RFinsider

На здоровье: Мосбиржа запустила индексы вина Московская биржа совместно с РБК и X5 Group запустила первые в России рыночные индексы вина. Да-да, теперь у нас не только индекс МосБиржи, но и индекс бокала красного. Что это значит? Индексы отражают среднюю цену за 0,75 л вина — на основе розничных продаж в "Перекрёстке", с учётом как объемов, так и цен. Данные агрегируются по четырём ценовым сегментам: низкий, средний, высокий, премиум. Индексы: RBCRED — красное вино RBCWHITE — белое вино RBCSPARK — игристое вино Стартовые значения индексов: Красное вино: 652,52 руб. +3,7% Белое вино: 609,93 руб. +8,8% Игристое вино: 598,98 руб. +8,2% Что это даёт рынку? Появляется новый способ отслеживать потребительские тренды и ценовую инфляцию в секторе розницы Может быть полезен для анализа реального спроса на фоне изменения доходов населения И в перспективе — возможно станет основой для новых ETF/фьючерсов на потребительские корзины Неожиданный, но символичный шаг — особенно на фоне растущей популярности альтернативных индикаторов в экономике. Это также шаг в сторону "финансовизации" повседневной жизни. Если индекс "буханки хлеба" в России уже есть — почему бы не завести и индекс "бокала вина"? Теперь можно будет не просто сказать "вино подорожало", а сослаться на RBCSPARK +8,2% YTD. / / - больше мыслей по рынку

Сбер: стабильность на фоне торможения роста Сбербанк опубликовал сокращённую отчётность по РПБУ за январь–май 2025 года. Финрезы — устойчивые, но локальная динамика указывает на плавное торможение. Ключевые цифры: Процентные доходы: 1,185 трлн руб. +14,3% г/г Комиссионные доходы: 289,1 млрд руб. –0,3% г/г Чистая прибыль: 682,9 млрд руб. +8,7% г/г Несмотря на рост доходов, прибыль в мае выросла всего на 5,4% г/г до 140,6 млрд руб. , что говорит о постепенном замедлении. Основная причина — эффект высокой базы 2024 года и давление высоких ставок. Кредитный портфель почти не растёт: +0,7% за май, до 45 трлн руб. Поддержка — ипотека +0,9% , просадка — потребкредитование –1,9% . Расходы подросли: Операционные расходы +13,3% г/г, но коэффициент CIR расходы к доходам по-прежнему комфортный — 29,6%. Позитив — в экосистеме: +1,3 млн розничных клиентов с начала года, корпоративные клиенты выросли до 3,4 млн, подписка СберПрайм — уже у 21,8 млн человек. График говорит сам за себя: в отличие от индекса IMOEX, который в нисходящем тренде, акции Сбера сохраняют силу с декабря 2024 года. Что в итоге? Сбер остаётся опорным активом рынка — прибыль стабильно высокая, маржа держится, доля рынка не теряется. Но драйверов роста пока немного: высокие ставки, слабая динамика розничного кредитования и осторожность бизнеса. По текущим уровням выше 270 руб. акции выглядят перегретыми. При снижении в район 250–200 руб. будем рассматривать идеи для входа. Ближайший драйвер — дивидендный гэп в июле. / / - крутой разбор - жду новый разбор

