xtxixty

Недельная инфляция: 5% SAAR Индекс цен с 16 по 22 июля вырос на 0.11% н/н i соответствует 0.10% н/н с.к. 5% SAAR ii годовая инфляция, по нашим оценкам, осталась на уровне 9.1% г/г iii средняя инфляция за последние 7 лет за исключением 2022 г. для этой недели – 0.08% н/н, целевая – 0.07% н/н iv в середине наших ожиданий в + 0.07–0.14 % н/н Меры базовой инфляции изменились разнонаправленно с прошлой недели: i инфляция без плодоовощей и авиаперелетов выросла до 0.10% с 0.06% н/н с.к. ii медианная инфляция снизилась до 0.06% с 0.07% н/н с.к. iii доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее целевых 4%, снизилась до 48% с 56%, а доля товаров, индексы цен на которые растут, – до 67% с 78% Замедлился рост индексов цен на фрукты и овощи -0.3% н/н +0.4% н/н с.к. против +1.2% н/н +1.6% н/н с.к в среднем в июне • Ждем, что такая динамика, скорее всего, продолжится в ближайшие недели – на этом фоне замедлится и общий недельный ИПЦ вклад в недельную корзину плодоовощей в июне был ~0.05пп Также не выросли индексы цен на авиаперелеты, возможно, на фоне сезонности и обращений ФАС Продолжается рост индексов цен на тарифы ЖКХ, который, вероятно, остановится в начале августа Наш прогноз на июль – +1.15% м/м 9.1% г/г с.к. = с коррекцией на сезонность

Какой была картина инфляции в регионах в июне? Текущие темпы i были выше целевых 4% SAAR во всех субъектах, кроме двух ii ускорились в 56 регионах, замедлились в 29 Где текущие темпы были максимальными? i в Севастополе по нашим оценкам, 23.3% SAAR сократилось предложение плодоовощей, а издержки на логистику выросли ii в Смоленской области 19.4% SAAR рос спрос на оздоровительный отдых, на предложение томатов повлияли аномальные погодные условия на юге России, а авто продолжили дорожать после апрельского роста утильсбора iii в Магаданской области 18.7% SAAR увеличился спрос на аренду квартир и авиаперелеты Где инфляция была на минимуме? i в Ненецком автономном округе -4.1% SAAR расширилось предложение бытовой техники и авиапрелеетов ii в Курской области 3.9% SAAR стало больше яиц и мяса, а спрос на подержанные иномарки снизился iii в Новгородской области 4.2% SAAR в результате действий властей больше стало не только мяса и яиц, но и сахара, расширилось предложение автомобильных шин с возобновлением производства на заводе в Северо-Западном федеральном округе С поправкой на сезонность в пересчете на год

Макроопрос: higher and longer Ожидания по ДКП ужесточились – вся прогнозная траектория медианного аналитика теперь заметно выше апрельского прогноза ЦБ i на 2025 консенсус ждет средней ключевой ставки в 15% при прогнозе ЦБ в 10–12% ii на 2026 – 10.6% против апрельского прогноза ЦБ в 6–7% iii на 2027 – 8% • Медианная оценка нейтральной ключевой ставки осталась неизменной – 7.5% Прогнозы консенсуса по остальным показателям – в таблице Мы считаем, что в июле ЦБ может повысить собственные прогнозы по ключевой ставке i на 2025 – до 13–16% ii на 2026 – до 10–12% • Новая оценка нейтральной ставки от ЦБ может составить 7–8% или даже 8–9% Традиционно – прогноз для последнего года прогнозного горизонта, т.е. 2027

Правительство вновь смягчило требования по репатриации валютной выручки • Теперь крупнейшие экспортеры будут обязаны зачислять на свои счета в уполномоченных банках не менее 40% иностранной валюты, полученной по внешнеторговым контрактам • В июне этот норматив уже был снижен с 80% до 60% Экспортеры по-прежнему должны конвертировать 90% зачисленной валюты => эффективный "нижний порог" конвертации валютной выручки теперь равен 36% Приведет ли это к заметному снижению продаж валюты экспортерами на внутреннем валютном рынке? Скорее нет В нормальных среднеисторических условиях экспортеры конвертировали 77% валютной выручки для уплаты налогов и обеспечения прочей операционной деятельности => даже с учетом того, что доля рубля в экспорте в последние годы выросла, для обеспечения деятельности внутри страны экспортерам нужно конвертировать бóльшую долю валюты, чем обозначено "нижними порогами" после июньского и июльского смягчений в среднем 39% за 5м24

