silenceandmoney

Новая публикация. Пропустил мартовские данные по ФНБ, кратко разбираю апрельскую статистику. Объем фонда замер близко к 11,8 трлн руб.: акции и золото компенсируют крепкий рубль. Ликидная часть опустилась до 3,3 трлн руб. или 28% от размера ФНБ. Минфин притормозил с инвестициями из фонда. Вырос риск остаться без ликвидной части к концу года: дефицит вырос до 3,8 трлн руб. в новом плане бюджета 2025. Минфин выручил ~1 трлн руб. с начала года с учетом погашений, впереди 7,5 месяцев, снова может поддержать размещения на 2-3 трлн руб. Банк России. В таком сценарии вся ликвидная часть может не потребоваться, если не случится сюрпризов. Остается внимательно наблюдать за бюджетом и статистикой ФНБ. Подробнее: ФНБ: растет риск остаться без ликвидной части к концу года [апрель 2025] #бюджет #инфляция #рубль

Занимательные цифры. Посмотрел данные по исполнению федерального бюджета за январь-апрель. Цифры пока напряженные. Собрали 12,3 трлн руб. доходов с начала года, больше аналогичных периодов 2022 и 2024 года, хуже за вычетом инфляции. Будет сложнее в мае-июне без НДД, налога на дополнительный доход от добычи углеводородного сырья, который добавил по 0,5 трлн руб. в марте и апреле. Выглядит чрезмерно консервативной оценка нефтегазовых доходов Минфином в новом проекте бюджета: больше похоже на результат при текущих котировках рубля и нефти. Охлаждение экономики и спроса – потенциальный источник недобора по налогу на прибыль и НДС. Повышение налога на прибыль может дать меньший эффект из-за ухудшения финансовых результатов компаний. Снова добавили помех для оценок корпоративного кредитования за счет роста бюджетных расходов. Посмотрим, что скажет Банк России. Остается наблюдать за динамикой рубля и нефти: удача может вернуться. Ожидаю статистику по ФНБ, Фонду национального благосостояния, чтобы оценить запасы кубышки на покрытие дефицита. Подробнее: Ситуация с бюджетом усложняется [апрель 2025] #бюджет #инфляция #рубль

Занимательные цифры. Инфляция опустилась ниже 0,1%/неделю: +0,03% или +1,6% в пересчете на год. Выглядит не так эффектно без учета плодоовощей: +7% в пересчете на год, но пока тенденция не меняется. Остается наблюдать за макростатистикой и геополитическими новостями. Обновили минимум по недельной инфляции с начала года: +1,6% в пересчете на год. Разогнались услуги по данными Минэкономразвития: +0,21% в сравнении с +0,16% неделей ранее. Плодоовощи подешевели на 0,28%: не хватает задора лука, капусты и свёклы. Потянулись вниз непродовольственные товары. Из тревожного: рост числа позиций, которые подорожали на 0,5+%. Предварительная оценка апреля по недельным данным: +0,48%, немного медленнее +0,5% в апреле 2024 года. Идут спокойнее относительно прошлого года последние недели, что подтверждается замедлением инфляции г/г. Средняя инфляция за 3 месяца может замедлиться до 8,3% без учета сезонности и до 7,1% с корректировкой. Все еще выше весны 2024 года. Май покажет: продолжится замедление или случится разворот. Обнадеживает отсутствие разгона, формируется повод аккуратно снизить ставку на июньском заседании: Банк России говорил, что это не повлияет на жесткость ДКУ, если ниже текущая инфляция и ожидания. Апрельский сигнал не исключает такого сценария. Остается дождаться статистики по инфляционным ожиданиям. Риск резкого торможения экономики – ещё один повод понизить ключ при замедлении текущей инфляции. Это может добавить компаниям оптимизма, но без смягчения ДКУ эффект будет ограниченным. Новая порция макростатистики может показать, решится ли Банк России на более смелый шаг. Продолжаем наблюдать: пока поводов для оптимизма больше. Цифры, графики и более детальные мысли в заметке. Подробнее: Инфляция с 29 апреля по 5 мая 2025: цены отдыхают #инфляция

Занимательные цифры. Росстат опубликовал данные по инфляции за период с 29 апреля по 5 мая 2025 года. Инфляция: +0,03% за неделю или +1,6% в пересчете на год против +0,11% за неделю или +5,9% в прошлом отчете. Май стартовал около нуля. Помогают огурцы и помидоры: -8% и -4% за неделю. Результат без плодоовощей в пересчете на год: +7% против +9,3% неделей ранее. Результат с начала года: +3,22% против +3,19% неделей ранее. Предварительная оценка апреля по недельным данным: +0,48% против +0,5% за апрель 2024 года, получше. Можно ожидать близкую цифру с сезонной корректировкой. Ждем итоговую цифру 16 мая. Инфляция г/г по данным Минэка: +10,21% против +10,34% неделей ранее, пока проходим локальный пик годовой инфляции. Подробнее завтра в дайджесте. #инфляция

