БанкРоссии инфляция ставки экономика В пятницу решение по ставке рыночные ожидания в этот раз неопределенные трехмесячный своп на КС 15 5 но он уже учитывает все три заседания февраль март и апрель и это ближе к 2 сценариям 15 5 15 5 15 и 16 15 15 В общем 15 в апреле а что там по пути не знаем 1 Инфляция в рамках траектории октябрьского прогноза ЦБ низкая инфляция ноября декабря компенсирована более высокой в январе 2 но итоговой цифры за месяц нет Единственное что можно оценивать скорость нормализации инфляции после всплеска на первый взгляд мы вернулись ближе к 4 5 SAAR достаточно быстро но это примерно то что и было в последние полголгода 2 Инфляционные ожидания населения высокие 13 7 на ожиданиях повышения НДС росли но в январе не изменились Ценовые ожидания предприятий выросли 10 4 в целом по экономике и 15 7 в рознице но по большей части это отражение уже произошедшего повышения В среду выйдет февральский мониторинг предприятий сильное падение индекса делового климата и разворот ценовых ожиданий могли бы стать поводом для снижения 3 Денежный и долговой рынок разошлись ставки по депозитам населения снижались с декабрьских пиков на 0 5 1 п п Денежный рынок застрял между ожиданиями 15 5 16 в феврале но уверенно 15 в апреле кривая выше чем перед декабрьским заседанием А вот долговой скорее показал ужесточение доходности подросли на фоне роста предложения долга Минфином переоценки риска и капитальных ограничений у банков 4 Денежная масса М2 сократилась в январе сильнее ожиданий 1 2 м м или 1 6 трлн При дефиците федбюджета в 1 7 трлн в январе даже при учете что 0 2 трлн из ФНБ такая динамика денежной массы говорит о слабости кредита в прошлом году при дефиците 1 5 трлн М2 сократилась на 0 7 трлн рублевый корпкредит сжался на 1 1 трлн Здесь скорее можно и снижать 5 Экономика оживилась в декабре ВВП вырос на 1 9 г г при высокой базе прошлого года Но рост з п замедлился в ноябре до 12 8 в декабре скорее всего из за высокой базы прошлого года рост должен быть ближе к 10 г г а может и ниже С одной стороны экономика выглядит получше ожиданий с другой в начале года есть все риски увидеть более выраженное замедление учитывая резко ухудшающиеся ожидания бизнеса и кредитную паузу Риторика Банка России скорее указывает на сохранение ставок в феврале учитывая смешанные данные рост инфляция ИО скорее за паузу М2 кредит скорее за снижение к марту будет больше информации а между заседаниями чуть больше месяца Но баланс между снижением на 50 б п и сохранением достаточно тонкий приличная вероятность что в марте апреле в итоге придется ускоряться P S Я бы сам скорее был за равномерные 50 если ожидания бизнеса и ценовые ожидания в среду поедут вниз truecon
БанкРоссии ставки инфляция Недельная инфляция удержалась на уровне 0 2 н н за январь накопленная инфляция составила 2 04 что близко к уже ожидаемым цифрам итоговые месячные данные скорее всего будут немного пониже но их мы узнаем уже после заседания по ставке Банка России В первые дни февраля еще 0 07 В текущем отчете снова много огурца 6 3 н н и туристические услуги 2 8 н н Годовая инфляция в январе по предварительным данным около 6 4 примерно такую траекторию ЦБ закладывал осенью в прогнозы средняя за три месяца около 8 SAAR По оценке Банка России инфляция 0 75 за январь и 1 77 за ноябрь январь соответствует цели 4 По предварительной оценке у нас выходит 2 8 за ноябрь январь что не должно вызывать какой то аллергии это соответствует ожиданиям Но понятно что для того чтобы оценить последствия повышения НДС и вторичные эффекты потребуется определенное время Банк России пока скорее сигнализировал о том что нужно увидеть реакцию в феврале марте инфляции и ИО чтобы иметь более полную картину Между сохранением и осторожным снижением в феврале в общем то достаточно тонкий баланс хотя скорее это тактический выбор при сохранении на траектории 12 13 на конец года а она сохраняется truecon
Минфин fx бюджет рубль Продажи валюты в феврале будут сопоставимы с январскими Минфин оценил недополученные нефтегазовые доходы в феврале в 209 4 млрд но по январю был небольшой недобор на 17 4 млрд поэтому в период с 6 февраля по 5 марта должно быть продано из ФНБ валюты и золота на 226 8 млрд Ежедневные продажи валюты снизятся до 11 9 млрд в день вместе с операциями зеркалирования 4 6 млрд в день продажи должны составить 16 5 млрд в день Это немного меньше январских цифр когда было 17 4 млрд в день но несущественно В целом цифра близкая к ожиданиям ближе к верхней их границе Средняя цена Urals по оценке Минэка в январе была 40 95 за баррель против 39 18 в декабре Текущий объем продаж продолжит оказывать поддержку рублю но существенно динамику не изменит При этом будут свои особенности в этом периоде с 16 февраля начинается китайский Новый год т е китайские банки не будут работать до 24 февраля когда должны быть исполнены сделки продажи юаня Банкам России на 82 5 млрд в прошлом году было 33 млрд что вносит некоторую интригу в то как продажи Минфина повлияют на курс truecon
