harmfulinvestor

IT сектор. Что будет с бенефициарами СВО дальше? Топ 100 российских IT компаний за три года увеличили выручку на 95% до 6,7 трлн рублей — пишет Коммерсантъ. Казалось бы, все замечательно, импортозамещение идет, а сектор развивается. Но сегодня мы хотим посмотреть на обратную сторону IT сектора для инвестора. Нас ждет волна IPO В среднесрочной перспективе мы увидим на бирже много компаний из списка. И к каждому такому IPO нужно подходить крайне осторожно. Простому физику не из сферы IT сложно понять суть бизнеса большинства таких компаний. Практически невозможно сравнить с конкурентами по качеству продукта. Сложность бизнеса = асимметрия информации У инвестора есть только 3 источника информации о продукте компании и перспективах рынка: отраслевые отчеты, заявления компании и нетворкинг. У каждого из этих способов есть свои нюансы. Независимые отраслевые отчеты де-факто не такие уж и независимые. И разумеется, прогнозы консультантов из большой четверки не всегда соответствуют действительности. Заявления компании — без комментариев. Эмитентов, которые попали в свои гайденсы можно пересчитать по пальцам. Нетворкинг. Часто сотрудники компаний бывают предвзяты и подверженны профдеформации. Рисованные отчеты и недобросовестные практики менеджмента Еще один важный пункт — мутные моменты в отчетностях и практиках корпуправления. Короткий и неполный список: непрозрачные программы мотивации, допэмиссии, раздутые нематериальные активы, завышение выручки, сделки со связанными сторонами и непонятные M&A сделки. Вывод Кажется, что самые быстрые темпы роста широкого IT сектора уже позади. Нужно оценивать насыщение рынка и потенциал его развития для каждой компании по отдельности. Призываем инвесторов не делать из принадлежности компании к IT — культ. Если вам продают обычный интернет магазин как IT, привет ВсеИнструменты, это делается с одной очевидной целью — завысить оценку на размещении. Если компания занимается софтом, это еще не значит, что она должна торговаться с премией к рынку.

Результаты Солара за первый квартал 2025 года Cервис-провайдер в сфере кибербеза, дочка «Ростелекома» ГК Солар раскрыла результаты за 1 квартал 2025 года. Какие выводы можно сделать из релиза компании? Со спросом на сервисы информационной безопасности в России все отлично. Выручка Солара выросла по сравнению с аналогичным периодом 2024 года на 34%, сервисная выручка увеличилась ровно тем же темпом. Так же сильно +33% росли доходы от продажи продуктов ИБ, хотя тут база роста ниже: компания активно пошла в разработку продуктов примерно три года назад. В отличие от вендора POSI, Солар продолжает расширять штат, но темпами вдвое меньше роста выручки, видимо, из-за контроля затрат. За 12 месяцев число сотрудников увеличилось на 16% до 2502 человек. Нанимают как ИТ-персонал, так и маркетологов и сейлов, чтобы расширять присутствие в B2B-сегменте. В своем релизе пишут, что основную часть дохода компания продолжает получать от заказчиков, относящихся к критической информационной инфраструктуре КИИ . Это сегмент самых крупных клиентов, защищенный от прихода иностранных игроков государством. Нельзя не упомянуть про отрицательный показатель OIBDA — 0,4 млрд руб. . Тут работает типичная для ИТ-компании сезонность: Солар объясняет, что поступление большей части выручки в рамках финансового года приходится на второе полугодие, а операционные расходы распределены более равномерно в течение всего года. Компания старается наращивать долю рекуррентной выручки, чтобы снизить влияние сезонности. Взгляд компании на будущее: цифровизация и кибербез останутся приоритетом для бизнеса и государства, в 2025 году Солар планирует сохранить двузначные темпы роста выше рынка ИБ а это 17% по рынку по Б1 при увеличении эффективности бизнеса. Развиваться группа собирается за счет усиления позиций в корпоративном сегменте, расширения продуктового и сервисного портфеля.

