harmfulinvestor

Северсталь — хорошая компания в плохих обстоятельствах Северсталь опубликовала свои результаты за 2 квартал 2025 года. Посмотрим на числа: Финансовые показатели — Выручка — 185,47 млрд. руб. -16% г/г — EBITDA — 39,29 млрд. руб. -36% г/г — Чистая прибыль — 15,67 млрд. руб. -55% г/г — Инвестиции — 43,52 млрд. руб. >100% г/г — Чистый долг/ EBITDA — 0,01x — Свободный денежный поток — 3,61 млрд. руб. -85% г/г Разберемся поподробнее. Выручка снизилась из-за падения средних цен реализации. Из позитива — проблем с долгами у компании нет. Чистый долг сократился, в том числе из-за укрепления рубля. Поддерживающий и не только капекс никто не отменял - размер инвестиций в этом году вдвое больше, чем в предыдущем. Операционные показатели — Производство чугуна — 2696 тыс. т. +35% г/г — Производство стали — 2504 тыс. т. +8% г/г — Продажи металлопродукции — 2788 тыс. т. +4% г/г В основном рост продаж металлопродукции произошел за счет увеличения продаж чугуна и слябов до 0,24 млн. т. Продажи остальной продукции снизились: коммерческой стали -7% , продукции с высокой добавленной стоимостью ВДС -3% , железной руды -22% . Во втором квартале 2025 года спрос со стороны сфер строительства, машиностроения и ТЭК снизился - ставка и инфляция давят. А цены на сталь тем временем держатся на уровне 2023 года. К сожалению, то, за что пы так любили эту компанию — дивиденды — пока не актуально. Будем следить за ситуацией и ждать снижения ставки.

Кодекс Астартес В июле 2025 года Банк России выпустил Кодекс — рекомендации для фондов и управляющих компаний. Документ описывает, в том числе как защищать интересы частных инвесторов через участие в управлении публичными компаниями. Банк России стремится вернуть смысл институту независимых директоров. Они должны представлять интересы частных инвесторов, но сейчас их часто назначают формально — это номиналы или родственники мажоритариев. Новый Кодекс предлагает искать реальных представителей частных акционеров в советах директоров. Управляющие компании и фонды получили предложение представлять частных инвесторов. Эти структуры управляют нашими деньгами, зарабатывают для нас и заинтересованы в качественном управлении вложенными компаниями. Кроме того, они лицензированы и подконтрольны регулятору, что упрощает надзор. Опытные инвесторы обратили внимание: Кодекс будто писали под Назара Борисовича — управляющего, публичную фигуру и бизнесмена с опытом работы в советах директоров. Скоро увидим новость о том, что я в СД Яндекса. Если бы. Лично я не ожидаю перемен. Я не вижу управляющих компаний, готовых брать на себя дополнительные риски ради такой роли — еще одна субсидиарная ответственность. Не вижу и компаний из старой экономики, которые впустят в советы директоров представителя фонда. Я не понимаю, чем такой представитель реально поможет бизнесу. Он сможет лишь напоминать о дивидендах. Пока это выглядит как рекомендация, а не обязательное требование. Как красивая идея, которая вряд ли изменит институт независимых директоров. Эти сомнения я озвучил авторам Кодекса. Они справедливо заметили: я жду чуда от одной инициативы. Но процесс сложный и постепенный. Новый Кодекс — лишь следующий шаг. Нельзя принять закон, который заставит компании бояться потерять уважение частных инвесторов. Пока всё наоборот. Но Банк России понимает проблему и пытается её решить. Спасибо, что не бросаете фондовый рынок. Публичным компаниям напомню: довольный инвестор обеспечивает ликвидность акций, облегчает получение кредита под залог бумаг, помогает мажоритариям выйти из капитала, даёт бесплатную рекламу и привлекает независимые деньги. За такую поддержку стоит бороться. Начните с изучения нового Кодекса Банка России.

