macroresearch

Северсталь представила финансовые и операционные данные за третий квартал Ключевые финансовые результаты Выручка 179 1 млрд руб 3 4 кв кв 18 3 г г EBITDA 35 5 млрд руб 9 6 кв кв 45 3 г г Рентабельность по EBITDA 19 6 1 4 п п за кв 9 8 п п за год Чистая прибыль 13 млрд руб 17 1 кв кв 62 1 г г Рентабельность по чистой прибыли 7 3 1 2 п п за кв 8 4 п п за год Свободный денежный поток 7 3 млрд руб 3 6 млрд руб за II кв 41 6 млрд руб в III кв 2024 г Чистый долг EBITDA 0 01х 0 01х кварталом ранее 0 25х годом ранее Производственные показатели Производство стали 2 72 млн т 8 4 кв кв 10 г г Производство чугуна 2 69 млн т 0 2 кв кв 12 г г Реализация металлопродукции 2 86 млн т 2 6 кв кв 3 2 г г Доля продукции с высокой добавленной стоимостью ВДС 50 2 0 4 п п за квартал 3 2 п п за год В своей презентации компания отметила что спрос остается под давлением сохранения высокой ставки и снижения конечного потребления а также смещения на более поздние периоды проектов по транспортировке нефти и газа и сокращения инвестиционных программ ряда компаний Ожидаемое снижение ключевой ставки ЦБ окажет положительное влияние на спрос на сталь В пресс релизе глава Северстали А Шевелев отметил что с учетом отрицательного свободного денежного потока за 9 мес 21 8 млрд руб СД компании принял решение не выплачивать дивиденды что позволит компании сохранить финансовые ресурсы для безусловной реализации ключевых стратегических проектов в будущем и обеспечения долгосрочной финансовой устойчивости компании в сложный рыночный период Наше мнение Представленные Северсталью результаты продолжают отражать выраженно негативную конъюнктуру рынков стали следствие торможения экономики и все большей сегментированности деловой активности в условиях жесткой ДКП Снижение финансовых показателей обусловили дальнейшее снижение внутренних цен на сталь а также сегментированность спроса на продукцию с ВДС в первую очередь отметим слабость ТБД 8 6 кв кв 30 5 г г и г к проката с ВДС 14 6 кв кв 20 г г В числе позитивных моментов отметим наращивание общего производства и реализации металлопродукции после ремонта а также удержание на высоком уровне доли продукции с ВДС и приемлемом для реализации планов развития рентабельности по EBITDA Компания несколько сократила капитальные затраты 40 2 млрд против 43 5 млрд во 2 кв По нашему мнению компания неплохо реализует имеющиеся возможности для удержания позиций на проблемном рынке демонстрирует эффективность бизнеса и сохраняет крепкую финансовую позицию Хотя ключевые финпоказатели и превзошли консенсус Интерфакса выручка ожидалась на уровне 177 млрд руб EBITDA на уровне 34 млрд руб поддержку котировкам отчетность вряд ли окажет Из за изменения траектории смягчения ДКП не ждем заметного улучшения финпоказателей Северстали и как следствие возвращения к выплатам дивидендов ранее второго квартала следующего года В этой связи понижаем нашу оценку справедливой стоимости акций Северстали на горизонте 12 месяцев до 1220 руб ЕвгенийЛоктюхов эмитенты CHMF Аналитический центр ПСБ

Ретейлер представил операционные результаты за lll кв Чистая розничная выручка увеличилась на 18 г г и составила 1 14 трлн руб тогда как во ll кв она росла на 21 6 г г в l кв на 20 7 г г За 9 месяцев рост выручки составил 19 9 до 3 36 трлн руб Востребованные в текущее время форматы Пятерочки и Чижика остаются основными драйверами чистая розничная выручка Пятерочки 913 78 млрд руб 15 6 г г чистая розничная выручка Перекрестка 122 6 млрд руб 7 5 г г чистая розничная выручка Чижика 103 8 млрд руб 65 3 г г Наше мнение Результаты ретейлера оцениваем как неплохие хотя темпы роста ниже чем во ll кв и l кв 21 6 г г 20 7 г г Рост обеспечен за счет наращивания торговых площадей на 9 2 г г и сопоставимых продаж на 10 6 Последние выросли из за инфляции средний чек 9 9 г г и трафика 7 3 г г У нас позитивный взгляд на ИКС 5 компания выигрывает от роста цен на продовольствие и активного развития в регионах а также фокусирования на максимальной автоматизации и цифровизации бизнес процессов Акции привлекательны для инвестиций наш таргет на 12 мес 4385 руб Напоминаем что с 19 сентября акции ретейлера включены в индекс голубых фишек Мосбиржи ЕкатеринаКрылова эмитенты X5 Аналитический центр ПСБ

