macroresearch

В начале года Самолет попросил у правительства льготный кредит на 50 млрд рублей под залог блокирующего пакета акций объясняя это желанием снизить долговую нагрузку и рефинансировать часть обязательств на фоне высокой ключевой ставки На днях по сообщениям СМИ стало известно что власти отказались предоставлять компании прямую финансовую поддержку посчитав ее положение не критическим но при этом готовы обсуждать косвенные меры помощи которые могут утвердить на совещании в Минфине 20 февраля Вчера акции компании выросли более чем на 4 Наше мнение Решение правительства сигнализирует что положение Самолета не критическое компания справляется с основными обязательствами и пока власти не видят острой необходимости в господдержке Это частично облегчило опасения рынка До этого акции Самолета сильно падали на новостях о письме в правительство и рисках дефолта девелопера Плюс есть шансы что может быть оказана косвенная помощь положительное решение может также поддержать бумаги девелопера ЛаураКузнецова эмитенты SMLT Аналитический центр ПСБ

Хэндерсон опубликовал операционные результаты за январь 2026 года Ключевые цифры Совокупная выручка 2 1 млрд руб 0 7 г г Доля онлайн канала в выручке 21 5 27 1 годом ранее Наше мнение В целом результаты начала года выглядят достаточно сдержанными Рост выручки в январе ощутимо замедлился что во многом связано с высокой базой прошлого года и коррекцией потребительской активности после новогодних праздников Особенно заметна просадка в онлайн продажах доля которых в выручке за год снизилась на 5 6 п п Отметим что в феврале 2026 года компания сообщила о завершении ключевого этапа строительства собственного распределительного центра под Шереметьево и получении разрешения на ввод объекта в эксплуатацию Именно под развитие логистики и омниканальной модели Хэндерсон привлекал средства в ходе IPO в ноябре 2023 года Новый хаб должен заменить несколько разрозненных складских площадок ускорить и удешевить логистику а также обеспечить запас мощности для роста бизнеса ЛаураКузнецова эмитенты HNFG Аналитический центр ПСБ

Долговой рынок в моменте Индекс RGBI удерживается вблизи уровня начала года 118 5 пункта За несколько дней он нивелировал коррекционное движение которое происходило в течение 1 5 месяцев Снижение ключевой ставки смягчение сигнала ЦБ и более низкая 6 0 инфляция по итогам января существенно улучшили рыночную конъюнктуру Тем не менее после столь существенного роста возможна техническая консолидация инвесторы будут ждать подтверждение тренда замедления инфляции и следить за выходящей статистикой псбрынки облигации Аналитический центр ПСБ

Итоги недели 9 13 февраля Рынок акций Российский фондовый рынок продемонстрировал восходящую динамику что позволило индексу МосБиржи подняться выше 2770 пунктов На следующей неделе ожидаем что индекс МосБиржи может подняться в диапазон 2850 2950 пунктов Инвесторы продолжат отыгрывать решение регулятора снизить ставку до 15 5 и достаточно мягкие комментарии сопровождающие его Кроме того фокус внимания инвесторов сохранится на геополитике что также может поддержать покупки российских акций Рынок облигаций Индекс RGBI нивелировал более половины своего снижения с начала года завершив неделю выше отметки 117 пунктов Отметим что ЦБ сузил прогноз среднегодовой ключевой ставки на 2026 год до 13 5 14 5 с 13 15 а на 2027 г прогноз был повышен до 8 9 с 7 5 8 5 В целом ЦБ дал позитивный сигнал рынку и при подтверждении дальнейшего тренда на замедлении инфляции в ближайшие недели можно ожидать восстановление индекса RGBI до уровней декабря 2025 года 119 пунктов Валютный рынок Пара CNY RUB продемонстрировала лишь незначительное ослабление удержав позиции ниже 11 2 рубля На следующей неделе по нашим оценкам пара CNY RUB продолжит движение в диапазоне 11 11 5 рубля Ближе к концу недели национальная валюта может попытаться перейти к восстановлению что приведёт к отступлению пары CNY RUB в район 11 рублей Нефть Цены на Brent за неделю практически не изменились Ближайший фьючерс стоит 67 за баррель В течение недели нефть пыталась проторговать вверх 70 за баррель но движение выше будет затруднительно без серьезного усиления конфликта между Ираном и США тем более при слабом фундаментале избыточное предложение низкий спрос Пока сохраняем ожидания что Brent продолжит торговаться в зоне 65 70 за баррель Подробнее итогинедели Аналитический центр ПСБ

