macroresearch

Прогнозы экономического роста и инфляции стабилизировались Опрос Банка России среди профессиональных макроэкономистов показал стабилизацию прогнозов. Эксперты по-прежнему ожидают умеренного роста реального ВВП в 2025-2026 годах при постепенном снижении инфляционного давления. Прогноз ключевой ставки почти без изменений: умеренное смягчение ДКП в 2025 году и довольно агрессивное в 2026 году. При этом экономисты сохраняют скептицизм по достижению в 2026 году инфляционного таргета в 4%. Сильнее всего скорректирован прогноз курса рубля: 95,2 руб. за доллар со 104,7 руб. в феврале. По нашим оценкам, прогноз сохраняет потенциал дальнейшего снижения. Результат опроса будет иметь нейтральное влияние на решение ЦБ по ДКП 25 апреля. Неверие рынка в возврат инфляции к таргету в 2026 году может ограничить склонность регулятора к позитивным выводам. На следующей неделе Банк России представит свой актуализированный среднесрочный прогноз. Существенной коррекции оценок от ЦБ не ждём, так как пока экономика развивается вблизи его базового сценария. #ДенисПопов Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

ЦБ: экономика выходит из перегрева Банк России в обзоре «О чём говорят тренды» отметил, что экономика России в I кв. 2025 года начала постепенный выход из фазы сильного перегрева. Высокие уровни инфляции - следствие этого перегрева. Одновременно ЦБ констатирует, что большинство индикаторов указывает на снижение инфляционного давления в I кв. 2025г. Фактор спроса под давлением: Банк России неоднократно подчёркивал, что его инструментарий позволяет бороться с инфляцией, формируемой факторами со стороны спроса. По оценкам регулятора, в феврале 2025 года вклад в инфляцию со стороны этих факторов был вблизи минимумов последних лет. Предложение продолжает оказывать высокое влияние на рост цен, но может снизиться. Опережающие индикаторы свидетельствуют о замедлении роста издержек бизнеса, сужается геополитическая премия в курсе рубля. Замедление инфляции и торможение роста экономики, формируют предпосылки для размышления о сроках перехода к фазе смягчения ДКП. На этой неделе ещё предстоит увидеть данные по инфляционным ожиданиям. Если тренд к их замедлению продолжится будут все основания для смягчения сигнала ЦБ уже на апрельском заседании как минимум до «нейтрального», с «умеренно-жёсткого» . #ДенисПопов Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

Икс 5: I квартал на пятерочку Ретейлер представил уверенные операционные результаты за I кв. 2025. • Выручка: 1,07 трлн руб. + 20,7% г/г • Чистая розничная выручка: 1,06 трлн руб. + 20,7% г/г Основной вклад традиционно обеспечила "Пятерочка" с выручкой 805,8 млрд руб +17,4% г/г . Жесткие дискаунтеры "Чижик" догоняют по выручке "Перекресток" 90 млрд руб. против 132,9 млрд руб. , при этом темпы роста отличаются кардинально: +10,2% г/г у "Перекрестка" и +97,2% г/г у "Чижика". Рост в целом по Икс 5 обеспечен увеличением сопоставимых продаж LfL-выручкой на 14,6% на фоне повышения среднего чека на 9,6% и трафика на 4,6%, а также ростом торговых площадей на 8,7%. Считаем, что сильные операционные результаты ИКС 5 за I кв. трансформируются в привлекательные финансовые. Наш таргет на 12 мес.: 4350 руб. Не является инвестиционной рекомендацией. #ЕкатеринаКрылова Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

ПИК слабо отчитался Девелопер отчитался по МСФО за 2024 г.: • Выручка: 675,1 млрд руб. +15% г/г • EBITDA: 92,2 млрд руб. -12% г/г • Рентабельность EBITDA: 14% -4 п.п. за год • Чистая прибыль: 28,7 млрд руб. -45% г/г • Чистый долг/EBITDA: 0,3х 1,4х на конец 2023 г. Важно: Рост выручки за счет оказания строительных услуг +13% г/г и продажи земельных участков x10 г/г , при этом реализация жилой недвижимости снизилась на 1,4%. Из-за опережающего роста расходов сократилась рентабельность бизнеса. Чистую прибыль съели процентные расходы и убыток от переоценки финансовых инструментов. Высокие ставки негативно влияют на рентабельность и прибыльность бизнеса застройщика. С учетом сложившейся ситуации дивидендов от компании не ждем. Пока не видим инвестиционной идеи в акциях ПИКа. Не является инвестиционной рекомендацией. #ЛаураКузнецова Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

Итоги недели 7 - 11 апреля Рынок акций Индекс МосБиржи восстановился выше 2800 пунктов. Драйвер роста - позитивный фон на международных рынках из-за готовности США отложить импортные пошлины по отношению к торговым партнерам. На следующей неделе ожидаем дальнейшего восстановления индекса МосБиржи к 3000 п. Рынок облигаций По итогам пятницы индекс RGBI вернулся в диапазон 107-108 п. После коррекции привлекательность рынка ОФЗ выросла, считаем постепенное наращивание позиций оправданным. Ожидаем, что на следующей неделе рынок облигаций продолжит плавно восстанавливаться. Валютный рынок В пятницу курс доллара оставался вблизи 85 рублей, в то время как юань снизился до 11,5 руб. Наиболее сильную динамику показали котировки евро, поднявшись в район 96-97 руб. На следующей неделе ожидаем, что рубль сохранит устойчивость к доллару США и сможет частично отыграть потери к евро. Курс юаня на фоне сложных отношений США и Китая, скорее всего, сместится в диапазон 11 - 11,5 руб. Нефть Котировки Brent вернулись к уровню $65 за баррель. На следующей неделе при подтверждении конструктивной позиции США в отношении ввозных пошлин и улучшении настроений на глобальных рынках рассчитываем, что цены на нефть будут удерживаться в диапазоне 60 - 65 долл./барр. Подробнее>> #итогинедели Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

