omyinvestments

Ozon раскрыл результаты 3к24. Каков баланс роста оборота и рентабельности? Оборот маркетплейса увеличился на 59% г/г, показав дальнейшее замедление — 70% в предыдущем периоде. Компания проходит высокую базу 140% год назад и глубокое проникновение федеральных площадок в электронную коммерцию 80% доля двух лидеров . План на год понижен до 60-70% с изначальных ожиданий руководства на 70%. Подход к ценовым инвестициям также отразил замедление темпов роста и стал более взвешенным. Комиссия маркетплейса улучшилась на 170 б.п. за квартал и позволила заработать 4,4 млрд руб. EBITDA рентабельность к GMV: 0,5% против убытка 6,5 млрд руб. кварталом ранее. Финтех показывает уверенную траекторию рентабельности и увеличил EBITDA 2,6x г/г до 8,6 млрд руб. По итогам 9м24 прибыль финтех-сегмента до налогов выросла на 163% г/г до 7,4 млрд руб. Исходя из опубликованных данных, мы видим качественный поступательный рост бизнеса. По нашему мнению, финтех Ozon и дальше может продолжать увеличивать LTV клиентов даже при растущей конкуренции со стороны крупных игроков как в привлечении средств клиентов, так и в кредитовании розничных клиентов и бизнеса. Отчетность отразила 6,4 млрд руб. страхового возмещения за сгоревший склад и финансовый доход от переоценки на 5,7 млрд руб. С корректировкой на эти показатели чистый убыток достиг 13 млрд руб. против 22 млрд руб. убытка год назад. Баланс денежных средств увеличился на 66 млрд руб. за квартал и достиг 231 млрд руб. за счет притоков средств клиентов на депозиты банка. Финтех нарастил количество клиентов на 50% г/г до 27 млн против 54 млн в маркетплейсе. Расписки растут на 5% с начала года и на 8% за сегодня, показывая лучший результат среди представителей индекса Мосбиржи. Для дальнейшего восстановления цены необходим уверенный тренд по рентабельности маркетплейса до стратегических уровней 2-3% от оборота на фоне замедления темпов роста, а также снижение ставок в экономике. #OZON

⏰ Доброе утро! 6 ноября Д.Трамп, по всей видимости, побеждает на выборах Президента США. Вероятность его победы на Polymarket выросла до 99%. Республиканская партия, как и ожидалось, получает контроль в Сенате и, возможно, получит большинство в нижней палате Конгресса США. Рынки движутся в основном так, как ожидалось на победе Д. Трампа. Биткоин поднялся до нового рекордного максимума. Фьючерсы на S&P 500 растут на 1%. Доллар укрепляется. Акции в Гонконге падают на 2,5%. Однако нас удивляет, что золото не растëт в цене. Мысли с утра Победа Д.Трампа позитивна для российских акций особенно для «Газпрома», «Аэрофлота», «Сбербанка» и для ОФЗ. Однако негативна для курса рубля на горизонте года из-за вероятного увеличения импорта. Однако в краткосрочной перспективе рубль может укрепиться. Следует ожидать резкого повышения пошлин США в отношении импорта из Китая. Это окажет давление на настроения китайских инвесторов и на экономику Китая. Поэтому считаем, что в ближайшие дни Китай объявит о крупном пакете мер фискальных стимулов. Вероятно, это будет «количественное смягчение» в китайском стиле в объёме 1,3% ВВП в год на ближайшие 2 года. Это поддержит цены на активы, популярные у китайских инвесторов: недвижимость, золото и криптовалюты. Полный контроль над Конгрессом позволит республиканцам существенно снизить налоги. Влияние на акции США будет зависеть от направленности налоговых льгот и ожидаемого инфляционного эффекта. #МыслиСУтра

