rosbankinvest

Федеральный бюджет в апреле 2024 года По предварительной оценке Минфина, дефицит бюджета в апреле расширился на 0.9 трлн рублей до 1.5 трлн рублей из-за опережающего роста расходов. При этом значение не превышает целевого показателя по году 1.6 трлн рублей . Доходы бюджета в апреле составили 3.0 трлн рублей +40.8% г/г : из них 1.2 трлн рублей +89.9% г/г нефтегазовые доходы на фоне высоких цен на нефть и поступлений НДД; 1.7 трлн рублей +18.9% г/г – не нефтегазовые доходы на фоне высокой экономической активности. Доходы бюджета наполняются быстрее плана: в январе-апреле 2024 года бюджет получил 33.3% доходов от годового плана против 26.7% в январе-апреле 2023 года и 31.5% в среднем с 2011 по 2023 годы. Расходы бюджета в апреле составили 3.8 трлн рублей +25.1% г/г и остались на повышенном уровне. Минфин объясняет рост авансовым финансированием. За первые 4 месяца было потрачено 35.9% от годового плана, что сопоставимо со значениями 2023 года 33.5% , но превышает средний показатель за 2011-2023 годы 31.1% . Расходы отклонились вверх от сезонной модели, что, возможно, связано с изменением структуры экономики. По нашим расчетам, если бы расходы шли в соответствии с сезонностью 2023 года, их объем с начала года оказался бы на 900 млрд рублей меньше фактического, а если со средней сезонностью 2011-2023 годов – на 2 трлн рублей меньше. На данный момент риски для федерального бюджета сбалансированы. Учитывая более оптимистичный прогноз Министерства экономического развития по росту экономики, по нашим оценкам, доходы бюджета в 2024 году могут оказаться минимум на 1.1 трлн рублей выше плана, что создаёт определенный запас прочности для бюджета.

Статистика США сыграла в пользу евро Итоги торгов 22 апреля – 3 мая Большую часть недели пара EUR/USD торговалась безыдейно у отметки 1.07, однако 3 мая тренд переломился в пользу евро EUR/USD 1.08 на закрытие 3 мая . Поводом стало разочарование в данных по занятости в не сельскохозяйственном секторе США в апреле +175 тыс. рабочих мест против прогноза +238 тыс. . Статистика позволила вновь задуматься о скором снижении ставки Fed Funds. Резкую реакцию евро могло вызвать закрытие коротких позиций – 23 апреля спекулятивная нетто-позиция данные CFTC впервые с осени 2022 года стала отрицательной и на 30 апреля составила -6.8 тыс. контрактов. В USD/CNY волатильность на МосБирже вновь была повышенной: 30 апреля пара достигала 7.4, напоминая об избытке юаней, однако после возвращения крупных участников на рынок и коррекции доллара, пара вернулась в диапазон 7.20-7.25.

Рубль укрепляется на короткой рабочей неделе Итоги торгов 22 апреля – 3 мая Завершение апрельского налогового периода крайний срок уплаты налогов 2 мая не помешало нисходящей динамике пары USD/RUB. Если рано утром 2 мая торги проходили выше 93.5, то к обеду 6 мая котировки откатились ниже 91.5. Помимо регулярных налоговых дат слабости доллара на внутреннем рынке поспособствовали долгожданное решение правительства продлить обязательную продажу экспортной выручки до конца апреля 2025 года, а также мировые новости. При этом валютные операции Минфина пока не выявили рисков для рубля. Объемы торгов между майскими праздниками выглядят солидно, учитывая период отпусков. Например, 2-3 мая в паре CNY/RUB средний оборот в день составлял $1.2 млрд, а в 2 прошлые недели – $1.4 млрд и $1.0 млрд соответственно.

