spydell_finance

Подробности о резком обвале промпроизводства в России. Обрабатывающее производство остается основным якорем, удерживающим российскую промышленность, т.к. все остальное добыча + электроэнергетика + коммунальные услуги находятся в совокупности на минимумах 2022 из-за высокого веса добычи, показатели которой рухнули ниже минимумов 2022 до уровней середины 2020. Но и обработке первый сильный негативный сигнал за два года, хотя на фоне мощного импульса роста с начала 2024 – негативная тенденция незначительна. Если оценить сравнительную таблицу результатов обрабатывающей промышленности в июне, можно заметить резкое замедление по всем фронтам. Гипотезы: • Количество рабочих дней июн.24 19 vs июн.23 21 . • База сравнения прошлого года повышается, поэтому показывать двузначные темпы роста становится проблематично. • Основной драйвер роста в обработке - это ВПК, а график сдачи/ввода в эксплуатацию готовой продукции ВПК неравномерный и бывают периоды сильного роста и быстрого замедления или даже падения. • Весьма вероятно, появляются проблемы в логистике импортной промежуточной продукции сбой цепочек поставок , что затрудняет производство, но пока нет подтверждения. • Возможно, проблема дефицита кадров становится все более острой, что не дает масштабировать производство на фоне имеющихся производственных мощностей, а санкции затрудняют быстро обновление основных средств производства. Не буду перечислять все, а выделю значимые аномальные смещения: • Производство машин и оборудования резко минус 19% г/г в июне vs +2% г/г в янв-май.24. • Производство электрического оборудования +2.6% vs +10.7% г/г в первые 5 месяцев 2024 • Компьютеры и электроника +20.2% г/г vs 41% г/г • Химическое производство +1.6% г/г vs 6.5%. Ускоряется падение в нефтепереработке до -4.4% обвал по бензину на 23.5% г/г по известным причинам , металлургия снижается на 1.3%. Автопроизводство пока стабильно, а производство прочих транспортных средств и готовых металлических изделий пока без видимого замедления.

Кредитная активность юрлиц в России остается на высоком уровне. Корпоративные кредиты выросли на 1 трлн руб в июне или +1.2% м/м нефинансовые компании и прочие финансовые организации за исключением банков в рублях и валюте с исключением курсового эффекта . Однако, с корректировкой на погашение бридж-кредита, выданного в мае, на 0.5 трлн, кредитование выросло на рекордные 1.5 трлн руб. Здесь также, как и кредитованием физлиц – каждый раз действуют какие то «временные» или «разовые» факторы, которые ультимативно объясняют высокую кредитную активность и так до следующего месяца – то крабы, то застройщики, то внезапно появившиеся инвестиционные проекты на фоне высокой прибыли или ожидания роста ставок, как в этот раз объяснил Банк России. В июне 0.3 трлн от прироста забрали на себя девелоперы в рамках проектного строительства жилья. Весь прирост кредитования обеспечили рублевые кредиты, т.к. валютные сократились на 0.3 трлн в рублевом эквиваленте. Чистый прирост корпоративных кредитов за 1П24 составил 5.55 трлн vs 4 трлн за аналогичный период в 2023 и 2.4 трлн руб за 1П21. За последние 12 месяцев чистый прирост составил 13.8 трлн, а общий объем кредитного портфеля по непогашенной задолженности составляет 78.8 трлн подробная детализация по валютной структуре с разделением на нефинансовые компании будет в конце месяца . В отличие от потребительского кредитования, прирост задолженности по корпоративным кредитам обычно коррелирует с инвестциклами, а следовательно, с лагом приводит к увеличению предложения товаров и услуг, что расширяет экономическую активность и увеличивает ВВП. Расширение предложения товаров также снижает инвестиционное давление, но нужно понимать контекст условий. Ставки запредельные, половина кредитов по плавающим ставкам, остальные кредиты рефинансируется по максимальным ставкам с 2015 года. Данная схема работает в инфляционном сценарии, либо на госгарантиях, либо в условиях экономического бума. Риски долгового кризиса нарастают.

