macroresearch

Сбербанк в первом полугодии 2025 г. увеличил чистую прибыль по МСФО на 5,3% — до 859 млрд руб. при рентабельности капитала ROE 23,7%. За II кв. ROE составил 23%. Несмотря на жесткую ДКП ЦБ, банку удается поддерживать высокую процентную маржу NIM – 6,1% за первое полугодие 2025 г. против 5,9% за аналогичный период прошлого года. Рост ЧПД на 19% г/г позволяет компенсировать увеличение операционных расходов на 16% г/г и отчислений в резервы на 86% г/г. Показатель COR cтоимость риска во II кв. 2025 г. вырос до 1,7% против 1,2% в I кв. 2025 г. и 1,0% годом ранее , отражая общую ситуацию в банковском секторе и экономике. По прогнозу менеджмента, ситуация со стоимостью риска у Сбера близка к пику, и дальнейшего ухудшения банк не ждет прогноз COR по итогам года – 1,5% . Наше мнение: Даже в случае дальнейшего увеличения резервирования Сбер имеет «запас прочности» для реализации по итогам года своего прогноза по ROE на уровне 22%, который предполагает рост прибыли на ~4% г/г до 1,64 трлн руб. . Подтверждаем оценку целевой цены обыкновенных акций на ближайшие 12 мес. на уровне 383 руб. с потенциалом роста ~26%. #ДмитрийГрицкевич #эмитенты #SBER Аналитический центр ПСБ

30 июля наблюдательный совет банка ВТБ рассмотрит вопрос допэмиссии акций. Это событие ожидаемо, ранее о возможной допэмиссии говорили топ-менеджеры компании. Наблюдательный совет банка определит ее объем. По словам топ-менеджеров ВТБ, примерный объем SPO составит 80 млрд рублей, а максимальное количество размещаемых ценных бумаг — 1,2 млрд порядка 20% к существующему объему обыкновенных акций . Цена размещения будет определена в сентябре. Наше мнение: Если объем SPO окажется в рамках озвученных параметров, допэмиссия может лишь краткосрочно оказать давление на котировки акций. Более важным фактором для бумаг кредитной организации является ДКП, так как банк — один из основных бенефициаров снижения ключевой ставки. Переход ЦБ к смягчению денежно-кредитной политики будет способствовать росту прибыли компании, что в средне- и долгосрочном горизонте будет поддерживать акции банка, а также способствовать выплатам хороших дивидендов. #БогданЗварич #эмитенты #VTBR Аналитический центр ПСБ

Акции Аэрофлота сегодня теряют чуть больше 3% в связи с новостями о сбое в работе информационной системы. Наше мнение: Пока нет понимания, сколько времени понадобится на устранение проблем, но в любом случае, учитывая недавний аналогичный кейс Новабев, ситуация негативная для авиаперевозчика. Тем не менее, сохраняем нейтральный взгляд на перспективы Аэрофлота — основной инвестиционный потенциал бумаг связан с потеплением в геополитике и налаживанием авиасообщения между РФ и США, но это пока отложено во времени. В текущем году опасаемся роста расходов и способности компании переложить их на конечного потребителя. #псбрынки Аналитический центр ПСБ

Выручка Русагро до межсегментных элиминаций и учета прочих доходов составила 171,1 млрд руб. +20% г/г . Основной драйвер – консолидация Агро-Белогорье, доля которого в выручке составляет почти 12%. При этом в целом мясной бизнес в первой половине года шел у компании удачно, показав рост выручки на 21% г/г за счет увеличения цен. Однако в других направлениях дела обстоят не так хорошо. В крупнейшем масложировом сегменте 59% в выручке продажи выросли всего на 11% вблизи уровня инфляции , а в сахарном и с/х вообще снизились. Наше мнение: Результаты достаточно слабые и не внушают оптимизма в части предстоящей финансовой отчетности. При этом бумаги агрохолдинга продолжают находиться под давлением негативных событий вокруг основателя, а дивидендные ожидания инвесторов, даже с учетом состоявшегося переезда, компания так и не оправдала. На наш взгляд, акции Русагро вряд ли пока актуальны для покупки: в бумагах реализован репутационный риск, а показатели работы не внушают должной уверенности в устойчивости бизнеса. #ЛаураКузнецова #эмитенты #RAGR Аналитический центр ПСБ

ЦБ оправдал ожидания Банк России ускорил снижение ключевой ставки, но не агрессивно и в соответствии с ожиданиями на 200 б.п. . При этом регулятор снова дал нейтральный ненаправленный сигнал о дальнейших перспективах ДКП. Правда, его обновлённый прогноз по средней ключевой ставке в оставшуюся часть 2025 года 16,3-18% больше ориентирован на ее снижение к концу года в район 15-16%. При этом прогноз допускает, хотя и c заметно меньшей вероятностью, сохранение ставки на достигнутом уровне 18% . Прогноз средней ключевой ставки на 2026 год ЦБ снизил до 12-13% с 13-14%, что указывает на повышение уверенности регулятора в успешности антиинфляционной политики, цель которой устойчиво вернуть инфляцию к таргету 4% в 2026 году. Впрочем, Банк России продолжит поддерживать жёсткость денежно-кредитных условий, что и следует из его прогноза по ставке. ЦБ ожидаемо снизил прогноз инфляции на конец текущего года до 7-6% с 7-8%. Прогноз на 2026 год, как и ранее, 4%. Также ЦБ сузил прогнозный диапазон на 2025 год по росту корпоративного кредитного портфеля до 9-12% с 8-13%. Понизил прогноз роста розничного кредита до 1-4% с 1-6% и ипотеки до 3-6% с 3-8%. Наше мнение: Регулятор не стал менять вербальный сигнал, сохранив его нейтральным, но тем не менее прогнозом средней ключевой ставки указал на высокую вероятность её дальнейшего снижения в сентябре. Шаг снижения, скорее всего, станет скромнее, так как регулятор по-прежнему видит преобладание проинфляционных рисков, в т.ч. из-за повышенных инфляционных ожиданий, а также опасается изменения параметров госбюджета рост расходов и дефицита . Прогноз по ключевой ставке на конец 2025 года пока не меняем – 16%. #ДенисПопов #макро Аналитический центр ПСБ

