macroresearch

Аналитики осторожно улучшают прогнозы Опрос профессиональных аналитиков, проведённый Банком России в марте, зафиксировал улучшение ожиданий по ВВП, ключевой ставке и курсу рубля, при небольшом ухудшении прогноза инфляции. Консенсус-прогноз ВВП на 25-26 г. незначительно повышен на фоне хороших экономических результатов lV кв. 2024 г. и начала 2025 г. Мы не меняли прогноз и остаёмся оптимистами по 2026 году, рассчитывая на восстановление инвестиционной и кредитной активности, а также чистого экспорта. Прогноз курса существенно улучшен. Курс, который в феврале прогнозировали на 2025 год, теперь ждут только в 2026 г. Коррекция прогнозов – следствие разворота рыночных трендов на фоне ожиданий снижения геополитических рисков. Мы улучшили прогноз сильнее – пока ориентируемся на возврат курса в район 95-100 руб. за доллар во втором полугодии 2025 г. Инфляция и ключевая ставка. Прогноз инфляции незначительно повышен, а прогноз ставки, напротив, понижен. Скорее всего повышение прогноза инфляции техническое, из-за более высокой расчётной базы. Улучшение прогноза по ставке, вероятно, отражает улучшение ожиданий, в т.ч. на фоне более крепкого рубля. Мы пока не меняли прогноз по ключевой ставке. В целом рынок улучшает ожидания по экономическим перспективам. Повышение прогноза инфляции мы бы не считали явным негативным сигналом, хотя настораживает тренд к ухудшению оценок на 2026 год, когда регулятор планирует вернуть инфляцию к таргету 4%. Считаем, что в текущих условиях улучшение прогноза по ключевой ставке лучше отражает изменение ожиданий рынка и Банк России пока может не делать негативных выводов, опираясь на прогнозы инфляции. #ДенисПопов Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

Яндекс: пришла весна... и дивиденды 80 руб. на акцию – СД Яндекса рекомендовал выплатить дивиденды по итогам 2024 года. 15 апреля – собрание акционеров рассмотрит вопрос о выплате дивидендов 28 апреля – закрытие реестра для получения дивидендов Компания готова направить на дивиденды 30% чистой прибыли по итогам года, что мы считаем позитивным для долгосрочных инвесторов. На текущую динамику котировок акций Яндекса это решение вряд ли повлияет - дивидендная доходность выплаты 1,8% мала. #ЕвгенийЛоктюхов Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

Делимобиль отчитался по МСФО и планирует buyback Основные финансовые результаты 2024 г.: Выручка: 27,9 млрд руб. +33,5% г/г Скорр. EBITDA: 5,8 млрд руб. -9,4% г/г Рентабельность скорр. EBITDA: 21% -10 п.п. за год Чистая прибыль: 8 млн руб. 1,9 млрд руб. годом ранее Чистый долг/EBITDA: 5,1х 3,3х годом ранее Выручка выросла за счет увеличения автопарка на 19% г/г на фоне повышения спроса на услуги, а также расширения географии присутствия до 13 городов. Однако у компании существенно просела рентабельность на фоне опережающего роста расходов 1,5х г/г . Выросли расходы по ремонту и обслуживанию автомобилей, на топливо и вознаграждения работникам. В результате ощутимо просела и чистая прибыль компании. На фоне снижения скорр. EBITDA и одновременного роста процентных расходов возросло долговое бремя компании. Из позитивного можно отметить не только сохранение положительного свободного денежного потока, но и его рост почти на 15% г/г. Результаты ожидаемо слабые. Ощутимо страдает операционная эффективность в условиях дороговизны обслуживания авто и нарастающих сложностей с обновлением автопарка из-за высокой ставки. Также компания сообщила, что не планирует выплачивать дивиденды по итогам 2024 года. Согласно политике дивиденды выплачиваются в размере не менее 50% от чистой прибыли по МСФО при уровне соотношения чистый долг/EBITDA менее 3х. Росту бумаг компании сегодня +4% в моменте способствует новость о рекомендации менеджмента СД осуществить обратный выкуп акций под программы мотивации сотрудников. Долгосрочно сохраняем нейтральный взгляд на бумаги Делимобиля. #ЛаураКузнецова Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