АФК Система: выручка на максимумах, убыток тоже. АФК Система отчиталась за 1 квартал 2025 года по МСФО — и отчёт, мягко говоря, вызывает смешанные чувства. Цифры вроде бы бодрые: Выручка: 295,7 млрд руб +8,4% г/г — рекорд; OIBDA: 84,3 млрд руб +19,9% г/г — тоже неплохо. Но… на выходе: чистый убыток в 21,2 млрд руб. Что происходит? На фоне растущего бизнеса — особенно в девелопменте и медицине — вся операционная эффективность съедается долговой нагрузкой. У корпоративного центра 327,9 млрд руб чистого долга +4% за квартал ; А деньги, которые берутся в долг — дорогие. Во 2 кв. "Система" разместила облигации под 22,75%. Это ставка на уровне микрофинансов, а не корпорации с триллионными активами. Что выросло: Девелоперы: +33% по OIBDA; Медицина: +28%; Лесной бизнес: провел допэмиссию на 113 млрд, что помогло сократить долг; Сеть отелей Cosmos расширяется — 40 объектов, новые регионы. Но! Ставки ЦБ, дорогие облигации и отсутствие валютной переоценки рубль окреп убили прибыль. Что по итогу? АФК Система — хороший пример того, как рост выручки не гарантирует роста прибыли. Особенно если бизнес строится на долговом плече в условиях высоких ставок. Сама по себе "Система" интересна как холдинг с широкой диверсификацией, но с текущей долговой нагрузкой и стоимостью заёмных денег — риски остаются высокими. Чтобы вернуться к прибыли, холдингу нужно или резко снижать стоимость фондирования, или замедлить темпы инвестиций. Пока же $AFKS — история про "работают активы, но не работает модель финансирования". / / - крутой разбор - жду новый разбор

ЦБ снизил ставку на 1 п.п. — теперь 20% Банк России пошел на смягчение и опустил ключевую ставку с 21% до 20%. С одной стороны, это ожидаемо — экономика откровенно буксует, потребительское поведение сдержанное, кредитная активность низкая. С другой — инфляция всё ещё далека от целевых 4%, и её инерция сохраняется. Так позитив ли это? Скорее, вынужденная мера. Экономика уже сигнализирует перегревом от дорогих денег, и держать ставку в пике было бы чревато рецессией. Но суперпозитивом это назвать сложно: Инфляция всё ещё выше комфортного уровня, и её замедление нестабильное. Реальная доходность по вкладам и ОФЗ падает, значит, спрос на рубль может просесть. Что дальше? ЦБ, скорее всего, будет двигаться поэтапно. Давление на бизнес и ипотеку всё ещё велико. Однако быстрого цикла снижения, как в 2022-м, не ждём — слишком разогреты цены и слишком хрупкий баланс. Для фондового рынка это скорее нейтрально-позитивный сигнал. Бумаги с долговой нагрузкой могут немного отыграть особенно те, у кого ставка по займам фиксированная . Банки — под вопросом: маржа будет сжиматься. В целом, ставка по-прежнему в зоне "сдерживания", а не "стимулирования". А если честно, нам, инвесторам, нужна не 4%-ная инфляция, а растущий рынок. А он появляется там, где дешевеют деньги. Поэтому шаг в правильную сторону — но до "веселья" ещё далеко. / / - больше мыслей по рынку

Транснефть — дивидендная поддержка на фоне налогового удара Транснефть представила отчет за 1 квартал 2025 года — стабильный по цифрам, но с отчетливо горьким привкусом налоговой реформы. Финансовые итоги: Выручка: 362 млрд руб. на уровне прошлого года ; Операционная прибыль: 99 млрд руб.; Чистая прибыль: 84 млрд руб. –14% г/г, виной — рост налога на прибыль до 40% . Даже несмотря на повышение тарифов на 9% с января, динамика по выручке нулевая — нефтедобыча в РФ стагнирует, а американские санкции вносят коррективы в логистику. По сравнению с Совкомфлотом — ситуация у Транснефти почти эталон стабильности. Баланс и дивиденды: Чистый долг отрицательный — на счетах 507 млрд руб. при долге 273 млрд. Процентные доходы — около 20 млрд руб. в квартал. Дивиденды: Совет директоров рекомендовал 198 руб. на акцию за 2024 год ~15% доходности . Однако уже в 3 квартале из кубышки уйдут 143 млрд руб. на эти выплаты. Capex и свободный денежный поток FCF : Capex вырос с 63 до 78 млрд руб., FCF — отрицательный: –10 млрд руб. Ближайшие годы компания планирует инвестировать по 350 млрд руб. ежегодно, что серьезно ударит по будущей ликвидности и дивидендам. Что по итогу? Отчет — «нормально», особенно на фоне сложной отраслевой конъюнктуры. Компания осталась на плаву, сохранила рентабельность и порадовала рынки щедрым дивидендом. Сильный баланс, умеренные риски и стабильная бизнес-модель делают $TRNFP интересной бумагой для дивидендных инвесторов. Но расти бурно ей будет сложно: агрессивный Capex, давление на FCF и налоговая политика ограничивают апсайд. Это бумага для дохода, а не для иксов. / / - крутой разбор - жду новый разбор