Ставка продолжает бить по банкам Сегодня Bloomberg выкатил инсайд о том, что как минимум три системно значимых кредитных организации допустили докапитализацию в течение следующих 12 месяцев. Более того, среди некоторых банков продолжаются обсуждения об обращении за государственной помощью при ухудшении кредитной ситуации. Видим, что всё-таки ситуация на рынке сильно ударила по небольшим банкам — количество проблемных кредитов растет, а ключевая ставка находится на почти рекордных 20% По данным ЦБ, в апреле доля некачественных кредитов корпоративным заемщикам составила примерно 4%. И кажется, что маленькие банки от этого довольно сильно пострадали. Крупные же — продолжают свою работу, опираясь на доверие населения. На фоне такой разницы в устойчивости можно ожидать изменения в секторе — крупные игроки укрепят свои позиции, а более мелкие — пойдут за поддержкой. Опытные частные инвесторы уже прочитали наши посты про БСПБ и ВТБ. Они, как и Сбер, чувствуют себя довольно уверенно. Но что ждет такие банки, как МКБ или МТСБ? В 2017 уже произошла похожая ситуация с поддержкой банка. Тогда банк Открытие после понижения своего кредитного рейтинга и резкого оттока клиентских средств получил заем от ЦБ в размере 1 триллиона рублей Интересно, что ждёт банки на этот раз, и протянет ли им ЦБ руку помощи. Как всегда, самые интересные новости мы читаем не в Ведомостях, а в Bloomberg. Не стоит забывать, что банкротство системно значимых игроков может вызвать небольшую панику на рынке и, возможно, кредитный кризис.

Мать и Дитя захватывает рынок частной медицины Ведомости пишут про то, что после поглощения сети клиник Эксперт за 8,5 млрд, Мать и Дитя может купить сеть лабораторий Инвитро. Ориентировочная сумма сделки — 40 млрд рублей половина рыночной капитализации Мать и Дитя . Сможет ли МиД позволить себе такое приобретение? На конец 2024 компания имела 6 млрд кеша на балансе и отрицательный чистый долг. При этом, компания в среднем генерирует 2,5+ млрд прибыли в квартал. Это означает, что если затянуть пояса, возможно, урезать дивиденды и нарастить долг, Мать и Дитя сможет поглотить Инвитро. Синергетический эффект между сетью клиник и сетью лабораторий очевиден. Как фанаты компаний роста, мы будем рады такой сделке. Но дивидендная история от этого может пострадать.

Обзор рынков металлов в 2025 году от Норникеля Норникель выпустил обзор рынка металлов — и мы решили поделиться с вами основными деталями: Рынок никеля Прогнозы по избыточному предложению никеля снизили — теперь они составляют 120 тыс. тонн в 2025 году и 130 тыс. тонн в 2026 году. Во многом он будет зависеть от спроса на никель первого класса в Китае. Из тенденций: производство металла постепенно увеличивается в Китае и Индонезии. Но в Индонезии существуют некоторые риски — ограниченная доступность никелевой руды и повышение роялти на никелевую отрасль усложняют процесс его производства. Рынок меди В 2025 году рынок меди будет близок к балансу при предложении в 27,2 млн. тонн и спросе в 27,3 млн. тонн. Цены на металл повысились — с 8706 $/тонну до 9849$/тонну. Это связано с дисбалансом между ограниченным предложением и неравномерным спросом. А также с ослаблением доллара . На данный момент наблюдаются перебои с поставками в ключевых регионах-добытчиках. Спрос остается стабильным — основным покупателем остается Китай. Но возможно и его замедление во втором полугодии 2025 года. Рынок металлов платиновой группы В апреле 2025 цены на данную группу металлов снизились из-за новостей о введении импортных пошлин США, но затем быстро стабилизировались из-за импорта платины в Китай. В основном первичное предложение остается стабильным в главных регионах-добытчиках. В 2026 году Норникель ожидает умеренный рост производства палладия и платины. Спрос же сокращается в автопроме, но растет в других промышленных сферах — в основном в ювелирном секторе. Респект компании за отличный разбор. Тенденции по рынку в большинстве своем позитивные. Но смогут ли акционеры Норникеля заработать при растущем долге, который уже превысил триллион, и программе поддерживающего CAPEX? Видимо не в ближайшие полгода-год. При этом, в долгосроке Норникель — отличный бизнес с уникальной корзиной металлов. Но какой долгосрок на таком рынке?

