xtxixty

Недельная инфляция: 8 Индекс цен с 11 по 17 июня вырос на 0.17% н/н i соответствует 0.14% с.к. 8% SAAR ii годовая инфляция, по нашим оценкам, осталась на уровне 8.4% г/г iii целевая и недельная инфляция для этой недели составляют 0.07% н/н iv выше наших ожиданий в + 0.08–0.14 % н/н Меры базовой инфляции при этом в большей степени замедлились: i медианная инфляция – до 0.06% с 0.08% н/н с.к. ii инфляция без плодоовощей и авиаперелетов – до 0.07% с 0.11% н/н с.к. iii доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее целевых 4%, снизилась до 48% с 56%, а доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут, выросла до 85% с 74% Более половины вклада на прошедшей неделе дали волатильные категории: авиаперелеты +4% н/н с.к. и плодоовощи +1% н/н с.к. • при этом инфляция в остальной корзине находилась около цели Наш прогноз на июнь около +0.6% м/м 8.5% г/г ~8% SAAR с.к. = с коррекцией на сезонность

Майская инфляция в графиках Ускорение инфляции в мае до 9.9% SAAR обеспечили четыре компоненты: i услуги транспорта, где росли индексы цен на волатильные авиаперелеты, а отдельные регионы проводили "асезонные" индексации тарифов ii "прочие услуги", куда входят подорожавший зарубежный туризм и услуги гостиниц iii мясо, которое дорожало на фоне роста мировых цен и роста спроса iv авто – в мае повысили цены на Lada С поправкой на сезонность в пересчете на год

Что происходило с рублем в мае? The 2022 redux • По характеристике ЦБ, майскому укреплению рубля с USDRUB 93.7 в начале мая до USDRUB 90 в начале июня способствовали сохранение жесткой денежно-кредитной политики и относительно высокий уровень продажи валюты экспортерами на фоне сокращения спроса на нее со стороны импортеров • Чистые продажи валюты экспортерами в мае составили 14.9 млрд +13% м/м – на валютный рынок с лагом приходит экспортная выручка в том числе за март, когда экспорт был на локальном максимуме • К сокращению спроса со стороны импортеров могли привести проблемы с расчетами – но эти проблемы пока не нашли отражения в "твердых" цифрах платежного баланса Краткосрочно определяющим для курса, скорее, будет то, как разрешатся проблемы с платежами за импорт • Летом 2022 схожие тренды кристаллизировались – импорт был на минимумах из-за санкционных ограничений, а экспортная выручка продолжала поступать: тогда рубль укрепился до USDRUB 51.4 Что с долей конвертируемой валютной выручки? • В марте она достигла 97% +15 пп м/м – ЦБ объясняет такой рост подготовкой к выплате дивидендов • Ранее Минфин заявлял, что все экспортеры выполняют а некоторые даже перевыполняют требования об обязательной продаже

Макро – week ahead ⏪Новости макро прошлой недели • Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 16.00% и ужесточил риторику i ЦБ допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании ii для возвращения инфляции к цели потребуется существенно более продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике, чем прогнозировалось в апреле • План Минфина по дефициту федерального бюджета на 2024, согласно поправкам в федеральный закон, расширен с 1.6 трлн руб. до 2.1 трлн руб. i расходы увеличены за счет сверхплановых ненефтегазовых доходов ii дополнительные нефтегазовые доходы сложатся ниже предыдущего плана – в результате нетто-пополнение ФНБ будет меньшим, что позволит покрыть расширение дефицита iii план по внутренним заимствованиям же сокращен на 146 млрд руб. из-за более слабого прогнозного курса и соответствующего прироста базовой части НГ доходов и изменения других источников финансирования дефицита • В апреле появились признаки замедления потребительского спроса – текущие темпы в розничной торговле с поправкой на сезонность оказались отрицательными Чего ждать на этой неделе? • Росстат расскажет об инфляции в мае наш прогноз +0.5% м/м +8.0% г/г и с 4 по 10 июня ждем + 0.07–0.13 % н/н • Минфин отчитается об исполнении федерального бюджета в мае – по нашим оценкам, профицит бюджета за месяц мог составить ~0.4 трлн руб. объем расходов в последние дни месяца – большой фактор неопределенности • ЦБ опубликует комментарий о денежно-кредитных условиях, обзор рисков финансовых рынков и данные о платежном балансе в мае IMOEX за неделю вырос на 0.5%, USDRUB и CNYRUB на конец недели – 89.3 и 12.3

Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 16.00% Сигнал: "Для возвращения инфляции к цели потребуется существенно более продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике, чем прогнозировалось в апреле"

Зарплаты в марте выросли на 21.6% г/г в номинальном выражении и на 12.9% г/г в реальном • На графике – значение в уровнях с коррекцией на сезонность

Новости, связанные с бюджетом, перед заседанием ЦБ i снялась неопределенность относительно того, как будут финансироваться дополнительные расходы бюджета – стали известны параметры обновленного налогообложения => новые расходы, объявленные в рамках послания президента Федеральному собранию, будут финансироваться повышением налогов Нетто-влияние на совокупный спрос более благоприятное, чем финансирование допрасходов, например, за счет допзаимствований или использования средств ФНБ ii вырастет дефицит бюджета в 2024, но целиком за счет снижения ожиданий по НГ доходам Не-НГД дефицит при этом будет меньше => основной эффект – меньшее нетто-пополнение ФНБ

Дефицит бюджета вырастет – что это значит для объема заимствований в 2024? Объем заимствований, скорее, останется прежним • Итак, согласно поправкам в закон о ФБ, дефицит в 2024 составит 2.1 трлн руб. вместо ранее запланированных 1.6 трлн руб. • Но выросли ожидания по ННГ доходам – с 23.6 до 24.3 трлн руб. => прирост расходов финансируется исключительно бóльшими ННГ доходами => это нейтрально как для объема заимствований, так и для ДКП Откуда тогда рост дефицита? Снизятся ожидаемые НГ доходы с 11.5 до 10.8 трлн руб. => прирост в дефиците должен финансироваться за счет меньших поступлений в ФНБ Известны ожидания по всем и НГ доходам, в частности

Дефицит настоящий • СМИ пишут, что дефицит федерального бюджета за январь-апрель составил ~4 трлн руб. • Действительно, согласно материалам Федказны на 1 мая 2024 дефицит был таков Но налоги в этот раз уплачивались по 2 мая включительно, а Минфин сообщал, что: В апреле 2024 года данные представлены с учетом полученной от ФНС России информации о суммах, подлежащих зачету в счёт налогов и сборов, зачисляемых в федеральный бюджет, в рамках механизма ЕНС С бюджетом все нормально – дефицит в 1.5 трлн руб. за январь-апрель настоящий

Региональная инфляция в апреле TLDR: призываем региональные подразделения ЦБ думать в терминах текущих сезонно скорректированных темпов инфляции, а не оперировать исключительно запаздывающими показателями г/г В целом по России в апреле инфляция ускорилась до 5.8% SAAR с 4.5% SAAR месяцем ранее i текущие темпы, по нашим оценкам, были выше целевых 4% в 62 регионах ii с марта текущие темпы ускорились в 60 регионах Максимальными 14.6% SAAR текущие темпы были в Калининградской области, где на совокупный спрос влияло увеличение туристического потока • На Камчатке 11% SAAR цены на молочную продукцию росли с издержками на труд и логистику • В Якутии 10.9% SAAR ситуация с молоком была схожей, а спрос на подержанные иномарки оставался высоким Минимальными текущие темпы были на Чукотке -0.7% SAAR , где после окончания зимнего периода остались запасы овощей, а крупный интернет-магазин активно проводил акции и распродажи • В Крыму -0.6% SAAR расширилось предложение курицы и овощей • В Челябинской области -0.5% SAAR предложение мяса и плодоовощей также увеличилось С поправкой на сезонность в пересчете на год