macroresearch

О КЕЙ раскрыл операционные результаты за II кв. 2025 г. Ключевые показатели: Чистая розничная выручка: 54,9 млрд руб. +4,9% г/г ; Гипермаркеты: 34,2 млрд руб. +1% г/г Дискаунтеры «ДА!»: 20,7 млрд руб. +12,2% г/г . Рост достигнут за счет увеличения выручки в дискаунтерах +9,9% г/г, в гипермаркетах +1% г/г и среднего чека по сопоставимым магазинам в дискаунтерах +11,5% г/г, в гипермаркетах +6,4% г/г , а также наращивания торговой площади только по дискаунтерам . Однако трафик сократился – в гипермаркетах на 5,1% г/г, в дискаунтерах – на 1,4% г/г. Наше мнение: Результаты сдержанные. С одной стороны, темпы роста выручки выше чем в первом квартале, с другой стороны, усиливается падение трафика, причем даже в дискаунтерах. Пока не считаем расписки интересными, в том числе напоминаем, что пока они доступны только квалифицированным инвесторам. Решение о редомициляции из Люксембурга в РФ было одобрено акционерами в марте, ждем новой информации по срокам. #ЕкатеринаКрылова #эмитенты Аналитический центр ПСБ

МД Медикал Груп представил операционные результаты за II кв. 2025. Ключевые результаты: • Выручка: 10,3 млрд руб. +27,3% г/г ; • Сопоставимая выручка LFL группы: 9,3 млрд руб. +5,1% г/г ; • Выручка московских госпиталей: 4,6 млрд руб. +17,3% г/г ; • Выручка региональных госпиталей: 2,7 млрд руб. +27,5% г/г ; За отчетный период выручка выросла как за счет увеличения спроса на медуслуги компании, так и консолидации приобретенной сети медицинских центров "Эксперт", доля которых в общей выручке составила 7,8%. Амбулаторные клиники в Москве и Московской области показали рост выручки на 25% – до 971 млн рублей. Амбулаторные клиники в регионах увеличили вклад в показатель на 61,5% – до 1,9 млрд руб. Наше мнение: Результаты считаем хорошими, компания чувствует себя уверенно. Выручка растет максимальными темпами с периода пандемии, а за счет приобретения МЦ Эксперт усиливается в регионах. Цели по выручке на этот год – рост на 28% г/г, удержание рентабельности EBITDA на уровне более 30%. Мать и дитя не использует заемное финансирование, что выгодно отличает ее от других компаний в условиях высокой стоимости фондирования. Дополнительным преимуществом считаем тот факт, что компания еще и платит дивиденды. По нашим оценкам, в 2025 г. можно рассчитывать на 90-95 руб./акцию, доходность 8-8,5%. Сохраняем позитивный взгляд на компанию. Акции отреагировали на отчет ростом +4%. #ЕкатеринаКрылова #эмитенты #MDMG Аналитический центр ПСБ

ВТБ представил финансовую отчетность по МСФО за II квартал 2025 г. Ключевые результаты: • Кредитный портфель ЮЛ +1% кв./кв., +3% г/г; • Кредитный портфель ФЛ -2% кв./кв., -4% г/г; • Чистый процентный доход 94,2 млрд руб. -30% г/г ; • Чистый комиссионный доход 72,9 млрд руб. +20% г/г ; • Создание резервов 52,0 млрд руб. +52% г/г ; • Чистая прибыль 139,2 млрд руб. -10% г/г ; Отметим заметное улучшение в динамике процентной маржи NIM ВТБ за II кв. – 1,2% против 0,7% за I кв. 2025 г. Заметный рост +20% г/г сохраняет и комиссионный доход при снижении на 7% за аналогичный период у Сбера. Прочие операционные доходы включающие результат по ценным бумагам по-прежнему вносят существенный вклад в формирование прибыли банка – за квартал они составили 63,2 млрд руб. ~27% от операционного дохода . При этом банку удалось удержать кредитный риск COR на уровне I кв. 2025 г. – 0,8%. Также компания привлекла еще один суборд из ФНБ на 200 млрд руб., в результате чего норматив групповой достаточности капитала Н20.0 увеличился за полугодие 1,1 п.п. – до 10,2%. ВТБ улучшил прогноз по итогам года: ожидает прибыль ~0,5 трлн руб. при ROE 17% прежний прогноз – 0,43 млрд руб. прибыли . Наше мнение: Ожидаем дальнейшего улучшения результатов ВТБ вслед за снижением ключевой ставки. Даже с учетом допэмиссии потенциальная дивидендная доходность банка по итогам 2025 г. может превысить 20% исходя из текущих котировок и позволяет рассматривать акции ВТБ как интересную дивидендную историю. #ДмитрийГрицкевич #эмитенты #VTBR Аналитический центр ПСБ

