macroresearch

Обновление в модельном портфеле облигаций За прошедшую неделю индекс RGBI компенсировал половину коррекции с пиков 19 августа 122 27 п завершив торги вблизи отметки 121 п Поддерживает котировки госбумаг приближение заседание Банка России в эту пятницу Считаем целесообразным продолжить накапливать длинные облигации с фиксированным купоном с целевой долей в облигационном портфеле более 50 Оставшаяся часть портфеля для валютных облигаций 30 и рублевых флоатеров 20 В модельный портфель добавляем новый 3 летний выпуск облигаций ПСБ 004P 01 ΑΑА Сбор заявок по выпуску прошел 3 сентября с финальным купоном 14 25 премия к ОФЗ 160 б п техническое размещение прошло сегодня Не является инвестиционной рекомендацией нашпортфель облигации Аналитический центр ПСБ

Аэрофлот допускает выплату дивидендов за 2025 год при достижении целей по сохранению пассажиропотока и прибыли на прошлогоднем уровне сообщил гендиректор компании Сергей Александровский Ранее сообщалось о планах группы перевезти в этом году не менее 55 млн человек на уровне 2024 года и обеспечить прибыль сопоставимую с прошлогодней скорректированная прибыль по МСФО составила 64 2 млрд рублей чистая прибыль по РСБУ почти 22 млрд рублей Наше мнение Бизнес компании развивается плавно но все еще сильно уязвим к санкционному и инфляционному давлению Обострение в середине лета ситуации в воздушном пространстве с массовыми переносами рейсов а также инфляционные процессы могут негативно сказаться на доходах компании в III кв хотя считаем что конец года будет неплохим что может позволить выплатить дивиденды не ниже прошлогодних 5 27 руб акцию Продолжаем считать бумаги Аэрофлота интересными на долгосроке за счет ставки на улучшение геополитики Целевой уровень на 12 мес сохраняем на уровне 85 руб акция ЕкатеринаКрылова эмитенты AFLT Аналитический центр ПСБ

148 млрд руб заработал Сбербанк в августе 2025 г 3 8 к августу 2024 г 1 1 трлн руб за 8 месяцев 2025 г 6 4 г г После снижения ключевой ставки в сентябре август стал первым месяцем когда ставка 18 действовала весь период налицо первые позитивные изменения в динамике показателей Сбера Резко ускорилось кредитование портфель ЮЛ 2 1 м м против 0 9 месяцев ранее портфель потребкредитов 0 4 за месяц рост впервые с начала года Началась стабилизация уровня резервирования показатель COR в августе опустился до 1 4 с 1 7 в июле за 8 месяцев остался без изменений 1 5 Маржинальность NIM несмотря на существенную долю активов с плавающими ставками остается на высоком уровне вблизи прошлогодних значений Опубликованные результаты Сбера усиливают наши ожидания повторения рекорда по чистой прибыли в 2025 г 1 6 трлн руб Подтверждаем оценку целевой цены обыкновенных акций на ближайшие 12 мес на уровне 383 руб с потенциалом роста 22 рекомендация покупать Не является инвестиционной рекомендацией ДмитрийГрицкевич эмитенты SBER Аналитический центр ПСБ

Сегодня МосБиржа возобновила торги акциями Эталона Акции МКПАО девелопера переведены из третьего уровня листинга во второй Напомним что в конце июля компания объявила о завершении процесса переезда в Россию Наше мнение Регистрация компании в России была воспринята инвесторами положительно в последний торговый день 27 июня бумаги Эталона прибавили почти 9 Фундаментально такое событие дает акциям компании большую привлекательность бумаги станут доступны неквалифицированным инвесторам в долгосрочной перспективе открывается возможность выплаты дивидендов доходность которых ранее была достаточно высокой Однако в ближайшее время не ждем сильного роста котировок сектор девелоперов все еще остается под давлением из за высокой ключевой ставки а с учетом активного инвестиционного цикла компании и как следствие убыточности в 1П 2025 г чистый убыток составил 8 9 млрд руб вряд ли застройщик быстро вернется к выплате дивидендов на 1П 2025 г нераспределенная прибыль составляет 28 7 млрд руб однако информации по ее распределению от компании не поступало На долгосрочном горизонте Эталон нам импонирует компания активно развивает бизнес а также имеет сильные конкурентные позиции в премиум сегменте жилья ЛаураКузнецова эмитенты ETLN Аналитический центр ПСБ

