infousamarket

​​ Основной риск для золота Вышла свежая статистика по соотношению спроса и предложения золота от WGC. Что касается спроса: Спрос примерно на том же уровне, что и в Q3 2023. Причем стоит отметить, что спрос со стороны центральных банков снизился почти вдвое, до 186,2 тонн. Это падение компенсировано инвестиционным спросом х2,3 до 364+ тонн . В ювелирке все печальненько, там умеренное затухание. То есть центральные банки, которые и драйвили рост котировок предыдущие 6-8 месяцев, резко снизили покупки. Есть инвестиционный спрос, но он достаточно волатильный, неустойчивый. Помним, как он сжимался в H2’21 и H2’22, что привело к коррекции цен. Предложение золота на мировом рынке выросло на 6% г/г, обновило максимумы, достигнутые в Q3’20. Основа тренда – рост добычи. По сегменту переработки золота рост несущественный. Что нам дает вся эта информация? Цены на золото продолжают расти, но ралли становится все менее устойчивым из-за расширения предложения и сокращения спроса со стороны ЦБ. Теперь инвестиционный спрос снова второй после ювелирки. И, полагаем, что основная причина покупки золота инвесторами – хедж под выборы в США и рост геополитической напряженности. А вот после выборов инвестиционный спрос может снизиться, а ЦБ уже не так активны, что и приведет к откату цены. Основной риск в том, что падение может быть очень резким и неприятным.

​​ Кишечная палочка в McDonald’s Акции #MCD теряли более 5% на новости о том, что в продукции компании обнаружена кишечная палочка. Расследование показало, что инфекция могла содержаться в луке, который кладут в Quarter Pounder и который закупается у одного поставщика. Аналитики спешно стали понижать таргеты по #MCD. Например, в Baird понизили рейтинг с “покупать” до “держать”. Там уверены, что McDonald’s справится с временными трудностями. Но вспышка инфекции может негативно повлиять на спрос в краткосроке. Кроме того, более негативная ситуация за пределами США в плане макро тоже не идет на пользу продажам. “Быстрые” проверки показали, что компания взяла все под контроль и ограничила распространение кишечной палочки. Думаем, что негативный эффект растянется максимум на пару кварталов. Интересно, что в момент обнаружения кишечной палочки в McDonald’s работал Трамп. Он опробовал роль повара в рамках предвыборной кампании, видимо, чтобы стать “ближе к народу”. Стал ли #MCD привлекательнее на коррекции? По мультипликаторам торгуется на уровне среднеисторических, потенциал тут только с ростом бизнеса на 3-5% в год + дивиденды 2,3% . Акции на верхней границе 1,5-летнего боковика. Высока вероятность отката, ресторанная отрасль у нас сейчас не в фаворе. Влияние кишечной палочки оценивают в 0.08-0.3 EPS потеря до 2.5% от ЧП . То есть не очень значительно. Но и какого-то явного дисконта тут не образовалось.

​​ Рай для инвесторов, умеющих выбирать акции В Bank of America заметили, что рынок деривативов прайсит более значительные движения в акциях отдельных компаний S&P 500 после отчетностей, чем когда-либо за всю историю наблюдений с 2021 года . Переводя с аналитического языка на русский: осенний сезон отчетностей за 3 квартал должен выдаться супер-пупер успешным для многих компаний из S&P 500 а не только техов . Их прибыль растет, и значительная её часть будет конвертироваться в рост индекса. Если в 2022-2023 году динамика S&P 500 во многом определялась макротенденциями, то теперь роль прибылей компаний может стать доминирующей, а ценность правильного выбора акций снова приведет к тому, что портфели инвесторов смогут обгонять S&P 500. А не как в последние 2 года, когда растет узкая группа компаний, пока большинство стоят в боковиках или снижаются. Это совпадает с нашими тезисами по американскому рынку, которые мы обсуждали ещё весной-летом: Рост бигтеха будет замедляться. Как минимум, сыграет эффект высокой базы; Small- и midcap акции выйдут вперед. Не последнюю роль в этом сыграет начало цикла смягчения ДКП ФРС; S&P 500 в целом будет расти слабо из-за внутренней ротации капитала переток из бигтеха в small- / midcap . Так что недавний скачок доходностей долгосрочных портфелей, связанный с Китаем и снижением ставки ФРС, – это только прелюдия перед куда более перспективным периодом.