Результаты квартального исследования Банка России Мониторинг предприятий Индекс бизнес климата в октябре незначительно вырос 2 6 п против 1 2 п в сентябре но остался существенно ниже среднего уровня за 2023 2024 годы 7 1 п В отличие от индексов PMI индикатор ЦБ продолжает указывать на рост экономической активности Однако позитивные значения индикатора поддерживаются в основном ожиданиями Фактическая компонента с середины 2024 года неизменно фиксирует спад бизнес активности Оптимизм бизнеса по видимому основан на заметном улучшении оценок по условиям кредитования которое реализовалось в июле августе после начала снижения ключевой ставки В октябре соответствующий индекс остался вблизи максимумов последних 3 х мес 6 3 п Уровень загрузки мощностей компаний в lll кв продолжил снижаться 0 8 п п до 78 и достиг минимальных значений с l кв 2021 года Индекс инвестиционной активности в lll кв незначительно снизился 0 9 п до 2 3 пункта указывая на её умеренный дальнейший рост Уровень индекса на минимумах с 2022 года Индекс обеспеченности персоналом снова показал постепенное снижение напряжённости на рынке труда в lll кв вырос на 1 9 п до 25 7 п максимум с lll кв 2023 года Снизились также ожидания по численности персонала Таким образом большинство индикаторов указывает на дальнейший отход от модели экономического перегрева которая беспокоила Банк России и мешала ему отказаться от сверхжесткой ДКП То что ряд индикаторов продолжает указывать на дальнейший рост экономической активности в значительной степени связано с оптимистичными ожиданиями которые могут не реализоваться ДенисПопов макро Аналитический центр ПСБ

За минувшую неделю темпы роста цен практически не изменились 0 21 после 0 23 неделей ранее Годовой уровень инфляции также остался на уровне 8 1 г г Стабильна картина ценовой динамики и по группам потребительских товаров и услуг В целом инфляция развивается по ожидаемой траектории и в рамках прогноза ЦБ 6 7 на конец 2025 года постепенно смещаясь к его верхней границе Опрос ЦБ зафиксировал повышение прогнозных оценок инфляции на 2025 год до 6 6 0 2 п п и на 2026 г до 5 1 0 4 п п Ухудшение прогнозов ожидаемо и связано с новыми налоговыми мерами а скепсис экспертов относительно достижения инфляционного таргета 4 в 2026 году только усилился Впрочем коррекция прогнозов очень умеренная наши оценки были повышены более существенно с 6 4 до 6 8 в 2025 г и с 4 1 до 4 8 в 2026 году Бизнес также предсказуемо повысил краткосрочные ценовые ожидания на фоне налоговых инициатив властей до 19 6 с 17 5 Индикатор обновил максимумы с марта 2025 года и по нашим оценкам эта реакция сопоставима с 2018 годом когда также стало известно о повышении НДС Наше мнение Таким образом новые данные по инфляции и инфляционным ожиданиям бизнеса и экспертов рынка в корне не меняют ситуацию и мы по прежнему считаем что в октябре целесообразно продолжить снижение ключевой ставки При этом наблюдаемая крепость рубля только добавляет уверенности в рациональности такого решения В случае высокой оценки проинфляционных рисков Банк России может продолжить ограничение шага снижения ставки до 50 б п Собственно макроэкономический опрос ЦБ показал что именно такой сценарий оценивается рынком как наиболее вероятный ДенисПопов макро Аналитический центр ПСБ

