xtxixty

Макроопрос: калибровка Ожидания аналитиков на 2025: i инфляция на конец года 7.0% г/г на 0.2 пп выше февральских ожиданий – на нижней границе прогнозного диапазона ЦБ ii ключевая ставка в среднем 20.1% на 0.4 пп ниже предыдущего прогноза – допускает снижение с 3к25 примерно до 17.00% на конец года iii средний USDRUB 98.5 – соответствует USDRUB около 99–100 в среднем в остаток года Остальные показатели и их изменения в сравнении с февральским раундом макроопроса – в таблице В предположении неэкзотических траекторий

Недельная инфляция: половина цели с начала года Индекс цен с 25 февраля по 3 марта вырос на 0.15% н/н i соответствует 0.13% с.к. 7% SAAR ii годовая инфляция, по нашим оценкам, осталась на уровне 10.1% г/г iii средняя инфляция за последние 7 лет для этой недели за исключением 2022 г. составляет 0.09% н/н, целевая – 0.10% н/н iv около нижней границы наших ожиданий в + 0.14 – 0.20 % н/н Большая часть мер базовой инфляции с прошлой недели ускорилась: i медианная инфляция – до 0.12% с 0.10% н/н с.к. ii инфляция без плодоовощей, напротив, замедлилась до 0.13% с 0.15% н/н с.к. iii доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее цели в 4%, выросла до 77% с 50%, а доля товаров, индексы цен на которые растут, – до 92% с 88% Снизились индексы цен на иномарки -0.1% н/н не только из-за укрепления курса, но и на фоне затоваренных складов: дилеры до сих пор не успели распродать модели, купленные перед повышением утильсбора с 1 октября Наш прогноз на март: +0.55% м/м 10.2% г/г с.к. = с сезонной коррекцией

Обрабатывающая промышленность поддержала динамику прибылей в конце 2024 года На графике – прибыли с поправкой на сезонность • Накопленный чистый финансовый результат за 2024 составил 30.4 трлн руб. -6.9% г/г Сальдированный финансовый результат организаций без субъектов МСП, кредитных организаций, государственных учреждений, некредитных финансовых организаций

Рынок труда: долгожданное охлаждение? • Безработица в январе выросла на 0.1 пп до 2.4% • Всего с 2020 уровень безработицы рос трижды: в январе и сентябре 2022 и в декабре 2023, каждый раз на символические 0.1 пп с последующим возобновлением снижения Что говорят другие показатели? i в январе спрос на труд охладился – число вакансий снизилось как в абсолютном, так и в относительном выражении ii отчасти это произошло за счет повышенной гибкости рынка труда – среднее время поиска работы 5.1 месяца снизилось почти до исторического минимума На последнем графике – наши оценки равновесного уровня безработицы на основании потоков, который отражает гибкость рынка труда iii тем не менее спрос на рабочую силу по-прежнему превышает ее предложение по нашим оценкам, примерно на 50 тыс. чел.

Нефтегазовые доходы в феврале остались в норме Они составили 771 млрд руб. -2.3% м/м -18.4% г/г ... ... и превысили базовый уровень на 89.2 млрд руб. • Минфин ожидает, что НГ доходы останутся выше базового уровня и в марте – на 57.2 млрд руб. => цена российской нефти для налогов по итогам февраля могла быть близка к 64 долл./барр. Что в феврале произошло с доходами бюджета от газа? Изменения в рамках нормы • НДПИ на газ снизился на 51.1 млрд к январю – 50 из них объясняются выпадением "нашлепки" к НДПИ Газпрома • Экспортная пошлина на газ 68.5 млрд руб. в феврале уменьшается с пиков декабря 80.9 млрд руб. – с января прекратился транзит газа через Украину Налоговый период для уплаты мартовских налогов Минэк пока не опубликовал фактические данные

Недельная инфляция: держит планку Индекс цен с 18 по 24 февраля вырос на 0.23% н/н i соответствует 0.18% с.к. 10% SAAR ii годовая инфляция, по нашим оценкам, равна 10.1% г/г iii средняя инфляция за последние 7 лет для этой недели за исключением 2022 г. составляет 0.07% н/н, целевая – 0.10% н/н iv выше консенсуса в + 0.10 – 0.16 % н/н Меры базовой инфляции с прошлой недели изменились разнонаправленно: i инфляция без плодоовощей – до 0.15% с 0.14% н/н с.к. ii медианная инфляция – до 0.10% с 0.11% н/н с.к. iii доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее цели в 4%, снизилась до 50% с 58%, а доля товаров, индексы цен на которые растут, выросла до 88% с 77% По сравнению с прошлой неделью сильнее всего ускорились индексы цен на мясную продукцию, плодоовощи и некоторые виды услуг Наш прогноз на февраль: +0.8% м/м 10% г/г с.к. = с сезонной коррекцией

