macroresearch

Норникель: без ожиданий роста По итогам 2024 г. компания произвела: • 205 тыс. т никеля -2% г/г • 433 тыс. т меди +2% г/г • 2,76 млн унций палладия +3% г/г • 667 тыс. унций платины +0,5% г/г Показатели немного превысили прогнозы компании. В этом году Норникель ожидает произвести 204-211 тыс. т никеля, 353-373 тыс. т меди, 2,7-2,76 млн унций палладия и 662-675 тыс. унций платины. Результаты оцениваем как ожидаемо невыразительные. Компания по-прежнему не показывает органического роста производства ни по одной группе металлов и нуждается в расширении инвестиций. Тем не менее, из-за хороших цен на металлы и слабого рубля в этом году мы ждём роста рентабельности по EBITDA до 46% с 41% в прошлом году и увеличения чистой прибыли в полтора раза, до 320 млрд руб. Однако от текущих цен потенциал роста акций невысокий. Наша целевая цена бумаг Норникеля на горизонте 12 мес. - 141 руб. В отсутствие ясной программы расширения производства акции можно рассматривать как ставку на рост цен металлов платиновой группы и страховку от ослабления рубля. #ЕвгенийЛоктюхов Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

Экономика на распутье В январе индикатор бизнес-климата в России немного снизился - до 3,8 п. с 4,3 п. в декабре. Значение осталось выше нуля, а значит рост деловой активности продолжился. Однако его темпы замедляются. На 2025 г. предприятия в среднем заложили в свои планы годовую инфляцию на уровне 10,7% по итогам 2024 г. она составила 9,5% . Это сигнал для ЦБ и дальше поддерживать жёсткие денежно-кредитные условия. При этом в 4 кв. 2024 г. пиковая загрузка мощностей около 81% сохранилась. Динамичный рост в таких условиях возможен лишь при высокой инвестиционной активности. А она тормозит - в 4 кв. инвестиционная активность снизилась до 4,1 п. против 5,2 п. в 3 кв. 2024 г. Ожидания по инвестиционной активности сокращаются еще быстрее. Они составили лишь 2,5 п. в 4 кв. против 5,2 п. кварталом ранее. Оба индикатора на минимумах с середины 2022 г. - это риск для будущего роста ВВП. Чтобы избежать "жёсткой посадки" - перехода экономики к стагнации или спаду -, нельзя допустить дальнейшего снижения инвестиционной активности. Однако в это же время ЦБ не может перестать бороться с инфляцией, что вынуждает его поддерживать жёсткие ДКУ. Противоречие между задачами экономического развития и антиинфляционной политики ЦБ пока не снижается. В этих условиях считаем, наиболее вероятным сохранение ставки на следующем заседании регулятора. #ДенисПопов Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

Актуальные новости 27 января Норникель в 4 кв. снизил выпуск меди на 12% г/г, никеля - на 6% Селигдар в 2024 г. сократил производство золота на 8%, до 7,62 т В Москве число ипотечных сделок с новостройками в 2024 г. упало на 26,4% Экспорт нефти из РФ в дальнее зарубежье по итогам 2024 г. снизился на 2,2% г/г Принадлежащий X5 Group сервис 5Post запускает трансграничную доставку из Китая #актуальное Обратная связь

X5: Ожидаемо сильная операционка В сезонно сильном 4 квартале выручка X5 выросла на 22,3%, впервые в истории превысив 1 трлн руб. Сопоставимые продажи увеличились на 14%, средний чек - на 9,9%, а трафик - на 3,8%. Ключевыми драйверами роста по-прежнему остались Чижик и Пятерочка - магазины наиболее популярных сейчас форматов. Компания продолжает активно развивать цифровой бизнес, где продажи возросли на 47% г/г, до 61, 4 млрд руб. Вклад этого сегмента в общую выручку составил 5,7%, немного уступив Чижику 7,7% . Мы полагаем, что финансовые результаты за 4 кв. также будут сильными. Считаем акции интересными для долгосрочных инвестиций. Таргет на горизонте 12 месяцев сохраняем: 3769 руб./акция. #ЕкатеринаКрылова Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

ЦИАН ещё на шаг ближе к дивидендам Сегодня ЦБ зарегистрировал проспект акций "Циан", что позволит компании получить публичный статус. Это значит, что скоро ЦИАН сможет направить своим акционерам предложение об обмене депозитарных расписок на акции компания ранее сообщала, что будет обменивать расписки 1:1 . После завершения обмена ожидается начало торгов акциями на Мосбирже. Новость позитивная, так как она приближает дивидендные выплаты, которые могут начаться уже во втором полугодии. Сохраняем позитивный взгляд на ЦИАН и считаем акции интересными к покупке на долгосрочную перспективу. #ЛаураКузнецова Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

Итоги недели 20-24 января Рынок акций На этой неделе индекс Мосбиржи замедлил рост, перейдя в диапазон 2900-3000 п. Инвесторы умерили ожидания быстрых позитивных геополитических перемен. Геополитика продолжит определять динамику рынка и на следующей неделе. Ждем, что в отсутствие негатива индекс продолжит расти в сторону 3060-3090 п. Рынок облигаций На рынке госбумаг всю неделю царила невысокая активность - индекс RGBI снизился на 0,23 п., до 104,5 п. Инвесторы по-прежнему ждут геополитических новостей, почти полностью игнорируя данные по инфляции и аукционам Минфина. Мы продолжаем скептически относиться к перспективам быстрого улучшения геополитического фона. Видим риск продолжения коррекции индекса RGBI. Рынок нефти Цены на нефть за неделю потеряли почти 3%, ближайший фьючерс на Brent пытался удержаться около $79 за баррель. В целом, настроения на рынке скорее негативные. Ожидаем, что на следующей неделе Brent будет находиться в диапазоне $75-79 за баррель. Валютный рынок Рубль заметно укрепился за последние дни. Юань приблизился к 13,5 руб., а доллар уверенно закрепился ниже 100 руб. Причины такого укрепления: растущие ожидания геополитической разрядки, рост продаж валюты экспортёрами в преддверии налоговых выплат и сезонно низкий спрос на валюты со стороны импортёров. К концу января ждём стабилизации курса рубля вблизи достигнутых, довольно крепких уровней: 13,4-13,7 руб. за юань и 97-99 руб. за доллар. Подробнее >> #итогинедели Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

