серьёзное политическое давление и найдя компромисс между чиновниками которых в равной мере беспокоили ослабление рынка труда и сохраняющиеся инфляционные риски Снижение на четверть пункта первое в этом году последовало за существенным замедлением роста занятости и беспрецедентным давлением со стороны Белого дома на более резкое снижение ставок Но с учётом неопределённости влияния тарифов на инфляцию Пауэлл ясно дал понять что ФРС предстоит принимать непростые решения в ближайшие месяцы при обсуждении дальнейших шагов Сейчас очень сложно понять что правильно делать сказал Пауэлл в среду после голосования 11 против 1 за снижение целевого диапазона федеральной ставки до 4 4 25 Теперь не существует безрисковых путей Решение о снижении ставок было практически единогласным единственным несогласным оказался член Совета управляющих Стивен Миран союзник Дональда Трампа выступавший за более сильное снижение При этом Кристофер Уоллер и Мишель Боуман которые в июле голосовали за снижение поддержали нынешний шаг Для Пауэлла который проводит последние месяцы на посту председателя этот уровень согласия стал победой особенно на фоне угроз независимости ФРС с которыми институт не сталкивался десятилетиями Однако новые прогнозы опубликованные в среду показали что среди политиков сохраняется разногласие по поводу будущего курса ставок Медианный прогноз предусматривал ещё два снижения в 2025 году на одно больше чем ожидалось в июне Но шесть членов ФРС указали что не ждут дальнейшего снижения в этом году что отражает серьёзные опасения по поводу инфляции Один из политиков даже предлагал оставить ставку без изменений до конца года В противоположность этому другой чиновник прогнозировал снижение на 125 базисных пунктов к декабрю Сегодня почти все согласились на снижение на 25 б п но чем ниже будут ставки тем громче будут звучать ястребы потому что проблема инфляции не исчезнет отметил Адиция Бхаве старший экономист BofA Securities Пауэлл признал что работа ФРС усложнилась Ранее сильный рынок труда позволял держать внимание на инфляционных рисках вызванных тарифами Но после того как свежие данные показали резкое замедление найма фокус сместился в сторону занятости Теперь решение стало сложнее ведь обе стороны мандата ФРС под угрозой сказала Стефани Рот главный экономист Wolfe Research Слишком сильное движение в любую сторону может нарушить баланс другой части мандата Политический контекст Принятие решения сопровождалось политическими осложнениями Миран который временно ушёл с поста председателя Совета экономических советников Белого дома был приведён к присяге в Совете ФРС лишь во вторник утром прямо к заседанию после ускоренного утверждения в Сенате Кроме того участие Лизы Кук члена Совета управляющих оставалось под вопросом до последнего Трамп пытался сместить её с должности на основании недоказанных обвинений в мошенничестве с ипотекой и только решение суда в понедельник вечером позволило ей остаться Экономисты Bloomberg прокомментировали ФРС провела страховое снижение ставки на 25 б п но обновлённый прогноз dot plot подчеркнул раскол комитет ожидает новых снижений одновременно улучшив прогнозы по росту и занятости По какой то причине реакционная функция ФРС сместилась в более мягкую сторону Анна Вонг Элиза Вингер и Стюарт Пол На вопросы журналистов о политических угрозах независимости ФРС Пауэлл ответил Мы твёрдо намерены сохранять нашу независимость Взгляд в будущее Пауэлл вновь отказался сообщить уйдёт ли он из Совета после окончания срока его председательства в мае Белый дом уже проводит собеседования с кандидатами на замену и обещает объявить решение в ближайшие месяцы

ФРС СНИЖАЕТ ЦЕЛЕВОЙ ДИАПАЗОН КЛЮЧЕВОЙ СТАВКИ ДО 4 4 25 средний прогноз ФРС показывает снижение ставки на 50 б п в 2025 году ФРС заявляет что риски снижения занятости возросли новая точечная диаграмма ФРС соответствует рыночным ставкам на еще два снижения ставки