Сессия о фондовом рынке на ПМЭФ — IPO, инвесторы, госкомпании На днях на ПМЭФ прошла сессия, посвященная развитию фондового рынка, в ней приняли участие Эльвира Набиуллина, Антон Силуанов, Виталий Мутко и другие. На встрече обсуждались IPO государственных компаний, привлечение зарубежных инвесторов, акции, облигации, управление бизнесом и директивы. Антон Силуанов отметил, что без госкомпаний увеличить капитализацию рынка до 66% от ВВП невозможно, и считает приоритетным размещения, когда компании привлекают средства в капитал, на ее развитие. Что важно - по его мнению, приватизировать можно компании со стратегическим значением и имеющие сильные позиции в отрасли. Также он назвал кандидатами на IPO среди госкомпаний эмитентов из энергетики, транспорта и финансов. Эльвира Набиуллина рассказала, что IPO государственных компаний потенциально может быть интересным инвесторам. При этом нужна качественная подготовка размещений, чтобы создать доверие инвесторов. Сейчас первым государственным кандидатом на размещение является ДОМ.РФ. Виталий Мутко, гендиректор компании, считает, что правила игры должны быть одинаковыми для всех независимо от типа акционера. Он отметил, что задача IPO ДОМ.РФ - привлечь средства в капитал на развитие. Сейчас компания уже активно растет - порядка 40% в год, - и ставит себе цель удвоиться к 2030 году. Плюс важными задачами он называет развитие корпоративного управления с по-настоящему независимыми директорами, которые могли бы принимать решения в интересах инвесторов, и утверждение мотивационной программы для менеджмента, ориентированной на повышение акционерной стоимости. Он ожидает, что ДОМ.РФ может добавить к капитализации рынка до триллиона рублей. Как показал опрос, который провели «СберИнвестиции» накануне ПМЭФ, 75% инвесторов будут инвестировать в госкомпании, если те выйдут на IPO, а 65% готовы держать эти бумаги в портфеле дольше обычного.

«Озон Фармацевтика» проводит SPO «Озон Фармацевтика» решила провести вторичное публичное предложение SPO обыкновенных акций на Московской бирже. Структура сделки — cash-in. Деньги пойдут на реализацию стратегии роста компании, в первую очередь на регистрацию и разработку препаратов, в том числе биотеха. Операционный денежный поток может быть направлен на снижение долговой нагрузки. Цена SPO — в диапазоне 42–45 рублей за акцию, книга заявок уже покрыта, но всё ещё есть возможность поучаствовать - книга закрывается завтра 19 июня. В рамках SPO будет предложено от 55 млн до 82 млн акций, что соответствует 5–7,5% от общего количества размещённых акций компании. Акции в рамках SPO были временно переданы ООО «Озон» основателем компании и председателем СД «Озон Фармацевтика» Павлом Алексенко на основании договора займа ценных бумаг. Предложение акций будет осуществлено через ООО «Озон». После завершения SPO «Озон Фармацевтика» проведёт дополнительную эмиссию акций по открытой подписке. Цена акций в рамках дополнительной эмиссии будет установлена на уровне цены, определённой в рамках SPO. Акции, полученные по договору займа, вернут мажоритарному акционеру после допэмиссии. Количество акций в его собственности не изменится. Компания последовательно идёт по пути укрепления статуса ключевого эмитента акций российского фармацевтического рынка. Кажется, что она собирается войти в Индекс Мосбиржи IMOEX . Но зачем проводить такие сложные схемы, связанные с займами, если можно было просто рассмотреть вопрос проведения допки? Компания поясняет, что это упрощает процедуру, позволяет избежать рыночной волатильности и мгновенно увеличивает ликвидность.