По предварительным данным за девять месяцев 2025 года показатель EBITDA группы Газпром продолжил рост Он превысил 2 1 трлн руб увеличившись на 37 Существенную роль в этом играет газовый бизнес Серьезное влияние оказали приросты объемов поставок природного газа на внутренний рынок на 2 8 а в КНР более 27 Об этом сообщил зампред правления компании Фамил Садыгов Наше мнение Пока данные только предварительные но в целом настраивают на позитивный взгляд в отношении компании Особенно в свете того что долг Газпрома за 9 месяцев 2025 года не увеличился Полагаем рост EBITDA будет обеспечен за счет контроля над операционными расходами Наш целевой ориентир по бумагам Газпрома на 12 месяцев 164 руб акция ЕкатеринаКрылова эмитенты GAZP Аналитический центр ПСБ

Кикшеринг ВУШ представил операционные результаты за III кв и девять месяцев 2025 года Ключевые показатели за 9 месяцев Количество поездок 118 5 млн 7 г г Парк СИМ средства индивидуальной мобильности 245 3 тыс 15 г г В Латинской Америке 11 тыс 26 г г Количество зарегистрированных аккаунтов 32 7 млн 23 г г в Латинской Америке 3 48 млн 2 16x г г Кроме того компания отмечает улучшение динамики числа поездок по сравнению с I полугодием 2025 года в январе июне этот показатель демонстрировал снижение на 10 год к году Наше мнение В целом компания старается устранить последствия неважного начала этого года Необходимость конкурировать с другими активно развивающимися сервисами кикшеринга в России и высокая ключевая ставка в свете достаточно высокой долговой нагрузки являются основными негативными факторами По прежнему актуально направление активно развивающегося рынка Латинской Америки где количество поездок на активного пользователя выросло за 9 мес до 8 4 поездки 28 г г тогда как в целом по группе снизилось на 4 г г до 17 8 Но пока опасаемся что этот рынок не в состоянии перекрыть спад в России и растущую конкуренцию ЕкатеринаКрылова эмитенты WUSH Аналитический центр ПСБ

Рубль укрепился к основным валютам пара CNY RUB находилась ниже отметки 11 рублей а стоимость доллара на Forex 78 9 руб Разбираемся с чем связана такая динамика российской валюты и как долго она продлится Дела экспортные Текущее укрепление рубля поддерживается временными факторами которые способствовали смещению баланса на рынке в сторону предложения иностранной валюты Так котировки национальной валюты поддерживает рост предложения со стороны экспортеров прохождение крупных выплат по внешнему долгу в августе сентябре расширили возможности компаний по реализации валюты а предстоящие октябрьские налоговые выплаты могли подтолкнуть корпорации к более раннему старту аккумуляции рублевой ликвидности Импортеры не торопятся восстанавливать спрос Спрос на иностранную валюту со стороны импортеров снизившийся на фоне длинных выходных в Китае восстанавливается медленно Он сдерживается слабостью внутреннего спроса на фоне охлаждения экономики в том числе из за жесткой денежно кредитной политики Наше мнение В сложившихся условиях рублю удалось установить максимумы с августа Однако на наш взгляд в текущий момент нет существенных фундаментальных факторов которые могли бы способствовать дальнейшему укреплению национальной валюты ожидаем постепенной балансировки спроса и предложения иностранной валюты и смещение его в пользу иностранной валюты Это может произойти на фоне дальнейшей активизации импортеров и продолжения в октябре цикла снижения ключевой ставки В этом случае до конца осени юань может вернуться в диапазон 11 5 12 рублей а доллар в коридор 82 86 рублей При этом до конца года тенденция на ослабление национальной валюты сохранится что позволит юаню подняться выше 12 рублей а доллару в район 86 87 рублей БогданЗварич псбрынки Аналитический центр ПСБ