SFI — дивидендный аристократ из низов СД рекомендовал выплатить 4 млрд по итогам года. Финальный дивиденд за 2024 составит 83,5 рублей на акцию. С учетом прошлой выплаты за 9 месяцев, общая сумма дивидендов за 2024 год — 311 рублей. 20% к текущей котировке. Солидно. На балансе SFI есть 4,6% собственных акций. На них дивиденды не будут выплачиваться. Однако, если казначейский пакет станет квазиказначейским, или компания продаст его, размер дивиденда немного снизится. Впрочем, рыночная продажа пакета обеспечит около 3 млрд рублей ликвидности, которую холдинг сможет выплатить теми же дивами позднее. Свободный денежный поток SFI за 2024 год составил 5,1 млрд руб. Компания распределяет в пользу акционеров большую часть денежного потока. Политика компании такова: если нет более выгодного способа инвестировать деньги — нужно направлять кеш на дивиденды. Очень здравый подход. Нет смысла складировать деньги на счетах, открыть депозит каждый акционер может самостоятельно. Тем более нет смысла инвестировать в проекты, в которых компания не видит интереса, или просто сжигать деньги, снимая Лужники или спонсируя футбольные клубы. Другой вопрос, что после череды удачных сделок по сокращению долей в своих дочках, хотелось бы увидеть новые инвестиции от компании. Иначе может создаться впечатление, что SFI не справляется с поиском хороших инвестпроектов. Вряд ли это действительно так, скорее дело в консервативном риск-профиле. Как только появится новая M&A стратегия, мы первые расскажем вам об этом. Теперь поговорим об основном источнике дивидендов SFI. Европлан — основной актив группы. Три из четырех миллиардов, которые будут выплачены акционерам SFI, приходятся на дивиденды Европлана, которые компания объявила вчера. Многих расстроил отчет Европлана, в котором снизился темп роста нового лизингового бизнеса. Компания работает, балансируя payout и темпы роста. Если рост замедляется — приходит пора платить щедрые дивиденды. И наоборот. На снижении ставки и оживлении экономики Европлан из дивидендной коровы превратится в растущий бизнес. Дивидендный поток SFI ослабнет, зато стоимость активов вырастет.

Сбер — скучный эталон на фондовом рынке Если коротко, то Сбер это двузначная дивдоха, ROE 24% и оценка P/B = 0,9 Немного цифр из отчета: Чистая прибыль "Сбера" по МСФО за I квартал выросла на 9,7%, до 436,1 млрд рублей Чистая процентная маржа выросла с 5,88 до 6,11%. Дешевые пассивы кормят. Рост кредитования замедлился. По корпоративному сегменту везде видно снижение, кроме проектного финансирования, которое даже выросло на 3%. Кредитование физлиц также замедляется. 0,5% в среднем по портфелю. Ставка работает. Проблемы в экономике отражаются в отчете Сбера как в зеркале — стоимость риска COR иксанула до 1,2%. Резервы под плохие кредиты растут. Рост просрочки. Кредиты третьей стадии — 4,1% против 3,7% годом ранее. Несмотря на это, у Сбера есть привилегия выбирать своих заемщиков и контролировать качество кредитов, так как он является банком первого выбора. Кажется, что если есть задача купить акцию и забыть чего ни в коем случае нельзя делать на российском рынке , Сбер идеально ее решает. А вы успеваете читать отчеты? Что еще из сегодняшнего разобрать?

Selectel отчитался — рассказываем и показываем Провайдер сервисов IT-инфраструктуры Selectel представил отчет за 2024 год. Из интересного: за предыдущий год компания закрыла сделку по приобретению облачного провайдера Servers ru, подтвердила рейтинг кредитоспособности на уровне ruAA-, представила новую серверную платформу и разместила два выпуска облигаций объемом 4 млрд. руб. каждый. Основные показатели: — Выручка — 13,2 млрд руб. +29% — Скорр. EBITDA — 7,0 млрд руб. +24% — Рентабельность по скорр. EBITDA — 53% — Чистая прибыль — 3,3 млрд. руб. +19% — Рентабельность по чистой прибыли — 25% — Отношение Net Debt/EDITDA = 1,9x Разберемся поподробнее. Бо́льшая часть выручки компании была получена за счет облачных инфраструктурных сервисов — 11,4 млрд. рублей 87% от выручки . Направлениями-лидерами по росту показателя стали девелопмент, ритейл и медиа. Количество клиентов компании увеличилось на 3,8 тыс. человек — результат преимущественно маркетинга и работы отдела продаж, а не M&A сделки. У Selectel довольно высокая диверсификация выручки — на топ-5 клиентов приходится 15% выручки бизнеса. Также увеличился средний чек — он составил 43,8 тыс. руб./мес. Долговая нагрузка остается в комфортном диапазоне. Чистый долг составляет 13,5 млрд. рублей. Факторы роста есть — растущий спрос на IT-услуги в стране, комфортная долговая нагрузка и широкий набор продуктов на рынке. Будем ждать от компании новых презентаций и продуктов и конечно же, выход на рынок капитала.

Российский рынок в отчаянии У рынка акций тяжелое похмелье после трампоралли. За последние 2 недели с февральских пиков индекс Мосбиржи упал на 20%. Сейчас торгуемся на уровне, который был 20 декабря после того легендарного заседания ЦБ. Произошло отрезвление и принятие того факта, что мир не случится в кратчайшие сроки, а ЦБ продолжит держаться жесткой риторики. Плюс возможны продажи акций нерезидентами. Что делать? Говорят, что когда на рынке льется кровь нужно покупать. Есть ли риск упасть еще ниже? Конечно. Попытки угадать дно оставим спекулянтам. Если у вас есть кеш в портфеле — самое время распаковать первую партию и подбирать хорошие компании со скидкой. Не рекомендуем брать полумертвых эмитентов вроде АФК Системы, или хайповых бенефициаров мира вроде Новатека. На последние деньги не закупаемся. Плечи не берем. Продолжаем наблюдение за рынком и аккуратные покупки.

