macroresearch

Сезонная дефляция набирает обороты Впервые с начала сентября 2024 года Росстат зафиксировал недельное снижение потребительских цен -0,05% после +0,02% в предыдущую неделю . Оценочный уровень годовой инфляции опустился до 9,2% г/г 9,4% г/г на конец июня . Сезонная дефляция на продукты питания в этом году может быть максимальной с 2022 года в 2023-2024 годах она была слабо выражена . Этот фактор внес основой вес в снижение недельного показателя инфляции. Наблюдается торможение роста цен и в секторе услуг для населения. В обоих сегментах динамика цен сильно дивергирована: падение цен на овощи сопровождается их ростом на мясо и хлеб, а удешевление санаторных и бюджетных гостиничных услуг – быстрым ростом цен на бытовые сервисы и гостиничные услуги среднего ценового сегмента. В то же время цены на непродовольственные товары ускорили рост в последние недели за счёт нефтепродуктов, бытовой техники и предметов гигиены. Наше мнение: Вряд ли данные за последнюю неделю окажут заметное влияние на завтрашнее решение ЦБ о нём поговорим позже . Но выраженная сезонная дефляция, в случае её закрепления, будет иметь влияние на будущие заседания, так как с высокой вероятностью удержит текущую инфляцию у таргета 4% , что будет формировать основу для продолжения цикла снижения ключевой ставки осенью. #ДенисПопов #макро Аналитический центр ПСБ

Золото В первой половине июля золото удерживалось в районе $3300 за унцию. Однако в последние торговые сессии металл перешел к росту на фоне слабого доллара и усиления надежд на снижение ставки ФРС США. Краткосрочно ожидаем попыток золота выйти выше $3500 за тройскую унцию. В среднесрочной перспективе сохраняем цель по драгметаллу в районе $4000 из-за высокого спроса со стороны мировых центральных банков, опасений ослабления доллара и рисков для глобальной экономики со стороны торговых войн. Серебро В последние две недели цены на серебро показали опережающую золото восходящую динамику. Поддержку металлу, помимо общесегментных факторов, оказывает дефицит физического предложения на рынке и, судя по ETF, спрос частных инвесторов. Краткосрочно ожидаем спекулятивную поддержку со стороны инвесторов, что может способствовать росту котировок серебра выше $40. В среднесрочной перспективе рост серебра поддержат дефицит на рынке, ослабление доллара, а также подвижки в торговых переговорах между США и основными партнерами. Повышаем среднесрочную цель по этому драгметаллу до $45. Металлы платиновой группы МПГ Платина и палладий обновили многолетние максимумы. Ключевую поддержку МПГ оказывает устойчивый физический спрос, связанный как с все еще отстающей от золота динамикой цен на металл, так и опасениями введения в США импортных пошлин. В ближайшее время ждем дальнейшего роста МПГ, палладий может локально выглядеть лучше. Ближайшей целью по платине видим $1500-1550, по палладию – $1350-1400. #псбрынки Аналитический центр ПСБ

Новабев Групп и торговая сеть "ВинЛаб" поэтапно восстанавливают работу после кибератаки. Сообщается, что уже более 100 торговых точек "ВинЛаб" возобновили работу в Москве, Московской области, Хабаровске, Владивостоке и других городах. В течение недели сеть планирует выйти на полноценный рабочий режим во всех регионах присутствия. На этом фоне акции компании вчера прибавили 1,4%. Наше мнение: Полагаем, что негативный эффект от простоя на финансовый результат компании будет ограниченным и вряд ли превысит 1% 1,4 млрд руб. от годовой выручки НоваБев. Фундаментально на долгосрочном горизонте считаем НоваБев привлекательным бизнесом. Таргет на 12 мес. — 576 руб./акцию. #эмитенты #BELU Аналитический Центр ПСБ

