macroresearch

По данным ЦБ в сентябре крупнейшие экспортеры снова снизили продажи иностранной валюты 21 к августу 2025 г и 43 к сентябрю 2024 г Объемы были минимальными за 2023 2025 годы При этом объем покупок валюты небанковскими юридическими лицами с июля оставался на относительно высоком уровне за счёт сезонного роста активности импорта товаров и услуг хотя динамика заметно снизилась относительно уровней годичной давности 5 к августу 2025 г и 33 к сентябрю 2024 года В сентябрьском Резюме по ключевой ставке регулятор подчеркивал что ослабление рубля с конца августа по сентябрь было отчасти обеспечено сокращением объема предложения валюты от ряда крупных экспортеров которые готовились к проведению платежей по внешнему долгу Уровень сокращения теперь понятен Полагаем что относительно крепкие позиции рубля ниже консенсуса 90 руб за доллар могут сохраниться до конца года за счет ряда фундаментальных факторов Импорт по прежнему относительно слаб Кроме того ожидания рынка все уверенней смещаются в сторону более длительного периода жесткости ДКП что ограничит активизацию кредитной активности импорта и спроса на валюту Экспортеры напротив могут несколько восстановить предложение иностранной валюты после прохождения пиковых платежей по долгам Кроме того не стоит ждать заметного роста рублевой ликвидности из за сезонного расширения бюджетных расходов в конце года Минфин рассчитывает выдержать план по расходам что означает их сокращение в IV кв и рост конкуренции за рублевую ликвидность среди участников рынка Наше мнение Пока наш прогноз курса на конец 2025 года остаётся на уровне 86 87 руб за доллар и 12 12 3 руб за юань но вероятность удержания рублем более крепких уровней незначительно выросла ДенисПопов макро Аналитический центр ПСБ

За минувшую неделю рост цен ускорился до 0 23 с 0 13 Оценочный годовой уровень инфляции вырос до 8 1 г г Основной фактор ускорения рост цен на продукты питания где все отчетливее проявляется дисбаланс на рынке мяса кур и куриных яиц а также сезонного удорожания плодоовощной продукции Также сохраняются определенные проблемы в сегменте непродовольственных товаров бензин лекарства и т д Несмотря на заметное ускорение инфляционный тренд по нашим оценкам остается в рамках прогноза ЦБ и даже при сохранении текущих темпов уровень инфляции на конец года будет у верхней границы ожиданий регулятора 6 7 Фактором снижения годового уровня инфляции станет эффект высокой базы ноября декабря 2024 года Наше мнение Риски дальнейшего ускорения инфляции безусловно есть Однако пока их реализация не предрешена При этом денежно кредитные условия с сентября уже существенно ужесточились из за роста кривой ОФЗ базового ориентира для ценообразования на банковские продукты Пауза на октябрьском заседании усугубит картину для экономики такой сценарий нежелателен Считаем рациональным в октябре продолжить цикл снижения ключевой ставки но возможно с дальнейшим сужением шага Конечно ЦБ при принятии решения будет ориентироваться на широкий набор факторов Информацию по некоторым ещё предстоит получить инфляционные ожидания бизнес климат инвестиционная активность и т д ДенисПопов макро Аналитический центр ПСБ

Банк России направил в Росимущество предписание выставить оферту миноритариям ЮГК Напомним что пакет в ЮГК бизнесмена К Струкова в размере 67 25 перешел к Росимуществу 15 июля По действующему законодательству при приобретении крупного пакета акций свыше 30 акционер обязан в 35 дневный срок объявить оферту о выкупе бумаг При этом цена оферты не может быть ниже средневзвешенной цены акций за шесть месяцев В случае с бумагами ЮГК она составляет примерно 0 615 руб Наше мнение Вчера акции ЮГК прибавили 4 3 несмотря на падающий рынок Полагаем что на ожиданиях оферты и ввиду дефицита идей на рынке котировки бумаг компании могут спекулятивно поднять еще на 8 10 Для существующих акционеров учитывая не очень понятную ситуацию с бизнесом после смены акционеров и туманные перспективы реализации планов органического роста при текущих ставках это станет неплохой возможностью перейти в другие бумаги ЕвгенийЛоктюхов эмитенты UGLD Аналитический центр ПСБ