ВТБ: маржа восстанавливается, но прибыль под давлением ВТБ отчитался по МСФО за 4 месяца 2025 года. Итоги — нейтральные. Ключевые цифры: Чистая прибыль: 165,5 млрд руб. –18,6% г/г Чистая маржа в апреле: 1,2% против 0,7% в I кв. Комиссионные доходы: +37% г/г Резервы: +117% г/г Расходы на персонал: +19,5% г/г NPL: 3,9%, покрытие — 133% Давление на прибыль продолжается — растут резервы и операционные расходы. Но растут комиссионные доходы, улучшается эффективность C/I: 36% , маржа восстанавливается. Пока $VTBR — не топ-идея сектора. Следим за снижением ставки и восстановлением маржи как триггерами для перезахода. / / - больше мыслей по рынку

Ренессанс: устойчивый рост в сложных условиях Страховая группа Ренессанс $RENI опубликовала отчетность по МСФО за первый квартал 2025 года. Несмотря на непростую макроэкономическую обстановку, компания демонстрирует уверенные темпы роста в ключевых направлениях. Основные показатели: Суммарные премии — 40,8 млрд руб. +22,6% г/г Чистая прибыль — 2,5 млрд руб. -15,5% г/г Доход от страховых услуг — 4,1 млрд руб. +52,3% г/г Главным драйвером роста стал сектор накопительного страхования жизни — +116% г/г до 22,2 млрд руб. Также уверенно прибавил сегмент life-страхования +43,5% г/г . На этом фоне серьезное падение показал только сегмент кредитного страхования –59,5% , что логично на фоне охлаждения потребительского спроса и снижения объема выдачи кредитов. Фокус компании в 2025 году — операционная эффективность. При этом страховой бизнес продолжает расти: премии либо прибавляют, либо удерживают позиции. На фоне замедления экономики — это уже успех. Интересна и нефинансовая активность «Ренессанса». Маркетплейс медицинских услуг budu с начала года привлек свыше 300 тыс. уникальных пользователей, а среднемесячный рост продаж — внушительные 60%. Инвестпортфель компании на конец квартала достиг 247,4 млрд руб. +5,4% с начала года . Структура выглядит устойчиво: Корпоративные облигации — 39% Гос/муниципальные бумаги — 25% Акции — 7% Депозиты и cash — 20% Прочее — 9% На графике — устойчивый аптренд по ЕМА 10/20. Входили осенью 2024, сейчас смотрим на повторное касание ЕМА 20 в диапазоне 100–105 руб. за акцию. Что по итогу? Несмотря на снижение чистой прибыли вызванное, в основном, переоценкой валютных активов на фоне укрепления рубля , компания выглядит устойчиво и перспективно. В случае ослабления нацвалюты возможен дополнительный импульс роста. Продуктовая диверсификация, развитие цифровых и медпроектов, а также крепкий инвестиционный портфель — всё это делает Ренессанс интересной идеей для покупки в среднесрочный портфель. / / - крутой разбор - жду новый разбор