Итоги недели 1 5 сентября Рынок акций Индекс МосБиржи продолжил движение в диапазоне 2850 2920 пунктов Снижение ключевой ставки вкупе с сохранением или улучшением ожиданий по геополитике может привести к выходу рынка вверх из текущей консолидации и подъему индекса МосБиржи в район 2950 3050 пунктов Рынок облигаций Индекс RGBI компенсировал половину коррекции с пиков 19 августа 122 27 п завершив торги вблизи отметки 121 п Основные движения рынка стоит ожидать в день заседания ЦБ 12 сентября Сохраняем ожидания по снижению ставки до 16 однако в центре внимания будут комментарии регулятора относительно дальнейших действий регулятора При сигналах о сохранении пространства для дальнейшего ослабления ДКП индекс RGBI может выйти на новые локальные максимумы Валютный рынок Рубль постепенно слабел по отношению к основным мировым валютам Пара юань рубль прибавила порядка 1 2 закрепившись в верхней половине нашего целевого диапазона 11 11 5 рубля Рубль на предстоящей неделе на наш взгляд останется под умеренным давлением из за сезонного восстановления спроса на валюту со стороны импортеров и ожидания дальнейшего смягчения ДКП Ожидаем что пара юань рубль будет в нашем целевом диапазоне 11 11 5 рубля постепенно смещаясь к его верхней границе Нефть Brent потеряла за неделю 2 3 ближайший фьючерс стоит 66 долл барр Цены снижаются на опасениях спада спроса ввиду завершения автомобильного сезона и перед грядущей в эти выходные встречей ОПЕК где не исключено очередное повышение добычи Фактор избыточного предложения в отсутствие поддержки сезона ураганов продолжит давить на цены на нефть и мы пока не ждем пока выхода Brent из диапазона 65 70 долл барр Подробнее итогинедели Аналитический Центр ПСБ

Золото Цены на золото в начале сентября обновили исторические максимумы поднявшись выше 3500 долл унц Это произошло на фоне продолжающихся притоков в золотые ETF отражающих усиление спроса инвесторов которые ожидают снижение ставки ФРС Краткосрочно рассчитываем на продолжение роста и выход в диапазон 3600 3700 долл унц Среднесрочной целью видим район 4000 долл триггерами роста выступают устойчивый спрос со стороны ЦБ ЕМ смягчение ДКП в США и сохраняющиеся риски по доллару Серебро Цены на серебро в последние сессии поднялись выше 40 долл унц установив максимумы с 2011 года В краткосрочной перспективе ждем что серебро продолжит рост и закрепится в диапазоне 40 45 долл унц На среднесрочном горизонте ожидаем роста котировок серебра к верхней границе этого диапазона Металлы платиновой группы Платина и палладий в начале сентября также предприняли попытку роста что позволило платине вернуться в район 1400 долл унц а палладию достичь 1150 долларов Краткосрочно ожидаем попыток платины выйти в район 1450 1500 долларов Палладий на наш взгляд может подняться в диапазон 1200 1240 долларов Среднесрочно продолжаем более позитивно смотреть на динамику платины ожидая выхода ее котировок до конца года в район 1600 1700 долл унц псбрынки Аналитический центр ПСБ

Инфляция позволяет продолжить активное снижение ставки В последнюю неделю августа индекс потребительских цен возобновил снижение 0 08 после 0 02 неделю назад Оценка годового уровня инфляции на начало сентября опустилась до 8 3 г г Замедляющаяся сезонная дефляция на продукты питания была поддержана снижением цен на услуги связанные с туризмом на фоне завершения сезона отпусков При этом ценовая динамика на отдельные товары и услуги оставалась сильно разнонаправленной При общем снижении индекса инфляции по прежнему наблюдается заметный рост цен на многие продукты питания мясо рыбу сахар и т д бензин лекарства и бытовые услуги Траектория инфляции позволяет продолжить снижение ключевой ставки широким шагом Мы ждём снижение на 200 б п до 16 в следующую пятницу Не удивимся и более смелым решениям Банка России 300 б п с учётом чрезмерно быстрого охлаждения экономики Но сигнал ЦБ о перспективах ДКП скорее всего останется нейтральным Кроме того остается высокая вероятность сильного замедления темпов снижения ключевой ставки в IV квартале ДенисПопов макро Аналитический центр ПСБ