Банк России отмечает резкую деградацию индикатора бизнес-климата в России, снижение началось с апреля и продолжается в июне. Индикатор опережающий и ранее неплохо коррелировал с макро-индикаторами от Росстата. • Оценки текущих бизнес-условий снизились практически во всех отраслях, ожидания компаний на ближайшие 3 месяца также стали более сдержанными, вернувшись к уровню 4кв23. • Оценки текущего выпуска после повышения в предыдущие 5 месяцев снизились в июле до уровня февраля текущего года. Снижение оценок фиксировалось во всех видах деятельности, за исключением сельского хозяйства. Наиболее заметно это проявилось в торговле, причем в оптовой торговле и торговле автотранспортными средствами оценки опустились ниже среднего значения 2023 года. • В июле текущие оценки по спросу на продукцию услуги предприятий снизились во всех укрупненных отраслях к значениям 2кв23. Повышение оценок спроса по сравнению с июнем отмечалось лишь по предприятиям электроэнергетики и водоснабжения. • Ценовые ожидания бизнеса в целом в июле практически не изменились по сравнению маем. Их уровень оставался повышенным и существенно превосходил значения 2017–2019, когда инфляция была вблизи цели. • В июле издержки предприятий в целом по экономике росли четвертый месяц подряд. Среди основных причин роста издержек – увеличение расходов на оплату труда, повышение закупочных цен на сырье, материалы и комплектующие, рост транспортных расходов. • За кредитами в июле текущего года обращались 34% опрошенных предприятий. Условия кредитования по экономике ужесточались чуть более существенно, чем месяцем ранее. Наряду с увеличением процентных ставок по кредитам, в том числе льготным, банки также ужесточают неценовые условия кредитования. • Инвестиционная активность после максимума в 1кв24 снизилась до средних значений 2023. Инвест.активность предприятий продолжает ограничивать фактор неопределенности, а также дефицит кадров. • Проблема дефицита кадров различной квалификации усилилась. Обеспеченность работниками в 2кв24 снизилась до исторического минимума.

Внешний долг России вырос впервые за два года. Рост внешнего долга России на 1 июля 2024 символический в пределах $3.4 млрд с $302.7 млрд в 1кв24 до $306.1 млрд в 2кв24 , а за 1П24 снижение долга на $10.7 млрд. Это первый прирост внешнего долга с 2кв22 – тогда долг вырос на $24.6 млрд, но это было обусловлено целиком и полностью валютной переоценкой из-за сильное укрепления рубля к июлю 2022. Курсовой эффект привел к росту внешнего долга в нацвалюте с 116 до 180 млрд долл, тогда как долг в иностранной валюте сократился с 346 до 307 млрд долл. Анализ последних полных данных за 1кв24 был недавно, а оценки за 2кв24 пока предварительные без детализации. На 1кв24 внешний долг РФ в нацвалюте был $98.9 млрд, что при курсе 92.36 на 1 апреля 2024 дает 9.13 трлн руб, а к 1 июля курс укрепился до 85.75 и это уже $106.5 млрд при условии неизменного внешнего долга в нацвалюте – курсовой эффект $7.6 млрд. Пока невозможно сделать однозначных выводов, не зная структуры внешнего долга за 2кв24, но с высокой вероятностью – это эффект курсовой переоценки. Почему важно знать динамику внешнего долга? С начала 2022 не было ни одного квартала, когда внешний долг в иностранной валюте увеличивался бы. Прирост долга с устранением фактора курсовой переоценки в условиях полностью отсеченной инфраструктуры финансового рынка стран коллективного Запада будет означать, что в Россию начали инвестировать прямо или косвенно нейтральные страны Китай, Индия, ОАЭ или даже Саудовская Аравия , но пока этого нет. Последние два года Россия находится исключительно в режиме закрытия обязательств по мере погашения кредитов и облигаций, свежих денег либо нет, либо в пределах точности счета. Мировая практика за последние 50 лет показывает, что не было ни одного успешного кейса роста и развития экономики исключительно за счет внутренних ресурсов. Международная кооперация необходима, но важны равноправные и взаимовыгодные условия и преимущественно прямые инвестиции, нацеленные на отраслевое и технологическое насыщение.

Чистые продажи валюты на внутреннем рынке крупнейшими экспортерами РФ остаются на высоком уровне. В июне реализовали $14.6 млрд по сравнению с $14.9 млрд в мае 2024 и всего $7 млрд в июне 2023. За 2кв24 реализовали валюты на 42.7 млрд vs 23.1 млрд годом ранее, а за 1П24 чистые продажи составили 78 млрд vs 52.5 млрд за 1П23, соответственно объем реализации валюты вырос в 2.1 раза за июнь, на 85% за квартал, почти в 1.5 раза за полугодие – сильный результат. Данных по экспорту товаров нет за июнь, а за январь-май 2024 экспорт составил 169.5 млрд vs 174 млрд за аналогичный период годом ранее, т.е. рост продажи валюты происходит на фоне сокращения экспорта! Помимо этого, необходимо учитывать, что доля валютного экспорта сокращается из-за роста расчетов в рублях – так по всему объему валютный экспорт в янв-апр.24 составил около 60% vs 62.2% годом ранее. Банк России оценивает долю чистых продаж валюты в структуре валютного экспорта 29 крупнейших экспортеров в 93.5% в янв-апр.24 vs 80% годом ранее. В июн-сен.23, когда было давление на рубль доля продаж сократилась до 66%. Что все это значит? Экспортеры действительно реализуют практически весь доступный объем валюты на рынок, учитывая то, что существенная часть поставок подвешена в дебиторке/торговых кредитах и неконвертируемых валютах, а то что в расчетах блокируется жесточайшим комплаенсом. Санкции на Мосбиржу не влияют напрямую на экспорт, т.к. расчеты идут во внешнем контуре, но влияют на импорт. Дисбаланс между высоким предложением валюты, в том числе через обязательства по продаже валютной выручки, на фоне падения импорта способствует укреплению рубля.

