xtxixty

Макро – week ahead ⏪Новости макро прошлой недели • Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 16.00% – сигнал остался нейтральным, а признаков смягчения риторики не наблюдалось • Инфляционные ожидания населения продолжили снижаться – в марте составили 11.5% на год вперед • Ценовые ожидания предприятий розничной торговли выросли впервые с сентября прошлого года, а динамика индекса цен производителей потребительских товаров ускорилась • Законодательный предельный дисконт Urals к Brent на 2024 для расчета нефтяных налогов расширен до 20 долл./барр. с прежних 15 долл./барр. Чего ждать на этой неделе? • ЦБ опубликует годовой отчет, комментарии об инфляционных ожиданиях, инфляции и региональной инфляции, мониторинг предприятий, а также расскажет о банковском секторе в марте • Узнаем, какой была динамика промпроизводства в феврале и инфляции с 19 по 25 марта ждем + 0.04–0.10 % н/н • Во вторник состоится совместный семинар Банка России и РЭШ об измерении и прогнозировании инфляции IMOEX за неделю снизился на 0.8%, USDRUB и CNYRUB на конец недели – 92.8 и 12.7

Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 16.00% Сигнал: "Возвращение инфляции к цели в 2024 году и ее дальнейшая стабилизация вблизи 4% предполагают продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике"

Недельная инфляция: в сумме есть неведомое Индекс цен с 12 по 18 марта вырос на 0.06% н/н i соответствует 0.06% с.к. 3% SAAR ii годовая инфляция, по нашим оценкам, осталась на уровне 7.6% г/г iii средняя инфляция за последние 7 лет за исключением 2022 года для этой недели составляет 0.10% н/н, целевая – 0.09% н/н iv на нижней границе наших ожиданий в + 0.06–0.12 % н/н При этом меры базовой инфляции изменились разнонаправленно с прошлой недели: i медианная инфляция замедлилась до 0.04% с 0.05% н/н с.к. ii инфляция без плодоовощей и авиаперелетов выросла до 0.07% с 0.03% н/н с.к., а без учета авто осталась на уровне 0.08% н/н с.к. iii доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут, выросла до 70% с 67%, а доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее целевых 4%, снизилась до 37% с 44% Выросли индексы цен с с.к. на авиаперелеты несмотря на скидки до 50% Отмечаем расхождение недельных и месячных данных, которое в марте может вырасти: • Недельные оценки в январе этого года складывались в 0.67% м/м, в итоге получили 0.86% м/м • В феврале этого года: 0.58% м/м против фактических 0.68% м/м • В марте 2023: 0.24% м/м против итоговых 0.37% м/м В большой степени это объясняется тем, что большая доля услуг устойчиво растущих не входит в недельную корзину Наш прогноз на март около +0.4% м/м +7.7% г/г с.к. = с коррекцией на сезонность

Ценовые ожидания предприятий розничной торговли... ... в марте выросли впервые с сентября прошлого года Предприятия розничной торговли ждут, что в ближайшие три месяца отпускные цены будут расти темпами 9.3% в годовом выражении +0.3 пп м/м • Ожидаемый рост отпускных цен в целом по экономике с февраля снизился на 0.4 пп до 4.8% в годовом выражении • Сильнее всего снизились ценовые ожидания в сельском хозяйстве -1.6 пп м/м до 1.4% в годовом выражении и промышленности -0.7 пп м/м до 3.9% в годовом выражении Предприятия – еще один экономический агент, чьи ценовые ожидания по-прежнему остаются выше уровней, которые согласовывались бы с целевыми темпами инфляции

Инфляционные ожидания населения в марте... ... снизились третий месяц подряд – медиана на год вперед составила 11.5% • Снизились и оценки наблюдаемой инфляции – до 14.8% И ожидаемая, и наблюдаемая инфляция на минимумах с октября 2023 – но по-прежнему значительно выше уровней, которые соответствовали бы целевым темпам инфляции