БАНК РОССИИ СНИЗИЛ КЛЮЧЕВУЮ СТАВКУ НА 100 Б П ДО 17 ожидалось снижение на 200 б п устойчивые показатели текущего роста цен значимо не изменились и в основном остаются выше 4 в пересчете на год вновь обошелся без направленного сигнала по ДКП в заявлении по ставке сохранил прогноз по инфляции на 2025г на уровне 6 7 проинфляционные риски по прежнему преобладают над дезинфляционными на среднесрочном горизонте рост ВВП РФ идет ближе к нижней границе прогноза ЦБ на 2025г 1 0 2 0 если дефицит бюджета будет выше чем в базовом сценарии ЦБ это ограничит возможность дальше снижать ставку решение на октябрьском заседании СД ЦБ по ставке будет зависеть во многом от предлагаемых параметров бюджета на столе у ЦБ в пятницу кроме снижения на 100 б п была пауза из за смягчения ДКУ Логично на решении по ставке и комментариях ЦБ рынок в РФ обвалился 2 4 рубль же наоборот 1 9 отыгрывает недавние потери Индекс RGBI корректируется вниз 0 42 доходность ОФЗ 13 85

US CPI 08M25 Инфляция 0 4 m m ожидалось 0 3 и 2 9 y y совпало с прогнозом базовая инфляция 3 1 y y также совпала с прогнозом Хоть инфляция выше цели 2 рынок посчитал что она под контролем и продолжал ралли Вероятность четырех снижений ставки ФРС на 0 25 к концу января 44 только три снижения 46

PPI US 08M25 Индекс цен производителей за август 0 1 m m ожидалось 0 3 2 6 y y ожидалось 3 3 Акции и облигации растут на фоне дружественной для ФРС инфляции Уолл стрит подтолкнула акции вверх а доходности облигаций вниз после неожиданного снижения инфляции что усилило ставки на то что ФРС возобновит снижение процентных ставок в сентябре Всего за неделю до решения ФРС первое падение цен производителей за четыре месяца ослабило опасения что повышенная инфляция создаст трудности для политиков стремящихся предотвратить спад на рынке труда Реакция рынка была резкой трейдеры почти полностью заложили в цены три снижения ставок в 2025 году Инфляционные данные и реакция рынка Индекс S P 500 достиг исторического максимума при этом технологический сектор возглавил рост Акции Oracle Corp подскочили на 40 благодаря позитивным прогнозам по облачным сервисам и должны обогнать такие компании как JPMorgan Chase Co чтобы войти в десятку самых дорогих бумаг в индексе Доходность 2 летних гособлигаций снизилась на 3 б п до 3 53 Доллар ослаб Экономисты внимательно следят за PPI так как его компоненты входят в расчёт предпочтительного для ФРС индекса инфляции Президент Дональд Трамп призвал ФРС сделать крупное снижение ставки после публикации данных Худший сценарий по инфляции не реализуется сказал Дэвид Рассел из TradeStation Голуби будут рады увидеть что годовой показатель снова ниже 3 Вкупе с недавними слабыми данными по рынку труда это сохраняет курс на снижение ставок Но скорость и масштаб зависят от ключевого потребительского индекса завтра Рынок труда и ФРС Джером Пауэлл уже намекнул на готовность к снижению ставки на симпозиуме в Джексон Хоул Слабая статистика по рынку труда подтверждает опасения рецессии Evercore прогнозирует три последовательных снижения ставок в сентябре октябре и декабре Эксперты Comerica cлабый рынок труда и снижение PPI дают основания для мягкой политики хотя постоянная высокая инфляция может ограничить агрессивные шаги UBS ожидает четыре снижения ставки с сентябрь по январь 2026 Риски и премия за акции По данным Bloomberg Intelligence премия за риск акций разница между доходностью прибыли акций и доходностью 10 летних Treasuries стала отрицательной и намного ниже среднего Это говорит о том что акции переоценены относительно облигаций Чтобы сохранить такие высокие мультипликаторы ставки должны падать и давление ложится на Пауэлла