Обработка не отдыхала даже в январе По нашим оценкам, с поправкой на сезонность обработка в январе выросла на 0.4% м/м с.к. • Максимальными были текущие темпы в производстве табака 15.4% м/м с.к. , прочего транспорта 14.5% м/м с.к. и машин и оборудования 13.6% м/м с.к. • Снизилось больше всего производство одежды -17.2% м/м с.к. , электрооборудования -10.8% м/м с.к. и мебели -9.5% м/м с.к. Добыча сократилась на 5.2% м/м с.к. • Динамика промпроизводства в целом в результате была отрицательной -2.1% м/м с.к. по нашим оценкам, – с учетом снижения выпуска в электричестве и водоснабжении

"Без влияния бюджетных расходов корпоративный портфель бы существенно не сократился" А что произошло с их влиянием? Корпоративный кредитный портфель сократился на 1.0 трлн руб. до 86.4 трлн • С учетом облигаций снижение также составило 1 трлн руб. С учетом того, что данные за декабрь и январь недостаточно показательны из-за сезонности и разовых факторов, пока трудно с уверенностью говорить об устойчивом снижении темпов роста корпоративных кредитов. Однако этому должны способствовать жесткие ДКУ. Кроме того, банкам необходимо поддерживать достаточность капитала и восстанавливать надбавки при этом возможности по пополнению капитала ограничены . Тем не менее речи о кредитном сжатии не идет – лишь о нормализации темпов роста. • Портфель валютных кредитов с поправкой на валютную переоценку вырос впервые с июля – на 0.1 трлн руб. Портфель кредитования физических лиц сократился на 0.1 трлн руб. до 36.8 трлн – охлаждение в ипотеке было связано с сезонностью и снижением маржинальности льготных кредитов для банков, а снижение портфеля потребительских кредитов было не таким значительным, как в декабре

Региональная инфляция в январе По оценкам ЦБ, в целом по России текущие темпы инфляции в январе составили 10.7% SAAR после 14% SAAR в декабре • Текущие темпы замедлились в 58 регионах, ускорились – в 27 • В двух субъектах текущие темпы в январе были ниже 4% Что это за субъекты? i Москва 2.2% SAAR – на динамику индексов цен заметно повлияло укрепление рубля ii Чеченская республика 2.9% SAAR – здесь расширились поставки баранины и говядины из других регионов, а местные предприятия увеличили производство мясных полуфабрикатов Околоцелевой была инфляция в Орловской области 4.3% SAAR – индексация взносов на капремонт была ниже обычного Максимальными были текущие темпы в: i Омской области 22.7% SAAR – выше обычного была индексация проезда в маршрутном такси, затраты медицинских клиник на импортное оборудование выросли ii Мурманской области 20.8% SAAR – снизились объемы вылова и переработки рыбы iii Ненецком АО 20.3% SAAR – на динамику инфляции здесь с лагом повлияло снижение урожая картофеля, также было ограниченным предложение автомобильных шин С поправкой на сезонность в пересчете на год Изменение цен на отдельные товары в НАО носит отложенный характер

Недельная инфляция: февральская оттепель Индекс цен с 11 по 17 февраля вырос на 0.17% н/н i соответствует 0.15% с.к. 8% SAAR ii годовая инфляция, по нашим оценкам, равна 10.0% г/г iii средняя инфляция за последние 7 лет для этой недели составляет 0.12% н/н, целевая – 0.13% н/н iv в рамках наших ожиданий в + 0.15 – 0.22 % н/н Меры базовой инфляции с прошлой недели немного снизились: i инфляция без плодоовощей – до 0.14% с 0.17% н/н с.к. ii медианная инфляция – до 0.11% с 0.19% н/н с.к. iii доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее цели в 4%, – до 58% с 79%, а доля товаров, индексы цен на которые растут, – до 77% с 96% Выросли индексы цен на авто +0.13% н/н на отечественные модели, +0.07% н/н – на иностранные , несмотря на укрепление рубля Наш прогноз на февраль: +0.8% м/м 10% г/г с.к. = с сезонной коррекцией