Китай не оправдывает надежд Вышла очередная порция слабой макроэкономической статистики по Китаю: CPI м/м 0% при прогнозе +0,4%, месяцем ранее было +0,4%; CPI г/г +0,4% при прогнозе +0,6%. Ранее было +0,6%. Снижение потреб. инфляции оказалось сюрпризом для рынков. Это стало одним из факторов для коррекции с локальных пиков. Рынок никак не дождется новых стимулов, ещё и дефляция цен добавляет негатива. В субботу состоялся брифинг Минфина КНР. И он оказался недостаточно позитивным. Министр финансов обещал новые стимулы и меры поддержки для рынка недвижимости, а также допустил увеличение гос. заимствований. Негатив в том, что не назвали конкретных цифр по новым стимулам, чего и ждали рынки. Опять в общих чертах. А инвесторы надеялись на 2 трлн юаней 238 b$ . Ожидаемый эффект от ранее объявленных мер уже давно отыгран. Рынок снова начинает разочаровываться. Чем это чревато? Новых многолетних минимумов по китайским индексам не ждем. Но откат, определенно, продолжится если, конечно, резко не прилетит белый лебедь в виде стимулов с конкретикой . Похоже, что Китаю в ближайшие дни предстоит охладиться и стабилизироваться после бурного ралли. Для вертикального продолжения роста драйверов недостаточно.

Скоро все будут кататься на роботакси? Tesla наконец-то с горем пополам провела презентацию своего роботакси. Назвали его “Cybercab”. Начали красиво. Илон Маск проехал на 2-местном прототипе Cybercab вокруг студии. У машины нет руля и педалей. Только двери, открывающиеся вверх как крылья бабочки. Маск отметил высокую безопасность и низкую себестоимость роботакси примерно 20 центов на милю для владельца . Он описал мир будущего, где нынешний водитель Uber может управлять целым «флотом» автономных такси. Что, в теории, должно тоже снизить себестоимость. Предполагается, что Cybercab будет стоить ниже 30 k$. Это даже ниже уровня самых дешёвых Tesla сейчас. Потенциально «рай» для предпринимателя. Проблема в том, что запуск ожидается только через 2 года. Рынок в целом негативно отреагировал на презентацию. Акции Tesla падали более чем на 5%. Следующим важным открытием на мероприятии стала презентация прототипа автономного автобуса вместимостью 20 человек. Себестоимость тут еще ниже: примерно 5-15 центов на милю, по словам Маска. Ну и добили презентацией нового робота-гуманоида Optimus. Он будет стоить 25-30 k$. И пока непонятно, зачем он вообще нужен. Но, по словам Маска, он сможет эффективно помогать всем и решать рутинные задачи. В общем, получается красивая картинка технологического будущего. Но непонятно, как и когда все это будет реализовано и монетизировано. Роботакси обещается с 2019 года, и инвесторы шутят, что не уверены, смогут ли дождаться к 2030 году. Рынок больше всего хотел услышать конкретные сроки, но пока все очень туманно, что и привело к заслуженной коррекции, а презентация роботакси, которая была основной поддержкой котировок – ушла. В связи с этим давление на акции в виде слабых результатов текущих продаж усилится.