Аэрофлот: нейтральные операционные результаты, в фокусе геополитика Сегодня акции компании в лидерах роста на фоне новостей о возможном ослаблении санкций, идея в модельном портфеле закрылась по тейк-профиту. По данным операционного отчета, динамика перевозок компании продолжает замедляться из-за высокой базы прошлого года и большего числа праздничных дней в феврале и марте 2024 г. Основные показатели: • В l кв. 2025 г. Аэрофлот перевез 11,6 млн пассажиров +0,8% г/г . • Пассажиропоток в марте: 4,1 млн +2,6% г/г , вклад в динамику международных рейсов 1,0 млн, +3,8% выше, чем внутренних 3,1 млн, +2,2% . • В 2025 году Аэрофлот планирует перевезти не менее 55 млн пассажиров. В базовом сценарии ожидаем рост пассажиропотока до 56,7 млн +2,53% г/г за счет увеличения частоты внутренних рейсов и открытия новых международных маршрутов Вьетнам, Китай, Таиланд . В случае отмены санкций скорректируем прогноз до 58,4 млн пассажиров +5,61% г/г за счет международных перевозок - 15,6 млн пассажиров +23% г/г . Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

МТС: ждем дивиденды МТС подтвердила планы выплатить за 2024 г. дивиденды не менее 35 руб./акция, доходность - 17%. В конце апреля ожидается заседание совета директоров. Мы включили акции компании в список привлекательных бумаг по доходности в преддверии дивидендного сезона. Исходя из истории, покупать бумаги под дивиденды можно примерно до середины июля, в июне ожидается утверждение дивидендов на ГОСА. Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

Сбер: оживление кредитования при стабильных показателях эффективности 137 млрд руб. заработал Сбербанк в марте 2025 г. +6,8% г/г , за первый квартал - 405 млрд руб. +11% г/г . Эффективность банка остается стабильной даже при сохранении жесткой денежно-кредитной политики – чистая процентная маржа NIM вблизи прошлогодних значений, а уровень кредитного риска COR после всплеска в январе 2025 г. вернулся к комфортным показателям 2023-2024 гг. 1,4%-1,5% . Отмечаем оживление корпоративного кредитования банка в марте +1% , что позволяет рассчитывать на дальнейший органический рост процентных доходов. Сохраняется стагнация капиталоемкого розничного кредитования +0,3% м/м , что способствует восстановлению достаточности капитала Н1.0 13,4% на 01.04.2025 г., +0,2 п.п. за месяц . Подтверждаем наш прогноз по прибыли Сбера на 2025 г. на уровне ~1,5 трлн руб. Сохраняем рекомендацию «покупать» с целевой ценой на 12 мес. 356 руб. за обыкновенную акцию, потенциал роста ~25%. #ДмитрийГрицкевич Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

Positive Technologies: 2024 год прошел не позитивно Компания отчиталась за 2024 г. по МСФО - ожидаемо слабо. Общий объем оплаченных отгрузок клиентам: 24,1 млрд руб. Выручка: 24,5 млрд руб., +10% г/г EBITDA: 6,5 млрд руб. при уровне маржинальности 26%. EBITDAC, управленческий показатель, который отличается от EBITDA на сумму разниц между «Отгрузками» и «Выручкой», а также сумму капитализируемых расходов: -1,2 млрд руб. Чистая прибыль без учета капитализируемых расходов NIC в отрицательной зоне: чистый убыток по управленческой отчетности составил 2,7 млрд руб. Чистая прибыль по МСФО: 3,7 млрд руб., -62% г/г, при маржинальности 15%. Отношение чистого долга к EBITDA на конец 2024 года: 2,97х. Слабые итоги 2024 г. ожидаемы, компания не вышла на плановые показатели по отгрузкам, что было очевидно по операционным результатам в начале года. В основном это связано с тем, что массовые продажи нового продукта PT NGFW сдвинулись на ноябрь, а также с тем, что на фоне высокой ставки многие клиенты сокращали затраты. В 2025 году ожидается рост отгрузок до 33-38 млрд руб. Долг у компании вырос, но удалось сократить зависимость от краткосрочных кредитов. По предварительным данным, на конец l кв. 2025 года долговая нагрузка уже опустилась ниже 1,9х. Из-за убытка по NIC дивидендов по итогам 2024 года не будет, но возвращение показателя в положительную зону и обеспечение возможности выплачивать дивиденды акционерам — ключевые задачи на 2025 год. Не считаем бумаги Positive интересными, предпочитаем им Астру. #ЕкатеринаКрылова Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

Нефть на 4-летних минимумах, что дальше? 11% потеряла нефть Brent за прошлую неделю, 7% в пятницу, когда инвесторы массово закрывали длинные позиции, отыгрывая развязанную США масштабную торговую войну путем ввода пошлин против более чем 180 стран и ответные пошлины Китая. Давление на сырье оказал и ОПЕК+, который решил увеличивать добычу по ускоренному варианту – с мая +0,4 млн барр./день. На наш взгляд, пока рынок будет «переваривать» и оценивать эти события, цены на нефть будут снижаться. На сегодняшнее утро фьючерс на Brent опустился уже ниже 64 долл./барр., впервые с апреля 2021 г. Ориентируемся, что на этой неделе Brent будет в диапазоне 60-65 долл./барр. В этом секторе стоит обратить внимание на защитные бумаги компаний с крепким финансовым состоянием и выплатой дивидендов - например, Транснефть. #ЕкатеринаКрылова Аналитический Центр ПСБ Обратная связь