Инфляция располагает к смягчению риторики ЦБ Статистика за февраль подтвердила оперативные оценки – рост цен замедлился до 0,8% м/м, после 1,2% м/м в январе. Годовой уровень инфляции вырос до 10,1% г/г 9,9% в январе в основном за счёт низкой статистической базы годичной давности. Уровень инфляции, очищенный от сезонных факторов, впервые с октября 2024 года ниже 10%. Оперативная статистика также вселяет оптимизм. Недельный прирост цен с 4 по 10 марта замедлился до 0,11% с 0,15% и оказался минимальным с конца сентября 2024 г. Торможение инфляции фиксируется как по продовольственным и непродовольственным товарам, так и по услугам. Торможение ценовой динамики во многом связано с крепким курсом рубля. Инфляция развивается вблизи прогноза ЦБ - 7-8% на конец года. Однако пока рано говорить об устойчивости стабилизационных процессов и улучшать прогноз ключевой ставки ждём начала снижения ставки с III квартала . При этом есть все основания ждать смягчения риторики Банка России в следующую пятницу, что может добавить оптимизма рыночным ожиданиям. #ДенисПопов Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

НОВАТЭК рекомендовал дивиденды 46,65 руб./акцию - СД НОВАТЭКа рекомендовал годовому собранию выплатить финальный дивиденд за 2024 год, доходность 3,7% - на уровне наших ожиданий. ГОСА: 17 апреля 2025 г. 28 апреля 2025 г.: закрытие реестра для получения дивидендов По итогам первого полугодия 2024 г. компания уже выплатила акционерам 35,5 руб./акцию, за весь год дивиденды составят около 82 руб./акцию. Доходность ожидаемо невысокая, компанию сложно отнести к дивидендным «фишкам». Однако напомним, что мы смотрим на бумаги НОВАТЭК скорее, как на историю роста на фоне возможного смягчения санкций и запуска флагманского проекта Арктик СПГ-2. Также росту компании могут способствовать высокие цены на газ и повышенный интерес Евросоюза на СПГ. Аналитический центр ПСБ Обратная связь

Аэрофлот удерживает достигнутые показатели Операционные результаты за февраль: Перевезено 3,6 млн пассажиров, -2,3% г/г, в т.ч.: • Внутренние линии: 2,7 млн пассажиров, -3,3% г/г • Международные линии: 903,4 тыс. пассажиров, +1% г/г Занятость кресел: 89% -0,2 п.п. за год Незначительное сокращение показателей обусловлено большим количеством дней, в частности, нерабочих, в феврале прошлого года. Отмечаем положительную динамику международных перевозок с начала года, что связано с тенденцией к восстановлению спроса на фоне открытия новых направлений и увеличения частоты рейсов. Аэрофлот удерживает достигнутые показатели за счет увеличения доли региональных маршрутов и смещения акцентов на прямые рейсы в условиях повышения спроса на внутренние путешествия и изменения потребительских предпочтений. Международные перевозки, хотя и показывают рост, все еще ограничены из-за санкций, что формирует потенциал для их роста в случае смягчения санкционного давления. Сохраняем положительный взгляд на бумаги компании как за счет операционных достижений, так и благодаря хорошему финансовому профилю с дивидендными возможностями. Наша целевая цена на 12 месяцев – 85 руб./акция. #ЛаураКузнецова Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

Сбер сохраняет сильный бизнес-профиль Сбербанк в феврале 2025 г. заработал 134 млрд руб. +11,6% к февралю 2024 г. ; за 2 месяца 2025 г. – 267 млрд руб. +13,5% г/г . Бизнес-профиль Сбера остается сильным, демонстрируя в феврале рост ЧПД +21% г/г и ЧКД +3% г/г при сохранении кредитного риска на низком уровне COR за 2 месяца 2025 г. составил 1,5% при аналогичном показателе за весь 2024 год . Дальнейшее снижение кредитных портфелей в феврале на 0,1% по ЮЛ и 0,4% по ФЛ без учета цессии продолжает способствовать восстановлению уровня достаточности капитала Н1.0 13,2% на 01.02.2025 г., +0,4 п.п. за месяц . Подтверждаем наш прогноз по прибыли Сбера на 2025 г. на уровне ~1,5 трлн руб.; сохраняем рекомендацию «покупать» с целевой ценой обыкновенных акций на ближайшие 12 мес. на уровне 356 руб. потенциал роста ~12% . #ДмитрийГрицкевич Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

