truecon

Минфин fx бюджет рубль Минфин нарастит продажи валюты в декабре Минфин в декабрьском цикле ожидает недобора нефтегазовых доходов бюджета до базовых в объеме 137 6 млрд но в ноябре получил на 14 1 млрд больше ожидаемого Поэтому с 5 декабря 2025 года по 15 января 2026 года планируется продавать валюты из ФНБ на внушительные 123 4 млрд или 5 6 млрд в день Вместе с операциями Банка России по зеркалированию 8 9 млрд в день общий объем продаж составит 14 5 млрд в день до конца декабря что значимо выше продаж в ноябре 9 млрд в день С начала 2026 года объем продаж сократится текущие продажи формируются за счет 3 факторов 1 4 79 млрд зеркалирования расходов бюджета из ФНБ в 2024 году с поправкой на отложенные операции эти операции прекратятся 2 4 15 млрд зеркалирование инвестиций из ФНБ объем изменится 3 4 млрд в день точная цифра будет в конце декабря 3 5 6 млрд операции в рамках бюджетного правила до 15 января В первой половине января общие продажи должны сократится до 9 млрд в день т е будут сопоставимы с ноябрьскими Нефтегазовые доходы бюджета в ноябре упали до 530 9 млрд снижение не очень значительное но оно должно ускориться в январе учитывая динамику цен на нефть и дисконты С начала года бюджет собрал 8 трлн доходов при плановых 8 65 трлн честно говоря есть риски большего недобора и соответственно продажи по БП в январе могут вырасти еще В целом продажи по БП краткосрочно будут позитивно сказываться на курсе в конце года эффект 2 3 р при прочих равных сглаживая сезонность truecon

США бюджет ФРС долг ставки доллар Бюджет США в октябре выдал рекордный для этого месяца дефицит 284 3 млрд доходы за месяц составили 404 4 млрд расходы взлетели до 688 7 млрд но в шатдаун правительство не могло профинансировать все расходы В сумме за 12 месяцев доходы бюджета США составили 5 31 трлн 9 7 г г расходы составили 7 11 трлн 3 8 г г дефицит составила 1 8 трлн Бюджет частично сэкономил за счет отмены любимой темы Йеллен списаний студенческих кредитов Рекордный дефицит октября не совсем корректно отражает ситуацию т к в октябре была профинансирована часть расходов ноября не менее 70 млрд но были недофинансирована часть расходов из за шатдауна Только в декабре бюджетная статистика даст более менее адекватные цифры Трамп в очередной раз развеселил всех заявил что США могут почти полностью отменить подоходный налог за счёт доходов от тарифов Для сравнения подоходный налог это более половины годовых доходов бюджета 2 7 трлн в год пошлины даже при текущих уровнях в 7 8 раз меньше разве что он введет 100 на весь импорт без исключений но тогда импорта не будет Чистые поступления от пошлин в октябре составили 31 4 млрд по сравнению с сентябрьскими 29 7 млрд прирост пошлин по сравнению с прошлым годом 24 млрд в месяц и до 300 млрд в год учитывая что цены на импорт особо не меняются большая часть пошлин платится резидентами США компании и население Трамп обещает раздать всем по 2000 с пошлин если будет что раздавать но это скорее политические игры Значительный вклад в рост годовых расходов внесли процент по долгу которые составили 104 4 млрд и выросли на 27 г г В целом дефицит бюджета 1 8 2 трлн в год остается актуальной историей которую придется как то решать рано или поздно truecon

Компании и банки сохраняют устойчивость Прибыль компаний реального сектора несколько снизилась в условиях замедления экономики и по прежнему высоких процентных ставок но запас прочности у предприятий сохраняется В банковском секторе ситуация также устойчивая Благодаря этому банки смогут кредитовать экономику и поддерживать заемщиков проводя реструктуризации Долговая нагрузка граждан снизилась на фоне роста доходов населения и уменьшения спроса на кредиты В то же время увеличилась доля проблемной задолженности граждан прежде всего из за того что в период недавнего кредитного перегрева банки активно кредитовали рискованных заемщиков Однако своевременно принятые меры по ограничению закредитованности населения существенно сдержали нарастание рисков Мы продолжим следить за устойчивостью финансовой системы и реагировать на вызовы Подробнее в Обзоре финансовой стабильности

БанкРоссии ставка инфляция экономика Банк России опубликовал данные по мониторингу предприятий в ноябре Индикатор бизнес климата вырос с 2 3 до 3 4 но в основном за счет ожиданий 9 9 11 8 оценка текущей ситуации изменилась незначительно 5 0 4 7 Текущие настроения остаются подавленными но ожидания немного подросли Текущие оценки по выпуску продукции снизились по сравнению с октябрем оценки по спросу выросли При этом краткосрочные ожидания предприятий в целом улучшились в большей мере по производству Инфляционные ожидания предприятий снова выросли на фоне ожидания повышения НДС и прочих налоговых новаций Средний ожидаемый темп прироста цен в ближайшие три месяца вырос как в целом по экономике 4 2 6 2 в годовом выражении так и в рознице 9 4 11 8 и в услугах 4 4 7 9 Условия кредитования не сильно но ужесточились Понятно что на инфляционные ожидания повлияли новости о повышении налогов но в целом надежды на рост спроса подросли оправдаются ли эти надежды скорее открытый вопрос а ИО выросли truecon

