AskVasili4

Про новый законопроект в электроэнергетике и распределительные сети Во первых крайне рекомендуем самостоятельно ознакомиться с текстом законопроекта и постараться понять масштаб предлагаемых изменений и возможное влияние на разные компании в отрасли а не только опираться на чьи то публичные комментарии Во вторых сам законопроект предлагает существенную реформу в первую очередь в части управления и регулирования со стороны государства объемом обязательных капитальных затрат компаний электроэнергетики это не только распред сети но и другие связанные отрасли которые зачастую и сейчас составляют более 50 операционного денежного потока А также возможный частичный пересмотр приватизации объектов электроэнергетики Масштаб влияния на разные сектора нам еще предстоит осознать в будущем по мере принятия законопроекта и его поэтапного введения Что же касается добавленной части предлагаемых изменений в закон об АО то на наш взгляд в текущих формулировках на принятие не много шансов т к 1 Предлагаемые изменения противоречат другим действующим статьям закона об АО в т ч в части прав акционеров владельцев привилегированных акций 2 Некорректность сопоставления для капиталоемких компаний коими являются большинство компаний электроэнергетики чистой прибыли включающей амортизацию с капитальными затратами Операционный денежный поток как раз для этого и существует 3 Внесение уникальных требований к распределению чистой прибыли компаний конкретных секторов экономики на уровне федерального закона об АО создает негативный прецедент избыточного регулирования предпринимательской деятельности и открывает возможности для его дальнейших корректировок в части других секторов экономики В случае распределительных сетей уже сейчас в государственных МРСК действует общая дивидендная политика которая предусматривает при формировании дивидендной базы корректировку чистой прибыли отчислениями на капитальные затраты Т е и сейчас уже есть опция обнулить дивидендный поток за счет отчислений на кап затраты Поэтому на наш взгляд основными пострадавшими таких изменений могут оказаться ЧАСТНЫЕ генерация и распределительные сети которые зачастую игнорируют необходимость своевременной модернизации основных средств В заключении небольшая табличка наглядно показывающая что индексация тарифов в государственных МРСК на 80 пойдет на увеличение кап затрат а не дивидендов AskVasili4 ВасиличКомментирует

Пока торги акциями ЮГК приостановлены, есть время осмыслить ситуацию в спокойной обстановке. Риск собственника, про который мы писали как ключевой, реализовывается масштабнее базовых ожиданий. Техническое отступление: - Позиция была полностью продана сразу на первых новостях до основной части падения по заветам кейса Русагро. - На второй волне продаж после новостей об иске со стороны прокуратуры была куплена обратно небольшая часть, которая сейчас и ждет будущих новостей. - В ПИФе позиции были проданы первыми и назад не откупались. В спокойной обстановке пришли к следующим выводам: - На текущий момент из новостей и карточки дела не до конца понятно, в пользу государства планируется к изъятию только доля Струкова или все 100% акций. В пользу изъятия только доли Струкова пока говорит то, что ЮГК фигурирует в деле как третья сторона. - К проведенному IPO вопросов, на первый взгляд, возникать не должно, т.к. в результате деньги поступили не Струкову, а напрямую в компанию, это видно по отчетности. - По косвенным признакам есть ощущение, что основной акционер продолжал выводить деньги за пределы РФ. Это, скорее всего, и послужило основной проблемой в текущей геополитической ситуации. - Раз имел место вывод денег из компании, то далее стоит ожидать обнаружения новых дыр в балансе ЮГК: списанные займы и дебиторкская задолженность, фиктивные запасы и т.д. Возможный масштаб на данный оценить невозможно. - Экологический ущерб по уголовным делам уже оценивается в 6 млрд руб. Будет ли это штраф на саму компанию и будет ли он увеличиваться, пока не известно. - Вероятно, на фоне происходящего, проблемы с восстановлением добычи так и не решены. - Нет понимания, кому будет передан актив в дальнейшее управление. Это не менее важно с точки зрения будущих перспектив компании. Итого: есть ощущение, что у миноритариев с их долями проблем не будет. Но вот текущее состояние компании понять невозможно до ближайшего аудированного отчета. Получается, настоящий кот в мешке, причем мешок этот одной рукой держит майор. #ВасиличКомментирует #ЮГК