Норникель опубликовал производственные результаты за II кв. и первое полугодие 2025 г. Ключевые показатели: • Производство никеля: 45,2 тыс. т +9% кв/кв ; 86,8 тыс. т -4% г/г ; • Производство меди: 103,8 тыс. т -5% кв/кв ; 213,2 тыс. т -2% г/г • Производство платины: 155 тыс. унц. -14% кв/кв ; 335 тыс. унц. -6% г/г • Производство палладия: 658 тыс. унц. -11% кв/кв ; 1399 тыс. унц. -5% г/г Во втором квартале Норникель снизил производство всех основных металлов, кроме никеля. Компания связала это с высокой базой и перераспределением объемов производства между кварталами. В годовом сопоставлении по всем металлам зафиксировано умеренное снижение, следствие всплеска производства в прошлом году. Прогнозы по производству: Исходя из результатов за 6 мес., компания понизила свой годовой прогноз по производству: • никеля и меди на 3-5%; • МПГ на 1-3%; Наше мнение: На фоне спада производства и крепкого рубля финансовые результаты компании за первое полугодие могут не порадовать. Тем не менее, по году мы продолжаем ждать роста чистой прибыли компании. В основе нашего оптимизма – расчет на развитие роста цен на МПГ и ослабление рубля, которые способны компенсировать отсутствие органического роста бизнеса. Наша оценка справедливой стоимости акций Норникеля на горизонте 12 мес. – 165 руб. #ЕвгенийЛоктюхов #эмитенты #GMKN Аналитический центр ПСБ

Обновление в модельном портфеле На прошлой неделе российский фондовый рынок смог частично отыграть потери и подняться выше 2800 пунктов. На текущей неделе, в случае коррекции рынка, рассмотрим возможность увеличения объема акций, делая ставку на сильные бумаги как с фундаментальной, так и с технической точек зрения. Не является инвестиционной рекомендацией. #нашпортфель #акции Аналитический Центр ПСБ

Компания ЛСР раскрыла основные операционные показатели за 1П 2025 г.: Ключевые результаты: • Стоимость заключенных контрактов: 69 млрд руб -20% г/г • Объем заключенных контрактов: 255 тыс. кв. м -31% г/г • Доля ипотеки: 48% 83% годом ранее Результаты, как и ожидалось, достаточно слабые. Налицо проблема снижения кредитной активности – доля ипотек сократилась почти вдвое. Реализация недвижимости снизилась во всех регионах, включая Москву, где компания годом ранее нарастила присутствие. Однако столичная маржинальность и более устойчивый спрос по итогу поддержали продажи девелопера, обеспечив 58% от общей стоимости контрактов. Наше мнение: С учетом слабой «операционки» хороших финансовых результатов за первую половину года от ЛСР ожидать точно не стоит. В связи с этим видим риски отказа застройщика от дивидендов по итогам 2025 года, которые ранее давали основную привлекательность бумагам компании. #ЛаураКузнецова #эмитенты #LSRG Аналитический центр ПСБ

Итоги недели 14 - 18 июля Рынок акций Индекс МосБиржи в течение недели вплотную подходил к отметке 2600 пунктов, но к концу торгов пятницы смог восстановиться. На предстоящей неделе фондовый рынок может попытаться возобновить рост и выйти выше 2800 пунктов. Основным поддерживающим фактором станет приближение заседания ЦБ РФ, на котором регулятор, по нашим оценкам, может снизить ключевую ставку на 150-200 б.п. Валютный рынок Российская валюта смогла удержать позиции под локальными максимумами, продолжая получать поддержку со стороны спроса на рублевые активы. Пара юань/рубль провела неделю в нижней половине диапазона 10,8-11,3, где удерживается уже полтора месяца. На предстоящей неделе национальная валюта продолжит торговаться у локальных максимумов и может предпринять попытку их обновления. Нефть Цены на нефть Brent за неделю выросли на 0,7%, удерживаясь выше $70. Сильный спрос на топливо в связи с автомобильным сезоном, а также сохраняющаяся геополитическая премия пока нивелируют негатив от роста добычи странами ОПЕК+. Полагаем, цены на Brent будут оставаться в зоне $67-72 за баррель. Подробнее>> #итогинедели Аналитический Центр ПСБ