Китай экономика розница производство инфляция В октябре китайская промышленность немного приуныла рост замедлился до 0 2 м м sa и 4 9 г г против средних 6 2 г г в первые три квартала года При этом высокотехнологичное производство по прежнему росло неплохо 7 2 г г но это все же ниже 9 10 которые были до осени Хорошо растут промышленные роботы 17 9 г г и в принципе оборудование 10 20 в год процессоры 17 7 г г но слабая ситуация в секторах связанных со стройкой цемент 15 8 г г просело производство смартфонов и солнечных панелей Инвестиционная активность продолжала снижаться инвестиции в основной капитал за 10 месяцев года упали на 1 7 г г при этом закупки оборудования выросли на 13 г г а стройка 5 4 г г Розничные продажи в октябре прибавили 0 2 м м sa и 2 9 г г хотя общий показатель слабый фактически это обусловлено несколькими отдельными историями падение цен на бензин и потребления нефти и нефтепродуктов 5 9 г г стройматериалов бытовой техники и автомобилей зато китайцы кинулись скупать ювелирку 37 6 г г а также смартфоны товары для спроста и пр При этом сектор услуг рос неплохо прибавив 4 6 г г Ситуация разнородна где то рост на 10 20 где то падение В целом скорее продолжается замедление роста со смещением роста в сторону услуг и высокотехнологичных отраслей truecon

БанкРоссии кредит банки ставки инфляция Рост кредита в октябре не все Сбер Традиционно первым отчетность публикует Сбер но в этот раз не он единственный активно наращивал кредит из оценок Банка России 2 1 трлн прироста корпкредита за октябрь только 0 8 трлн это Сбер Корпоративный кредит вырос на 0 76 трлн или 2 6 м м и 10 8 с начала года прирост примерно такой же как и в сентябре и идет несколько быстрее чем соответствует прогнозам Банка России Средства юридических лиц сократились в этот раз выросли на 0 2 трлн или на 1 7 м м и всего на 0 4 с начала года но это лучше чем месяцем ранее когда они сокращались Кредит населению вырос на 1 5 м м и 5 1 с начала года т е 0 27 трлн за месяц В основном за счет бурного роста ипотеки 2 0 м м и 98 г г понятно льготной Агрессивно рост автокредит 8 2 м м и 30 3 с начала года но это ожидания утильсбора Потребкредит сократился 0 5 м м и 12 6 с начала года что оказывает давление на потребительский спрос Средства населения выросли неплохо прибавив 0 72 трлн т е 2 4 м м и 12 3 с начала года Сберегательная активность остается высокой несмотря на существенное снижение ставок за последние пару кварталов Доля просроченной задолженности осталась повышенной и составила 2 6 несмотря на рост портфеля Кредитная активность осенью возросла хотя отчасти это инерция летнего оптимизма по поводу снижения ставок отчасти сезонные эффекты отчасти видимо разовые крупные операции в т ч под бюджетные выплаты в декабре Но понятно эта динамика будет привлекать пристальное внимание Банка России truecon

Минфин дефицит инфляция бюджет Минфин наконец опубликовал отчет по бюджету за октябрь расходы были умеренными среднее за 12 месяцев развернулось но с доходами тоже не очень Доходы бюджета в октябре снизились до 2 99 трлн 12 г г причем давление на бюджет оказывали как нефтегазовые так и ненефтегазовые доходы Нефтегазовые доходы составили 0 89 трлн 26 6 г г годовая динамика обусловлена высокой базой прошлого года прирост к сентябрю был обусловлен исключительно сборами квартального НДД Пока все близко к новому плану но может быть небольшой недобор как из за курса так и из за цен на нефть Ненефтегазовые доходы снизились до 2 1 трлн 4 г г динамика ухудшается по мере снижения инфляции и замедления роста экономики разве что НДС неплох ну и остается расчет на большие сборы в декабре по НДФЛ в связи с дифференцированной шкалой Пока скорее можно говорить о том что ННГД были в октябре слабыми Расходы оказались несколько ниже ожиданий и составили 3 34 трлн 12 г г в октябре можно было ожидать чуть больших расходов учитывая что это первый месяц квартала до конца года осталось потратить 8 7 трлн на декабрь видимо придется около 5 5 трлн против 7 5 трлн годом ранее Дефицит бюджета за октябрь составил 0 4 трлн а за январь октябрь дефицит составил 4 2 трлн относительно годового плана 5 7 трлн За последние 12 месяцев доходы бюджета 37 трлн близко к плану расходы начали нормализоваться и составили 44 7 трлн ожидаемые расходы 42 8 трлн Накопленный за 12 месяцев дефицит 7 8 трлн но здесь есть авансы поэтому плановые 5 7 трлн или чуть выше из за НГД вполне реалистично увидеть по итогам декабря В целом бюджет идет в рамках траектории последних пересмотров хотя есть риск некоторого недобора доходов из за НГД но это незначимые отклонения В среду Минфин начнет размещать флоутеры Банк России несколько расширил предоставление ликвидности выдав 0 85 трлн РЕПО овернайт на аукционе тонкой настройки и увеличив предоставление недельного РЕПО с 2 12 трлн до 2 31 трлн облигаций федерального займа с постоянным купонным доходом ОФЗ ПД выпуска 26252RMFS дата погашения 12 октября 2033 года в объеме остатков доступных для размещения в указанном выпуске облигаций федерального займа с переменным купонным доходом ОФЗ ПК выпуска 29028RMFS дата погашения 22 октября 2039 года в объеме остатков доступных для размещения в указанном выпуске облигаций федерального займа с переменным купонным доходом ОФЗ ПК выпуска 29029RMFS дата погашения 22 октября 2041 года в объеме остатков доступных для размещения в указанном выпуске Посмотрим как пройдут первые аукционы но нет сомнений что Минфин соберет с рынка нужные ресурсы truecon