НОВАТЭК раскрыл операционные результаты за третий квартал и девять месяцев 2025 года Ключевые показатели за III кв Добыча газа 20 13 млрд кубометров 2 2 г г Жидкие углеводороды ЖУВ 3 52 млн т 3 г г Объем реализации природного газа включая СПГ 16 3 млрд куб м 3 1 г г За девять месяцев добыча газа упала на 0 6 до 62 66 млрд кубометров а добыча ЖУВ выросла на 1 9 до 10 44 млн т По предварительным данным общий объем реализации природного газа включая СПГ за 9 месяцев 2025 года составил 55 8 млрд куб м что на 0 6 ниже по сравнению с соответствующими периодом 2024 года Наше мнение Операционные результаты оцениваем сдержанно в основном сказался сезонный фактор ремонтных работ в Усть Луге Полагаем что в IV кв это будет устранено и результаты будут несколько лучше В целом НОВАТЭК несмотря на нахождение под санкциями работает стабильно за счет Ямал СПГ и даже ввел в эксплуатацию вторую очередь Арктик СПГ 2 откуда по данным СМИ стабильно отгружают СПГ Долговая нагрузка компании всего 0 1х что очень комфортно Свободный денежный поток в положительной области Считаем что акции НОВАТЭКа можно держать со ставкой на Арктик СПГ 2 ЕкатеринаКрылова эмитенты NVTK Аналитический центр ПСБ

ФАС РФ удовлетворила ходатайство ООО Земун по приобретению 99 в компании ООО РБФ Ритейл принадлежащей менеджерам сети гипермаркетов О КЕЙ Ранее ФАС согласовала приобретение 99 56 ООО О КЕЙ юрлицо управляет сетью гипермаркетов Наше мнение Расписки ретейлера в моменте росли более чем на 9 на фоне этой новости Это позитивный фактор для О КЕЙ Напомним еще в конце 2024 г было принято решение сосредочиться на более востребованных в настоящее время форматах дискаунтеров путем выведения сегмента гипермаркетов за периметр бизнеса продажа менеджменту Это было обусловлено тем что гипермаркеты не обеспечивали должного развития и тянули финансовые результаты вниз из за большой доли в выручке Теперь ничто не будет препятствием для развития О КЕЙ в новом формате ждем также новостей по редомициляции которая была одобрена еще в марте ЕкатеринаКрылова эмитенты OKEY Аналитический центр ПСБ

Итоги недели 6 10 октября Рынок акций Российский фондовый рынок установил новые годовые минимумы однако к закрытию пятницы смог перейти к росту В среду из за ухудшения ожиданий по геополитике индекс МосБиржи достиг отметки 2550 пунктов но ближе к концу недели попытался закрепиться выше 2600 пунктов На предстоящей неделе видим возможности для продолжения коррекционного роста рынка акций Однако оцениваем потенциал восстановления как ограниченный с целями 2700 2750 пунктов Рынок облигаций Индекс RGBI продолжил коррекцию достигнув новых минимумов с лета 2025 г 113 114 п Основные причины продаж отсутствие прогресса на геополитическом треке и ускорение инфляции по недельным данным Отметим что с момента прошлого заседания ЦБ настроения инвесторов изменились кардинально от эйфории в начале сентября до крайнего пессимизма в октябре Считаем что рынок госбумаг перепродан а снижение ключевой ставки до конца года остается высоковероятным В результате преобладание негативных ожиданий на долговом рынке формирует потенциал для отскока рынка при смягчении денежно кредитной политики 24 октября Валютный рынок Рубль смог продолжить волну укрепления обновив максимумы с сентября Основным фактором выступила пониженная активность импортеров связанная с длинными выходными в Китае которые закончились 8 октября Вместе с тем в конце недели юань перешел к восстановлению и смог отыграть часть потерь На предстоящей неделе юань может продолжить волну восстановления Так активизация спроса на валюту со стороны экспортеров будет способствовать возвращению китайской валюты в диапазон 11 5 12 рублей Нефть Цены на Brent за неделю практически не изменились ближайший фьючерс остается ниже 65 Давление на сырье продолжает оказывать ожидаемый профицит мирового предложения в следующем году ожидается рекордным 3 5 млн барр день и низкий сезон При отсутствии новых геополитических триггеров цены на нефть рискуют закрепиться в диапазоне 60 65 на длительное время Подробнее итогинедели Аналитический Центр ПСБ