macroresearch

В июне индекс деловой активности PMI в обрабатывающей промышленности снизился до 47,5 п. против 50,2 п. в мае. Уровень ниже 48,5 п. считается сигналом о высокой вероятности перехода сектора как минимум к стагнации.Так как обработка - крупнейший сектор экономики, тенденция очень нехорошая. Впрочем, среднее значение индекса за последние три месяца пока остаётся на уровне 49 пунктов. Поэтому есть надежда, что ситуация не вышла из-под контроля. В июне в обработке было зафиксировано сокращение производства и новых заказов. Компании отмечали слабый спрос и начали оптимизировать расходы, сократив персонал, закупки и запасы. Уверенность бизнеса в перспективах деятельности заметно ухудшилась. Наше мнение: Сигнала индикатора пока недостаточно, чтобы уверенно говорить об угрозах рецессии. Хотя текущая сильная отраслевая фрагментация экономического роста также говорит о негативных процессах. При этом очевиден быстрый дрейф в сторону стагнации. Экономика явно требует поддержки, и ускоренное смягчение денежно-кредитных условий могло бы её обеспечить как минимум на краткосрочную перспективу. #ДенисПопов Аналитический Центр ПСБ

Индекс RSBI в мае упал до минимума за 2,5 года, 50,9 пунктов, – рост деловой активности резко ослаб. Компонента Продажи почти не изменилась и остается в зоне спада под давлением пессимизма предпринимателей. Кредитная активность вновь ослабла из-за меньшей уверенности предпринимателей в получении финансирования. По-прежнему почти половина заемщиков МСП получает отказ. Компонента Инвестиции резко упала до минимума с ноября 2022 г.: из-за проблем с выручкой и ухудшения доступности финансирования инвестиционные возможности бизнеса весьма ограничены. Кадровая активность впервые за 2,5 года начала падать на фоне ухудшения ожиданий МСП в части найма. Подробнее о результатах RSBI в мае. Следите за #rsbi Индекс RSBI измеряет деловую активность малого и среднего бизнеса России. Исследование проводят совместно ПСБ, общероссийская общественная организация «Опора России» и Аналитический центр НАФИ. Подробнее здесь. Аналитический Центр ПСБ

Индекс RGBI продолжает обновлять годовые максимумы, достигнув 115 пунктов. Поддержку рынку оказало заявление зампреда ЦБ Алексея Заботкина, что Банк России на июльском заседании может рассмотреть шаг снижения ключевой ставки более чем на 1 процентный пункт, если в пользу этого будут говорить поступающие данные. Это повышает вероятность достижения 16% по ключевой ставке и 13% по 10-летним ОФЗ на конец года 14,7% на текущий момент . Минфин увеличил программу заимствований на III кв. до 1,5 трлн руб. с 1,3 трлн руб. во II кв. Отметим, что 16.07.2025 погашается выпуск ОФЗ 26234 на 0,5 трлн руб., в результате чего объем нетто-привлечения в III кв. будет даже ниже II кв. – 1,0 трлн руб. За апрель-июнь Минфин продал ОФЗ на 1,47 трлн руб. по номиналу выручка составила 1,18 трлн руб. . В целом рыночная конъюнктура для долгового рынка остается позитивной. По-прежнему считаем, что длинные облигации с фиксированным купоном покажут опережающую динамику до конца года. #ДмитрийГрицкевич #облигации Аналитический Центр ПСБ

Компания представила операционные результаты за период с 1 января по 25 июня 2025 года: Ключевые показатели: • Самокатный флот: 237,8 тысяч СИМ +19% г/г ; • Количество зарегистрированных аккаунтов: 30,3 млн +26% г/г ; • Количество поездок: 53,1 млн -10% г/г ; • Присутствие: 70 локаций по сравнению с 60 год назад Наше мнение: Результаты ВУШ оцениваем как умеренные. Cнижение количества поездок в основном обусловлено ухудшением погодных условий и сбоем в геолокационных сервисах из-за проблем с мобильным интернетом в некоторых регионах. Компания отмечает, что замедляются темпы роста потребительского спроса, в том числе на услуги кикшеринга. Полагаем, что финансовые результаты за первое полугодие 2025 г. будут также сдержанными. Аналитический Центр ПСБ

Компания отчиталась за I кв. 2025 г. по МСФО. Ключевые результаты: • Выручка: 24,6 млрд руб. +8% г/г ; • OIBDA: 2,1 млрд руб. -19% г/г ; • Рентабельность OIBDA: 8,6% против 11,1% год назад; • Чистый убыток: 6,8 млрд руб. убыток 5,2 млрд руб. в I кв. 2024 г. ; Наше мнение: Рост объемов продаж мешочной бумаги способствовал наращиванию выручки компании, тогда как объемы продаж фанеры, пиломатериалов и бумажной упаковки сократились. На OIBDA и рентабельность давление оказали производственные расходы, которые росли с опережением по сравнению с выручкой. В итоге у компании увеличился убыток на операционном уровне. Высокие процентные ставки при высоком уровне долговой нагрузки привели к росту процентных расходов в 1,4 раза до 7,75 млрд руб., в итоге увеличился чистый убыток. Сегежа в июне завершила увеличение акционерного капитала и привлекла 113 млрд руб., что позволит сократить долговую нагрузку. Эффект будет отражен в отчетности за первое полугодие 2025. Мы по-прежнему не считаем акции Сегежи интересными для инвестиций, по крайней мере пока, но будем следить за тем, как компания выходит из кризисного состояния. #псбрынки Аналитический Центр ПСБ

