macroresearch

Норникель: скучные результаты и отказ от дивидендов Вчера компания представила финансовые результаты за 2024 г. • Выручка: $12,5 млрд -13% г/г • EBITDA: $5,2 млрд -25,5% г/г • Чистая прибыль: $1,8 млрд -37% г/г • Рентабельность по EBITDA упала до 41,5% - самого низкого уровня с 2013 г. • Скорректированный свободный денежный поток упал на 75,1% из-за увеличения процентных выплат Показатели снизились, прежде всего, из-за просадки мировых цен на никель -22% и палладий -26% , занимающих примерно половину сбыта компании. Негативно сказались и введённые против Норникеля санкции. Компания подтвердила осторожно оптимистичный прогноз по рынку меди и металлов платиновой группы и сохранила нейтральный прогноз по рынку никеля. На наш взгляд, показатели были ожидаемы и не окажут существенного влияния на котировки. Норникель нуждается в расширении инвестиций и остается заложником мировых цен на металлы. Рекомендацию не выплачивать дивиденды считаем логичной. Мы по-прежнему рассчитываем на улучшение финансовых показателей Норникеля в этом году и рост рентабельности по EBITDA до 46%. Целевую цену на горизонте 12 мес. сохраняем на уровне 141 руб./акция. #ЕвгенийЛоктюхов Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

Итоги прошлого года в российской экономике: стабильность - признак мастерства По оценкам Минэкономики, рост реального ВВП в декабре составил 4,5% г/г, после 3,6% в ноябре, что по итогам года обеспечило экономический рост на уровне 4,1% - выше официального прогноза 3,9% и на уровне 2023 г. В декабре драйверами ускорения были обработка, строительство, розничная торговля и грузоперевозки. В сильном минусе оставалось сельское хозяйство, добыча полезных ископаемых немного подросла. Темпы роста в оптовой торговле устойчиво замедляются. Вероятно, они отражают тренд экономической динамики в целом, от которого экономика временно отклонилась вверх из-за сезонных факторов и обширных госрасходов. Прогноз по росту ВВП на 1,5% г/г в 2025 г. пока не меняем. С учётом сохранения повышенной экономической активности в ноябре-декабре и, вероятно, январе, инфляционное давление и инфляционные ожидания остаются повышенными. Сигналы о торможении инфляции есть, но этого недостаточно для смягчения риторики Банка России в эту пятницу. #ДенисПопов Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

Позитив: Хуже всех ожиданий Объём отгрузок компании по итогам прошлого года составил 26 млрд руб. - ниже ожиданий менеджмента, прогнозировавшего их на уровне 30-36 млрд руб. В 4 кв., традиционно успешном для компании, отгрузки и вовсе сократились на 1,2%, до 16,4 млрд руб. Результаты всех кварталов, кроме первого, не показали роста и остались на уровне 2023 г. Это обусловлено в основном тем фактом, что на 4 кв. пришелся пик ужесточения политики ЦБ, повлиявший на сокращение или корректировку бюджетов многих заказчиков. Финансовые результаты будут опубликованы в апреле. Пока мы не считаем бумаги Positive Technologies интересными для инвесторов, несмотря на их заметное падение.Компания под серьезным давлением внешней среды. Допускаем, что прогноз по отгрузкам будет скорректирован и на этот год, а финансовые результаты за 2024 г. скорее всего, покажут опережающий рост расходов и снижение маржинальности. #ЕкатеринаКрылова Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