​​ Google раздробят? Сообщается, что американские регуляторы рассматривают возможность разделения Google. Это будет знаковое монопольное дело. Можно сказать, эпохальное. По мнению суда, Google, занимающий 90% американского рынка поисковиков, установил нелегальную монополию. Причем регуляторы хотят “задушить” не только рекламный и поисковой бизнес, но и умерить пыл компании по части ИИ. А также ограничить доминирование в сегменте платежей и магазине приложений. Как могут разделить #GOOGL? Возможно, что компания распадётся на несколько юнитов: Собственно поисковик Google и браузер Chrome ОС Android Облачный бизнес Возможно, отдельно будут стоять Google-сервисы карты, ютуб, Google Play и пр. Пока никакой конкретики на этот счет нет. Дело находится в самом начале. Ожидается, что Минюст представит в суд более подробное предложение к 20 ноября. Alphabet уже собирается подавать апелляцию, утверждая, что не препятствует честной конкуренции. А продукты и решения Google завоевали лидерство своим качеством. У пользователей всегда есть возможность перейти на другие продукты и, например, поставить другой браузер “по умолчанию”. Разделение на самом деле весьма маловероятно. Предстоит долгий судебный процесс. Последнее крупное разделение под влиянием правительства состоялось несколько десятилетий назад. Но даже если оно и будет, то это не конец света для инвесторов. Тут в качестве примера ну прям очень просится самое громкое антимонопольное дело всех времён – Standard Oil, из которой потом получились Exxon, Chevron, Mobil впоследствии объединена с Exxon , British Petroleum и др. Акционеры Standard стали владеть долями сразу в нескольких компаниях, их состояния выросли. Как и у Джона Рокфеллера, основателя компании. Ведь по отдельности составные части бизнеса стоят дороже, чем вместе. Так что даже разделение нельзя назвать худшим сценарием. Можно будет купить отдельно Youtube, отдельно – поисковик. Но пока это все фантастика.

Китай быстро разочаровал инвесторов Чжэн Шаньцзе, председатель Национальной комиссии по развитию и реформам Китая, во вторник пообещал предпринять много мер по укреплению экономики страны. В основном речь шла про ускорение выпусков специальных облигаций для поддержки местных органов власти. Рынку не понравилось, что не было предложено новых масштабных мер стимулирования. Если говорить конкретно о фондовом рынке, то пока ограничились вливанием ликвидности через брокеров и фонды. Ожидалась конкретика по недавно анонсированным мерам стимулирования. Ранее уже писали, что вертикальный рост индексов не совсем оправдан и, скорее всего, пойдет откат. Рынок уже дважды до этого испытывал чрезмерный энтузиазм по отношению к стимулам. Власти вводят их неохотно и очень осторожно. Да, последние объявленные меры кратно превосходят предыдущие. Но их все равно недостаточно в масштабах существующих проблем. Итоговое мнение по Китаю За последние пару дней Hang Seng потерял 10%, нивелировав часть сентябрьского роста. Откат был вполне ожидаемым. Мы не единожды предупреждали, что «праздник жизни» может закончиться в любое время и даже спекулятивно тут много рисков. Чтобы потенциал в полной мере реализовался и пошел разворот, нужна позитивная макростатистика. Объявленные ранее меры – это уже важная предпосылка. Но рынок отреагировал слишком рано и эмоционально, как и в предыдущие 2 раза. Мы закрыли все спекулятивные позиции и продали более четверти долгосрочных в рамках ребаланса. Выскочили из наиболее агрессивных акций, отскок которых был не вполне оправдан, чтобы на откате купить более качественные компании. Полагаем, что по Китаю был достигнут локальный пик, теперь рынок переходит в режим стабилизации. А новое ралли мы увидим уже в 2025 году.