Итоги дня: 5 ноября Акционеры нидерландской X5 Retail Group проголосовали за выплату денежной компенсации за 10% нераспределенных акций российской X5. Согласно материалам X5 Retail Group, выплата произойдет исходя из цены оценщика в 2517 руб./акция на 10% ниже цены остановки торгов с возможным дисконтом. По нашим оценкам, денежная позиция компании составит более 200 млрд руб. свыше 25% капитализации, на момент остановки торгов . Завершение процедуры изменения юридической структуры позволит вернуться к выплате дивидендов, а торги акциями российской компании начнутся 9 января 2025 г. Страны ОПЕК+ вмешались в ситуацию на рынке нефти на месяц раньше, чем мы предполагали, в очередной раз показав, что цена Brent по $70 не страивает участников соглашения. В таких условиях пробитие отметки $70 до конца года становится маловероятным. Тем не менее, откладывание наращивания добычи всего лишь на месяц - это немного. Цена нефти остается в нисходящем тренде на фоне слабого спроса, а добыча ОПЕК+ должна вырасти еще на 1,8 млн б/д в 2025 году. Поэтому цена Brent все еще может попытаться упасть в район $70-$72. Где, как мы считаем, она станет интересной для покупки. Ждем от министерской встречи ОПЕК+ 1 декабря более серьезных мер по поддержке цены. Курс CNY/RUB показал сегодня отметку 13,80 – это уже годовой максимум. Неудивительно, что сегодня на фоне одновременного ослабления рубля и роста цен на нефть индекс Мосбиржи вырос, +0,92%, до 2618. По-прежнему полагаем, что пока индекс Мосбиржи находится ниже отметки 2800, российские акции остаются интересными для покупки. Индекс деловых настроений ISM в сфере услуг США сегодня показал рост с 54,9 до 56,0 против прогноза снижения до 53,8 – это после выхода провальных данных от Минтруда США в пятницу. Можно констатировать, что из США статистика по-прежнему выходит неровная. Но пока фьючерсы закладывают значительное понижение ставки ФРС до конца 2025 г. 125 б.п. , и рисковые активы могут продолжать расти в цене. $FIVE #СольДня

Итоги недели: 28 октября — 2 ноября Индекс Мосбиржи упал по итогам недели на 3,2% и закрылся на отметке 2596. Лидерами среди компаний, входящих в индекс, стали акции «Полюса» +3,9% , «Русала» +2,8% , «ИнтерРАО» +2,5% , «Лукойла» +1,4% , «Магнита» +0,6% . Акции «Полюса» и «Лукойла» входят в подборку «Горячая десятка» России. В моменте продолжаем предпочитать акции ненефтяных экспортеров, которые выигрывают от ослабления рубля, но не зависят от цен на нефть. Цены на нефть Brent упали за неделю на 3,9%. Котировки открылись в понедельник с «гэпом» вниз и снижались до $70,5, так как в выходные Израиль провел ожидаемую ответную атаку на Иран, но в качестве целей не оказались нефтяные и ядерные объекты Ирана. Затем цена вернулась почти до $75, так как Иран пообещал провести «ответ на ответ». Однако позже цена Brent снова пошла вниз и закрылась ниже $73. Продолжаем ждать краткосрочного снижения цены Brent под $70. Вероятно, в конечном счете, слабость цен на нефть вынудит ОПЕК+ скорректировать планы по наращиванию добычи — следующая министерская встреча ОПЕК+ назначена на 1 декабря. Курс CNY/RUB за неделю вырос с 13,50 до 13,64. По-прежнему ждем, что до конца года рубль теперь будет ослабляться в сторону сопротивления 14 по CNY/RUB и 102 по USD/RUB. Дополнительным негативом для курса рубля стало решение ЦБ РФ неделю назад установить процентные ставки по операциям «валютный своп» в размере ключевой ставки ранее ставка была ниже, O/N SHIBOR + 12 п.п. . Теперь ставки овернайт в рублях и юанях практически сравнялись, что делает выгодным покупки юаней и размещение их в фондах денежных рынков. #ИтогиНедели

Итоги дня: 31 октября Сбербанк опубликовал сокращенные результаты МСФО за 9 месяцев 2024 года. Чистая прибыль «Сбербанка» в 3 кв. 2024 г. составила 411 млрд руб. -0,1% г/г — на 2% выше консенсуса, рентабельность капитала 25%. Менеджмент повысил прогноз роста корпоративного кредитного портфеля в секторе до 18-21% г/г с 14-17% , но понизил прогноз по розничному — до 10-12% с 12-14% на фоне ужесточения регулирования. Сохраняем позитивный взгляд на акции «Сбербанка» — акции торгуются по мультипликаторам 2025 г. P/BV 0,7х и P/E 3,1 или с 44-48% дисконтом к историческим средним. Подробнее. Fix Price опубликовал результаты за 3 кв. 2024 г. – выручка выросла на 6% г/г, а продажи зрелых магазинов не изменились – падение трафика на 3% было компенсировано ростом среднего чека. Расширение сети продолжается: за квартал торговая площадь увеличилась на 12% г/г. EBITDA упала на 11% г/г, а рентабельность сократилась до 16%. Расходы на персонал продолжают оказывать давление, показав рост на 32% г/г. Чистая прибыль снизилась на 18% г/г. Компания сохранила денежную позицию в 40 млрд руб. 28% от капитализации , которая может оказать поддержку рентабельности на фоне высоких ставок в экономике. Акции торгуются по 2x EV/EBITDA 2024, отражая низкие темпы роста. После двух дней отскока индекс Мосбиржи провалился сегодня на новый минимум с начала сентября, закрывшись на отметке 2560 падением на 2,11%. При этом курс рубля и цена нефти сегодня стоят на месте, громких корпоративных новостей не было. Полагаем, что на текущих ценовых уровнях российский рынок выглядит привлекательным для формирования долгосрочных позиций. Президентские выборы в США состоятся уже 5 ноября. Более вероятная, согласно ставкам букмекеров, победа на выборах Д. Трампа может быть позитивна для ряда российских компаний. $SBER $FIXP #СольДня