Газпром нефть: прибыли — вниз, добыча — вверх Газпром нефть подвела итоги I квартала 2025 года по МСФО — и, как и ожидалось, отчиталась слабее прошлого года. Прибыль и EBITDA снижаются, но операционные показатели остаются на плаву. Финансовые итоги: Чистая прибыль: 92,6 млрд руб –42% г/г EBITDA скоррект. : 272 млрд руб –23% г/г Выручка: 890,9 млрд руб –8,8% г/г Компания объясняет слабую динамику ухудшением макроусловий, инфляцией и ростом налоговой нагрузки. Иными словами — сдавливает со всех сторон. Операционные показатели: Добыча углеводородов: +5,3% г/г, до 32,54 млн т н.э. Объём переработки: +1,8% г/г, до 10,6 млн т То есть, производственная база продолжает расти, несмотря на внешнее давление — это однозначный плюс в долгосрочной перспективе. Инвестиции и долговая нагрузка: Капвложения: +43% г/г, до 178 млрд руб — компания продолжает активно инвестировать, не сокращая темпы даже в неблагоприятной среде. Чистый долг/EBITDA: вырос с 0,55x до 0,71x — умеренно, но заметно. Что по итогу? Газпром нефть остаётся одной из самых технологичных и инвестиционно активных нефтяных компаний в РФ. Да, квартал вышел слабым на фоне давления извне, но фундаментально бизнес устойчив: добыча растёт, переработка на уровне, долги под контролем. Риски: фискальное давление, цены на нефть, слабая экспортная логистика. Плюсы: высокая операционная эффективность, низкая долговая нагрузка, сильная производственная база. Пока драйверов для краткосрочного роста нет — отчёт «на понижение». Но при стабилизации макрофона и ослаблении фискального давления, компания может быстро восстановить финансовые метрики за счёт сильной операционки. / / - больше мыслей по рынку

Займер — сильные результаты, но дивидендов станет меньше Компания представила отчёт за 1К2025 и одновременно сделала сразу две дивидендные рекомендации. Разбираем по пунктам: ℹ Основные цифры: Чистый процентный доход — 3 млрд руб. +19% г/г Чистый комиссионный доход — +237 млн руб. против -69 млн год назад Чистая прибыль — 915,7 млн руб. +99,5% г/г ROE — 27% Отличный квартал: за счёт роста выдач и снижения процентных расходов компания удвоила прибыль. При этом комиссионный доход из убытка ушёл в уверенный плюс. Единственный тревожный сигнал — оценочные резервы под убытки, которые выросли на 77% кв/кв до 1,9 млрд руб. . Это уже эффект от высокой ключевой ставки и ужесточения регулирования со стороны ЦБ. С 1 июля 2025 г. в силу вступает новое ограничение: максимальная эффективная ставка по займам снижается со 130% до 100% годовых. Давление на сектор усилится. Дивиденды: Займер анонсировал сразу две выплаты: За 4К2024 — 9,13 руб. на акцию 75% от ЧП За 1К2025 — 4,58 руб. на акцию 50% от ЧП Тренд очевиден — компания начинает снижать payout и часть прибыли направляет на развитие бизнеса. Совокупно за 2024 год акционеры получат 36,24 руб. на акцию, что даёт 22,4% дивдоходности — отличный результат. Вывод: Займер уверенно держится на плаву даже под давлением ЦБ и высокой ставки. Бизнес прибыльный, рентабельность отличная, баланс крепкий. При этом менеджмент ведёт себя рационально: сокращает payout, планирует использовать прибыль на рост и возможные M&A. Но важно понимать: дивидендная доходность в 2025 году будет уже заметно ниже, и переоценка бумаг теперь напрямую зависит от дальнейшей динамики прибыли и темпов роста. Бумаги уже не выглядят чисто под дивиденды, но остаются интересными как история о развитии и возможной переоценке. / / - крутой разбор - жду новый разбор

М.Видео снова без дивидендов Совет директоров М.Видео рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2024 год. Прибыль компании за прошлый год — 150,9 млн руб. — решено не распределять. Дивиденды по итогам года не объявлены и не будут выплачены. Окончательное решение примет собрание акционеров 17 июня 2025 г. Последняя выплата была аж за 9 месяцев 2021 года — тогда акционеры получили 35 руб. на акцию. С тех пор — тишина. Формально — компания прибыльна. Но объём прибыли, особенно по меркам публичной ритейл-компании, скромный. Видимо, свободных средств немного, а приоритеты сосредоточены на сохранении ликвидности и возможном сокращении долга. М.Видео остаётся заложником текущей рыночной ситуации — высокие ставки, давление со стороны маркетплейсов, снижение потребительской активности. Пока говорить о возвращении регулярных дивидендов рано. / / - больше мыслей по рынку