Внешний долг России сократился до $302 млрд в 1кв24 – минимум за 17-18 лет с 4кв06 и минимальный внешний долг относительно ВВП ~14% за современную историю России. В 2021 году свыше 95% внешнего долга России принадлежало недружественными странам, если вывести за контур само-инвестирование российских и квазироссийских аффилированных структур через офшоры. Какая пропорция сейчас? Сложно сказать, но энтузиазма нейтральных стран пока не просматривается. Максимальный объем внешнего долга был в середине 2014 до обострения в Крыму на уровне $732 млрд. С 2015 последовало санкционное сжатие до диапазона 520-540 млрд, далее вторая волна санкций в 2018 и снижение долга до 455-500 млрд, а 2022 начали с внешнего долга на уровне 488 млрд. За 27 месяцев долг сократился на $180 млрд, что почти сопоставимо по интенсивности сокращения внешних обязательств с 2015-2016 200-215 млрд в абсолютном выражении, но значительно выше в относительном выражении – 38% vs 28-30% в 2015-2016 и 9-11% в 2009-2010. С точки зрения валютной и долговой устойчивости имеет значение внешний долг в иностранной валюте – именно в этом сегменте заблокирован механизм фондирования и рефинансирования обязательств. Валютный долг в иностранной валюте составляет всего 204 млрд в 1кв24 vs 249 млрд годом ранее, 346 млрд в 1кв22 и 358 млрд в начале 2022. Сокращение валютной части составило 154 млрд за весь период острой фазы конфликта и в темпах до 45 млрд за год. Именно этот показатель важен, т.к. показывает потенциальную нагрузку на валютный рынок РФ в рамках обслуживания обязательств, однако, значительная часть внешнего долга принадлежит крупнейшим экспортерам, а валюта под погашение аккумулируется на внешних счетах без какого либо влияния на рубль. Отвязка от внешних кредиторов идет очень быстро и через пару лет долг сократится до $100-120 млрд, если только Китай и Индия не вступят в игру. С одной стороны хорошо, с другой стороны не очень, т.к. внешний долг – это и прямые инвестиции, а значит производственная база и оборудование.

Кредитование юрлиц в России растет рекордными темпами. В мае чистый прирост кредитования юрлиц нефинансовые организации + прочие финансовые организации за исключением банковских структур составил 1.3 трлн руб среди рублевых и валютных кредитов с устранением курсовых колебаний. За последние три месяца прирост составил 4.1 трлн или 1.37 трлн в среднем за месяц, общий долг – 78.4 трлн. До 2022 никогда в истории не было даже двух месяцев подряд с приростом кредитования юрлиц свыше 1 трлн, а сейчас затяжная серия является уже нормой. С августа по декабрь 2022 первичный кредитный импульс в связи с «отложенным эффектом» заморозки на протяжении первой половины 2022 был в среднем по 1.1 трлн в месяц, по итогам 2023 среднемесячный прирост был 1 трлн, а лучшая трехмесячная серия была в сен-ноя.23 – 1.47 трлн. Не очень понимаю о каком замедлении кредитования пишет Банк России, здесь вполне явно проявляется фиксация рекордных темпов кредитования. За первые 5 месяцев 2024 кредитование юрлиц выросло на 4.6 трлн +6.2% с начала года с накопленным эффектом vs 3.2 трлн в 2023 +5.4% и всего 0.95 трлн в 2021 +4.1% . Годовой темп ускорился до 20.9% максимум с начала СВО и лучший результат за 15 лет. За 2 года кредитование выросло на 26.5 трлн руб основной рост начался с авг.22 или рекордные +51%. Сейчас потенциал годового темпа прирост кредитования составляет 15-16 трлн руб, стоимость кредитования выросла в среднем на 6 п.п относительно янв-июл.23, что составляет около 1 трлн избыточных процентных расходов только по новому долгу без учета существующего долга по плавающим ставкам почти половина и рефинансирование долгов по новым условиям. Избыточные процентные расходы к концу 2024 оцениваются в 3.5-3.7 трлн руб. Основной риск заключается в падении маржинальности и росте плохих долгов, но пока держатся за счет внутреннего ресурса устойчивости при относительно высокой прибыли и на фоне высоких темпов роста номинальной выручки.