Итоги дня: 30 октября «Мать и Дитя» опубликовала операционные результаты за 3 кв. 2024 г. Общая выручка ГК «МД Медикал» выросла на 21,8% г/г до 8 273 млн руб.; Рост количества амбулаторных посещений составил 15,4% г/г до 610 340 при росте среднего чека на 11,5% до 6,2 тыс. руб. в Москве и 12,5% год к году до 2,5 тыс. руб. в регионах. Подробнее. ВИ.ру опубликовала операционные результаты за 3 кв. 2024 г. Продажи компании выросли на 20% г/г, преимущественно благодаря росту среднего чека +13% г/г . Темпы роста сохраняются на уровне мая-июня, когда продажи увеличились на 24% г/г, но находятся значительно ниже уровня роста в 42% г/г, который компания показала за 4 мес. 2024 г. В октябре ВИ.ру ввело в эксплуатацию склад в Чашниково – изначально ввод склада планировался в 1 пол. 2024 г. Замедление темпов роста в совокупности с оценкой в 6x EV/EBITDA и 15x P/E 2024 делают бумагу непривлекательной для нас. Рост ВВП США в 3 кв. 2024 г. по первой оценке составил 2,8% годовых против прогноза 3,0% годовых. При этом индекс расходов на личное потребление в 3 кв. сократился сразу с 2,5% г/г до 1,5% г/г против прогноза роста до 2,7% г/г. Такие данные позволяют ФРС более агрессивно снижать ставку. С другой стороны, данные по занятости от ADP за октябрь показали рост на 233 тыс. против прогноза 110 тыс., что формально снижает вероятность выхода слабой статистики от Минтруда США в эту пятницу. Тем не менее, после недельной консолидации пара EUR/USD отскочила вверх от отметки 1,08, поднявшись сегодня до 1,0860, 10-дневного максимума. Ожидаем продолжения роста пары EUR/USD, ее возврата выше отметки 1,10, и продолжения ралли рисковых активов на этом ослаблении курса доллара на внешних рынках. $MDMG $VSEH #СольДня

«МД Медикал» раскрыла сильные операционные результаты. Какие основные драйверы и дивидендные перспективы? Выручка увеличилась на 22% в 3-м кв. 2024 года, а темп удалось удержать на высоком уровне 1-го пол. 2024 года. Ключевую поддержку оказали стабильное количество родов и циклов ЭКО +3-4% г/г , рост цен и выбор более дорогих услуг клиентами 10-20% , а также развитие госпиталя «Мичуринский» и открытия новых клиник. Московские больницы нарастили выручку на 25% г/г и сохранили долю от общего на уровне 59%. Видим основную поддержку от госпиталя «Лапино» и растущей популярности центра домашнего акушерства. Региональные активы получают поддержку от растущего спроса на частную медицину и выходят на целевые уровни загрузки. В регионах компания показала рост выручки госпиталей на 18% г/г и клиник на 24%. С начала 2024 года «МД Медикал» вышла в 4 новых региона страны. Чистая денежная позиция составила 3,6 млрд руб. на сентябрь. В 2024 году компания дважды платила дивиденды: накопленный за пропущенные периоды с доходностью 13% и 3% за 2-й кв. 2024 года. Руководство не исключило еще одну выплату до конца года. Наш базовый сценарий предполагает доходность, сопоставимую с последним кварталом. Акции добавили 7% с начала года и торгуются на привлекательных мультипликаторах 2025 года: 5х EV/EBITDA и 6х P/E. Стабильный спрос на услуги частной медицины и отсутствие долга делают компанию одной из самых интересных в потребительском секторе. $MDMG