Прочитали интервью основателя компании Медскан — Евгения Туголукова на РБК. Интересный персонаж, вывел свою предыдущую компанию Don Agro на IPO в Сингапуре и судя по всему, хочет повторить опыт на российском рынке. Теперь немного про сам актив: Медскан - крупная медицинская группа, акционером которой является Росатом. 65 медицинских центров в 31 регионе России. Компания называет себя медицинской фиджитал-платформой. Основные компоненты этой бизнес модели: — Сеть лабораторий KDL - основной источник выручки компании. В 2024 году его выручка выросла на 22% до 15,6 млрд рублей 55% выручки группы . — Медскан Сколково - международный медицинский центр в Подмосковье, 5 млрд выручки за прошлый год рост на 40% . На одну флагманскую клинику приходится 17% бизнеса будущего эмитента. — Остальные клиники, включая хирургические госпитали и онкоцентры. Ключевые показатели Медскана по МСФО: — Выручка: 28 млрд руб. +25% к 2023 г. . Рост выше, чем рост среднего чека 21% , а также опережает общую динамику рынка коммерческой медицины, который вырос на 16% в 2024 году по данным BusinessStat — EBITDA: 3,9 млрд руб. +16,4% . Как видим, рентабельность по EBITDA немного сократилась,но из-за чего, компания не раскрывает. Сейчас большая часть рынка частной медицины — единичные клиники. Такие игроки, как Медскан, будут консолидировать этот рынок и делать его более эффективным. Потенциал роста у компании есть, а это значит, что дело за малым — структурировать сделку так, чтобы инвесторы могли заработать.

LQDT vs прибыль Мосбиржи Московская Биржа отчиталась за первый квартал. Результаты, мягко говоря, так себе: — Чистая прибыль снизилась на 33% — Операционные расходы увеличились на 32% — Процентные расходы снизились на 39% — Комиссионные доходы увеличились на 27%. Единственное светлое пятно в отчете. Когда-то давно Назар задавал компании вопрос, а на чем биржа будет зарабатывать, когда пройдут хорошие времена , вызванные высокой ставкой. В результате, ставка стала еще выше, а хорошие времена все равно прошли. Высокая ставка позволяет зарабатывать не только Московской Бирже, но и самим клиентам. Поэтому, мало кто сейчас хранит кеш на счете. Те, кто побогаче, используют РЕПО с КСУ, а те, кто победнее — фонды ликвидности. Кратно выросший объем размещений облигаций тоже пылесосит деньги инвесторов. Логичный ответ на изменившуюся конъюнктуру — работать над комиссионными доходами. Создавать новые продукты, развивать первичный рынок. С IPO в этом году все довольно печально. Как и с торгами выходного дня, которые мы считаем вредными для нашего рынка. Кажется, что главная точка роста для компании, помимо основного бизнеса — Финуслуги. Доходы от финансового маркетплейса выросли на 69%. Но объем все еще несущественный. Сейчас компания стоит примерно 6 прибылей. Выглядит не очень интересно.

‍ Отчет Selectel за 1 квартал 2025 года Спустя месяц после публикации отчета за 2024 год провайдер сервисов IT-инфраструктуры Selectel поделился с инвесторами отчетом за 1 квартал 2025 года. Компания успела выпустить обновление для облачных баз данных и представить SSD-диск, параметры которого можно гибко менять прямо во время использования. А в апреле Selectel разместил первые ЦФА на 300 млн. руб. Но перейдем к отчету и посмотрим на основные числа. Ключевые показатели: Выручка — 4,4 млрд. руб. + 49% к I кв ‘24 Скорр. EBITDA — 2,6 млрд. руб. +53% к I кв ‘24 Чистая прибыль — 1 млрд. руб. +2% к I кв ‘24 Рентабельность по скорр. EBITDA — 59% ND/скорр. EBITDA — 1,7х Примерно 87% от выручки приносят облачные инфраструктурные сервисы, которые приросли на 51% по итогам квартала, 8% — услуги дата-центра, а оставшиеся 5% приходятся на прочие услуги. Причинами роста темпов выручки в основном стало повышение спроса существующих клиентов, появление новых заказчиков, а также покупка комплементарного бизнеса Servers.ru в декабре 2024 года, на которую пришлось 17% из 49% роста выручки. Selectel продолжает активно инвестировать в развитие инфраструктуры дата-центров и серверное оборудование. Капитальные затраты за 1 квартал 2025 года составили 1,7 млрд рублей. Одновременно с ростом инвестиций Selectel продолжает сохранять долговую нагрузку в комфортном диапазоне. Количество клиентов Selectel достигло 28,5 тысяч на 31 марта 2025 года, доля крупных клиентов в структуре выручки выросла до 48%. Наибольший рост потребления продуктов провайдера продемонстрировали компании из сферы транспорта и логистики x3 раза год к году , медиа x2 раза и финансов x2 раза . По итогам первого квартала результаты компании выглядят достойно, будем ждать результатов полугодия.