Занимательные цифры. Инфляция остается на уровне 0,1%/неделю: +0,11% или +5,9% в пересчете на год. Зашевелились услуги и продукты за исключением плодоовощей. Пробежался по цифрам в заметке, покритиковал карго-культ SAAR. Основное: Остаемся ниже 6% в пересчете на год 3 неделю подряд, приблизились к 6% за 4 недели. Недельный результат выше аналогичного периода прошлого года, когда цены росли на 2,2% в пересчете на год. Настораживает динамика без плодоовощей: +9,3% в пересчете на год, держались ниже 1% прошлые 2 недели. В подорожание включаются остальные группы: ускоряются продукты за исключением плодоовощей и услуги по данным Минэкономразвития. Банк России обновил параметры сезонного сглаживания в апреле и... пересчитал прошлые значения. Август 2023 и 2024 года улетел вверх на 4+% в пересчете на год, поменьше изменения за остальные месяцы. Сложно делать выводы при такой волатильности при смене параметров модели: сегодня ушли ниже 7% в пересчете на год с сезонной корректировкой, окажется, что было 3% или 11% через полгода. Расслабляться рано: дорожают продукты без плодоовощей и услуги, Минфин анонсировал поправки в бюджет 2025 года, которые увеличивают дефицит в 2025 году, разибрал выше. Время забыть про сигнал Банка России и сосредоточиться на новых данных. Цифры, графики и более детальные мысли в заметке. Подробнее: Инфляция с 22 по 28 апреля 2025: рано расслабляться #инфляция

Занимательные цифры. Небольшой подарок от Минфина: готовят поправки в бюджет 2025. Смирились с дешевой нефтью: новый прогноз по Urals $56 вместо $69,7. Этому уровню соответствует цена Brent $66 при дисконте $10. Скорректировали прогноз по среднему курсу по году с 96,5 руб./$ до $94,3 руб./$. Получаем 96,9 руб./$ на май-декабрь. Снизили оценку нефтегазовых доходов до 8,3 трлн руб. Выглядит слишком консервативно: модель дает цифру 9,2 трлн руб. Обновлю расчеты после выхода данных по апрельскому бюджету за май в мае. Не исключаю ситуации, когда ожидают хуже динамику нефти и курса рубля или... занижают, чтобы отрапортовать о перевыполнении в конце. Оценку доходов понизили с 40,3 трлн руб. до 38,5 трлн руб. Оценка дефицита выросла с 1,2 трлн руб. до 3,8 трлн руб., что дает расходы 42,3 трлн руб. против текущей цифры 41,9 трлн руб. в ГИИС Электронный бюджет. Предполагаю, что можно забыть о пополнении ФНБ на 1,6 трлн руб. в новом сценарии. Ликвидная часть ФНБ: 3,3 трлн руб. Впереди инвестиции и возможная допэмиссия ВТБ. Рискуем остаться без ликвидной части ФНБ к концу 3 квартала, если снова не повезет с курсом и нефтью или не раскупят ОФЗ на аукционах Минфина. Отдельный вопрос к характеристиками бюджета: все еще дезинфляционный или уже про? Если про, то учитвал ли Банк России такой поворот? Если не учитывал, то есть ли коммуникация между Банком России и Минфином? P.S. Пока набросал мыслей, попробую часть оцифровать в дайджесте по инфляции. Спасибо коллеге из чата Егора Сусина, что обратил внимание на новость про бюджет. #инфляция #бюджет

Занимательные цифры. Росстат опубликовал данные по инфляции за период с 22 по 28 апреля 2025 года. Инфляция: +0,11% за неделю или +5,9% в пересчете на год против +0,09% за неделю или +4,8% в прошлом отчете. Последняя неделя апреля в 2024 году показала +0,06% или +2,2% в пересчете на год, идем быстрее. Результат с начала года: +3,19% против +3,08% неделей ранее. Снова помогают огурцы: -6,7% за неделю. Без огурцов цифра растет до 12,4% в пересчете на год. Логично убрать все плодоовощи и... получим +9,3% в пересчете на год, уже тоже не так оптимистично. Шевелятся услуги и неплодоовощи, если смотреть статистику Минэка. Среднесуточный рост держится на уровне апреля прошлого года: +0,017%. Результат с начала месяца: +0,47% против +0,5% за весь апрель 2024 года, на грани. Инфляция г/г по данным Минэка: +10,34% против +10,35% неделей ранее, постепенно замедляемся. Подробнее завтра в дайджесте, противоречивые цифры. #инфляция