Итоги дня: 29 октября Совет директоров «Газпрома» утвердил инвестиционную программу и бюджет на 2024 год в новых редакциях. Оценка поступлений от продаж «Газпрома» на 2024 год повышена на 6%, на 443 млрд руб. - до 7,9 трлн рублей, сообщается в комментарии заместителя председателя правления компании Фамила Садыгова. Снижение долговой нагрузки Газпрома может привести к возврату дивидендных выплат. Согласно дивидендной политике, компания выплачивает 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО при показателе ЧД/EBITDA ниже 2,5х. «Яндекс» опубликовал финансовые результаты за 3 кв. 2024 г. Компания увеличила выручку на 36% г/г, до 276,8 млрд рублей. Скорректированный показатель EBITDA в отчетном периоде вырос в 1,7 раза и достиг 54,7 млрд рублей. Рентабельность по EBITDA составила 19,8%. Компания сохраняет свой прогноз на 2024 год - рост выручки на 38-40% г/г и скорректированный показатель EBITDA на уровне 170–175 млрд рублей. Сохраняем позитивный взгляд на компанию. Число открытых вакансий в США от JOLTS в сентябре упало с 7,86 млн до 7,44 млн против прогноза роста до 7,98 млн. Такие данные увеличивают вероятность того, что в пятницу выйдет плохая статистика от Минтруда США по занятости, чего мы собственно и ждем. Тем временем пара EUR/USD стоит на месте, в районе отметки 1,08, уже неделю. Стояние курса доллара на месте не мешает рисковым активам расти – сегодня обновлен исторический рекорд по золоту на отметке $2770, цена биткойна превысила $72 тыс., а индекс S&P остается близко к историческим максимумам выше отметки 5800. Полагаем, что ожидаемое нами возобновление ослабления курса доллара на внешних рынках только ускорит ралли на рисковых активах. $GAZP $YDEX #СольДня

Итоги дня: 28 октября В понедельник курс USD/RUB вырос примерно на 1%, до 97,2, а цена Brent провалилась сразу на 5%, до $71,5. Цена нефти Brent в рублях вернулась обратно к 7000. Соответственно, нет ничего удивительного в том, что в понедельник в таких условиях индекс Мосбиржи упал на 3,2%, закрывшись на 2575. В целом индекс Мосбиржи в последние месяцы показывает высокую корреляцию с ценой нефти в рублях. Мы предупреждали о том, что цена Brent идет под отметку $70. Но мы рассчитывали, что индекс Мосбиржи проявит некоторую устойчивость — все-таки нефть намного более волатильный актив. Полагаем, что в ближайшие дни Brent упадет еще ниже, поскольку ниже $70 цена снова попадет зону срабатывания стопов, дно может быть показано где-то в районе $67. Дополнительным негативом для нефти могут стать ключевые данные по экономике США, которые выходят на этой неделе, если они выйдут слабыми. С другой стороны, дальнейшее ослабление рубля должно хотя бы отчасти компенсировать для рынка негатив от снижения цен на нефть. В этом свете в моменте будут лучше себя показывать бумаги, которые выигрывают от ослабления рубля, но не подвержены негативу от снижения цен на нефть. Отличный вариант — акции «Полюса», которые выигрывают от роста цен на золото. Мы продолжаем ждать возврата курса доллара на внешних рынках к ослаблению, и золото на этом может показать очередную волну роста. Возвращаясь к ценам на нефть, мы по-прежнему считаем, что текущая волна снижения является краткосрочной, и к концу года цена Brent вернется к $80, что при соответствующем ослаблении рубля приведет к цене Brent в рублях на уровне 8000 и поддержит индекс Мосбиржи. Цена Brent уже два года движется в диапазоне примерно $70-$90, и пока нет фундаментальных причин считать, что ситуация изменилась в худшую сторону: объявленные Китаем меры поддержки экономики должны предотвратить негативные сценарии. $PLZL #СольДня

«Норникель» — операционные результаты за 3-й квартал 2024 года Сегодня днем, 28 октября, «Норникель» раскрыл операционные результаты за 3-й кв. 2024 г. и пересмотрел вверх свой прогноз по производству металлов на 2024 г. Выпуск никеля в 3 кв. 2024 г. вырос на 3% г/г. Производство МПГ и меди также увеличилось – на 2-3% и 7% г/г соответственно. Позитивная динамика в сегменте меди связана с низкой базой 2023 г., когда происходила настройка производства на медном заводе Норильского дивизиона. В 3 кв. 2024 г. «Норникель» с опережением сроков 60 дней вместо запланированных 90 завершил реконструкцию печи Надеждинского металлургического завода. По словам менеджмента, производительность печи увеличилась на 25%. В итоге компания повысила прогноз на 2024 г. по выпуску МПГ в среднем на 11-13%, до 3.3-3.4 млн унц. и никеля на 6%, до 196-204 тыс. т . Считаем, что даже с учетом обновленного плана фактический объем производства МПГ и меди по итогам 2024 г. может превысить прогноз компании. Положительно смотрим на бумаги «Норникеля». При текущих ценах на металлы и курсе рубля акции компании торгуются с привлекательным мультипликатором EV/EBITDA 12М 4.1x дисконт ~20% к историческим уровням , генерируя 11% FCF на год вперед. Мы также считаем ограниченным потенциал снижения цен на корзину металлов добытчика — никель и МПГ торгуются все еще ниже фундаментально справедливых уровней. При этом начавшийся цикл смягчения ДКП в крупных мировых экономиках ЕС и США и новые экономические стимулы в Китае могут поддержать спрос на индустриальные металлы. #металлургия $GMKN