Инфляционные ожидания мешают ЦБ спокойно снижать ставку В июле инфляционные ожидания не изменились 13% и устойчиво остаются на повышенном уровне. Инфляционные ожидания у граждан, которые имеют сбережения, немного выросли с 11,6% до 11,9% , у граждан без сбережений — незначительно снизились 14,2% после 14,3% . Наблюдаемая населением инфляция в июле заметно снизилась c 15,7% до 15% и обновила минимум с сентября 2024 года. У граждан со сбережениями наблюдаемая инфляция практически не изменилась 13,9% против 14% , а граждане без сбережений отметили ее сильное снижение до 16% с 17% . Ценовые ожидания предприятий выросли. Рост наблюдался в энергетике, стройке, оптовой и розничной торговле, услугах, а также в отраслях обработки, ориентированных на промежуточный спрос. Наше мнение: Инфляционные ожидания не располагают к стремительному смягчению ДКП. Сценарии снижения ставки более чем на 200 б.п., на наш взгляд, нереальны. Опираясь на охлаждение экономики и заметное снижение текущей инфляции, ЦБ может в июле разово снизить ставку на 200 б.п., проигнорировав данные по инфляционным ожиданиям. Но если ситуация сохранится к сентябрьскому заседанию, дальнейшие действия регулятора, вероятно, будут сдержанными. #ДенисПопов #макро Аналитический центр ПСБ

Уже второй регион в России ввел запрет на электросамокаты. Недавно пользование ими полностью ограничили в Благовещенске, теперь — в Елабуге из-за неготовности инфраструктуры. В ряде других городов России Москва, Санкт-Петербург, Геленджик, Сочи запреты действуют лишь в отдельных зонах. Ограничительные меры несут риски для таких крупнейших игроков на рынке кикшеринга в России, как ВУШ, МТС Юрент и Яндекс Go. Пока точечные запреты несущественны для рынка. Отметим, что на федеральном уровне власти не планируют вводить ограничения на электросамокаты, решения могут приниматься на региональном уровне. Бизнес кикшеринга сосредоточен в крупных российских регионах, где, как правило, есть необходимая инфраструктура. Наше мнение: По опыту других стран, где кикшеринг уже давно стал частью транспортной инфраструктуры, практика полных запретов практически не используется. Поэтому не видим существенных рисков для бизнеса электросамокатов. По мере развития региональной инфраструктуры сервисы кикшеринга будут усиливать экспансию. В этом ключе у таких компаний, как ВУШ, есть все условия для роста, что сохраняет долгосрочную привлекательность их акций. #ЛаураКузнецова #эмитенты #ВУШ Аналитический центр ПСБ

Инфляция продолжает замедляться по всем фронтам Данные за вторую неделю июля показали минимальный прирост потребительских цен с сентября 2024 года 0,02% против 0,79% неделей ранее, когда повышались тарифы ЖКХ . Оценка годовой инфляции вернулась к 9,3% г/г. Весьма вероятно, в ближайшие недели рост индекса потребительских цен может вовсе прекратиться из-за сезонного снижения цен на многие продукты питания. Не исключаем и отрицательных значений по этому показателю. В промышленности уже можно говорить о дефляции — в июне четвертый месяц подряд снижаются цены -1,3% м/м, как и в мае . За полугодие индекс цен производителей промышленной продукции упал на 4%. Основной драйвер дефляции — добыча, но и в обработке цены устойчиво снижаются. По данным ЦБ, ценовые ожидания предприятий промышленности продолжили падение и в июле сейчас они на минимумах с середины 2023 г. . Наше мнение: Индикаторы текущего инфляционного давления продолжают указывать на возможность более решительного снижения ключевой ставки, чем мы видели в июне. К тому же ЦБ снова зафиксировал торможение экономической активности — в июле индикатор бизнес-климата упал до 1,5 п. с 3 п. в июне и обновил минимумы с октября 2022 г. #ДенисПопов #макро Аналитический центр ПСБ