За минувшую неделю Росстат снова зафиксировал снижение индекса потребительских цен на 0,05%. Годовой уровень инфляции опустился до 9% г/г с 9,4% на конец июня. Продолжается сезонное снижение цен на ряд продуктов питания фрукты и овощи, яйца, сахар, крупы . Но набор товарных групп, где наблюдается дефляция, не расширяется. Инфляционное давление все еще имеет выраженный характер. Более половины товарных групп, где фиксируется дефляция, относится к непродовольственным товарам и услугам, что более чётко отражает охлаждение внутреннего спроса. Так, наблюдается снижение цен на товары лёгкой промышленности, электронику, импортные автомобили, гостиничные и санаторные услуги и т.д. Наше мнение: Динамика цен остаётся значительно дифференцированной, что, вероятно, ограничит скорость снижения инфляции по мере «отмирания» сезонных факторов. Пока же статистика располагает к дальнейшему смягчению денежно-кредитной политики. #ДенисПопов #макро Аналитический центр ПСБ

Лента отчиталась за II кв. 2025 г. Ключевые результаты: • Выручка: 265,2 млрд руб. +25,3% г/г • Чистая прибыль: 9,8 млрд руб. +33% г/г • EBITDA: 22,2 млрд руб. +32,9% г/г • Рентабельность по EBITDA: 8,4% 7,9% годом ранее • Долговая нагрузка: 1,1х 0,9х в конце прошлого года . LFL-выручка по сопоставимым магазинам выросла на 12,3% за счет повышения среднего чека на 10,7% и трафика на 1,5%. В отчетном периоде открыто 294 магазина "у дома", 78 дрогери-магазинов, 34 супермаркета и 5 гипермаркетов. Общая торговая площадь выросла на 18,2% и составила 2,79 млн кв. м. Наше мнение: Лента остается успешным кейсом в потребсекторе. Компания сохраняет двузначные темпы роста по всем форматам, активно развивается органически и за счет сделок M&A, усиливая региональное присутствие, сохраняет невысокую долговую нагрузку. Мы включили ее акции в список интересных на август. На 12 мес. наш таргет составляет 1890 руб. #ЕкатеринаКрылова #эмитенты #LENT Аналитический центр ПСБ

Ozon Holdings Limited получил согласие Департамента регистрации компаний и интеллектуальной собственности Кипра на редомициляцию в Россию. В конце декабря прошлого года акционеры компании утвердили решение о ее "переезде" в САР Калининградской области, там она продолжит деятельность как МКПАО "Озон". Ранее сообщалось, что процесс переезда должен завершиться до конца 2025 года, по итогам акции МКПАО будут торговаться на Мосбирже. Цена расписок вчера упала на 4,7%. Связываем это с тем, что многие инвесторы не готовы держать бумаги, пока торги не возобновятся стандартная пауза около месяца , и потом они опасаются навеса предложения, который закономерно возникает после процедуры переезда компаний. Но в целом, новость ожидаемая. Редомициляция позволит покупать акции Озона всем инвесторам сейчас могут только квалифицированные . Наше мнение: Озон как компания нам импонирует, она эффективно выстраивает стратегию развития в текущих условиях, противостоит давлению процентных расходов, постепенно сокращает убыток, растит EBITDA и рентабельность. Полагаем, что планы по росту GMV в этом году на 30—40%, а скорр. EBITDA до 70-90 млрд руб. выполнимы. #ЕкатеринаКрылова #эмитенты #OZON Аналитический центр ПСБ