Китай экономика инфляция ставки Китай инфляция немного оживает Потребительские цены в Китае за октябрь показали прирост на 0 2 г г месячный прирост цен составил также 0 2 м м sa Но основная дефляционная история связана с падением цен на продукты питания на 2 9 г г Цены на непродовольственные товары подросли на 0 9 г г услуги прибавили в цене 0 8 г г Еще одна дефляционная история это цены на топливо которые упали за год на 5 4 г г Базовая инфляция ускорилась до 1 2 г г т е максимума за 4 года Цены производителей все еще в глубокой дефляции 2 1 но в сегменте потребтоваров цены прибавили 1 г г В целом если откинуть отдельные факторы цен на продукты питания бензин и авто а также учитывая что пока подавленным остаётся рынок жилья цены указывают на некоторое оживление внутреннего спроса truecon

Китай экспорт экономика нефть Китайский экспорт в октябре немного остыл Общий объем экспорта сократился до 305 4 млрд 1 1 г г импорт составил 215 3 млрд 1 г г Общее сальдо торговли практически не изменилось относительно сентября и составило 90 1 млрд хотя это ниже октября прошлого года когда оно было 95 7 млрд Положительное сальдо внешней за 12 месяцев торговли остается огромным составляя 1 17 трлн С поправкой на сезонность видно что импорт немного оживает экспорт скорее остывает но остается на очень высоких уровнях Импорт нефти Китаем оставался на высоких уровнях 11 4 m bd что на 0 9 m bd выше уровней октября прошлого года в среднем за три месяца импорт 11 6 m bd или на 0 5 m bd выше уровней прошлого года При этом импортная цена нефти коррелирует с ценами Brent предыдущего месяца и составила 68 за баррель особых дисконтов в ней не присутствует В целом видно что на снижении цен Китай активнее импортирует нефть Торговля США и Китая сильно сократилась за январь октябрь экспорт упал на 17 8 г г импорт упал на 12 6 г г но это было компенсировано за счет экспорта в Азию ЕС ЛатАм и Африку в итоге общий объем экспорта за 10 месяцев года вырос на 5 3 г г Торговля с Россией в октябре зафиксировала падение китайского экспорта в РФ до 8 5 млрд 4 1 м м но импорт из РФ даже немного вырос и составил 11 млрд что означает сальдо внешней торговли в пользу России 2 5 млрд по сравнению с 2 1 млрд месяцем ранее С начала года у России было положительное сальдо в торговле с Китаем в объеме 16 5 млрд что даже выше прошлогоднего уровней около 14 млрд несмотря на падение цен на нефть и ряд других ресурсных товаров Слабый импорт из Китая отчасти объясняет крепость рубля изменений в октябре здесь не произошло В целом есть намеки на то что спрос в Китае немного оживает а внешний спрос скорее начинает остывать Несмотря на агрессивную политику торговых ограничений Трампа пока Китай компенсирует все это за счет других регионов или реэкспорта через них truecon

Минфин fx бюджет рубль Минфин в ноябре снова ожидает небольшого недобора нефтегазовых доходов бюджета в объеме 48 млрд но в октябре получил на 45 3 млрд больше ожидаемого Поэтому с 10 ноября 2025 года по 4 декабря 2025 года планируется продать валюты из ФНБ на смешные 2 7 млрд или 0 1 млрд в день Вместе с операциями Банка России по зеркалированию 8 9 млрд в день общий объем продаж составит 9 млрд в день после 9 5 млрд в октябре Изменения крайне мизерные поэтому влияние на курс не изменится При этом нефтегазовые доходы бюджета в октябре выросли до 888 6 млрд с 582 5 млрд в сентябре но в основном за счет квартального НДД 327 8 млрд Без учёта НДД доходы немного снизились и составили 560 8 млрд В целом пока ожидаемая динамика доходов но снижение цен на нефть может привести к некоторому недобороу относительно плана в ноябре декабре truecon