Казначейские облигации растут после слабых данных по рынку труда укрепляя ожидания снижения ставки в сентябре Казначейские облигации США подорожали после того как отчет по занятости оказался слабее ожиданий и подтолкнул трейдеров полностью заложить в цены снижение ставки Федеральной резервной системой менее чем через две недели На графике разница между доходностями UST 30Y и UST 10Y в моменте она составляет 60 б п и по всей видимости будет расти Сегодня доходность двухлетних бумаг наиболее чувствительных к изменениям монетарной политики упали на 12 б п до 3 47 доходность десятилетних снизилась более чем на 9 б п опустившись ниже 4 1 Обе отметки стали минимальными с начала апреля когда президент Дональд Трамп объявил о масштабных тарифах на торговых партнеров США Свопы на процентные ставки показали что трейдеры считают снижение ставки ФРС на 0 25 п п 17 сентября неизбежным при этом остается небольшой шанс на суперснижение на 0 5 п п Всего рынки ожидают 70 б п смягчения до декабря то есть высока вероятность снижения ставки на каждом из оставшихся в этом году трех заседаний Рыночное ралли в пятницу стало резким разворотом после роста доходностей ранее на этой неделе когда доходность 30 летних облигаций приблизилась к 5 впервые с июля Это отражало глобальный тренд вызванный устойчивой инфляцией и увеличением госзаимствований при котором ставки по долгосрочным облигациям росли и в Великобритании и в Японии Мнение стратегов Bloomberg Доходность 10 летних Treasuries в 4 следующая цель после ралли на фоне отчета по занятости но вряд ли уже в пятницу трейдеры будут осторожны накануне публикации данных по инфляции на следующей неделе Слабый отчет по занятости Число рабочих мест вне сельского хозяйства в августе выросло на 22 тыс после пересмотра вниз данных за предыдущие месяцы на 21 тыс сообщает Бюро статистики труда Уровень безработицы поднялся до 4 3 максимума с конца 2021 года ФРС придет на помощь и снизит ставки Это слабый отчет который закрепляет снижение на 25 б п в сентябре заявил Джеффри Розенберг портфельный управляющий BlackRock Inc в эфире Bloomberg TV Джексон Хоул и ожидания ФРС Ожидания возобновления смягчения политики впервые в этом году усилились после того как председатель ФРС Джером Пауэлл на симпозиуме в Джексон Хоуле в прошлом месяце допустил возможность снижения ставки для поддержки рынка труда несмотря на сохраняющуюся высокую инфляцию С тех пор серия слабых данных включая статистику по вакансиям и занятости от ADP еще больше укрепила вероятность смягчения политики Рынки быстро переходят от ожиданий двух снижений в сентябре и декабре к трем снижением ставок подряд сказал Майкл Коллинз портфельный управляющий PGIM Fixed Income в эфире Bloomberg Лучшие результаты коротких облигаций привели к росту кривой доходности разрыв между пятилетними и тридцатилетними бумагами стал максимальным с 2021 года Ставка на уклонение кривой популярна как игра на смягчение политики ФРС так и на фоне фискальных рисков давящих на долгосрочный долг Эту стратегию также рассматривают как хедж против риска что агрессивные снижения ставок подстегнут инфляцию на фоне давления Белого дома на ФРС Прогнозы участников рынка Рынок труда ослаб и переход от роста занятости в госсекторе к частному сектору потребует более низких ставок отметил Грегори Фаранелло глава отдела торговли и стратегии по ставкам в AmeriVet Securities ФРС начнет снижать ставку в этом месяце и мы ожидаем целую серию последующих снижений

Слабый рынок труда усилил ожидания снижения ставок ФРС Число открытых вакансий в США упало до минимального за 10 месяцев уровня Это укрепило ставки на снижение процентной ставки уже в сентябре и последующие несколько раз в 2025 году Участники рынка ожидают что ФРС снизит ставку минимум на 25 б п в ближайшие недели Казначейские облигации выросли в цене доходности снизились 10 летние до 4 21 30 летние до 4 90 Компании становятся осторожнее в найме рынок труда охлаждается что снижает риск перегрева экономики Экономисты отмечают ситуация пока не критическая но дальнейшее ослабление рынка труда может стать проблемой Некоторые представители ФРС прямо говорят о необходимости начать снижение ставок

Forte Bank 2Q25 Казахский банк неоднозначно отчитался за 2Q небольшое падение выручки до 254M 9 1 q q 14 y y рост чистой прибыль до 105M 17 q q 17 y y просрочка по кредитному портфелю снизилась с 4 48 до 4 29 резервы упали с 4 33 до 3 71 но это в относительных величинах В абсолюте из за резкого роста активов по рисков до 6 4B 22 q q 44 y y что повлекло роста резервов и просрочки в абсолютных величинах капитал просел до 957M 11 q q 1 3 y y Достаточность капитала 1 уровня упала сразу с 19 6 до 14 1 при минимальном значении с учетом буферов 9 5 запас достаточный Намного важнее будут показатели за 3Q25 после того как на баланс встанет покупка другого казахского банка Home Credit Bank Под эту сделку Forte привлек синдицированный заём 200M от международных кредиторов