​​ Забастовки работников портов Около 50 тысяч грузчиков, входящих в профсоюз ILA, прекратили работу в портах Восточного побережья и побережья Мексиканского залива 1 октября. Произошло это после того, как им не удалось достичь соглашения с владельцами портов по новому контракту. Это первая забастовка профсоюза с 1977 года. Причина конфликта, как обычно, кроется в темпах повышения зарплат. Альянс USMX предложил работникам план повышения ЗП на 50% в течение 6 лет примерно по 7% . Профсоюз это не устроило – началась забастовка. Помимо зарплат, протестующие говорили об “излишней” автоматизации, которой злоупотребляют порты нужно бороться с ней, чтобы сохранить рабочие места . Всё это действо может заметно ударить по экономике США. Через “бастующие” порты проходит около 43-49% американского импорта. В первую очередь, по мнению аналитиков, это повлияет на фармацевтику, автомобильные запчасти, электронику. Больше всего в объёме TEU импортируют следующие компании: Walmart, Ikea, Samsung, Bob’s Discount, LG, Home Depot. Также в списке числятся Dollar General, Amazon и General Motors. Есть риск роста цен, будет повышательное давление на инфляцию. В относительном выигрыше компании, деятельность которых полностью заточена под внутренний рынок и которые мало импортируют. Проблема ещё и в том, что в ILA настроены агрессивно. Высказываются грубо, сыплют острыми тезисами. Понятно, что большая часть – это просто словесные интервенции. Но достичь соглашения будет сложнее. Как будто не настроены на компромисс. Ждём действий со стороны регуляторов и властей. Рынок пока не видит здесь угрозы и ожидает, что удастся договориться быстро.

​​ Новая сделка века Qualcomm наделала шуму, предложив купить Intel по рыночной цене на тот момент это было 90 b$ . Акции #QCOM отреагировали падением на 3%, тогда как Intel прибавляла 3,5%. Потенциально это поглощение может стать самой крупной M&A-сделкой в IT-секторе и одной из крупнейших за все время в целом. Но состоится ли сделка? По сути, Qualcomm хочет купить одного из своих главных конкурентов. Аналитики считают, что это поглощение точно попадет под пристальное внимание регуляторов, особенно китайских. Ранее, в 2016 году, Qualcomm уже собиралась купить NXP Semiconductors за 44 b$. Но китайские регуляторы так и не ответили “добром”. В результате сделка не состоялась. Что-то похожее может произойти и сейчас. Да и у европейских властей тоже могут возникнуть вопросы. Ведь объединенная “полностью американская” компания будет контролировать >60% рынка чипов для ПК и смартфонов. Вопрос ещё и в том, чем собирается платить Qualcomm У компании на балансе по итогам последнего квартала было чуть менее 8 b$. Скорее всего, будут платить акциями. А это грозит размытием для текущих акционеров #QCOM. Так что для миноритариев сделка может оказаться невыгодной, учитывая, что Qualcomm в хорошей форме, а в Intel бардак уже много лет. В любом случае, не ожидаем, что сделка состоится. Если регуляторы так вцепились в более мелкую M&A-сделку Tapestry и Capri, то чего ждать от слияния двух крупнейших в мире по доле рынка чипмейкеров? Слишком уж Intel значимый игрок для того, чтобы его можно было выкупить.

Apple в зоне риска Старт продаж iPhone 16, судя по всему, не будет таким бодрым, как ожидали аналитики. Во-первых, изменений в новой модели опять было с гулькин клюв. Во-вторых, ИИ не подвезли. Точнее, Apple Intelligence-то представили. Но вот заработает она позже и… не везде. На этих опасениях посыпались акции полупроводниковых компаний, так или иначе связанных с Apple. В том числе: Qualcomm, Skyworks, Qorvo, Cirrus Logic – все теряли до 5%. Насколько все плохо? За первый уикенд на iPhone 16-й серии поступило 37 млн предзаказов. Это на 12,9% ниже, чем годом ранее. «Революции» не случилось. Результаты действительно плачевные. Даже на навороченный iPhone 16 Pro спрос был ниже ожиданий. Apple нам в принципе не была интересна по текущим ценам. FWD P/E 32x при среднесрочных темпах роста 5-10% в год. Такой мультипликатор просто неоправдан. Проблема с «кризисом идей» подтверждается. ИИ-революции пока не произошло. ИИ-фишки которые пока не ввели не смогли стать драйвером продаж. По крайней мере, если судить по предзаказам. Конечно, может, Apple удивит ростом продаж под конец 2024 года. Но пока что хочется вспомнить известную поговорку, переделав на «рыночный» манер: «Как продажи новой модели начнешь, так их и закончишь».