Как изменился валютный рынок после санкций на Мосбиржу? Курс рубля практически вернулся туда, откуда началась «новая санкционная реальность» - минимальные изменения относительно среднего курса 10-11 июня. Экстремальный рост волатильности курса согласно рыночным торгам CNY/RUB на Мосбирже – с 13 по 21 июня волатильность юаня выросла в 4.8 раза относительно средней волатильности за 20 дней до санкций по собственным расчетам . Волатильность соответствует уровням февраль-апреля 2022 в период шоковой перестройки валютного рынка. По внебиржевому рынку: • Средний оборот торгов USD/RUB на внебиржевом рынке с 13 по 20 июня включительно составил 129 млрд руб vs 105 млрд руб за 20 торговых дней до санкций и 100 млрд руб за 50 дней до санкций. • EUR/RUB средний оборот с 13 по 20 июня составил 9.1 млрд vs 14.8 и 12.6 млрд руб по ранее указанным периодам сравнения. • CNY/RUB средний оборот с 13 по 20 июня вырос до 121 млрд vs 81 и 76 млрд руб соответственно. • Общий оборот внебиржевого рынка вырос до 259 млрд vs 201 и 188 млрд соответственно. Оборот по евро составляет 3-4% от внебиржевого рынка и почти поровну доминируют доллар и юань. Общий оборот всех валют вырос в пределах 30%, по евро торговля сократилась почти на 40%, по доллару +23%, а по юаню +50% к 20-дневному периоду до санкций. По скользящей сумме за последние 20 торговый дней доллар все еще впереди, но юань стремительно приближается отрыв минимален . Официальный курс Банка России плюс-минус близок к курсу доллара с учетом кросс курсов через CNY/RUB. Для внебиржевого рынка бенчмарком также, как и раньше остается валютный рынок Мосбиржи, но только теперь расчет USD/RUB идет через CNYRUB_TOM на Мосбирже USD/CNY на глобальном рынке форекс. Валютный рынок еще долго будет колбасить в обе стороны, но пока экспортная выручка поступает на фоне ограничений по импорту и снижению способности к оттоку капитала – рубль будет иметь тенденцию к укреплению чисто технически, но глобально тенденция на девальвацию все также актуальна.

Этот альткоин в совокупности принесет +3200% прибыли на пике НАЗВАНИЕ АЛЬТКОИНА Основное сильное импульсное движение начнется в конце июня, времени остается не так много! Артём автор канала Искатель Профита помогает сколотить солидный капитал своим подписчикам. Он в рынке с 2016 года, когда еще никто и не знал о BTC и ETH. Наблюдать за таким трейдером уникальная возможность - ПОДПИСЫВАЙТЕСЬ Всего 100 человек смогут войти по этой ссылке:

Дефицит бюджета США в мае составил $347 млрд – второй худший результат в истории после мая 2020 $398 млрд , когда активно работал печатный станок. За 2024 финансовый год окт.23-май.24 дефицит вырос до 1.2 трлн vs 1.16 трлн годом ранее. В период фискального бешенства 2020-2021 за указанный период разрыв был 1.8-2 трлн. По итогам 12 месяцев дефицит составил 1.73 трлн по бухгалтерскому исполнению и около 2.05 трлн по кассовому исполнению, т.к. в сен.23 было списание аванса по нереализованным студенческим кредитам более, чем на 300 млрд. С учетом инфляции в ценах 2021 скорректированный дефицит составил 1.8 трлн за год – это уровень пика кризиса 2009-2010, повторюсь, это с учетом инфляции! В мае доходы выросли на 5.2% г/г, а расходы +22.4%, но по расходам смещение было и-за выходного дня 1 июня часть июньских расходов пришлась на последний день мая . За финансовый год доходы выросли на 9.8% г/г, а расходы увеличились на 8% или +331 млрд по расходам. За счет каких категорий произошел прирост расходов? • Процентные расходы продемонстрировали самый значительный прирост на 177 млрд, увеличившись до 601 млрд за 8 месяцев. • Социальное обеспечение по старости без учета пособий, дотаций и субсидий – 113 млрд • Медицина в совокупности – 108 млрд • Оборона – 45 млрд. Четыре указанные категории внесли +444 млрд прироста расходов за год, соответственно остальные статьи расходов сократились на $113 млрд за счет социальных пособий, дотаций и субсидий населению – минус 84 млрд и минус 30 млрд образование. Растущие категории расходов являются «зачищенными» и не подлежат сокращению, поэтому потенциала оптимизации нет, кроме повышения налогов. Бюджет США не является стимулирующим, т.к. в кризис основной канал стимулирования всегда был в пособий, дотация и поддержке доходов населения + коммерческие кредиты и субсидии бизнесу. Даже в этой структуре дефицит выходит около 2 трлн в год, что делает бюджет крайне уязвимым перед любым намеком на кризис. К концу финансового года дефицит может вырасти до 2.2 трлн.