Ключевая ставка - 18%. Банк России решил снизить её на 2 п.п. Аналитический Центр ПСБ

Банки заложили сильное снижение ставки в управлении ликвидностью Смотрим на интересную ситуацию на рынке управления корсчетами. Напомню, банковские казначейства в рамках управления корсчетами и ФОР должны держать определенный средний уровень в течение месяца ~5 трлн руб. по БС . Внутри этого периода усреднения они могут управлять остатками на корсчетах в любом диапазоне. Это дает гибкость в управлении ликвидности. В ситуации, когда есть уверенные ожидания снижения ставки логично, что выгоднее размещать больше свободных денег на платные остатки депозиты в ЦБ и др. , а не на бесплатных корсчетах. После снижения ставки деньги станут дешевле и «довыполнить» усреднение можно будет экономнее. Именно такую ситуацию наблюдаем в этом месяце см. график . Общий объем доп. дохода или экономии, как считать, можно оценить в 1 трлн 2% 2 недели = 0,8 млрд руб. если оправдаются -200 б.п. . #ИльяИльин #отрасли #финансы Аналитический центр ПСБ

Промышленный рост ускорился, но остаётся чрезмерно фрагментированным В июне рост промышленного производства продолжил ускоряться и был максимальным с января этого года 2% г/г после 1,8% в мае, 1,5% в апреле и 1,1% в I кв. . Ускорение связано с сохранением высоких темпов роста в обработке ~4% г/г и замедлением спада в добыче -0,9% г/г после -1,1% в мае . В добыче показатели улучшились за счет снижения темпов падения в нефтегазовом секторе, прекращения спада в угольной промышленности и небольшого усиления роста в добыче металлических руд. Рост в обработке остаётся фрагментированным и сосредоточен в машиностроении секторе ОПК , химической промышленности и нефтепереработке. В июне возобновился небольшой рост в пищевой промышленности. Лёгкая промышленность, деревообработка и производство неметаллической минеральной продукции преимущественно стройматериалы остаются в сильном минусе. Наше мнение: Данные по промышленности свидетельствуют о продолжении роста экономики. Сценарий рецессии пока не просматривается. Тем не менее, сохраняется риск переохлаждения и перехода к стагнации, особенно в случае выраженной бюджетной консолидации и сохранения жёсткой ДКП. Отсюда вывод – требуется поступательное снижение ставки чтобы не разогнать кредитную активность, спрос и инфляцию , а также сбалансированная бюджетная политика, поддерживающая рост инвестиционной активности и доходов населения без жёсткой экономии, но и без чрезмерного увеличения дефицита бюджета . #ДенисПопов #макро Аналитический центр ПСБ

К середине торгов четверга рубль ослаб по отношению к юаню. Пара CNY/RUB в моменте тестировала уровень 11,1, тем самым установив максимумы с конца мая. К подобной динамике могло привести сразу несколько факторов: Снижение поддержки рубля со стороны экспортеров. Вполне возможно, что компании предпочли закончить подготовку к пику налоговых выплат до заседания Банка России, тем самым снизив риски более жесткой позиции регулятора при принятии решения по ставке. Спекулятивный спрос со стороны инвесторов. Часть инвесторов может открывать длинные позиции в иностранных валютах, ставя на ослабление рубля в случае снижения ключевой ставки более чем на 200 б.п. в пятницу. Технический фактор спроса. Юань почти два месяца провел в узком диапазоне 10,8-11 рублей и выход из него вверх мог стимулировать закрытие по стопам коротких позиций в китайской валюте, а также открытие длинных на пробое сопротивления. Наше мнение: С точки зрения баланса спроса и предложения на краткосрочном горизонте мы не видим поводов для существенного ослабления рубля, ожидая сохранение пары CNY/RUB в нашем целевом диапазоне 10,8-11,3. Не исключаем возможность краткосрочного возвращения китайской валюты ниже 11 руб. Однако на горизонте до конца года такие факторы, как смягчение ДКП и активизация спроса на валюту со стороны импортеров могут способствовать ослаблению рубля до 12 руб. за единицу китайской валюты. #БогданЗварич #псбрынки Аналитический центр ПСБ

Индекс RSBI в июне составил 51 пункт, в целом оставшись без изменений. Второй месяц рост деловой активности МСП практически отсутствует. Проблемы бизнеса со сбытом продолжают нарастать: вместе с фактическими продажами ухудшаются ожидания предпринимателей. В кадровых вопросах наметилось улучшение – компонента вернулась в зону умеренного роста благодаря большей склонности МСП к найму. Компонента Кредиты осталась на исторически невысоком уровне, ее рост все еще сдерживается высокой ключевой ставкой. Компонента Инвестиции по-прежнему отражает сохранение непривлекательности новых вложений для бизнеса. Подробнее о результатах RSBI в июне. Следите за #rsbi Индекс RSBI измеряет деловую активность малого и среднего бизнеса России. Исследование проводят совместно ПСБ, общероссийская общественная организация «Опора России» и Аналитический центр НАФИ. Подробнее здесь. Аналитический Центр ПСБ