ЛСР: продажи заметно снизились, но паниковать не стоит! Застройщик опубликовал операционные результаты за 2024 г. • Продажи: 163 млрд руб. -24,5% г/г и 665 тыс. кв. м. -39,6% г/г • Доля ипотечных контрактов: 69% 75% годом ранее • Ввод в эксплуатацию: 730 тыс. кв. м. -17,2% г/г Продажи ожидаемо снизились - ЛСР, как и другие застройщики, сильно зависит от ипотеки, серьёзно просевшей в 2024 г. из-за высоких рыночных ставок и отмены массовой льготной ипотеки. Важно отметить, что падение показателей застройщика не столь критично, как может казаться. 2023 г. был рекордным для ЛСР - тогда продажи выросли в 2 раза. Если же сравнивать результаты с более спокойным 2021 г., то продажи "в метрах" даже выросли на 8,3%. Кроме того, компания продолжила курс на смещение в столицу, где продажи выросли на 11% г/г "в метрах" и 16% г/г "в деньгах". Это крайне конкурентный рынок и быстрой отдачи здесь ждать не стоит. В Санкт-Петербурге и Екатеринбурге при этом реализация недвижимости снизилась. Ключевой вопрос по бумагам ЛСР - ждать ли дивидендов с такими результатами? На наш взгляд, ЛСР сохранит выплаты. У компании невысокая долговая нагрузка около 1,0х Чистый долг/EBITDA LTM , в связи с чем мы не ждем высоких процентных расходов по итогам года. Однако с учетом слабости рынка недвижимости мы ожидаем, что компания остановится на традиционных 78 руб. на акцию с доходностью около 9% годом ранее дивиденд был повышен до 100 руб. на акцию #ЛаураКузнецова Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

Инфляция: на шаг ближе к стабильности За третью неделю января цены выросли на 0,25% - меньше, чем за первую и вторую недели. Темпы роста замедлились и в сравнении с декабрём. Годовой уровень инфляции опустился в район 9,9%. Важно, что постепенно замедляется рост цен на продукты питания - ключевой драйвер инфляции в 4 кв. 2024 г. Довольно быстро продолжили дорожать лишь овощи, мясо, молочка и некоторые крупы. При этом непродовольственная инфляция ускорилась относительно декабря и первой половины января. Причины - ослабление рубля, приведшее к удорожанию электроники и бытовой техники, а также повышение цен на отечественные автомобили. В краткосрочной перспективе можно ожидать торможения цен в этом сегменте. Ускорение роста цен на услуги, напротив, может быть более устойчивым. Активно дорожают туристические и бытовые услуги. Итак, нельзя сказать, что инфляция на приемлемом уровне. Однако её темпы роста умереннее, чем в ноябре-декабре и начале января. А значит инфляция пока не даёт значимого повода к дополнительному повышению ключевой ставки. #ДенисПопов Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

Минфин планирует держать курс на снижение дефицита Дефицит федерального бюджета по итогам 2024 г. составил 3,5 трлн руб. - в два с лишним раза больше первоначального плана в 1,6 трлн. Уже третий год бюджет сводится с дефицитом выше 3 трлн руб. Это довольно существенный макроэкономический стимул, но его сила постепенно угасает - уровень дефицита к ВВП снизился с 2,1% в 2022 г. до 1,5% по итогам прошлого года. В 2025 г. планируется двукратное снижение объёма дефицита, относительно ВВП - в 3 раза, до 0,5%. В 2024 г. расходы превысили первоначальный план примерно на 3,5 трлн. Достичь этого без ощутимого увеличения дефицита удалось за счёт существенного перевыполнения плана по ненефтегазовым доходам бюджета - приблизительно на 2 трлн. Повышение налогов с 2025 г. при сохранении экономического роста обеспечит бюджет достаточным ресурсным потенциалом. Но навряд ли это позволит избежать роста дефицита в случае, если будут повышены бюджетные расходы. Возможный рост трат бюджета - негативный сценарий с точки зрения ДКП. Он может привести к затягиванию борьбы Банка России с инфляцией. Однако пока переживать не стоит - Минфин остаётся ориентирован на поступательное снижение дефицита и наращивание бюджетных доходов. #ДенисПопов Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

Нефть ждёт нисходящий тренд Нефтяной рынок пока оценивает заявления Д. Трампа после инаугурации. Новый президент США сообщил о планах нарастить добычу нефти в стране и восполнять её стратегический запас. Это было ожидаемо и в целом укладывается в логику постепенного перехода рынка к профициту. Нивелировать эффект от реализации планов Трампа частично могут недавно введенные санкции против российского нефтегаза, которые устранят с рынка примерно 0,4-0,5 млн барр. в день. Также важно, что Трамп рассматривает введение 10% пошлин на импорт из Китая уже с 1 февраля. Начало торговой войны ударит по и так слабой экономике Китая, а значит снизит потребление нефти в стране. В целом, настроения на нефтяном рынке скорее негативные. Мы видим риски, что цена Brent может снизиться к уровням начала года - $75 за баррель. #ЕкатеринаКрылова Аналитический Центр ПСБ Обратная связь