Эксперты ухудшают прогнозы по экономике но постепенно укрепляют веру в рубль Опрос ЦБ зафиксировал коррекцию прогноза по основным макроэкономическим параметрам На фоне слабой статистики за II квартал и сигналов опережающих индикаторв за III квартал эксперты ухудшили прогнозы по росту реального ВВП в 2025 г с 1 4 до 1 2 Прогноз на 2026 год без изменений Обновлённый консенсус прогноз на 2025 год совпал с нашими оценками были ухудшены с 1 5 до 1 2 При этом мы также снизили прогноз ВВП на 2026 год с 2 5 до 2 фиксируя рост потенциальных проблем по стимулированию экономической активности в среднесрочной перспективе С учётом оценок более сильного охлаждения экономики скорректированы вниз и краткосрочные прогнозы инфляции На конец 2025 года консенсус улучшен до 6 4 г г с 6 8 и полностью совпал с изменением наших прогнозов Прогноз инфляции на 2026 год без изменений Мы остаёмся оптимистичнее чем рынок в среднем и ждём возврата инфляции к таргету в следующем году Вслед за инфляцией были скорректированы вниз прогнозы ключевой ставки Наш прогноз по ключевой ставке снижен на конец года с 16 до 15 На рынке закрепилась уверенность в неизбежности торможения темпов снижения ключевой ставки в IV квартале 2025 года Консенсус прогноз курса рубля продолжает приближаться к нашим оценкам мы прогноз не меняли рынок постепенно признаёт устойчивую крепость рубля и корректирует ожидания в т ч на 2026 год ДенисПопов макро Аналитический Центр ПСБ

Сегодня бумаги Инарктики растут выше рынка Вчера компания сообщила о завершении сезона зарыбления с историческим рекордом Зарыбленный объем на 40 выше прошлого года 10 7 млн vs 7 5 млн малька Для компаний занимающихся аквакультурой этот показатель критически важен так как позволяет увеличить запасы товарной рыбы в последующие периоды Напомним что в 1П 2024 г у компании ощутимо сократилось количество рыбы на фоне погодных аномалий что оказало давление на финансовые результаты Сильные показатели зарыбления в перспективе позволят нарастить объемы товарной рыбы что благоприятно отразится на продажах в 2026 2027 гг Наш таргет на 12 мес 850 руб акция ЛаураКузнецова эмитенты AQUA Аналитический центр ПСБ

Обновление в модельном портфеле облигаций Рынок ОФЗ завершил прошлую неделю коррекцией до 119 пунктов по индексу RGBI на фоне охлаждения ожиданий по агрессивному снижению ставки Банком России и отсутствия прогресса на геополитическом поле На наш взгляд большая часть коррекции индекса госбумаг уже прошла приближение заседания ЦБ начнет оказывать поддержку котировкам госбумаг Считаем целесообразным продолжить накапливать длинные облигации с фиксированным купоном с целевой долей в облигационном портфеле более 50 Оставшаяся часть портфеля для валютных облигаций 30 и рублевых флоатеров 20 В модельном портфеле закрываем рекомендацию по выпуску Газпн3P15R ААА премия к кривой ОФЗ по которому сузилась до 88 б п Включаем в портфель новый выпуск МБЭС 2P 04 ААА который при срочности 3 года предлагает премию 189 б п к ОФЗ Также на первичном рынке рекомендуем участвовать в размещении нового выпуска ПСБ 004P 01 ААА с ориентиром доходности 190 б п к ОФЗ 15 7 годовых Сбор заявок намечен на 3 сентября нашпортфель облигации Аналитический центр ПСБ