Компания Недвижимые активы направила в Банк России оферту на выкуп акций ПИК В рамках предложения планируется приобретение почти 100 млн бумаг девелопера около 15 от общего объема акций Оферта является обязательной что указывает на то что Недвижимые активы уже владеют существенной долей в ПИК Минимальная цена выкупа по закону не может быть ниже средневзвешенной за последние шесть месяцев 474 руб за акцию что примерно соответствует текущим рыночным котировкам Бенефициары компании Недвижимые активы официально не раскрываются что затрудняет оценку конечных интересов сделки Между тем в конце 2025 года структура владения ПИК уже претерпела изменения дочерняя компания девелопера ПИК Инвестпроект выкупила пакет в 21 9 Это может свидетельствовать о продолжающейся консолидации собственности внутри группы или о смене состава контролирующих лиц Наше мнение Новость носит скорее нейтральный характер для акций ПИК Вероятно изменения в структуре акционерного капитала ПИК отражают внутреннюю перестройку владения и стремление к повышению управляемости активом нежели сигнализируют о стратегических изменениях в бизнесе ЛаураКузнецова эмитенты PIKK Аналитический центр ПСБ

Аэрофлот опубликовал операционные результаты за январь 2026 года Пассажиропоток 4 1 млн чел 4 7 г г Международные линии 1 1 млн чел 12 9 г г Внутренние линии 3 млн чел 1 9 г г Пассажирооборот 12 2 млн пкм 9 9 г г Занятость кресел 90 8 4 8 п п за год Наше мнение Авиаперевозчик начал год ростом пассажиропотока который по прежнему обеспечен в основном международными перевозками с учетом стабильности внутреннего сегмента Параллельно выделяется довольно высокая загрузка за год занятость кресел заметно подросла Январь у Аэрофлота прошел умеренно позитивно компания подтверждает способность удерживать и постепенно наращивать объемы перевозок делая ставку на международный сегмент и эффективное использование емкости При этом рост операционных метрик вряд ли сможет решить проблему снижения рентабельности авиакомпании в ближайшей перспективе маржа остается зажатой между необходимостью поддерживать доступные цены для пассажиров и реалиями удорожания всех ключевых статей затрат что пока ограничивает эффект роста пассажиропотока ЛаураКузнецова эмитенты AFLT Аналитический центр ПСБ

Сбербанк в январе 2026 г заработал 162 млрд руб 22 к январю 2025 г Основным драйвером роста прибыли остается процентный доход ЧПД 26 г г По нашим оценкам за счет опережающего снижения ставок по привлеченным средствам процентная маржа Сбера в январе продолжила рост до многолетних максимумов Основным риском для банков на 2026 год видим рост резервирования в корпоративном сегменте Сбер отмечает что качество кредитного портфеля испытывает некоторое давление из за сегмента МСБ при незначительном росте показателя COR в январе до 1 6 без учета валютной переоценки с 1 5 в 2025 году в абсолюте объем созданных резервов в январе вырос на 22 г г Показатель Н1 0 в январе вырос до 13 8 0 3 м м что позитивно в части возможности банка выплачивать дивиденды Подтверждаем оценку целевой цены обыкновенных акций на ближайшие 12 мес на уровне 420 руб с потенциалом роста 38 рекомендация покупать ДмитрийГрицкевич эмитенты SBER Аналитический центр ПСБ

