xtxixty

Недельная инфляция: февральская оттепель Индекс цен с 11 по 17 февраля вырос на 0.17% н/н i соответствует 0.15% с.к. 8% SAAR ii годовая инфляция, по нашим оценкам, равна 10.0% г/г iii средняя инфляция за последние 7 лет для этой недели составляет 0.12% н/н, целевая – 0.13% н/н iv в рамках наших ожиданий в + 0.15 – 0.22 % н/н Меры базовой инфляции с прошлой недели немного снизились: i инфляция без плодоовощей – до 0.14% с 0.17% н/н с.к. ii медианная инфляция – до 0.11% с 0.19% н/н с.к. iii доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее цели в 4%, – до 58% с 79%, а доля товаров, индексы цен на которые растут, – до 77% с 96% Выросли индексы цен на авто +0.13% н/н на отечественные модели, +0.07% н/н – на иностранные , несмотря на укрепление рубля Наш прогноз на февраль: +0.8% м/м 10% г/г с.к. = с сезонной коррекцией

Росстат: ИПЦ с 11 по 17 февраля вырос на 0.17% н/н

Макро – week ahead ⏪Новости прошлой недели • Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 21.00%. Сигнал остался умеренно жестким – "Банк России будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании с учетом скорости и устойчивости снижения инфляции". Вверх вместе с прогнозом по инфляции на 2025 7–8% г/г на конец года пересмотрен собственный прогноз ЦБ по ключевой ставке 19–22% в среднем в 2025 – теперь он допускает повышение в текущем году • Текущие темпы инфляции в январе, по нашим оценкам, сложились на уровне 11.5% SAAR. Текущие темпы в устойчивых компонентах инфляции остались высокими • Внешнеторговые потоки в январе восстановились. Экспорт 28.5 млрд долл. вырос, по нашим оценкам, на 28% м/м с.к., но остался чуть ниже "нормальных" значений, а импорт +19.5% м/м с.к., 23.9 млрд долл. оказался даже выше сезонной нормы • В январе федеральный бюджет был исполнен с дефицитом в 1.7 трлн руб. Минфин в начале года ускорил финансирование расходов для авансирования и оперативного заключения контрактов – в результате январские расходы составили 10.6% от всего плана на год Чего ждать на этой неделе? • Росстат в среду отчитается об инфляции с 11 по 17 февраля ждем + 0.15–0.22 % н/н и ценах производителей в январе • ЦБ даст свою оценку январской инфляции, а в среду узнаем, что произошло с инфляционными ожиданиями населения в феврале Курсы ЦБ USDRUB и CNYRUB на конец недели – 90.3 и 12.4, индекс Мосбиржи за неделю вырос на 7.4%

На что обратить внимание в пресс-релизе? Основные изменения с декабря – в таблице • Сигнал остался умеренно жестким: "Банк России будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании с учетом скорости и устойчивости снижения инфляции" • В базовом сценарии для возвращения инфляции к цели потребуется более продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике, чем прогнозировалось в октябре • Текущее инфляционное давление остается высоким • Недельные данные в январе и начале февраля указывают на то, что текущие темпы роста цен немного снизились по сравнению с декабрем, но остаются высокими • По оценке Банка России, достигнутая жесткость денежно-кредитных условий формирует необходимые предпосылки для возобновления процесса дезинфляции и возвращения инфляции к цели в 2026 году • В базовом сценарии Банк России ожидает, что в ближайшие месяцы инфляционное давление начнет постепенно снижаться под влиянием охлаждения кредитования и высокой сберегательной активности • Рынок труда остается жестким, но планы компаний по найму работников и увеличению заработных плат стали более сдержанными, снижается доля предприятий, испытывающих дефицит кадров • Охлаждение кредитной активности усилилось и охватывает все сегменты кредитного рынка • ЦБ снизил прогноз по росту кредита на 2025–26 с учетом проводимой ДКП и автономных факторов ужесточения макропруденциальной политики, плановой нормализации банковского регулирования, повышения требований банков к заемщикам • Изменение параметров бюджетной политики может потребовать корректировки проводимой денежно-кредитной политики

Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 21.00% Сигнал: "Банк России будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании с учетом скорости и устойчивости снижения инфляции"

Недельная инфляция: выше консенсуса Индекс цен с 4 по 10 февраля вырос на 0.23% н/н i соответствует 0.18% с.к. 10% SAAR ii годовая инфляция, по нашим оценкам, выросла до 10.1% г/г iii средняя и целевая инфляции за последние 7 лет для этой недели составляют 0.14% н/н iv выше наших ожиданий в + 0.12 – 0.18 % н/н Все меры базовой инфляции с прошлой недели выросли: i инфляция без плодоовощей – до 0.17% с 0.11% н/н с.к. ii медианная инфляция – до 0.19% с 0.11% н/н с.к. iii доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее цели в 4%, – до 79% с 74%, а доля товаров, индексы цен на которые растут, – до 96% с 85% Рост цен на неделе был почти фронтальный, снизились только индексы цен на макароны и крупы -0.15% н/н с.к. Наш прогноз на февраль: +0.9% м/м 10.2% г/г с.к. = с сезонной коррекцией

Росстат: ИПЦ с 4 по 10 февраля вырос на 0.23%

Исполнение федерального бюджета в январе: дефицит побольше • Суммарные расходы бюджета в январе составили 4.4 трлн руб. или 10.6% от плана на год Ускорение финансирования расходов в январе 2025 года как и в начале 2023-2024 годов в том числе связано с оперативным заключением контрактов и авансированием финансирования по отдельным контрактуемым расходам. При этом в текущем году не ожидается существенных изменений в квартальной динамике исполнения расходов. • Похожей была картина в начале 2023 – тогда расходы ФБ в январе составили 10.3% от актуального на тот момент плана и 9.3% от фактически сложившихся в итоге расходов ФБ за год Что с доходами бюджета? Профиль получения доходов согласуется с исторической нормой – см. графики Дефицит в январе сложился на уровне 1.7 трлн руб. при плане на весь год в 1.2 трлн руб. В феврале на динамику кредитования, вероятно, продолжат влиять бюджетные расходы – истинная картина останется зашумленной. Такой была картина в декабре–январе – при сокращении кредитного портфеля денежные агрегаты продолжали расти высокими темпами • О доведении средств бюджетополучателям в январе–феврале говорят факторы формирования ликвидности банковского сектора

На рынке труда по-прежнему жарко • Безработица в декабре осталась на историческом минимуме в 2.3% • Спрос на рабочую силу превысил предложение примерно на 200 тыс. чел. • Номинальные зарплаты в ноябре прибавили 16.8% г/г – в реальном выражении с поправкой на сезонность рост, по нашим расчетам, составил 0.1% м/м с.к.

Минэкономразвития: номинал ВВП достиг 200 трлн рублей Номинал ВВП за 2024 год составил 200,0 трлн руб., увеличившись практически в два раза за 4 года несмотря на ковидные ограничения и санкции. Ранее такой результат был достигнут за 10 лет.