Глобальный рынок Заседания Центральных Банков притормозили динамику рынка акций. Индекс S&P 500 тестировал отметку 5000 п после подведения итогов заседания ФРС 1 мая, но сохранил сопротивление со стороны растущей привлекательности доходностей облигаций. Росту индекса МосБиржи мешали укрепление рубля и коррекция настроений после разочарования рекомендацией дивидендов по акциям Сбербанка. Коррекционный тренд пока не получил развития, сохраняя фокус на геополитику и ожидания дивидендных новостей. Цена на сорт Brent откатилась от отметки $90/барр., обновив на фоне новостей о неожиданном росте запасов нефти в США уровни середины марта. Золото ускорило понижательное движение -3.6% по мере стабилизации конфликта на Ближнем Востоке и роста долларовых процентных ставок в силу снижения шансов для скорого смягчения процентной политики в США. Валютный рынок Рубль к концу апреля набрал хороший темп укрепления: пара USD/RUB на минимумах 26 апреля опускалась ниже отметки 91.3, EUR/RUB – ниже 97.6, но в дальнейшем консолидировалась в интервалах 92.0-93.0 и 98.0-99.0 соответственно. Очевидную поддержку оказали два события. Во-первых, экспортеры активизировали продажи валюты под конец налогового периода, о чем говорит скачок оборота торгов 26 апреля до $8.2 млрд. Во-вторых, усиленный валютный контроль в отношении ряда экспортных компаний был продлен до 30 апреля 2025 года. В силу повышенной интриги в течение последних недель апреля продление контроля могло привести к пересмотру спекулятивной валютной позиции в пользу рубля, особенно в контексте жесткости процентной политики Банка России. В сегменте мировых валют торговля шла в режиме умеренной волатильности. Пара EUR/USD на Мосбирже консолидировалась вблизи 1.07, удержать этот уровень позволит умеренно жесткая риторика ФРС по итогам заседания 1 мая. Пара USD/CNY в некоторые дни достигала отметки 7.40, однако по мере возврата основных игроков вернулась к 7.30. Читайте подробнее в нашей статье на Дзене.

Операции Минфина не несут рисков для рубля 6 мая Минфин объявит целевой объем покупки валюты в рамках бюджетного правила на период с 8 мая по 6 июня. Нетто-объем покупки юаней с учетом зеркалирования Банком России прошлых операций с ФНБ может вырасти до ~2.2 млрд руб./день против ~0.57 млрд руб./день в апреле. Эксперты Росбанка использовали среднюю цену барреля Urals и курс USD/RUB в апреле в размере $76.2 +8.3% м/м и 93.0 +1.5% м/м и учли возможное сокращение добычи нефти в рамках сделки ОПЕК+ на второй квартал 2024 года. В итоге получили оценку дополнительных нефтегазовых доходов на май в размере 177 млрд рублей 128 млрд рублей в прогнозе Минфина на апрель . Эксперты Росбанка также полагают, что корректировка поступлений дополнительных доходов за апрель снизится до 15 млрд рублей 107 млрд рублей за март в связи с исчерпанием эффекта от выплат налога на дополнительный доход от добычи углеводородного сырья. В итоге ожидаем совокупный объем покупок валюты Минфином в мае в объеме 192 млрд рублей, или 9.6 млрд рублей в пересчете на день. С учетом продажи Банком России 11.8 млрд руб./день в первом полугодии 2024 года нетто продажа валюты составит ~2.2 млрд руб./день, что может усилить поддержку рубля.

Новый прогноз МинЭка на 2024-2027 годы Минэкономразвития внесло корректировки в сценарий развития российской экономики на 2024-2027 годы. Помимо оптимизма в цифрах пересмотр вызывает вопрос: насколько Банк России будет близок в своем видении к данному сценарию? Если очень близок, регулятор вряд ли будет готов смягчить денежно-кредитные условия до конца 2024 года.

Бюджет получил рекордные доходы в марте Согласно первой оценке Минфина, дефицит бюджета в первом квартале 2024 года сократился до 0,6 трлн рублей против 1.47 трлн рублей в январе-феврале . Сокращению дефицита в первую очередь способствовал рост доходов +53.3% г/г , который обусловлен не только разовыми факторами, но и улучшением общей ситуации в экономике. Рост ненефтегазовых доходов +43.2% г/г поддержала высокая экономическая активность. Минфин сообщил, что динамика ненефтегазовых доходов значимо превышает заложенные в закон о бюджете показатели. Поддержку нефтегазовым доходам +79.1% г/г оказывали растущие цены на нефть. При этом рост расходов нормализовался +27.3% г/г в марте против +49.6% г/г в феврале , а распределение по году вернулось к сезонной норме. Текущая динамика поступления доходов и нормализация расходов указывают на снижение рисков со стороны бюджетной системы для Банка России в краткосрочной перспективе. Однако на повестке все еще остается финансирование дополнительных расходов бюджета, объявленных в послании президента Федеральному Собранию.