Итоги размещения ОФЗ. Минфин провел аукцион по 2 выпускам ОФЗ: 26235 с купоном 5,9% годовых и 26246 с купоном 12% годовых. Рынок решил осторожно заправиться длинными выпусками перед выходными. Привлекли 81 млрд руб. при спросе 172,9 млрд руб. в сравнении с 94,6 млрд руб. и 174,7 млрд руб. на прошлом аукционе. Разместили остаток ОФЗ 26235: 26,8 млрд руб. при спросе 39 млрд руб., удовлетворили 68,7% заявок. Цена отсечения 63,91% или 16,09% годовых. Практически без дисконта по цене относительно закрытия вечерней сессии. Средневзвешенная цена: 63,9976% или 16,06% годовых, взяли по рынку. Любопытно прошел аукцион по ОФЗ 26246: привлекли 54,2 млрд руб. при спросе 133,9 млрд руб., удовлетворили 40,5% заявок. Цена отсечения 81,673% или 16,14% годовых. Дисконт по цене в рамках приличий: 0,13% относительно закрытия вечерней сессии. Средневзвешенная цена: 81,7371% или 16,13% годовых. Количество выглядит интереснее объема: 413 сделок. Минфин привлек 335,4 млрд руб. при плане 1,3 трлн руб. на 2 квартал, остались 964,6 млрд руб. и 8 аукционов: 120,6 млрд руб./аукцион. Будет сложно уложиться в план без роста оптимизма или помощи Банка России. Результаты аукционов выглядят неплохо, если учитывать длинные майские праздники: выкупили по рынку остаток ОФЗ 26235, взяли с небольшим дисконтом ОФЗ 26246. Посмотрим на статистику по недельной инфляции: есть шанс вернуться к легкому оптимизму, если не будет сюрпризов от Росстата и геополитики. Распределение по сделкам и графики в заметке. Подробнее: Итоги размещения ОФЗ 30 апреля: подкупили длину на праздники #офз

Минфин планирует разместить 2 выпуска ОФЗ: 26235 с купоном 5,9% годовых и 26246 с купоном 12% годовых. Расчеты на следующий рабочий день, код расчетов: B01. Аукцион пройдет на МосБирже и СПВБ. Регламент: 12:00 - 12:30 - ввод заявок на аукцион по размещению ОФЗ 26235. 14:00 - ввод цены отсечения для ОФЗ 26235. 14:30 - 15:00 - ввод заявок на аукцион по размещению ОФЗ 26246. 16:30 - ввод цены отсечения для ОФЗ 26246. Осталось 26,8 млрд руб. от довыпуска ОФЗ 26235, добавили в меню скорее для порядка. Основной упор логично сделать на ОФЗ 26246. Посмотрим на аппетит рынка перед длинными выходными. Минфин привлек 254,4 млрд руб. при плане 1,3 трлн руб. на 2 квартал, остался 1 трлн руб. и 9 аукционов: 116,2 млрд руб./аукцион. Значения RUSFAR и RUONIA: 20,5% годовых и 20,77% годовых. Профицит ликвидности банковского сектора сократился с 1,2 трлн руб. на прошлой неделе до 0,7 трлн руб. Банк России опять сократил объем очередного недельного РЕПО: 0,2 трлн руб. при спросе 0,5 трлн руб. в сравнении с 0,9 трлн руб. и 2,3 трлн руб. на прошлой неделе. Странный шаг с учетом очередных налоговых платежей. Подробнее: Аукционы Минфина 30 апреля: проверка рынка после заседания Банка России P.S. Вышла годовая отчетность Брусники, пробили ковенант по выпуск 2Р1. Старая история, сработал бы и раньше, но поменяли решение о выпуске через ОСВО, исключили 2022 и 2023 год. Бумага с амортизацией, осталось 1,3 млрд руб. Посмотрим, сколько принесут, отчетность компании по итогам 2024 года ожидаемо сложная. Пока изучаю отчетность ГК Самолет. #офз

Итоги пресс-конференции Банка России. Обсудили основные вопросы на эфире, собрал в более формальном ключе данные пресс-релиза, среднесрочного прогноза и пресс-конференции. Второе заседание Банк России чувствует себя комфортно. Сигнал можно рассматривать как нейтральный в сравнении с умеренно-жестким в марте + Эльвира Набиуллина отметила меньшую вероятность роста ставки в сравнении с прошлым заседанием. Рубль = инфляция, инфляция = рубль. Много обсуждали курс на пресс-конференции. Задумался над фразой Эльвиры Набиуллиной про рациональность и контрцикличность граждан на валютном рынке... пора покупать или речь шла о другом? Посмотрим, что скажут рынки на следующей неделе. Не удивлюсь легкому оптимизму: нейтральный сигнал, меньше вероятность роста ключа, Банк России в зоне комфорта. Наблюдаем за инфляцией, макростатистикой и... курсом рубля, которые могут изменить диспозицию. Фактор дополнительной нестабильности – геополитика. Скурпулезные подробности и графики оставил в заметке. Подробнее: Что сказал Банк России: мягче сигнал и странный намек на курс рубля [апрель 2025] #ключ #цб