Диасофт отчитался по МСФО за 2024 г. Акции компании теряют 2,7%, так как результаты оказались заметно хуже консенсус-прогноза. Ключевые показатели: • Выручка: 10,1 млрд руб., +10% г/г; • Законтрактованная выручка: 21,7 млрд руб., +13% г/г; • EBITDA: 2,9 млрд руб., -24,7% г/г; • Рентабельность по EBITDA: 29,3% 43% в 2023 г. ; • Чистая прибыль: 2,4 млрд руб., -14,3% г/г; Cнижение показателя EBITDA компания связывает с расширением бизнеса, ростом численности персонала и выходом на новые рынки. Наше мнение: Выручка компании выросла сдержанно – сказалась все-таки высокая ставка, из-за которой клиенты корректируют/переносят бюджеты на ПО. А рост себестоимости продаж на 46%, до 5,2 млрд руб. львиная доля - оплата труда сотрудников привел к снижению валовой прибыли. Несмотря на сокращение общих и финансовых расходов на 13% до 1,76 млрд руб., компания не смогла нарастить операционную прибыль, а из-за роста в 2,15 раза расходов по налогу на прибыль сократилась чистая прибыль. Сохраняем нейтральный взгляд на Диасофт. Учитывая некоторые проблемы с бюджетами заказчиков и торможение программы импортозамещения в мелких и средних банках по данным Диасофта , выйти на целевые 30% темпов роста компании может быть сложно. В то же время у Диасофта есть неоспоримый плюс в текущих условиях – это отрицательный чистый долг и дивидендные выплаты. #ЕкатеринаКрылова Аналитический Центр ПСБ

Лента объявила, что ФАС уже согласовала сделку по приобретению одной из крупнейших розничных торговых сетей в Челябинской области - ООО «Молл». В периметр сделки войдут 5 гипермаркетов, 18 супермаркетов и 49 магазинов у дома под брендом «Spar», 3 распределительных центра. Сумма сделки не раскрывается. Наше мнение: Приобретение усилит региональные позиции Ленты и укрепит ее мультиформатность. Важно и то, что компания оплатит сделку без заемных средств. Считаем, что в том числе за счет этой сделки Лента достигнет таргета в 1 трлн руб. по выручке к концу 2025 г. Акции ретейлера положительно реагируют на новость, растут на 1,8%. #псбрынки Аналитический центр ПСБ

Промышленный рост сохраняется, но усиливается его фрагментация В мае промышленное производство незначительно ускорило рост 1,8% г/г после 1,5% г/г в апреле , а за период январь-май выросло на 1,3% г/г. Позитивную динамику промышленности по-прежнему обеспечивала обработка +4% г/г в мае и +4,2% г/г за январь-май , но фрагментация роста среди отраслей продолжает усиливаться. Рост сохраняется преимущественно в отраслях, ориентированных на ОПК. Даже химический комплекс, который в последнее время оставался драйвером, в мае зафиксировал спад выпуска продукции. Добыча в мае упала на 1,1% г/г, как и в апреле -1% г/г . С начала года спад добычи полезных ископаемых составил 2,7%. В основном он обеспечивается сокращением в нефтегазовом секторе. Возобновился спад в энергетике: -0,8 г/г в мае и -2,4% г/г за январь-май. Наше мнение: Рост промышленности означает сохранение позитивной динамики реального ВВП в мае. Пока ситуация в экономике развивается в соответствии с планом «мягкой посадки». Однако нельзя назвать наблюдаемый рост системным, а следовательно здоровым и устойчивым. Построение «экономики предложения» поставлено на паузу. #ДенисПопов Аналитический Центр ПСБ

Henderson раскрыл операционные результаты за май 2025 г. Ключевые показатели: • Выручка: +23,7% г/г +51% к маю 2023 г. ; • Онлайн-продажи: +28,2% г/г +93,3% к маю 2023 г. ; • Выручка розничных салонов: +21,5% г/г +41,3% к маю 2023 г. ; Наше мнение: Несмотря на снижение трафика в мае на 7,5% г/г в сопоставимых салонах, продажи выросли на 3,5% г/г. В целом Henderson продолжает успешно реализовать омниканальную стратегию развития, показывая темпы роста выше инфляции. Тем самым рост расходов сглаживается и ограничивает давление на маржинальность бизнеса. #ЕкатеринаКрылова Аналитический Центр ПСБ

Дочерние компании Газпрома не приняли решения по дивидендам Вчера акционеры ПАО "Мосэнерго" и ПАО "ОГК-2" не приняли решения по дивидендам за 2024 г. в связи с отстутствием кворума. Ранее аналогичная ситуация произошла на собрании акционеров ПАО "ТГК-1". Наше мнение: На текущий момент нет информации, будут ли повторные собрания пока склонны рассчитывать, что будут , и что в итоге с дивидендами. Отсутствие отчетов по МСФО за 2024 год затрудняют анализ эмитентов. Считаем, что наиболее вероятны выплаты дивидендов, скорее всего, со стороны Мосэнерго, которая платит стабильно. ТГК-1 не выплачивает дивиденды уже 3 года из-за присутствия в акционерном капитале иностранной компании Fortum. А для ОГК-2 в этом году завершаются платежи по программе ДПМ, что окажет давление на финансовые результаты, а это вряд ли будет способствовать дивидендной щедрости. #псбрынки Аналитический Центр ПСБ