Рост доли рублевых расчетов не помогает рублю Согласно опубликованному обзору рисков финансовых рынков Банка России, несмотря на неизменные объемы чистого экспорта доля рубля во внешнеторговых расчетах резко возросла в феврале до 41.6% в экспорте, +8.6 п.п. к январю; до 38.1% в импорте, +6.9 п.п. к январю , вероятно, на фоне проблем в расчетах с иностранными банками из-за риска вторичных санкций. Как следствие, по нашим оценкам, нетто-приток валюты сократился до минимума с сентября 2023 года +$4.4 млрд , что частично может объяснять февральское ослабление рубля. При этом в марте продажи валюты 29 крупнейших экспортеров возросли $12.1 млрд против $10.4 млрд в феврале . Увеличение объема, вероятно, связано с ростом сырьевых котировок и уплатой остатков налогов на дополнительный доход за 2023 год, однако рост объемов продаж также мог быть ограничен увеличением доли расчетов в рублях. В апреле экспортная выручка имеет все шансы остаться на уровне марта в силу уплаты налога на дополнительный доход за первый квартал 2024 года и высоких цен на нефть. С другой стороны, существующие проблемы с торговыми расчётами могут продолжать сдерживать приток иностранной валюты и укрепление позиций рубля.

Глобальный рынок Мировой рынок акций начал апрель в спокойном режиме, причиной чему послужили выходные, связанные с празднованием католической Пасхи. В российской плоскости, наоборот, индекс МосБиржи обновил локальные максимумы после просадки в середине марта. На стороне позитивных факторов остается осмысление сильной отчетности компаний за 2023 год и умеренное смягчение риторики Банка России. Поддерживающим фактором для локального рынка акций также остаются растущие цены на нефть. Однако абсолютным лидером роста в последние недели стало золото, которое преодолело отметку в 2 300$/тр.унц., обновив исторические максимумы. Момент снижения ставки Fed Funds в США плавно приближается, значит, доходности US Treasuries снизятся. При этом центральные банки активно покупают золото в рамках управления резервами. Валютный рынок Минувшие недели оказались спокойными для рубля, несмотря на заседание Банка России и завершение мартовского налогового периода. Торговый диапазон USD/RUB с 25 по 29 марта составил 1.5 рубля при среднем с начала 2024 года недельном разлете в 2.8 рубля. Новости о снижении нетто-продажи юаней со стороны регуляторов в апреле рубль также оставил без внимания. На мировом рынке пара EUR/USD курсировала в диапазоне 1.07-1.095. Индекс потребительских цен Еврозоны продолжил замедляться быстрее показателя США, оставив преимущество на стороне доллара. Доминирующая позиция американской валюты может подкрепиться в случае сильной статистики по рынку труда США. Юань начал апрель с ослабления. USD/CNY на торгах 3 апреля отклонился от ориентира по курсу, установленного Народным банком Китая, на 1.9% при допустимом отклонении +/-2%, сигнализируя, что юань может продолжить ослабление. Вероятно, инвесторы ожидают еще более активных стимулов со стороны Народного банка Китая. На МосБирже USD/CNY в моменте поднимался выше 7.30, но в дальнейшем локальный курс начал сближаться с мировым. Читайте подробнее в нашей статье на Дзене.

Банк России обосновал нейтральную позицию В резюме обсуждения ключевой ставки на заседании 22 марта на себя обращают внимание ряд тезисов. Сложился консенсус о том, что «не следует давать направленный сигнал об изменении уровня ключевой ставки на ближайших заседаниях»: по сравнению с февральским заседанием подобный тезис можно оценить как некоторое смягчение сигнала; однако обсуждение противоположных сигналов «за» и «против» снижения ставки – читайте в карточках подчеркивает высокую степень неопределенности. Участники отметили, что текущие экономические условия могут не позволить быстро снижать ставку после прохождения пика инфляции: инфляция может вновь ускориться в связи с повышенными хотя и неоднородными инфляционными ожиданиями экономических агентов; динамика потребления и потребительского кредитования в начале 2024 года превзошла ожидания; существенный бюджетный импульс и ужесточение условий на рынке труда могут потребовать более высоких реальных ставок для возврата инфляции к цели. Принимая данные тезисы, эксперты Росбанка сохраняют прогноз относительно начала снижения ключевой ставки в июне, однако не исключают уменьшения шага до -50 б.п. против -100 б.п. . Важным элементом для уточнения прогноза станет апрельская статистика по ВВП.