macroresearch

Аэрофлот опубликовал операционные результаты за март 2026 года Результаты как и ожидалось сдержанные Ключевые показатели Пассажиропоток 4 1 млн чел 0 1 г г международные линии 1 1 млн чел 5 8 г г внутренние линии 3 0 млн чел 1 9 г г Пассажирооборот 12 2 млн пкм 5 г г Занятость кресел 92 2 4 п п за год Наше мнение В отличие от двух предыдущих месяцев март не отметился ростом пассажиропотока на фоне сокращения перевозок по внутренним маршрутам и торможения роста в международном сегменте Из за обострения конфликта на Ближнем Востоке были приостановлены перелеты в ряд стран Негативный эффект был частично нивелирован благодаря перераспределению флота на направления Юго Восточной Азии Турции и Египта С начала апреля на Ближнем Востоке объявлено временное перемирие с возможным прекращением боевых действий при достижении договоренности между США и Ираном что позволит Аэрофлоту полноценно возобновить свои маршруты в ОАЭ и ряд других стран поддержав перевозки в грядущий сезон праздников и отпусков Несмотря на невыразительные результаты марта по перевозкам в нем есть позитивный момент для Аэрофлота демпфер Из за роста мировых цен на керосин только за март российская авиаотрасль предположительно получит свыше 20 млрд руб компенсаций и до лета экспортные цены вряд ли нормализуются Полученные средства авиакомпании планируют направить на поддержание исправности парка самолетов что позволит облегчить затраты на обслуживание При этом почти половина мартовской выплаты придется на Аэрофлот что будет сопоставимо со всем объемом демпфера который Аэрофлот получил за 2025 год Читайте нас в МАХ ЛаураКузнецова эмитенты AFLT Аналитический центр ПСБ

Итоги недели 6 10 апреля Рынок акций Российский фондовый рынок продолжил снижение обновив минимумы с февраля Индекс МосБиржи находился под давлением продаж в весовых бумагах компаний нефтегазового сектора проходящих на фоне коррекции в ценах на нефть В результате по итогам недели индекс снизился на 0 6 отступив в середину диапазона 2700 2800 пунктов На предстоящей неделе российский фондовый рынок может попытаться отыграть отметку 2800 пунктов выступающую ближайшим сопротивлением Способствовать этому может стабилизация цен на нефть Также инвесторы могут начать закладывать снижение ставки ЦБ РФ на апрельском заседании Рынок облигаций Приближение заседания ЦБ повышает волатильность на рынке ОФЗ из за разнонаправленных сигналов однако по итогам недели индекс RGBI практически не изменился завершив торги у отметки 119 пунктов Внутренние факторы в преддверии заседания ЦБ подтверждают сохранение пространства для умеренного снижения ключа в пределе 50 б п на фоне дальнейшего охлаждения экономической активности По прежнему считаем что снижение ставки до 14 5 подстегнет интерес к ОФЗ срочностью от 7 лет Валютный рынок Рубль продолжил восстанавливаться в результате чего пара CNY RUB вернулась в середину диапазона 11 11 5 При этом в начале недели укрепление рубля сдержало снижение цен на нефть однако ближе к ее окончанию продажи в иностранных валютах вновь активизировались На предстоящей неделе ожидаем продолжения движения пары CNY RUB в диапазоне 11 11 5 рубля со смещением в его нижнюю половину Нефть Неделя на мировом рынке нефти выдалась крайне волатильной на фоне новостей с Ближнего Востока В начале недели июньский фьючерс на Brent торговался на уровнях в районе 110 114 из за фактической блокировки Ормузского пролива и жесткой риторики между США и Ираном Однако в среду произошел мощный обвал цен когда стороны неожиданно объявили о достижении временного двухнедельного перемирия с условием разблокировки пролива для прохода танкеров Ближе к концу недели рынок начал активно отыгрывать это падение и вернулся в диапазон 96 99 Полагаем что на следующей неделе цены на нефть также останутся тволатильными диапазон оцениваем в 90 120 В пользу удержания цен на высоких уровнях говорит сохраняющийся дефицит сырья на физическом рынке а на полноценное восстановление прежних объемов поставок может уйти несколько месяцев Читайте нас в MAX Подробнее итогинедели Аналитический центр ПСБ

