silenceandmoney

Аукционы ОФЗ. Минфин планирует разместить 2 выпуска ОФЗ: 26233 с купоном 6,1% годовых и 26248 с купоном 12,25% годовых в рамках доступных остатков. Расчеты на следующий рабочий день, код расчетов: B01. Аукцион пройдет на МосБирже и СПВБ. Регламент: 12:00 - 12:30 - ввод заявок на аукцион по размещению ОФЗ 26233. 14:00 - ввод цены отсечения для ОФЗ 26233. 14:30 - 15:00 - ввод заявок на аукцион по размещению ОФЗ 26248. 16:30 - ввод цены отсечения для ОФЗ 26248. Минфин переключается на длину: ОФЗ 26248 с дюрацией 6,1 лет и ОФЗ 26233 с дюрацией 6,6 лет. Не удивлюсь довыпуску ОФЗ 26238, если аукцион пройдет бодро. Котировки снижаются после объявления аукциона, ОФЗ 26233 опустился ниже 50%. Минфин привлек 174,4 млрд руб. по номиналу с начала января при квартальном плане 1 трлн руб. Осталось 825,6 млрд руб. и 7 аукционов: 117,9 млрд руб./аукцион. Банк России продолжает курс на изъятие денег, которые дал банкам для помощи с покупками ОФЗ у Минфина в конце года: выдали 200 млрд руб. на аукционе 10 февраля при спросе 300 млрд руб., банки вернут 300 млрд руб. по старым сделкам. Осталось 950 млрд руб. из декабрьских 1,4 трлн руб. Значения RUSFAR и RUONIA: 21,17% годовых и 20,43% годовых. Ставки подросли в последний день усреднения обязательных резервов, стандартная история. Профицит ликвидности банковского сектора: 1,1 трлн руб. Рынок не торопится с покупками: 14 февраля Банк России решит с ключом и даст комментарии. Подробнее: Аукционы Минфина 12 февраля: продают длину #офз

Занимательные цифры. Вышла оценка исполнения федерального бюджета за январь. Доходы составили 2,7 трлн руб. против 2,4 трлн руб. в январе 2024 года. Получили 6,7% от годового плана 40,3 трлн руб. Отстаем, но не стал бы экстраполировать первый месяц на весь год. Расходы... с места в карьер: 4,4 трлн руб. в сравнении с 2,5 трлн руб. в январе 2024 года. Авансирование + запасы прошлого года: неттто-привлечение ОФЗ в минусе, не покрывает дефицит. Потратили 10,6% от плана по году 41,5 трлн руб., перевыполняем. ГИИС Электронный бюджет показывает расходы 41,6 трлн руб. на 2025 год, начали осторожно добавлять с начала года. Дефицит января: 1,7 трлн руб. в сравнении с 0,1 трлн руб. в январе 2024 года. Тоже нет смысла экстраполировать: посмотрю на динамику отдельных позиций бюджета в подробной заметке позже. Не спешат отдавать деньги в ФНБ: готовлю публикацию, дополнительные нефтегазовые доходы в январе не передавали в фонд. Формально может быть рано: в январе бюджет получил нефтегазовые доходы за декабрь, посмотрим на февральскую статистику. Очередная задачка для Банка России по борьбе с инфляцией: начали год с высоких бюджетных трат... Подготовлю подробные заметки по бюджету и ФНБ к концу недели. #бюджет #инфляция

Новая публикация. Сделал модельную оценку результатов за 2024 год по Позитиву: цифры по отгрузкам портят оптимистичную картину. Расчет показывает сокращение EBITDA на 59%, рентабельность по EBITDA снижается с 49% до 20%. Резко растет долговая нагрузка: с 0,4 до 3,8 отношение чистый долг/EBITDA. Остаются высокими коэффициенты покрытия процентов. Чистая прибыль может снизиться на 82%, ниже 2 млрд руб. Станет сложнее с дивидендами: останется мало денег после уплаты процентов. Единственный выпуск с фиксированным купоном ПозТех-1Р2 торгуется уже рейтинговой группы AA. Флоатеры торгуются с премией 300-330 бп к КС, близко к среднему по группе AA. Рынок пока не отреагировал на новость. Компания рискует получить убыток в 2025 году, если не сможет гибко реагировать на динамику продаж и изменение ситуации на рынке: процентные расходы вырастут до 3-4 млрд руб. при текущем уровне ставок и долга. Запас прочности сокращается: рано говорить о проблемах с обслуживанием долга. Ждем отчетности за 2024 год, чтобы увидеть фактические цифры. Любопытны комментарии компании по стратегии на 2025 год. Подробнее: Позитив не смог: расходы растут, отгрузки остались на уровне 2023 года #облигации #разборполетов