Спрос на валюту подрос По данным ЦБ в декабре 2025 года был рекордный спрос на валюту со стороны юридических лиц Отчасти это можно пояснить сезонностью в конце года объёмы внешнеэкономической деятельности усиливаются Но в январе 2026 года когда импорт сезонно слаб повышенный спрос юрлиц на валюту сохранился объёмы покупок валюты значимо превышали уровни января за 2023 2025 годы Тенденция несколько выбивается из логики предполагающей устойчивую слабость импорта статистика по которому есть только за ноябрь 2025 года для графиков мы использовали свои прогнозы по импорту за декабрь январь Продажи валюты крупнейшими экспортёрами в январе остались у минимумов с 2023 года 5 1 млрд после 4 7 млрд в декабре но этого достаточно для поддержания рынка в равновесии При этом мы продолжаем фиксировать усиленную взаимосвязь между кредитной активностью юридических лиц и динамикой их спроса на иностранную валюту Так в декабре рекордный спрос на валюту сопровождался крупными выдачами кредитов а в январе напротив фиксировалось сезонное снижение по обоим показателям В этой связи дальнейшее смягчение ДКП могло бы способствовать усилению тренда к ослаблению рубля Пауза в цикле снижения ключевой ставки напротив будет ограничивать движение курса к более слабым уровням консенсус предполагает на конец I кв ослабление рубля до 80 руб за доллар и 11 5 руб за юань Наш краткосрочный прогноз без изменений в феврале ждём сохранения котировок в районе 10 8 11 5 руб за юань и 75 80 руб за доллар При этом есть сигналы о постепенном устранении локального дефицита юаневой ликвидности который наблюдался последние недели Так ставки биржевых юаневых свопов снизились до 3 в пятницу выросли до 10 максимум с ноября 2024 года Если стабилизация продолжится до конца недели можно рассчитывать на консолидацию курса в середине указанных торговых диапазонов ДенисПопов макро Аналитический центр ПСБ

Мать и дитя представила операционные результаты за 2025 г Ключевые показатели Общая выручка 43 46 млрд руб 31 2 г г Сопоставимая выручка LFL группы 38 28 млрд руб 15 6 г г Количество амбулаторных посещений 76 2 г г Количество оперативных вмешательств 31 г г Количество принятых родов 12 6 г г Средний чек 7 тыс руб в Москве 13 2 г г 2 7 тыс руб в регионах 7 3 г г среднего Средний чек по стационарной помощи 127 2 тыс руб в Москве 16 6 г г 51 9 тыс руб в регионах 21 г г Количество койко дней 2 7 г г Средний чек по принятию родов 655 2 тыс руб в Москве 14 1 г г 264 2 тыс руб в регионах 14 4 г г Доля выручки медицинских центров Эксперт в общей выручке составила 10 7 Наше мнение Результаты оцениваем как крепкие Компания уверенно наращивает выручку результат превзошел ожидания двузначными темпами как в Москве так и в регионах Причем развитие в регионах идет по нарастающей В основе рост количества амбулаторных посещений количества принятых родов и пункций ЭКО а небольшое снижение койко дней компенсировано ростом среднего чека Рассчитываем что итоговые финансовые результаты будут сильными Мать и дитя не имеет заемного финансирования исправно платит дивиденды подтверждает статус крепкой внутренней истории ЕкатеринаКрылова эмитенты MDMG Аналитический центр ПСБ

За последнюю неделю января темпы роста цен не изменились 0 2 после 0 19 неделей ранее Годовой уровень инфляции по нашим оценкам остался около 6 4 г г Замедление инфляции прекратилось за счет ускорения роста цен на гостиничные и туристические услуги Полагаем это временная реакция на рост спроса перед февральскими и мартовскими праздниками а также на активизацию раннего бронирования на фоне стремления зафиксировать курс рубля Высокая инфляция сохранилась в сегменте продуктов питания Опережающую динамику показали цены на фрукты и овощи сезонный фактор усиленный повышением тарифов а также на водку из за повышения акцизов В непродовольственном сегменте инфляция оставалась умеренной Наше мнение Динамика инфляции пока не способствует уверенности в продолжении цикла снижения ключевой ставки Скорее даже напротив Тем не менее считаем неверным торопиться с выводами так как среднесрочная траектория инфляции полностью соответствует прогнозу ЦБ а пауза в снижении ключевой ставки с высокой вероятностью сдвинет траекторию ключевой ставки в 2026 году к верхней границе базового прогноза ЦБ средняя ставка в текущем году 13 15 что нежелательно для экономики ДенисПопов макро Аналитический центр ПСБ