xtxixty

ЦБ оценил текущие темпы инфляции в декабре в 14.2% SAAR • Все меры базовой инфляции ухудшились – как в декабре в сравнении с ноябрем, так и в 4к24 в сравнении с 3к24 см. таблицу Большинство показателей устойчивого роста цен возросли к предыдущему месяцу. Это свидетельство того, что расширение внутреннего спроса продолжает значительно опережать возможности наращивания физических объемов выпуска. Поддержание жестких денежно-кредитных условий необходимо для замедления инфляции и ее возвращения к цели. С поправкой на сезонность в пересчете на год

Двухнедельная инфляция: в десятку Индекс цен с 1 по 13 январь вырос на 0.67%: на 0.54% с 1 по 9 января и на 0.13% – с 10 по 13 i соответствует 0.18% с.к. 10% SAAR ii годовая инфляция, по нашим оценкам, выросла до 9.9% г/г iii средняя инфляция за последние 7 лет за исключением 2022 г. для первых 13 дней составляет 0.44%, целевая – 0.37% iv около верхней границы наших ожиданий в + 0.55 – 0.68 % Большая часть метрик базовой инфляции с прошлой недели выросла: i инфляция без плодоовощей выросла до 0.18% с 0.15% с.к. ii медианная инфляция осталась на уровне 0.15% с.к. с конца декабря iii доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее цели в 4%, выросла до 63% с 59%, а доля товаров, индексы цен на которые растут, наоборот, снизилась до 74% с 85% Инфляцию начала января "завысила" индексация тарифов общественного транспорта на 5.9%, в среднем В следующем отчете увидим индексацию цен Лад Также немного поменялась корзина наблюдений: • добавилась услуга "восстановления зуба пломбой" • изменились подкатегории медикаментов Наш прогноз на январь: +1.25% м/м 9.9% г/г с.к. = с сезонной коррекцией и поправкой на число дней активированный уголь, пенталгин, лизобакт и трекрезан заменили анальгетики, аллохол, эргоферон и поливитамины

Росстат: ИПЦ с 1 по 13 января вырос на 0.67% с 1 по 9 января ИПЦ вырос на 0.54%, с 10 по 13 – на 0.13%

Обсуждение ключевой ставки: резюме резюме В декабре Совет директоров решил, что пауза в изменении ключевой ставки сейчас является более взвешенным решением – на текущем этапе риски в случае повышения ключевой ставки выше, чем при ее сохранении на уровне 21.00% i если при сохранении КС рост кредитования вновь ускорится, а инфляция и инфляционные ожидания продолжат расти, ЦБ возобновит ужесточение ДКП – вероятно, потребуется значительное повышение ключевой ставки ii в случае повышения КС в декабре есть риск переужесточения ДКУ – в результате может реализоваться сценарий избыточного охлаждения экономической активности, которое приведет к последующему значительному отклонению инфляции вниз от 4% Какие еще аргументы были в пользу сохранения? i более сильное ужесточение ДКУ, чем предполагал Банк России в октябре ii нелинейность влияния на экономику и инфляцию сонаправленного изменения ДКП и пруденциального регулирования iii значительное сокращение как свершившееся, так и планируемое правительством объема льготных программ кредитования Что с сигналом? • СД отметил, что, несмотря на сохранение КС в декабре, необходимо сохранить указание на возможность ее повышения на ближайшем заседании • Умеренно жесткая форма сигнала предполагает менее высокую вероятность такого шага • Умеренно жесткий сигнал не позволит сформироваться ожиданиям ускоренного снижения ключевой ставки в будущем, что закрепит необходимую жесткость денежно-кредитных условий При этом рост инфляции и ИО, сохраняющийся значительный перегрев экономики вызывают беспокойство – если к февральскому заседанию сформировавшиеся тенденции в динамике кредитования не получат продолжения и возобновится его ускоренный рост, а тенденции в динамике инфляции не развернутся, можно будет вернуться к вопросу о повышении КС