Совет директоров ПИК утвердил новую дивполитику Напомним что осенью прошлого года после отмены ПИКом дивполитики МосБиржа выявила несоответствие бумаг застройщика требованиям первого уровня листинга в этой части и установила ПИКу срок для устранения этого несоответствия В новой дивполитике базовый целевой уровень выплат снижен в два раза теперь девелопер планирует направлять на дивиденды не менее 15 от скорректированной чистой прибыли по МСФО отмененная политика предполагала не менее 30 При этом главным фактором стал долговой ковенант СД имеет право признать выплаты нецелесообразными если отношение чистого долга без вычета эскроу к скорр EBITDA превышает отметку 3х Есть ряд и других ограничений таких как покрытие проектного финансирования счетами эскроу менее 85 отрицательный денежный поток невыполнение целевых показателе ликвидности и пр Выплата не реже раза в год при этом допускаются спецдивиденды при соблюдении определенных условий Наше мнение Новая дивполитика стала определенно скромнее и как мы и ожидали условнее однако это принципиально не меняет положение дел в акциях так как ПИК уже давно не платит дивиденды Поэтому если новая дивполитика в дальнейшем хотя бы найдет свое практическое применение и компания снова начнет делиться прибылью то это уже было бы неплохо Впрочем уровень долговой нагрузки если не вычитать счета эскроу ограничивает вероятность выплаты оцениваем 4 5х по итогам 2025 г а покрытие проектного финансирования счетами эскроу в 1П 2025 г было немного ниже 85 В итоге пока значимые метрики явно играют против выплаты Читайте нас в MAX ЛаураКузнецова эмитенты PIKK Аналитический центр ПСБ

Сбер рост процентной маржи компенсирует кредитный риск Сбербанк в марте 2026 г заработал 166 млрд руб 21 к марту 2025 г а за 3 месяца 2026 г 491 млрд руб 21 г г По итогам января марта Сбер сохраняет хорошие темпы роста чистого процентного дохода 21 г г ускорив динамику в марте до 28 г г Это обусловлено как поступательным увеличением кредитного портфеля так и процентной маржи на фоне опережающего снижения стоимости привлеченных средств Рост операционных доходов ускорился до 38 г г вероятно за счет валютной переоценки на фоне ослабления рубля а также переоценки портфеля ценных бумаг после снижения ключа в марте Наше мнение Однако обращает на себя внимание рост кредитного риска в марте до 2 4 1 2 годом ранее который съел весь дополнительный эффект от роста маржинальности и переоценки На этом фоне мы сохраняем достаточно консервативную оценку прибыли Сбера по итогам 2026 года на уровне 1 8 трлн руб 7 г г основной риск по банковской системе по прежнему видим со стороны кредитного качества корпоративного портфеля Подтверждаем оценку целевой цены обыкновенных акций на ближайшие 12 мес на уровне 420 руб с потенциалом роста 31 Читайте нас в MAX ДмитрийГрицкевич эмитенты SBER Аналитический центр ПСБ

Недвижимые Активы предложат выкуп 15 акций ПИК с премией к рынку Цена оферты Недвижимых активов миноритариям ПИК составляет 551 4 рубля за акцию что ощутимо выше цены вчерашнего закрытия 496 руб акция премия 11 да и в целом последних нескольких месяцев На новость сегодня акции реагируют ростом более чем на 5 Изначально в феврале оферта предполагала цену выкупа 473 15 рубля за акцию средневзвешенная цена за шесть месяцев до даты направления этой оферты Однако ЦБ ее не одобрил из за того что осенью акции сильно просели из за попытки ПИКа осуществить обратный сплит а также отмены дивидендной политики В новой же оферте цена соответствует средневзвешенной за шесть месяцев до упомянутых решений В целом с учетом хорошей премии участие в оферте выглядит целесообразным Читайте нас в МАХ ЛаураКузнецова эмитенты PIKK Аналитический центр ПСБ