Недельная инфляция: и так и этак 6% SAAR Индекс цен с 2 по 8 июля вырос на 0.27% н/н i соответствует 0.12% н/н с.к. 6% SAAR ii годовая инфляция, по нашим оценкам, составила 9.2% г/г iii средняя инфляция за последние 7 лет за исключением 2022 г. для этой недели – 0.19% н/н, целевая – 0.17% н/н iv в середине наших ожиданий в + 0.22–0.32 % н/н Меры базовой инфляции изменились разнонаправленно с прошлой недели: i инфляция без плодоовощей, авиаперелетов и ЖКХ ускорилась до 0.13% н/н с 0.11% н/н ii медианная инфляция снизилась до 0.09% с 0.13% н/н с.к. iii доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее целевых 4%, выросла до 63% с 56%, а доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут, напротив, снизилась до 74% с 81% Продолжаем наблюдать в отчете рост индексов цен на тарифы ЖКХ их вклад в недельную корзину ~0.02пп с.к. • обычно Росстат продолжает "фиксировать" небольшой рост индексов цен на ЖКХ после индексации вплоть до конца июля • за исключением ЖКХ рост цен все равно составляет 6% SAAR Также заметно выросли индексы цен на электронику +1% за последние 3 недели Наш прогноз на июль около +1.15% м/м 9.1% г/г с.к. = с коррекцией на сезонность что обычно нехарактерно для этой категории см. Price puzzle à la russe

Куда сдвинется прогноз ЦБ по инфляции по итогам июльского заседания? Вверх Мы считаем, что в июле ЦБ может повысить свой прогноз по инфляции на конец 2024 с текущих 4.3–4.8% г/г до 5.5–6.5% г/г... ... ориентируясь на средние темпы в 4–6% SAAR в остаток года Наш прогноз 7–7.5% г/г на конец года с поправкой на сезонность в пересчете на год

Недельная инфляция: индексация ЖКХ не закончилась Индекс цен с 25 июня по 1 июля вырос на 0.66% н/н i за исключением тарифов ЖКХ, инфляция составила 0.2% н/н 0.17% н/н с.к. 8% SAAR ii годовая инфляция, по нашим оценкам, выросла до 9.2% г/г iii средняя инфляция за последние 7 лет за исключением 2022 г. для этой недели – 0.23% н/н, целевая – 0.20% н/н iv ниже наших ожиданий в + 0.8–1.1 % н/н Меры базовой инфляции в большей части снизились с прошлой недели: i инфляция без плодоовощей, авиаперелетов и ЖКХ снизилась до 0.11% с 0.13% н/н с.к. ii медианная инфляция выросла до 0.13% с 0.10% н/н с.к. iii доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее целевых 4%, снизилась до 56% с 59%, а доля товаров, индексы цен с с.к. на которые выросли, – до 81% с 89% С 1 июля выросли тарифы ЖКХ, обычно Росстат не в первую же неделю учитывает все повышение индексов цен: • это обычная история как, например, в 2022 • пока от общей индексации тарифов ЖКХ отстает "газ сжиженный" 6.3% н/н против ~10%, согласно приказу – рост индексов цен на ЖКХ может "растянуться" на несколько недель • при этом есть регионы, в которых не повышали некоторые тарифы Наш прогноз на июль около +1.15% м/м 9.3% г/г с.к. = с коррекцией на сезонность

Инвестиции из ФНБ в норме ЦБ раскрыл итоговую сумму инвестиций из ФНБ за 1п24 – 376 млрд руб. => в июне инвестиции из ФНБ были близки к 180 млрд руб. Динамика инвестиций по месяцам – на графике • "Сезонность" инвестиций из ФНБ такова, что на первое полугодие приходится около трети общей суммы за год Инвестиции в 376 млрд руб. в 1п24 при условии сохранения такой сезонности говорят о том, что общая сумма инвестиций из ФНБ по итогам года может быть близка к 1.1 трлн... ... что совпадает с ранее озвученными Минэком ожиданиями Раскрываются в разбивке по отдельным вложениям в ежемесячных отчетах Минфина о результатах размещения средств ФНБ

В 2п24 объем "нерегулярных" продаж валюты со стороны ЦБ составит 8.4 млрд руб. в день... ... вместо 11.8 млрд руб. в день в 1п24 • Изменилась компонента, связанная с зеркалированием инвестиций из ФНБ, – в 1п24 из ФНБ проинвестировали 376 млрд руб. против 731 млрд руб. в 2п23

Смягчены требования по обязательной репатриации валютной выручки • Теперь экспортеры будут обязаны зачислять на свои счета в уполномоченных банках 60% валютной выручки... ... вместо прежних 80%