БанкРоссии ставка инфляция экономика Банк России опубликовал традиционный перед решением по ставке обзор О чем говорят тренды Замедление роста потребительских цен в конце прошлого года сменилось их сильным ростом в январе Оба этих явления преимущественно связаны с действием разнонаправленных временных факторов При этом высокая январская динамика цен способна вызвать вторичные проинфляционные эффекты Они могут проявиться в результате влияния повышенных инфляционных ожиданий на склонность к сбережениям и соответственно рост потребительского спроса и ценовую политику компаний Банк России видит риски того что высокая январская инфляция способна вызвать вторичные эффекты на фоне высоких ИО С другой стороны это не значит что вызовет оценить это и реакцию ИО можно будет только в марте апреле По недельным данным пока видно что инфляция быстро приходит в норму 0 17 н н соответствуют 4 SAAR для января после первого всплеска а ценовые ожидания предприятий на 1 квартал уже фактически реализовались в текущих индексациях цен Дальнейшее снижение инфляции к 4 и ее стабилизация на целевом уровне требуют сохранения жесткой ДКП Сильный акцент на динамике ИО намекает что Банк России видит поводы для паузы в феврале Хотя и без изменения основной траектории что важно Рынки допускают паузы в снижении ключевой ставки на ближайших заседаниях а к концу года ожидают ее на уровне 12 13 Такие ожидания в целом согласуются с сигналом Банка России о целесообразности поддерживать жесткие ДКУ в течение продолжительного периода времени Ориентир того что можно считать жесткими ДКУ в текущей ситуации при том объеме информации который есть это траектория постепенного снижения ставки до 12 13 до конца года От снижения на 50 б п на каждом заседании до пары пауз в течение года Но тон обзора скорее указывает на то что Банк России может склониться к паузе в феврале чтобы получить больше информации к марту хотя честно говоря профиль замедления инфляции после НДС скорее говорит что если инфляция будет в пределах 2 в январе при целевых 0 75 по новой оценке ЦБ в этом нет необходимости т к к лету мы получим сильный сдвиг инфляции вниз а паузы лучше оставлять на осень truecon
ИнфляционныеОжидания населения не изменились В январе оценка инфляции которую граждане ожидают через год осталась без изменений 13 7 При этом увеличились ожидания у респондентов без сбережений и уменьшились у тех кто располагает сбережениями Индекс потребительских настроений снизился Ценовые ожидания предприятий повысились Подробнее в комментарии Банка России Инфляционные ожидания и потребительские настроения
Австралия ставки инфляция Резервный банк Австралии первый из крупных повысил ставки на 25 б п с 3 6 до 3 85 Это было ожидаемо но все же напоминание о том что ставки могут не только снижаться Инфляция во втором полугодии в Австралии резко ускорилась с 2 1 г г до 3 8 г г У РБА целевой диапазон 2 3 и он не ожидает возврата инфляции к цели раньше середины 2027 года Давление на производственные мощности частично отражает усиление спроса наблюдаемое в последние месяцы Рост частного спроса значительно превзошел ожидания чему способствовали как потребительские расходы так и инвестиции Активность и цены на рынке жилья также продолжают расти Финансовые условия смягчились в 2025 году и остается неясным сохранятся ли они ограничительными При этом РБА до конца не понимает куда двигаться дальше о чем напрямую и заявляет Я не знаю является ли это циклом но это определенно период адаптации Мы находимся в ситуации когда как нам кажется можем оставаться примерно на нейтральном уровне Пока неясно в какую сторону склониться На деле ситуация такова что безработица остается недалеко от минимумов инфляция ускорилась а ставки на нейтральном уровне т е не являются сдерживающими эти процессы Куда двигаться ЦБ скорее вверх но немного страшно когда все пока идут в ином направлении пока P S Австралия сильно выигрывает от ралли драгметаллов и цветных металлов как один из наиболее крупных поставщиков truecon
fx доллар юань На прошлой неделе США опубликовали свой традиционный полугодовой отчет по валютному рынку где призвали Китай укрепить юань Учитывая чрезвычайно большой и растущий профицит внешней торговли Китая а также значительно заниженный обменный курс важно чтобы китайские власти позволили обменному курсу юаня укрепиться своевременно упорядоченно и в соответствии с рыночным давлением и фундаментальными макроэкономическими показателями В ответ Си Цзиньпин призвал к превращению юаня в глобальную резервную валюту необходимо создать мощную валюту которая могла бы широко использоваться в международной торговле инвестициях и на валютных рынках а также получить статус резервной валюты К ним относятся мощный центральный банк способный эффективно управлять денежно кредитной политикой конкурентоспособные на мировом уровне финансовые институты и международные финансовые центры способные привлекать глобальный капитал и оказывать влияние на мировые цены написал Си Цзиньпин Это выглядит даже немного троллингом США но если смотреть чуть дальше то в общем то Китай по мере снижения прямой взаимозависимости и на фоне проблем доллара будет предпринимать усилия по расширению использования юаня в международных операциях Вряд ли это возможно без постепенно смягчения условий ограничения контроля потока капиталов Является ли это сигналом к тому что Китай начнет постепенно отходить от привязки юаня к корзине валют которую он поддерживал последнее десятилетие пока скорее вопрос но заявления ведут именно в этом направлении truecon
