macroresearch

Яндекс растит выручку и EBITDA Яндекс позитивно отчитался за I кв. 2025 г. по МСФО. Ключевые результаты: • Выручка: 306,5 млрд руб., +34% г/г • Основные драйверы роста выручки: электронная коммерция, райдтех и доставка +45% г/г, до 177,6 млрд руб. . • Скорр. EBITDA: 48,9 млрд руб., +30% г/г • Рентабельность скорр. EBITDA: 16%, -0,5 п.п. • Скорр.чистая прибыль: 12,8 млрд руб., -41% г/г Яндекс остается маржинальной историей только за счет сегментов "поиск и портал" и "райдтех". Давление на финансовый результат оказал рост операционных и налоговых расходов. Компания демонстрирует двузначные темпы роста, подтверждает планы в 2025 г. нарастить выручку как минимум на 30% до 1,4 трлн руб., а скорр. EBITDA – на 32% до 250 млрд руб. Наше мнение: У нас чуть более консервативные ожидания по компании в связи с возможным давлением высокой ключевой ставки. Темпы роста рынка интернет-рекламы могут замедлиться из-за торможения российской экономики. Аналогичный сценарий ожидается и по рынку райдтеха. #ЕкатеринаКрылова Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

ЦБ смягчил сигнал до «нейтрального» Банк России сохранил ключевую ставку 21%, как и ожидал рынок. При этом регулятор смягчил сигнал по перспективам ДКП. Теперь он «нейтральный», ранее был «умеренно-жёсткий»/«жёсткий». В обновлённом прогнозе средней ключевой ставки до 19,5-21,5%, с 19-22% ранее ЦБ по-прежнему не исключает как её дополнительное повышение, так и существенное снижение до конца года 16-23% . Важно: ЦБ подтвердил ранее озвученный вывод о начале отхода экономики России от фазы перегрева, но констатирует сохранение превалирования проинфляционных рисков. Регулятор намекнул, что дезинфляционное влияние может усилиться при улучшении внешних условий в случае снижения геополитической напряженности. На текущий момент экономика и инфляция развиваются вблизи прогноза ЦБ, поэтому регулятор не стал вносить в него значимые изменения: Прогноз инфляции на конец года сохранён на уровне 7-8% Прогноз динамики реального ВВП 1-2% Минэкономики ждёт 2,5%, наш прогноз 1,5% Немного ухудшен прогноз цен на нефть с $65 до $60 и платёжного баланса Прогнозы динамики корпоратвиного и розничного кредитования не изменились Оснований менять наш прогноз по ключевой ставке пока нет: 18% на конец 2025 года и начало снижения ставки в III кв. #ДенисПопов Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

Ключевая ставка - 21%. Банк России сохранил её на прежнем уровне. Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

Сургутнефтегаз определился с датой ГОСА 27 июня 2025 г. пройдет собрание акционеров Сургутнефтегаза. Повестка собрания: Утверждение распределения прибыли в том числе выплата объявление дивидендов и убытков ПАО «Сургутнефтегаз» по результатам 2024 года, утверждение размера, формы и порядка выплаты дивидендов по акциям каждой категории, установление даты, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов. Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

На крепком слове и одном крыле Рост промышленного производства за первый квартал составил 1,1% г/г, что, по нашим оценкам, уже чуть ниже базового прогноза консенсус 2,2% на 2025 г. . По итогам марта промышленность выросла на 0,8% г/г после 0,2% в феврале. Продолжается спад выпуска продукции в добыче -4,1% г/г и -3,7% г/г за I кв. , энергетике -2,1% г/г и -3,9% г/г за I кв. и водообеспечении -1,4% г/г и -0,1% г/г за I кв. . Причём в добыче значимая часть падения за счёт прочих полезных ископаемых -22,4% г/г , ориентированных на стройку. В обрабатывающей промышленности рост 4% г/г после 3,2% в феврале. За первый квартал +4,7% г/г. Этот сегмент остается единственным драйвером. Мартовский крайне негативный сигнал индекса PMI в обработке пока не подтверждён. Тем не менее, рост становится всё более фрагментирован и сосредоточен в ОПК и химпроме. Риски переохлаждения экономики России продолжают расти. Это связано как с продолжительной жесткостью денежно-кредитной политики в России, так и с усилением вызовов для мировой экономики. #ДенисПопов Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

Сургутнефтегаз: дивидендная загадка Сегодня совет директоров компании рассматривает вопросы о годовом собрании акционеров. Обычно это вопросы, связанные с датой ГОСА и распределения прибыли в виде дивидендов. В 2024 г. рекомендация по дивидендам была анонсирована в середине мая. О чем загадочно молчит Сургутнефтегаз? Компания не раскрыла отчетность за III квартал и за весь 2024 год, поэтому вопрос о размере дивиденда остается открытым. Исходя из консенсуса Интерфакса, ожидается около 9,42 руб. на каждую привилегированную акцию и стандартные 0,85 руб. на каждую обыкновенную акцию. Наши ожидания по дивидендам чуть ниже: около 9 руб./па., что дает 16,9% доходности. #ЕкатеринаКрылова Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