Занимательные цифры. Росстат опубликовал данные по инфляции за период с 28 января по 3 февраля 2025 года. Инфляция: +0,16% за неделю или +8,7% в пересчете на год против +0,22% за неделю или +12,1% в прошлом отчете. Такими темпами добежим до целевых 4-4,5% в пересчете на год Оценка января по недельным данным: +1,23% в сравнении с +0,86% за январь 2024 года. Ждем итоговых цифр Росстата. Результат с начала года: +1,3%. Инфляция г/г по данным Минэка: 9,92% против 9,95% неделей ранее, пошли на спад. Завтра дайджест с деталями. #инфляция

Итоги размещения ОФЗ. Минфин разместил 2 выпуска ОФЗ: 26228 с купоном 7,65% годовых и 26246 с купоном 12% годовых. Рынок не торопится закупаться перед заседанием банка России. Собрали 46,1 млрд руб. без ДРПА в сравнении с 73,2 млрд руб. на прошлом аукционе с учетом ДРПА, ручей пересыхает. Без ажиотажа прошел аукцион по ОФЗ 26228: привлекли 12,7 млрд руб. при спросе 29,7 млрд руб., удовлетворили 42,7% заявок. Цена отсечения 69,35%, что соответствует доходности к погашению 17,42% годовых. Дисконт по цене относительно закрытия 4 февраля: 0,24%, Минфин приподнял доходность на 0,1% годовых. Средневзвешенная цена: 69,3657% или 17,41% годовых. Скучно разместили с ОФЗ 26246: 33,5 млрд руб. при спросе 40 млрд руб., удовлетворили 83,7% заявок. Цена отсечения 76,179%, что соответствует доходности к погашению 17,5% годовых. Дисконт по цене относительно закрытия 4 февраля: 0,29%, Минфину пришлось подвинуться. Средневзвешенная цена: 76,2152% или 17,49% годовых. Задумался про большое количество розничных сделок по высокой цене: не сотрудники Минфина ли... шучу. Минфин привлек 167,2 млрд руб. при плане 1 трлн руб. на 1 квартал. Осталось 832,8 млрд руб. и 7 аукционов: 119 млрд руб./аукцион, без Банка России никак. Распределение по сделкам и графики в заметке. Подробнее: Итоги размещения ОФЗ 5 февраля: спрос высыхает #офз

Занимательные цифры. Оптимисты получили очередной повод для надежды. Инфляция: +0,22% за неделю или +12,1% в пересчете на год против +0,25% за неделю или +13,9% в прошлом отчете. Большой вопрос с оценкой сезонности: лидировали плодоовощи в 2023 и 2024 году, пестрый состав в текущей статистике. Ценовая динамика стабилизируется в диапазоне 12-14% в пересчете на год, замедляются лидеры, сокращается количество дорожающих позиций. Стабильно дорожает продовольствие, ушли в минус непродовольственные товары, разогнались услуги по данным Минэкономразвития. Слабо выросли инфляционные ожидания, обнадеживает предварительная статистика по кредитованию. Банк России выпустит доклад по развитию банковского сектора за 2024 год, станет понятнее со структурой и динамикой кредита. Меньше поводов для роста ключа в феврале. Повышение снова могут интерпретировать как последний аккорд при такой макростатистике. Тает в дымке город... Стамбул: снижается вероятность турецкого сценария при текущих цифрах. Посмотрим, не случится ли новых сюрпризов. P.S. Рано расслабляться: инфляция 1+%/месяц 3 месяца подряд, не видно поводов для снижения ключа, если только регулятор не подойдет творчески к фразе про устойчивое замедление инфляции. Подробнее: Инфляция с 21 по 27 января 2025: цены успокаиваются #инфляция