Про тренды: EdTech Образовательные технологии Мировой рынок EdTech в 2023 г. оценивался в $130 млрд и, по прогнозам, достигнет $378 млрд к 2030 г., демонстрируя впечатляющий среднегодовой темп роста CAGR в 16,5%. Рост обусловлен растущей потребностью в персонализированном и доступном образовании, а также развитием цифровых платформ, мобильных технологий и искусственного интеллекта в обучении. Важным трендом стало распространение онлайн-образования и платформ для дистанционного обучения. Интерактивные курсы, вебинары, мобильные приложения и виртуальные классы позволяют учиться в любое время и в любом месте, делая образование более гибким и доступным. Например, российская компания Skillbox входит в экосистему VK предлагает широкий спектр онлайн-курсов и профессий, помогая людям освоить новые навыки и построить карьеру в цифровой сфере. В России EdTech является активно развивающимся направлением. По итогам 3 кв. прошлого года его выручка возросла на 19,6% г/г, до 38,2 млрд руб. Государство поддерживает цифровизацию образования в рамках национального проекта "Образование" и других инициатив. Российские университеты и школы активно внедряют онлайн-платформы, интерактивные учебные материалы и цифровые инструменты для обучения. Например, платформа "Учи.ру" , которой владеет VK, предоставляет интерактивные задания и курсы для школьников, помогая им учиться в игровой форме и повышать успеваемость. По оценкам экспертов, к 2030 году EdTech станет неотъемлемой частью образовательного процесса на всех уровнях, обеспечивая более эффективное, персонализированное и инклюзивное обучение. В России рынок EdTech также будет стремительно расти, способствуя повышению качества образования и развитию человеческого капитала страны. #протренды Аналитический центр ПСБ Обратная связь

Итоги недели 3-7 февраля Рынок акций На этой неделе индекс МосБиржи преимущественно находился в диапазоне 2900-3000 п. Поддержку рынку оказали сообщения об активизации контактов между США и Россией и данные о постепенном замедлении инфляции в РФ. На следующей неделе ждём попыток индекса МосБиржи подняться выше 3000 п. Динамику рынка в конце недели определят итоги заседания Банка России. Рынок облигаций Индекс RGBI по итогам недели немного снизился, но настроение значительно улучшились во второй половине недели после данных о замедлении недельной инфляции. На следующей неделе важным рыночным фактором будут данные по недельной инфляции. Мы ждём, что 14 февраля регулятор сохранит ставку и жёсткий сигнал. Во втором полугодии ожидаем начала смягчения ДКП, способствующего восстановлению индекса RGBI. Рынок нефти Цены на нефть Brent за неделю потеряли 1,5%, ближайший фьючерс остался ниже $75/барр. Поводов для улучшений настроений на рынке нефти пока не видно: США намерены наращивать добычу нефти, а торговая война с Китаем становится лишь острее. В отсутствие поддержки со стороны геополитики ожидаем, что стоимость нефти Brent останется в диапазоне $72-75/барр. на следующей неделе. Валютный рынок На прошедшей неделе волатильность курсов возросла, но рубль продолжил укрепляться. Юань на бирже обновлял минимумы с сентября 2024 г., уходя ниже 13 руб. Главный фактор укрепления - резкий рост продажи валюты экспортёрами при сдержанной из-за жёсткой ДКП активности экспортёров. На следующей неделе не ждём сильных изменений курса. Наш ориентир - 13,3-13,7 руб. Подробнее >> #итогинедели Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

ЦИАН: начало торгов уже на горизонте Сегодня Мосбиржа включила в список бумаг первого уровня листинга акции ЦИАНа. Их тикер - CNRU. Сама компания объявила, что с сегодняшнего дня начинает обмен расписок американских депозитарных расписок CIAN PLC на обыкновенные акции МКПАО "ЦИАН" с коэффициентом 1:1. Для участия в обмене нужно подать заявку своему брокеру. Как отмечает компания, "акционеры CIAN PLC, которые не примут участие в обмене, могут оказаться владельцами неликвидного актива без доступа к организованным торгам на биржевом рынке." ‼ ЦИАН ожидает, что после окончания обмена торги на Московской Бирже начнутся 3 апреля. Мы считаем акции долгосрочно привлекательными. Наш таргет на 12 месяцев: 940 руб./акция. Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

Ждать ли роста бумаг ЮГК после падения производства? Сегодня компания сообщила, что производство золота в 2024 г. сократилось на 17% г/г, до 10,3 т. Причина - приостановка работ на ключевых уральских карьерах с августа по середину декабря из-за запрета Ростехнадзора. ЮГК сообщила, что устранила все замечания и следует рекомендациям регулятора. Золотодобытчик прогнозирует, что в 2025 г. производство возрастёт до 12-14,4 т. +13-35% г/г . ЮГК также подтвердила долгосрочный прогноз по росту производства до 18 т золота в год на горизонте трёх лет. Представленные результаты и прогнозы хуже наших ожиданий, но не критично. Мы ожидаем неплохих финансовых результатов по итогам года на фоне роста цен на золото на 23%. В 2025 г. ждём кратного роста чистой прибыли из-за ещё более благоприятной конъюнктуры. Мы по-прежнему считаем ЮГК интересной историей роста. Снижение бумаг по факту выхода производственной отчётности считаем лишь фиксацией прибыли после бурного роста последних недель. На наш взгляд, бумаги интересны к покупке в среднесрочной перспективе. Целевая цена на горизонте 12 мес.: 1,06 руб./акция. #ЕвгенийЛоктюхов Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