Федеральный бюджет: доходы в норме, расходы – выше • Дефицит ФБ за январь-февраль составил 1.47 трлн руб. против планового на 2024 дефицита в 1.6 трлн руб • Доходная часть в норме: i НГД в феврале восстановились до плановых значений, в т.ч. благодаря едновременным поступлениям доплаты по НДПИ оговорки об отклонении физических объемов от прогноза не было ii ННГ доходы соответствуют планам, но, как и в январе, значимый вклад вновь оказали поступления от аукционов о закреплении квот на добычу крабов • Расходы значительно выше обычной траектории исполнения: Несколько более ускоренное финансирование расходов [...] в том числе связано с оперативным заключением контрактов и авансированием финансирования по отдельным контрактуемым расходам Для решения ЦБ авнасирование нейтрально: Для совокупного спроса первоочередное значение имеют запланированные расходы бюджета на среднесрочном горизонте и налоговая политика. График фактических перечислений [...] внутри года имеет второстепенное значение

Недельная инфляция: отлично Индекс цен с 27 февраля по 4 марта вырос на 0.09% н/н i соответствует 0.09% с.к. 5% SAAR ii годовая инфляция, по нашим оценкам, выросла до 7.7% г/г с 7.6% ранее iii средняя инфляция за последние 7 лет за исключением 2022 года для этой недели составляет 0.07% н/н, целевая – 0.08% н/н iv ближе к нижней границе наших ожиданий в + 0.08–0.14 % н/н Меры базовой инфляции не выросли с прошлой недели: i медианная инфляция замедлилась до 0.09% с 0.13% н/н с.к. ii инфляция без плодоовощей и авиаперелетов осталась на уровне 0.09% н/н с.к. iii доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут, немного снизилась до 78% с 81%, а доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее целевых 4%, – до 56% с 63% ранее Заметно замедление индексов цен на плодоовощи +0.25% против +0.8% н/н с.к. ранее , в остальном картина роста цен существенно не поменялась Наш прогноз на март около +0.5% м/м +7.8% г/г

Нефтегазовые доходы бюджета в феврале... ... составили 945.6 млрд руб. +40% м/м +81.4% г/г Это произошло под влиянием роста экспортных цен на российскую нефть – так, из соотношения фактических и базовых доходов следует, что эффективная цена на российскую нефть в январе выросла до ~69 долл./барр. против ~56.8 долл./барр. месяцем ранее Что еще важно? В феврале отклонение нефтегазовых доходов вниз от ожиданий Минфина оказалось минимальным за последние месяцы – составило 31.5 млрд руб. => физические объемы российского экспорта стали более предсказуемыми – проблемы начала года как минимум, частично разрешились

Недельная инфляция: 6% SAAR Индекс цен с 20 по 26 февраля вырос на 0.13% н/н i соответствует 0.12% с.к. 6% SAAR ii годовая инфляция, по нашим оценкам, осталась на уровне 7.6% г/г iii средняя и целевая инфляция за последние 7 лет для этой недели составляют 0.12% н/н iv в середине наших ожиданий в + 0.10–0.16 % н/н Меры базовой инфляции ускорились с прошлой недели: i медианная инфляция – до 0.13% с 0.05% н/н с.к. ii инфляция без плодоовощей и авиаперелетов – до 0.09% с 0.07% н/н с.к. iii доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут, – до 81% с 78%, а доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее целевых 4%, – до 63% с 48% ранее Основным драйвером ускорения с прошлой недели выступили полеты эконом. классом самой волатильной категории: +4% н/н с.к. вклад ~3.5пп после -1.5% н/н с.к. вклад -1.5пп ранее Наш точечный прогноз на февраль оставляем на уровне +0.7% м/м +7.7% г/г, соответствует 5-6 % SAAR

Как изменилась валютная структура российской внешней торговли в 2023? Ответ на графиках • Больше всего потеряли доллар и евро – их суммарная доля по итогам 2023 в экспорте снизилась более чем вдвое до 31.4%, в импорте – составила 33.2% против 55.2% годом ранее • Доля рубля в расчетах по экспорту выросла до 38.8% +12.4 пп г/г , в импорте – до 29.9% +1.5 пп г/г • Юань в 2023 отвечал за 26.3% расчетов по экспорту +18.8 пп г/г и 32.2% расчетов по импорту +17.9 пп г/г В 2022 доллар еще доминировал во внешнеторговых расчетах, но в 2023 его сменили рубль и юань в расчетах по экспорту и импорту соответственно Данные отражают валюту расчетного счета