Занимательные цифры. Росстат опубликовал данные по инфляции за период с 21 по 27 января 2025 года. Инфляция: +0,22% за неделю или +12,1% в пересчете на год против +0,25% за неделю или +13,9% в прошлом отчете. Как-то задержался оптимизм в ОФЗ при такой динамике. Результат с начала января: +1,14% в сравнении с +0,86% за весь январь 2024 года. Инфляция г/г по данным Минэка: 9,95% против 9,92% неделей ранее, не добили до 10%. Замедляют рост инфляционные ожидания: 14% в сравнении с 13,9% в декабре. Держимся на 12,5+% с сентября, 5 месяцев подряд: дольше было только в конце 2021 - начале 2022 года. Наблюдаемая инфляция при этом продолжает рост: 16,4% против 15,9% в декабре. Разбежались ожидания респондентов со сбережениями и без, но осталось единство мнений в части наблюдаемых цен. Завтра дайджест с деталями. #инфляция

Аукционы ОФЗ. Минфин планирует разместить 2 выпуска ОФЗ: 26235 с купоном 5,9% годовых и 26238 с купоном 7,1% годовых в рамках доступных остатков. Расчеты на следующий рабочий день, код расчетов: B01. Аукцион пройдет на МосБирже и СПВБ. Регламент: 12:00 - 12:30 - ввод заявок на аукцион по размещению ОФЗ 26235. 14:00 - ввод цены отсечения для ОФЗ 26235. 14:30 - 15:00 - ввод заявок на аукцион по размещению ОФЗ 26238. 16:30 - ввод цены отсечения для ОФЗ 26238. С места в карьер: Минфин выводит на аукцион первые 2 довыпуска из 7. Понятна логика: текущая доходность ОФЗ 26245-ОФЗ26248 составляет 15,3-15,9% годовых из-за высокого купона. Значение ниже по ОФЗ 26235 и ОФЗ 26238: 9,58% годовых и 13,92% годовых. Можно сэкономить на обслуживании долга до погашения. Минфин привлек 47,8 млрд руб. по номиналу с начала января при квартальном плане 1 трлн руб. Осталось 952,2 млрд руб. и 9 аукционов: 105,8 млрд руб./аукцион. Значения RUSFAR и RUONIA: 20,47% годовых и 20,73% годовых. Профицит ликвидности банковского сектора: 1,1 трлн руб. Увеличение доступного объема по 7 выпускам может оказаться первой ласточкой: никто не мешает повторять прием и с остальными бумагами. В четверг среду гасится старый флоатер ОФЗ 29006 на 390,3 млрд руб. Посмотрим, насколько агрессивен будет Минфин на аукционе и понесет ли свободные деньги рынок в предложенные выпуски. Подробнее: Аукционы Минфина 29 января: сюрприз с довыпуском бумаг #офз

Мысли вслух. Вспомнил про октябрьский среднесрочный прогноз Банка России: оценивали инфляцию на уровне 4,5-5% по итогам 2025 года. Получается, что за оставшееся время цены должны расти на 3,5-4%: в среднем 0,07-0,08%/неделю или 0,3-0,4%/месяц. Пока такая динамика не выглядит реалистичной. Среднемесячный рост составил 0,6% в 2023 году и 0,8% в 2024 году. Банк России пересмотрит оценки на заседании 14 февраля, посмотрим на новые уровни. #инфляция

Занимательные цифры. Новые недельные данные по инфляции дают повод для осторожного оптимизма. Инфляция: +0,25% за неделю или +13,9% в пересчете на год в против с +0,67% за 13 дней или +20,6% за неделю в прошлом отчете. Цифры дают надежду на стабилизацию ниже 20% в пересчете на год: ушли вниз после пика 1-9 января, сократилось количество дорожающих позиций и средний рост без учета весов. Часть вклада в начала месяца дали регулируемые истории: тарифы на проезд, алкоголь и эффект утилизационного сбора, который отразился ... на цене российских авто. Появился дополнительный аргумент для оптимистов: стабилизация ниже 20% в пересчете на год после высокой недельной динамики ноября-декабря. Остается осадок после декабрьских цифр по SAAR от Банка России, комментарии в заметке. Впереди статистика по инфляционным ожиданиям + не закончился январь, можем получить +1,4% по итогам месяца. Недельная волатильность 0,1%/неделю или 6% в пересчете на год – нормальная история для таких высоких уровней. Повод проторговывать достигнутые уровни в ожидании новой статистики и комментариев Банка России, добавляет неопределенности геополитика. Подробнее: Инфляция с 14 по 20 января 2025: ростки оптимизма #инфляция