Итоги недели 29 сентября 3 октября Рынок акций Индекс МосБиржи по итогам недели потерял 3 6 отступив к диапазону поддержки 2600 2630 пунктов Продажи в акциях преобладали несмотря на перепроданность наблюдаемую на рынке а основными факторами давления выступили опасения по геополитике и ожидания более медленного снижения ключевой ставки Дополнительным фактором стало ухудшение ситуации на рынке энергоносителей где нефть марки Brent ушла ниже 65 за баррель На предстоящей неделе видим риски продолжения нисходящей динамики с возможностью отступления индекса МосБиржи к линии поддержки долгосрочного восходящего тренда берущего начало от минимумов сентября 2022 года и проходящего в районе 2580 пунктов Ожидаем высоковолатильного движения рынка в рамках диапазона 2550 2650 пунктов Рынок облигаций Рынок ОФЗ продолжает испытывать на себе совокупность негативных факторов переоценка ожиданий по снижению ключевой ставки увеличение программы заимствований Минфина и повышенные геополитические риски По итогам недели индекс RGBI потерял еще 1 4 п достигнув 114 4 п минимума с конца июня Сильный спрос на аукционах ОФЗ на этой неделе говорит о готовности институциональных инвесторов покупать длинные облигации однако негативная оперативная статистика по инфляции из за ситуации на рынке топлива не позволила индексу RGBI стабилизироваться Долгосрочные перспективы рынка остаются позитивными В ближайшие недели фокус инвесторов начнет смещаться на заседание ЦБ которое состоится 24 октября Валютный рынок Несмотря на прохождение пика налоговых выплат и снижение цен на нефть рубль смог продолжить волну укрепления Поддержку национальной валюте оказали пересмотр инвесторами ожиданий по динамике ключевой ставки а также длинные выходные в Китае В моменте пара юань рубль отступала в район 11 26 руб после чего в пятницу смогла перейти к восстановлению вернувшись в район 11 5 и потеряв по итогам недели 1 1 На предстоящей неделе ожидаем возвращения китайской валюты в диапазон 11 5 12 рублей Нефть Цены на Brent за неделю потеряли 7 5 и впервые с начала июня опустились ниже 65 Фактор геополитики способствовавший отскоку на прошлой неделе полностью нивелирован ОПЕК готовится к очередному увеличению добычи 137 тыс барр день с ноября плюс возобновились поставки из Курдистана в Турцию 200 тыс барр день В итоге на рынке к концу года сформируется избыток нефти в 2 4 млн барр день или почти 3 от мировой добычи При отсутствии поддержки со стороны геополитики Brent рискует закрепиться в более низком диапазоне 60 65 долл барр Подробнее итогинедели Аналитический Центр ПСБ

Инфляция продолжает ускоряться в товарном сегменте В последнюю неделю сентября рост цен ускорился до 0 13 с 0 08 Оценка годового уровня инфляции осталась около 8 г г и с высокой вероятностью это значение будет зафиксировано по итогам сентября 8 1 г г было на конец августа Столь сильное и одновременное ускорение роста цен по товарным сегментам в последний раз наблюдалось в январе феврале 2025 года Причины текущего ускорения сезонный рост цен на плодоовощную продукцию и некоторые другие продукты питания яйца гречка шок предложения на рынке нефтепродуктов рост цен на лекарства и т д При этом сохраняется относительная стабильность цен на услуги населению По нашим оценкам фактический инфляционный тренд по прежнему остаётся в середине текущего прогноза ЦБ 6 7 Наше мнение Незначительно повышаем прогноз инфляции на конец 2025 года до 6 8 с 6 4 по сути возвращаясь к оценкам начала этого года опираясь на возросшие краткосрочные проинфляционные риски При этом сохраняем ожидания снижения ключевой ставки в октябре и допускаем паузу в цикле ДКП на рубеже 2025 2026 годов ДенисПопов макро Аналитический центр ПСБ

Московская биржа представила данные по биржевым оборотам за сентябрь Ключевые результаты Общий объем торгов на всех рынках 162 7 трлн руб 37 г г 13 м м на фондовом рынке 6 1 трлн руб 17 г г 7 м м на срочном рынке 14 1 трлн руб 48 г г 44 м м на денежном рынке 124 5 трлн руб 42 г г 10 м м Наше мнение Представленные результаты оцениваем как хорошие Компания смогла поставить рекорд по месячным биржевым оборотам причем демонстрирует уверенную положительную динамику всех сегментов рынка Основным позитивом сентября считаем взлет оборотов на срочном рынке Отметим и фондовый рынок где уверенное развитие рынка облигаций перевешивает слабость рынка акций Обороты на последнем снижаются второй месяц подряд и составили 2 7 трлн руб 10 м м 10 г г перейдя к негативной динамике в годовом сопоставлении на фоне высокой ставки и растущих опасений по ситуации в экономике и корпоративным прибылям На операционном уровне бизнес Московской биржи по нашему мнению продолжает чувствовать себя очень уверенно Наша целевая цена по акциям компании на горизонте 12 месяцев составляет 245 руб ЕвгенийЛоктюхов эмитенты MOEX Аналитический центр ПСБ