Росстат: ИПЦ с 17 по 23 декабря вырос на 0.33% н/н

Макро – week ahead ⏪Новости макро прошлой недели • Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 21.00%. Ужесточение ДКУ было более существенным, чем ЦБ ждал в октябре, – этому способствовали автономные от ДКП факторы. Сигнал был умеренно жестким: Банк России будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании с учетом дальнейшей динамики кредитования и инфляции • В декабре инфляционные ожидания населения 13.9% на год вперед и ценовые ожидания предприятий обновили локальные максимумы Чего ждать на этой неделе? • В субботу ЦБ опубликует резюме обсуждения ключевой ставки на декабрьском заседании, а до этого увидим комментарии об инфляции в т.ч. в регионах , инфляционных ожиданиях и банковском секторе, а также полную версию мониторинга предприятий • Также узнаем, какими будут "нерегулярные" валютные операции в 1п25. По нашим оценкам, продажи валюты для зеркалирования использования ФНБ могут составить 11–12 млрд руб. в день против 8.4 млрд руб. в день в 2п24 при сохранении прежнего подхода к зеркалированию • "Дней Росстата" на последней рабочей неделе года будет целых три: i в среду получим данные о промпроизводстве в ноябре, прибылях предприятий в октябре и инфляции с 17 по 23 декабря ждем + 0.31–0.38 % н/н ii в пятницу – доклад о социально-экономическом положении: по нашим оценкам, розничные продажи в ноябре прибавили 3.7–4% г/г, а зарплаты в октябре могли вырасти примерно на 16.2–16.5% в номинальном выражении iii в субботу – данные о ВВП по использованию в 3к24 IMOEX за неделю вырос на 6.2%, курсы ЦБ USDRUB и CNYRUB на конец недели – 102.3 и 14.0

На что обратить внимание в пресс-релизе? Автономные от ДКП факторы правят бал • Ужесточение ДКУ было более существенным, чем ЦБ ждал в октябре, – этому способствовали автономные от ДКП факторы • По оценке ЦБ, с учетом значительного роста процентных ставок для конечных заемщиков и охлаждения кредитной активности достигнутая жесткость денежно-кредитных условий формирует необходимые предпосылки для возобновления процесса дезинфляции и возвращения инфляции к цели, несмотря на повышенный текущий рост цен и высокий внутренний спрос • ДКУ существенно ужесточились – как из-за уже реализованного ужесточения ДКП, так и из-за ряда автономных факторов ужесточения макропруденциальной политики, нормализации банковского регулирования, повышения требований к заемщикам Сигнал – умеренно жесткий: "Банк России будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании с учетом дальнейшей динамики кредитования и инфляции" Основные изменения с октября – в таблице Что еще отметим в пресс-релизе? • Хотя значимый вклад в изменение цен вносят волатильные компоненты, устойчивое инфляционное давление усилилось • Инфляционные ожидания продолжают расти, усиливая инерцию устойчивой инфляции • Некоторое время текущий рост цен будет оставаться повышенным в силу инерции из-за накопленных эффектов бюджетных стимулов, высокой кредитной активности предыдущих месяцев и переноса в цены произошедшего ослабления рубля – однако, по оценке ЦБ, в ближайшие месяцы инфляционное давление начнет снижаться под влиянием жестких ДКУ и замедления кредитования • Отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста остается значительным • Рынок труда остается жестким, но наблюдается уменьшение спроса на рабочую силу в отдельных отраслях и ее переток в другие секторы – это может указывать на некоторое сокращение дефицита трудовых ресурсов • Охлаждение кредитной активности уже охватывает все сегменты кредитного рынка • Текущие намерения банков по наращиванию кредитования, учитывая в том числе складывающийся спрос со стороны заемщиков, формируют предпосылки для значительного охлаждения кредитной активности в 2025 году – по оценкам ЦБ, общий прирост кредитования по итогам 2025 может сложиться вблизи нижней границы октябрьского прогнозного диапазона 8–13%

Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 21.00% Сигнал: "Банк России будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании с учетом дальнейшей динамики кредитования и инфляции"

Инфляционные ожидания – silver lining • В одном сегменте жизнедеятельности инфляционные ожидания все-таки снизились Рыночные ожидания, вшитые в кривую ОФЗ, снизились с прошлого заседания в среднем с 7.6% до 7.1% => реальная ожидаемая жесткость ДКП выросла на ~0.8 пп в среднем по кривой

Недельная инфляция: дорогие плодоовощи! Индекс цен с 10 по 16 декабря вырос на 0.35% н/н i соответствует 0.17% н/н с.к. 9% SAAR ii годовая инфляция, по нашим оценкам, выросла до 9.4% г/г iii средняя инфляция за последние 7 лет за исключением 2022 г. для этой недели составляет 0.15%, целевая – 0.14% н/н iv ниже наших ожиданий в + 0.39 – 0.46 % н/н Метрики базовой инфляции не выросли с прошлой недели: i инфляция без плодоовощей снизилась до 0.14% с 0.17% н/н с.к. ii медианная инфляция осталась на уровне 0.13% н/н с.к. iii доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее цели в 4%, осталась на уровне 70%, а доля товаров, индексы цен на которые растут, сократилась до 89 с 93% Рост индексов цен на продовольствие снова на историческом максимуме с апреля 2022 0.56% после 0.54% н/н замедлился рост индексов цен на иномарки на фоне снижения цен на некоторые китайские модели Рост индексов цен на плодоовощи остается выше 3% н/н 3.2% н/н 2.5% н/н с.к. с начала ноября Наш прогноз на декабрь: +1.5% м/м 9.7% г/г с.к. = с сезонной коррекцией