Positive: отгрузки растут, но есть сомнения Компания представила промежуточную управленческую и консолидированную финансовую отчетность по итогам I кв. 2025 г. Основные показатели: • Объем отгрузок: 3,8 млрд руб., 2,1x г/г • Выручка: 2,3 млрд руб, +4,5% г/г • EBITDA без учета капитализации расходов: -2,1 млрд руб. • NIC: -3 млрд руб. Кратный рост объема отгрузок связан с переносом части с конца прошлого года на I кв. 2025 г. EBITDAC осталась отрицательной и составила -2,1 млрд руб., что чуть лучше, чем год назад -2,7 млрд руб. . Показатель чистой прибыли без учета капитализации расходов NIC также в минусе: по сравнению с прошлым годом убыток вырос с 2,8 млрд до 3 млрд руб. Это связано с возросшими капитализированными расходами компании. Отметим, что Positive снизила общий объем долга и уровень долговой нагрузки. Отношение чистого долга к EBITDA на 31 марта 2025 г. составило 1,92 по сравнению с 2,97 на конец прошлого года. Наше мнение: У нас пока осторожный взгляд на компанию, учитывая неважные результаты прошлого года. Необходимо смотреть, как она будет пытаться достичь целевого показателя по отгрузкам в 33-38 млрд руб. и контролировать рост затрат, чтобы выйти в плюс по чистой прибыли без учета капитализации расходов. #ЕкатеринаКрылова Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

ВК: все сегменты в плюсе ВК выпустил хорошие результаты операционной деятельности и неаудированные финансовые данные за l кв. 2025 года. Основные показатели: • Выручка: 35,5 млрд руб., +16% г/г • Cегмент соц.платформы и медиаконтент: 22 млрд руб., +10% г/г • VK Tech: 2,7 млрд руб., +64% г/г • Образовательные технологии: 2 млрд, +28% г/г • Экосистемные сервисы: 6,4 млрд, +24% г/г • Скорр. EBITDA: 5 млрд руб., 4,7x г/г Результаты по выручке стабильны - есть замедление темпов роста основного сегмента, экосистемы сервисов и образовательных технологий по сравнению с прошлым годом, но это некритично. Из положительных моментов: скорректированная EBITDA ВК за I кв. составила 5 млрд руб., при этом у компании годовой таргет по EBITDA - 10 млрд руб., то есть половина уже выполнена. Наше мнение: В отсутствие финотчета пока неочевидно, за счет чего обеспечен кратный рост EBITDA, но, возможно, ВК, как и планировал ранее, начал фокусироваться на увеличении рентабельности и развитии точек будущего долгосрочного роста. #ЕкатеринаКрылова Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

ММК: держит оборону в условиях жесткой ДКП ММК представил финансовые результаты по МСФО за I квартал 2025 года: Ключевые показатели: • Выручка: 158,5 млрд руб. -17,9% г/г ; • EBITDA: 19,8 млрд руб. -53,1% г/г ; • Чистая прибыль: 3,1 млрд руб. -86,8% г/г ; • Свободный денежный поток: -0,455 млрд руб. 7,9 млрд руб. годом ранее ; • Чистый долг/EBITDA отрицателен: -0,56х -0,48х на начало года . Результаты оказались чуть хуже консенсуса в части EBITDA 20,3 млрд руб. , но превзошли в части выручки 155,3 руб. и свободного денежного потока -1,5 млрд руб. . В основе отрицательной динамики финпоказателей – вялость на фоне жесткой ДКП и сегментированных мер господдержки спроса со стороны отраслей-потребителей. В сочетании с окрепшим рублем эти факторы способствуют снижению отпускных цен, что в первую очередь отражается на продажах в премиальном сегменте. Наше мнение: Бизнес компании по-прежнему выглядит устойчивым. ММК удерживает чистую денежную позицию на высоком уровне -0,8% за квартал , что смягчает влияние слабой конъюнктуры. При этом комбинат некритично снизил рентабельность по EBITDA 14% в IV кв. и смог расширить отгрузки горячекатного проката. Основным триггером раскрытия потенциала считаем в первую очередь возможность скорого перехода Банка России к смягчению ДКП. Это позволит компании и отрасли в целом уже во 2 полугодии заметно улучшить свои операционные и финансовые показатели. Сохраняем справедливую цену акцию ММК на горизонте 12 месяцев на уровне 52 руб. Не является инвестиционной рекомендацией. #ЕвгенийЛоктюхов Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

Котировки золота снизились после достижения исторических максимуммов на отметке $3500, но для полноценной коррекции еще рано Золото практически безоткатно растет с октября 2023 года, что достаточно редко для рынка. Поэтому любое снижение воспринимается, как начало полноценной коррекции. Тем не менее, условий для устойчивого разворота восходящего тренда пока нет. Поддержку золоту оказывают следующие факторы: Геополитика Покупки со стороны Центробанков Торговые войны США Повсеместное ослабление доллара относительно других валют Наше мнение: Текущий откат золота больше похож на фиксацию прибыли у "красивых уровней" $3500, которые давно ждали трейдеры. В то же время котировки российских золотодобытчиков вряд ли будут резко реагировать на колебания драгметалла, так как цены выше $2500 за унцию оказывают им существенную поддержку. Скорее всего, инвесторы будут внимательно следить за отчетностью компаний, а ситуацию на рынке золота рассматривать как общеотраслевой позитив, уже учтенный в котировках. Не является инвестиционной рекомендацией. Аналитический Центр ПСБ Обратная связь