Инвесторы обратили внимание на перепроданность рынка ОФЗ Минфин сегодня разместил 12 летний выпуск серии 26250 на 211 млрд руб при спросе 273 млрд руб что стало максимальным объемом размещения за последние 7 месяцев На этом фоне индекс RGBI прервал снижение вернувшись к 115 п Рынок ОФЗ безоткатно снижался с момента сентябрьского заседания игнорируя как снижение инфляционных ожиданий так и позитивные комментарии Банка России относительно опубликованных параметров бюджета на 2026 2028 гг Помимо разочарования от жестких комментариев регулятора давление на котировки оказывал внешний фон В результате индекс RGBI достиг значений июля когда ключевая ставка еще находилась на отметке 20 Сегодняшние итоги аукционов ОФЗ могут стать триггером для остановки снижения и снятия перепроданности рынка госбумаг ДмитрийГрицкевич псбрынки RGBI Аналитический центр ПСБ

Активность в промышленности по прежнему подает тревожные сигналы По итогам сентября спад деловой активности в обрабатывающей промышленности усилился индекс PMI снизился до 48 2 п с 48 7 п Предприятия сокращали производство и запасы особенно просели новые экспортные заказы Спрос на рабочую силу продолжил снижаться При этом ожидания бизнеса на годовую перспективу оставались позитивными Предприятия снова зафиксировали рост издержек и пока могут продолжать использовать практику их переноса на потребителя Наше мнение Пока ситуация в экономике не меняется в лучшую сторону и минимальный экономический рост поддерживается активностью в секторе услуг и реализованным бюджетным импульсом Но эти процессы затухают и говорить о развитии экономики выше потенциала уже неверно даже несмотря на временное сохранение некоторой перегретости рынка труда Вопрос о рисках переохлаждения экономики остаётся актуальным и требует внимания ЦБ Тем более когда по словам регулятора проинфляционные риски со стороны госбюджета сняты ДенисПопов макро Аналитический центр ПСБ

В условиях охлаждения экономики бизнес начинает испытывать сложности и нуждается в поддержке В августе опрошенным предпринимателям было предложено оценить уровень необходимости мер государственной поддержки по 5 балльной шкале где 1 нет нужды в мерах поддержки а 5 остро нуждаемся в мерах поддержки В результате 44 компаний оценили такую потребность по наивысшему баллу 4 или 5 Зачастую в поддержке остро нуждается средний бизнес и производственные МСП по 40 МСП В основном компании имеющие сильную потребность в госпомощи нуждаются в налоговых и страховых льготах 66 а также кредитной 57 и имущественной 37 поддержке В частности кредитная поддержка более актуальна для малого бизнеса 65 и торговли 63 а имущественная для микробизнеса и производства 42 Также примечательно что МСП в производстве активнее проявили интерес к помощи в продвижении и сбыте продукции 18 против 13 в целом по МСП а микробизнес в сокращении числа проверок 17 против 13 в целом по МСП Подробнее о результатах RSBI в августе Следите за rsbi Индекс RSBI измеряет деловую активность малого и среднего бизнеса России Исследование проводят совместно ПСБ общероссийская общественная организация Опора России и Аналитический центр НАФИ Подробнее здесь Аналитический Центр ПСБ

Итоги недели 22 26 сентября Рынок акций Российский фондовый рынок продолжил находиться под давлением в результате чего индекс МосБиржи снизился на 1 1 В отсутствие идей для роста продажам способствовали опасения по геополитике и экономике На предстоящей неделе при отсутствии ухудшения ситуации на геополитическом треке фиксация прибыли по коротким позициям а также желание части инвесторов открыть краткосрочные лонги в расчете на откат от поддержки на уровне 2700 пунктов могут способствовать росту индекса МосБиржи в район 2800 пунктов что позволит снять локальную перепроданность Рынок облигаций Рынок ОФЗ за неделю продолжил снижение несмотря на публикацию данных по бюджету параметры которого были оценены регулятором как дезинфляционные Индекс RGBI по итогам недели достиг нашего целевого диапазона 115 116 п который был обозначен неделей ранее На текущий момент индекс RGBI уже достиг уровней начала июля когда ключевая ставка еще находилась на отметке 20 На следующей неделе ожидаем переход индекса RGBI к консолидации в диапазоне 115 116 п в ожидании триггеров для восстановления позиций Валютный рынок Российская валюта на прошедшей неделе продемонстрировала умеренное укрепление в результате чего пара юань рубль снизилась на 0 1 продолжив движение в нижней половине нашего целевого диапазона 11 5 12 На следующей неделе после прохождения пика налоговых выплат 29 сентября на наш взгляд рубль перейдет к ослаблению под давлением со стороны постепенного роста спроса на иностранную валюту со стороны импортеров и ожидания дальнейшего смягчения денежно кредитной политики Нефть Цены на Brent за неделю выросли на 4 до 69 7 При условии закрепления выше этого уровня нефть краткосрочно может перейти в диапазон 70 75 Cчитаем это временным явлением давление должно оказывать ожидаемое повышение добычи странами ОПЕК формирующее избыток нефти на рынке а также окончание автомобильного сезона В следующем году МЭА ожидает профицит предложения нефти на уровне 3 5 млн барр день Подробнее итогинедели Аналитический Центр ПСБ