Минфин бюджет Россия дефицит В среду Минфин сигнализировал что ожидает локально большого дефицита бюджета в начале года подтвердив что ожидаются достаточно большие авансы это было ожидаемо но все же В январе это очевидно надо понимать что цены на нефть пока сохраняются на низком уровне соответственно у нас будет недобор по нефтегазовым доходам пояснил замминистра В январе феврале ожидается высокое кассовое исполнение по расходам что сформирует большой дефицит в начале года добавил он Текущий год скорее всего повторит такую же динамику что и прошлый но она будет острее из за того что нефтегазовые доходы еще ниже чем в прошлом году указал Колычев В прошлом году Минфин исполнил в первые два месяца 18 1 годовых расходов при плане расходов 44 трлн на этот год это около 8 трлн при этом в прошлом году нефтегазовые доходы составляли 1 56 трлн в этом ждем 0 9 1 трлн А ненефтегазовые доходы за два месяца скорее будут в пределах 4 1 4 3 трлн Это рисует дефицит около 2 7 3 трлн за первые два месяца года против 2 4 трлн годом ранее Так что будет повод для истерик на тему все пропало дыра разрастается На деле это означает что бюджетный импульс в начале года будет оставаться достаточно сильным как впрочем и в прошлом году компенсируя скромный кредитный импульс начала года truecon
БанкРоссии кредит банки ставки инфляция Сбер опубликовал отчетность за декабрь давая определенную каротину кредита в последний месяц года Корпоративный кредит вырос всего на 0 21 трлн или 0 7 м м и 12 5 г г прирост существенно замедлился в последние месяцы года указывая на нормализацию динамики Средства юридических лиц резко сократились на 0 66 трлн или 5 1 м м относительно декабря прошлого года динамика отрицательная 3 г г Сокращение характерно для конца года в связи с большими налогами зарплатами и прочими расходами но в этот раз оно было более интенсивным чем в прошлом году при том что средства компаний в банковской системе все же выросли на 0 5 трлн Кредит населению резко вырос на 2 3 м м и 9 0 г г т е 0 43 трлн за месяц Главным фактором роста стала ипотека которая прибавила 3 9 м м или 0 47 трлн в целом по системе выдачи ипотеки составили фееричные 0 8 трлн из которых 0 66 трлн льготка Средства населения выросли ударно прибавив 1 81 трлн т е 5 8 м м и 20 г г Это характерно для декабря когда поступают з п и пенсии но все же в этом году Сбер собрал кратно больше чем в прошлом удерживая высокие процентные ставки по депозитам Просрочка стабилизировалась на уровне 2 6 от портфеля стоимость риска была 1 5 но в декабре резервы формировали активнее 1 9 В целом бурный рост ипотеки на ожиданиях ужесточения условий 3 4 выдач это Сбер достаточно слабый рост корпоративного кредитования и бурный рост депозитов и средств физлиц Пока не видно чтобы корпоративное кредитование было активным в последний месяц года truecon
Минфин дефицит инфляция бюджет РФ дефицит федбюджета в 2025 году 5 65 трлн Минфин опубликовал отчет по бюджету за декабрь без больших сюрпризов расходы ожидаемо сократились относительно декабря прошлого года дефицит в рамках планового Доходы бюджета в декабре выросли до 4 38 трлн 8 8 г г давление на бюджет оказывали только нефтегазовые доходы Нефтегазовые доходы составили 0 45 трлн 43 3 г г годовая динамика обусловлена высокой базой прошлого года Годовые доходы ниже нового бюджетного плана но это уже было известно Ненефтегазовые доходы выросли до 3 94 трлн 21 5 г г динамика резко улучшилась к концу года видимо отчасти из за поступлений связанных с НДС и НДФЛ Расходы бюджета в декабре были скромными для этого месяца 5 75 трлн 19 4 г г что обусловлено авансированием расходов и более равномерным расходованием средств что было ожидаемым хотя не все в это верили Дефицит бюджета составил в декабре составил 1 37 трлн с начала года накопленный дефицит бюджета 5 65 трлн при плановом на этот год 5 7 трлн вписались даже с учетом проседания нефтегазовых доходов В целом за год доходы составили 37 3 трлн при оценке 37 1 трлн при этом ненефтегазовые 28 8 трлн при оценке 28 4 трлн декабрьские доходы были неплохими Расходы за 12 месяцев составили 42 9 трлн расходы исполнены на 99 от бюджетной росписи дефицит бюджета 2 6 ВВП В целом бюджет оправдал ожидания хотя многие не верили в существенное сокращение расходов в декабре относительно прошлого года Это означает что бюджетный импульс в конце года существенно сократился что могло сопровождаться более активной динамикой кредитования в конце года но в январе феврале ждем авансов ДОП Минфин о долговых планах truecon