ЦБ снова испугал рынок Повышение <ставки> возможно, если динамика дезинфляции не будет обеспечивать достижение цели в 2026 году. ЦБ РФ должен действовать так, чтобы инфляция вернулась к цели в 2026 году при любом развитии ситуации Говорить об устойчивом снижении перегрева экономики и его достаточности для возвращения инфляции к цели пока рано. Укрепление рубля пока нельзя рассматривать как устойчивый фактор дезинфляции. Жесткая риторика с элементами БДСМ продолжается. Рынок живет ожиданиями, поэтому для регулятора важно быть последовательным и не переломить тренд на замедление экономики. При этом, ничего нового для рынка в этой информации нет, такую реакцию объяснить сложно. Кажется, что снижение ставки придет вместе с волной дефолтов.

SFi — краткое мнение про отчет Основные показатели: — Чистая прибыль 22,5 млрд +18% г/г . Прибыль от лизинговой деятельности — 14,9 млрд. Страховой дом ВСК дал около 5 млрд в общую копилку. — Долг корпоративного цента полностью погашен. Добрый вечер, АФК. — Расходы корпоративного центра — 500 млн. Из неприятного — расходы на проведение IPO Европлана чуть выше 1 млрд рублей. По прикидкам на салфетке — дороже, чем у конкурентов. Немного портит впечатление от скромных расходов корпцентра. Оценка и перспективы После роста акций SFI уже не так дешев по отношению к оценке активов. Компания вышла из категории скрытых алмазов и стала стабильной дивидендной фишкой с опционом на рост. ВСК — потенциальный кандидат на IPO, а доля в М.Видео, возможно, будет продана. Мы уже спрашивали IR директора компании о том, когда начнутся новые инвестиционные проекты. Получили ответ, что небольшие сделки возможны в этом году, а крупные инвестиции — на снижении ставки. Снижение ставки также будет позитивом для Европлана. У эмитента также остается казначейский скоро станет квазиказначейским пакет в 5% акций. Их могут использовать в M&A сделках, или продать на SPO, когда это станет разумным с точки зрения оценки холдинга. Продолжаем наблюдать за компанией. Ну а если хотите послушать, что менеджмент говорит об итогах года и о своих планах — смотрите ролик от компании.

Глобалтранс — кидалово в квадрате Когда-то Глобалтранс был фундаментальной идеей с надеждой на скорый переезд в Россию и большие дивиденды. После смены акционеров и переезда головной компании в Казахстан, надежда на благоприятный исход еще оставалась. Но в результате, инвесторам просто плюнули в лицо и выкупили миноритариев на Мосбирже по оферте с огромным дисконтом к фундаментальной стоимости. Большинство просто сдали акции на оферте и забыли о Глобалтрансе, как о страшном сне. Однако, кто-то остался владельцем акций компании через Казахстан. Теперь добрались и до них. Головная компания продает операционные дочки в России за 767 млн долларов. При этом, дочки владеют кеш-подушкой на 40 млрд рублей. Фактически, за бесценок ЗПИФ Трансатлант получит курицу, несущую золотые яйца. В идеальном сценарии, эти 767 млн будут распределены через спецдивиденд между держателями расписок в Казахстане. И то, при условии, что они найдут способ вывести деньги за периметр РФ. Будем надеяться, что карма существует. Даже при большом желании, казахской компании ничего нельзя сделать за нарушение интересов российских миноритариев. А судя по тому, что происходит на нашем собственном рынке, желания менять ситуацию у регуляторов нет.

Индекс Мосбиржи попрощается с префами Мечела, Самолетом, Европланом и Магнитом Зато, в него войдут Мать и Дитя и Ренессанс Страхование. В целом, с Мечелом, Самолетом, и Магнитом все понятно. Но как в этот список попал Европлан? Нормальные же ребята. Магнит сейчас занимает 0,8% индекса, Самолет — 0,1, Мечел преф — 0,12. На все эти бумаги вместе взятые придется около 400 млн продаж индексными фондами. При этом, объемы торгов в этих акциях исчисляются миллиардами. Так что, не стоит пытаться отыгрывать продажи пифами. Думаю, что игра на изменениях состава индекса будет иметь смысл, когда вернутся крупные иностранные игроки. Сейчас в ПИФах на индекс Мосбиржи всего около 40 млрд рублей.