Полюс рекомендовал дивиденды СД Полюса рекомендовал дивиденд в 730 руб./акцию за 2024 год. После завершения процесса дробления акций коэффициент 1:10, конвертация не завершена сумма дивидендов составит 73 рубля на бумагу. ГОСА: 14 апреля 2025 г. Последний день для покупки акций под дивиденды: 24 апреля 2025 г. Выплата соответствует дивидендной политике, предполагающей распределение 30% от скорректированного показателя EBITDA, доходность составляет 3,8%. По итогам 9 месяцев 2024 года золотодобытчик уже выплатил около 1302 руб./акцию доходность на момент выплаты 9% . До этого компания в последний раз платила дивиденды только за первую половину 2021 года, поэтому возвращение к выплатам позитивно для бумаг. Однако нас по-прежнему настораживают прогнозы финпоказателей компании на 2025 г. на фоне сокращения производства, увеличения себестоимости, а также роста капзатрат по развитию проекта на Сухом Логе. #ЛаураКузнецова Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

Совкомфлот: больших дивидендов не ждем Компания представила финансовую отчетность по МСФО по итогам 2024 года.: Выручка: 1,870 млрд долл. +19,3% г/г EBITDA: 1,041 млрд долл. -34% г/г Рентабельность по EBITDA: 55,7% -12,3 п.п. за год Чистая прибыль: 0,424 млрд долл. -55% г/г Рентабельность по чистой прибыли: 22,7% -18 п.п. за год Чистый долг: 28 млн долл. -89% г/г Результаты отразили в первую очередь влияние усилившегося за последний год санкционного давления на флот компании. Ожидания по дивидендам Совкомфлота консервативны. Хотя финансовое состояние компании устойчивое и она может выплатить 50% от чистой прибыли 9,73 руб. на акцию , на наш взгляд, выплаты составят около 25-30% от чистой прибыли 4,86-5,8 руб. на акцию . На это настраивает слабость финансовых результатов в IV квартале и риторика компании. Санкции США, введенные в этом году, «стали дополнительным ограничивающим фактором». Также компания отметила, что размер дивидендов будет определяться в рамках действующей дивидендной политики, принимая во внимание актуальное финансовое положение и руководствуясь принципом достаточности капитала для обеспечения стратегического развития, в т.ч. в контексте новых санкционных ограничений. На наш взгляд, решение о выплате дивидендов ближе к минимальной планке дивполитики 25% от чистой прибыли больше соответствует задаче адаптации к санкциям и выглядит оправданной с точки зрения защиты интересов акционеров, чем продолжение щедрых выплат. #ЕвгенийЛоктюхов Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

Итоги недели 3-7 марта Рынок акций Индекс МосБиржи на этой неделе перешел к консолидации в районе 3200 п. Рынок уверен в скором прогрессе по мирному урегулированию украинского конфликта, что нивелировало ухудшение ситуации на мировых рынках и попытки Brent уйти ниже $70/барр. Мы склонны ожидать оживления спроса на "фишки" на следующей неделе и обновления индексом МосБиржи максимумов года. Рынок облигаций Неделя оказался крайне удачной для гособлигаций - индекс RGBI поднялся до максимумов с мая прошлого года - 111 п. Дальнейшая динамика будет определяться геополитическим фоном. В благоприятном сценарии потенциал роста длинных ОФЗ еще довольно высокий. По-прежнему считаем интересными для покупки длинные ОФЗ и корпоративные облигации с рейтингом ААА/АА. Валютный рынок В течение недели курс консолидировался в середине диапазона 12-12,5 руб. за юань, а стоимость доллара в пятницу впервые с прошлой недели закрепилась ниже 89 руб. В краткосрочной перспективе ожидаем консолидации курса в районе нижней границы диапазон 12-12,5 руб. за юань. При сохранении позитивного новостного фона во второй половине месяца не исключаем возврата курса в районе 11,5-12 руб. за юань. Подробнее >> #итогинедели Аналитический Центр ПСБ Обратная связь