Обработка продолжает драйвить экономический рост В декабре 2024 г. рост промышленности ускорился, составив 8,5% г/г после 3,5% г/г в ноябре. Он оказался максимальным с февраля прошлого года. За год промпроизводство выросло на 4,6% в 2023 г. рост составлял 4,3% . Драйвером осталась обработка, показавшая максимальный рост с апреля 2021 г. +14% г/г в декабре . За год она выросла на 8,5%, чуть умереннее, чем в 2023г. 8,7% г/г .Столь динамичный рост, как и прежде, был обеспечен расширением секторов, тесно связанных с ОПК машиностроение, металлообработка . Промышленность - это крупнейший сектор экономики, составляющий около 30% ВВП. Результаты её работы подтверждают выводы об усилении экономического роста в последние месяцы. Тем не менее, эксперты ожидают более чем двукратного снижения темпов роста ВВП в 2025 г. по нашему прогнозу, он составит 1,5% после ~4% в 2024 г. Пока мы не видим достаточных оснований улучшать эти оценки с учётом умеренных планов по госрасходам и сохранению жёсткой ДКП. #ДенисПопов Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

Русагро: удачная ставка на масложировой сегмент Накануне компания представила операционные результаты за 2024 г.: • Выручка: 367 млрд руб. +20% г/г Сегменты бизнеса показали следующую динамику: • Масложировый бизнес: +43% г/г • Сахарный бизнес: +5% г/г • Мясной бизнес без учёта Агро-Белогорье: +4% г/г • Сельхоз бизнес: -10% г/г Главный драйвер роста выручки - повышение производства сырого масла более чем в 1,5 раза г/г. Также компании помог рост цен на ключевых рынках. Операционные результаты оцениваем позитивно. Компания сохраняет высокие темпы роста выручки за счёт концентрации на приоритетных сегментах с высокой отдачей. Продолжаем видеть в Русагро историю органического роста - компания развивается как на внутреннем, так и на внешнем рынке за счёт расширения связей с ключевыми иностранными покупателями агропродукции. Сейчас торги бумагами компании приостановлены из-за редомициляции. Они возобновятся не раньше весны. С началом торгов считаем бумаги интересными к покупке на долгосрочную перспективу. #ЛаураКузнецова Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

Аналитики в ожидании макроэкономической стабилизации Вчера Банк России опубликовал февральский опрос профессиональных аналитиков по вопросам макроэкономических перспектив российской экономики. Рассказываем о ключевых изменениях. Инфляция Консенсус-прогноз на 2025 г. повышен до 6,8% г/г на фоне существенного усиления инфляции в ноябре-декабре. При этом аналитики сомневаются в том, что инфляция вернётся к таргету 4% даже в 2026 г. Курс рубля Консенсус по курсу иностранной валюты продолжает расти, приближаясь к нашим оценкам. Ухудшение консенсуса связано со слабым сальдо внешней торговли в декабре. Текущее укрепление рубля рынок расценивает как временное явление. ВВП Прогноз на 2025-2026 гг. почти не изменился. Мы остаёмся оптимистами относительно среднесрочных перспектив экономики, рассчитывая на восстановление инвестиционной и кредитной активности, а также чистого экспорта в 2026 г. Ключевая ставка Консенсус-прогноз по ставке, как и наш прогноз, снижен. После декабрьского заседания ЦБ рынок ставит на завершение цикла повышения ключевой ставки. Начало её снижения рынок ожидает во второй половине 2025 г. Относительно быстрого снижения рынок ждёт только в 2026 г. Итак, аналитики ожидают нормализации макроэкономической ситуации, однако обновлённый прогноз не должен обнадёживать ЦБ - эксперты ждут устойчивой повышенной инфляции. #ДенисПопов Аналитический Центр ПСБ Обратная связь