НОВАТЭК опубликовал отчет по МСФО за первое полугодие 2025 г. Ключевые результаты: Выручка: 804,3 млрд руб. +6,9% ; Нормализованная EBITDA с учетом доли совместных предприятий : 471,8 млрд руб. -1,8% г/г ; Рентабельность EBITDA: 58,7% против 63,8% год назад; Чистая прибыль: 225,7 млрд руб. -34% г/г ; Наше мнение: Результаты НОВАТЭКа не оправдали ожидания рынка по прибыли, но превысили по выручке и нормализованной EBITDA. В плюс сыграли высокие рублевые цены на газ и наращивание объемов реализации. Негативный эффект привнесли низкие рублевые цены на нефть, к которым у компании привязаны долгосрочные контракты. Опережающие темпы роста операционных расходов оказали давление на рентабельность, а курсовые разницы - на чистую прибыль. Но в целом, несмотря на нахождение под санкциями, компания работает стабильно за счет Ямал СПГ и даже ввела в эксплуатацию вторую очередь Арктик СПГ-2. Чистый долг сократился до 108,4 млрд руб. -22% , долговая нагрузка составляет всего 0,1х, что очень комфортно, а свободный денежный поток стал положительным. Текущая оценка НОВАТЭКа совсем не учитывает перспективы проекта Арктик СПГ-2, но именно старт полноценных отгрузок с него будет мощным триггером для акций компании. Наш таргет на 12 месяцев - 1393 руб. #ЕкатеринаКрылова #эмитенты #NVTK Аналитический центр ПСБ

После заседания Банка России индекс RGBI в минувшую пятницу закрылся на максимумах с начала года. Регулятор снизил ставку на 200 б.п. до 18% и дал оптимистичный прогноз по смягчению ДКП. В корпоративном сегменте рынка также продолжается переоценка облигаций, спред к ОФЗ сузился на 80 б.п. – до 310 б.п. Потенциал компрессии спреда до уровней первой половины 2024 г. сохраняется ~150 б.п. . Модельный портфель облигаций оставляем без изменений. В фокусе по-прежнему бумаги с длинной дюрацией и фиксированным купоном. #нашпортфель #облигации Аналитический центр ПСБ

Яндекс отчитался по МСФО за II кв. 2025 года. Ключевые показатели: Выручка: 332,5 млрд руб. +33% г/г ; Скорр. EBITDA: 66 млрд руб. +39% г/г ; Рентабельность cкорр. EBITDA: 19,9% против 19,1% годом ранее; Скорр.чистая прибыль во II кв.: 30,4 млрд руб. +34% г/г ; Показатели по выручке и скорр. EBITDA оказались лучше консенсус-прогноза Интерфакса. По бизнес-сегментам основным драйвером роста выручки остается активно развивающийся e-com, райдтех и доставка вклад 55% , темп роста — 36% г/г, а поиск и портал нарастили выручку всего на 12% г/г, что связано в основном с корректировкой бюджетов рекламодателей, естественной в условиях высокой ключевой ставки. Но зато поиск и портал генерируют большую EBITDA — 58,9 млрд руб. вклад 89% в общую EBITDA группы и рентабельность 51,1% у e-com, райдтеха и доставки всего 7% . Наше мнение: Положительно оцениваем результаты Яндекса. Несмотря на уязвимость рекламного бизнеса к ставке, компания выигрывает за счет диверсификации направлений и удерживает низкую долговую нагрузку скорр. чистый долг/EBITDA LTM — 0,5х . Кроме того, Яндекс сохраняет приверженность таргетам на этот год: рост выручки более чем на 30% и скорр.EBITDA свыше 250 млрд руб. рост более чем в 1,3 раза . Наш таргет по бумагам компании на 12 мес. - 5750 руб. #ЕкатеринаКрылова #эмитенты #YNDX Аналитический центр ПСБ

В последние торговые сессии рубль находится под давлением. И если в конце прошлой недели продажи национальной валюты поддерживали ожидания смягчения денежно-кредитной политики, то сейчас добавился геополитический фактор. В результате юань вышел за пределы нашего целевого диапазона 10,8-11,3 и установил максимумы с мая в районе 11,5 рублей. Наше мнение: Пока рано говорить о формировании тренда на ослабление рубля. Текущая динамика является эмоциональной реакцией на рост геополитических рисков после вчерашних заявлений Трампа. С фундаментальной точки зрения и с учетом расширения геополитической премии в краткосрочной перспективе остаются предпосылки для стабилизации юаня в диапазоне 11-11,5 рублей. Это связано с профицитом юаневой ликвидности, медленным восстановлением импорта на фоне слабого внутреннего спроса и сохранением интереса к рублевым долговым инструментам. До конца года, на наш взгляд, рубль может умеренно ослабнуть по отношению к основным мировым валютам. Давление на него будут оказывать смягчение ДКП и активизация импорта. Учитывая эти факторы, к концу года ожидаем рост курса доллара до 87 рублей, а юаня — до 12 рублей. #БогданЗварич #псбрынки #CNYRUB Аналитический центр ПСБ