Совет директоров Группы Позитив рекомендовал выплатить дивиденды по итогам первого квартала 2026 года в размере 28 08 руб на акцию доходность 2 5 Последний день для покупки акций под дивиденды 14 мая 2026 года ВОСА назначено на 6 мая 2026 года Наше мнение Высокая доходность в данном случае не является ключевым фактором так как Позитив это компания роста Важен сам факт что Позитив готов вернуться к выплате дивидендов так как последний раз их выплачивали за I кв 2024 7 апреля ожидается публикация отчетности по МСФО за 2025 г она вряд ли будет сильной но NIC откуда платят дивиденды вероятно все же вышел в область положительных значений В фокусе будут ожидания менеджмента на этот год Читайте нас в MAX ЕкатеринаКрылова эмитенты POSI Аналитический центр ПСБ

Погрузка РЖД в марте экспортное ралли спасает Погрузка на сети РЖД в марте 2026 года составила 95 6 млн т 2 1 г г за январь март погружено 269 1 млн т 3 1 г г Квартальный грузооборот упал на 5 5 г г до 600 2 млрд тарифных тонно км однако за один март он символически подрос на 0 8 г г до 218 1 млрд тарифных тонно км это отражает некоторое удлинение среднего плеча перевозок В I квартале 2026 года спад погрузки сохранился практически по всем основным номенклатурам уголь 81 5 млн т 4 2 г г нефть и нефтепродукты 50 млн т 0 3 железная и марганцевая руда 25 8 млн т 1 9 строительные грузы 18 8 млн т 4 4 удобрения 18 млн т 1 9 черные металлы 11 5 млн т 16 5 Главный аутсайдер черные металлы их погрузка продолжает падать из за сокращения внутреннего спроса в металлургии на фоне высокой ключевой ставки и стагнации строительного сектора по этой же причине усилился спад в строительных грузах При этом несколько улучшилась динамика по углю и нефти 0 8 и 0 9 г г в марте соответственно на фоне блокады Ормузского пролива и резкого повышения внешнего спроса на энергоносители Абсолютный лидер роста зерно 49 8 г г до 8 5 млн т за квартал Драйвер здесь двойной высокий урожай 2025 года и опять же обострение конфликта на Ближнем Востоке из за чего традиционные импортеры Египет Турция Израиль Судан и др стали формировать запасы зерна во избежание риска возникновения его дефицита на региональных рынках В целом общую ситуацию на сети РЖД пока сложно назвать стабильной из за сохраняющейся слабости внутреннего рынка Ключевым позитивным драйвером сейчас выступает именно экспортный ажиотаж из за конфликта на Ближнем Востоке поспособствовавший росту погрузки экспортных товаров в марте Этот геополитический фактор а также ожидаемое планомерное снижение ключевой ставки позволяют рассчитывать на продолжение улучшения динамики погрузки в ближайшие месяцы Читайте нас в MAX ЛаураКузнецова отрасли логистика Аналитический центр ПСБ

Сургутнефтегаз опубликовал совсем сокращённую отчётность по РСБУ по итогам 2025 года отразив что убыток составил 251 млрд руб против прибыли в 923 млрд рублей годом ранее Убыток от продолжающейся деятельности до налогообложения составил 389 2 млрд руб против прибыли в 1 трлн 369 млрд руб годом ранее Все остальные показатели финотчетности компании скрыты Наше мнение Результаты оказались лучше консенсуса рынок ждал убытка в 303 млрд руб Связан он в большинстве своем с отрицательной валютной переоценкой кубышки из за укрепления рубля в прошлом году В этой связи дивиденд по привилегированным акциям будет на уровне дивиденда по обыкновенным акциям 0 9 руб акцию Отметим что результаты за 2025 г уже не важны фокус инвесторов сосредоточен на текущем году который обещает быть значительно успешнее Привилегированные акции будут ставкой на ослабление рубля после его сильного укрепления в прошлом году По нашим оценкам дивиденд может составить порядка 7 9 руб акцию что дает хорошую доходность 16 4 21 Читайте нас в МАХ ЕкатеринаКрылова эмитенты SNGSP Аналитический центр ПСБ

ЦИАН опубликовал финансовые результаты по МСФО за 2025 год Основные показатели Выручка 15 1 млрд руб 16 7 г г Скорр EBITDA 3 6 млрд руб 11 3 г г Рентабельность скорр EBITDA 23 6 24 7 годом ранее Чистая прибыль 2 9 млрд руб 16 2 г г Росту выручки компании способствовало увеличение аудитории на 3 1 г г число объявлений увеличилось на 8 5 г г а среднесуточная выручка от 1 объявления выросла на 3 г г Рентабельность незначительно снизилась с учетом планового усиления маркетинга в конце 2025 г Чистая прибыль увеличилась на росте финансовых доходов кубышка накопленная за годы работы генерировала для компании значимый доход при высоких ставках В целом позитивнее для компании оказалось именно второе полугодие 2025 года когда начался цикл снижения ключевой ставки и оживления рынка недвижимости Хороший эффект оказывает планомерное повышение тарифов на размещение объявлений и лидогенерацию модель дифференцированной монетизации удерживает рост бизнеса даже на сложном рынке Наше мнение Результаты ЦИАНа оцениваем позитивно Компания сумела показать двузначные темпы роста выручки удержать рентабельность и существенно нарастить свободный денежный поток 1 6х г г В 2026 году компания прогнозирует ускорение роста выручки до 17 22 рост рентабельности скорр EBITDA на уровне не менее 30 что в целом представляется нам реализуемым с учетом ожидания улучшения конъюнктуры рынка недвижимости планов увеличения монетизации и региональной экспансии Также компания подтвердила планы по выплате дивидендов в размере 50 руб на акцию в третьем квартале 2026 года доходность около 8 и сообщила о намерении выплатить еще один дивиденд до конца 2026 г Полагаем что это может быть на уровне 40 60 руб акцию доходность 6 10 Сохраняем позитивный взгляд на ЦИАН и видим высокий потенциал роста его акций наш таргет на 12 месяцев 760 руб акция Читайте нас в MAX ЛаураКузнецова эмитенты CNRU Аналитический центр ПСБ

За минувшую неделю инфляция ускорилась почти в два раза и составила 0 19 Отчасти такое сильное ускорение поясняется полнотой отчетной недели в то время как предыдущая была всего 6 дней В результате годовой уровень инфляции прекратил снижение и закрепился в районе 5 8 г г Драйвером ускорения инфляции стали услуги населению где зафиксирован сильный рост цен на туры Черноморского побережья перед майскими праздниками и на фоне снижения спроса на зарубежные туры Кроме того продолжает ускоряться ценовая динамика на товары зависимые от курса рубля нефтепродукты лекарства электроника и т д Индекс роста цен на продукты питания остается пока умеренным но и там фиксируются сильные всплески ценовой динамики яйца овощи фрукты Наше мнение Пока инфляционная ситуация развивается вблизи нашего прогноза на конец квартала 5 6 г г и ниже прогноза ЦБ 6 3 г г на конец I квартала Стабилизация уровня годовой инфляции со второй половины марта была ожидаемой из за постепенного усиления эффекта низкой статистической базы 2025 года Рост мировых цен на нефть и повышение курсовой волатильности уже начинают оказывать влияние на динамику цен Однако пока это влияние оцениваем как умеренное Основной предпосылкой для дальнейшего снижения ключевой ставки остаются повышенные риски переохлаждения экономики Читайте нас в MAX ДенисПопов макро Аналитический центр ПСБ