if_bonds

У Росгеологии техдефолт. Государство спешит на помощь? 26 сентября Росгеология должна была выплатить 6 млрд рублей по выпуску облигаций «Росгео 01» ISIN: RU000A103SV6 . Но не смогла: купон заплатили, а вот тело долга — нет. Причина банальная: просто нет денег. Почему это важный прецедент? Дефолты госкомпаний в последние годы — редкость. Даже Роснано в 2023 году выкрутилась и смогла этого избежать. Если же Росгео не удастся расплатиться, это подорвет веру в надежность долгов госструктур. А значит, вероятны более высокие премии за риск по всем гособлигациям и бондам с госгарантиями, что ударит и по рынку в целом. С другой стороны, если государство будет каждый раз спасать свои компании, мотивация управлять долгом у них снизится. Кстати, у компании есть еще один выпуск — Росгео 001Р-02 – на ту же сумму с погашением в ноябре 2026 года… ⏳ Дефолт пока не случился. У Росгео еще 10 рабочих дней, чтобы договориться с инвесторами или найти господдержку. Мы почти уверены, что государство все же поддержит «свою» компанию. А вы как считаете?

ЦБ разрешит неквалам покупать суборды? Не факт. Давайте начнем с базы: субординированные облигации выпускают банки, чтобы пополнить свои капиталы. Вещь это рискованная, так что с 2019 года, после инцидента с Трастом, их могли покупать только квалы. Но теперь ЦБ предложил разделить такие бумаги на два типа: 1 Для крупных акционеров банков с долей более 5% . Эти бумаги будут списываться в капитал банка в случае кризиса. 2 Для широкого круга инвесторов. Эти бумаги спишут только частично, чтобы хватило для восстановления капитала. Если банк вернет платежеспособность, его долг перед инвестором должен восстановиться. Кто понимается под широким кругом инвесторов, пока не особо понятно. Вот только, покупая такие активы, всегда стоит помнить о рисках: в случае кризиса банка суборды могут списать полностью. Мы советуем быть осторожнее с такими инструментами, поскольку финансовая система РФ сейчас испытывает серьезное давление, вот банки и ищут способы укрепить свое положение.

"Ключ" 52% в России – это реально? ЦБ должен поднять ставку аж до 52%, чтобы привести инфляцию к целевым 4%! На это указывают данные Института ВЭБ. Правда, не факт, что такие драконовские меры помогут: не все причины, вызывающие инфляцию, так уж сильно реагируют на изменение «ключа». Так что здесь могут понадобиться совсем другие меры. Какую ставку считать адекватной? Всё индивидуально, и экономика постоянно меняется. Но есть ориентир — понятие «нейтральной ставки» равновесной, естественной . При ней все в «балансе»: производство максимальное, инфляция у цели ЦБ, денежная масса стабильная, а экономика устойчиво растет. Все довольны, а ЦБ не стимулирует, но и не замедляет экономику. Правда, это только теоретическая цифра, которую считают, исходя из текущей ситуации в экономике. Реально же вряд можно легко сказать: «вот сейчас экономика в балансе». Летом Банк России поднял нейтральную ставку до 7-8,5%. Текущие 19% сильно больше – значит, они уже ограничивают экономику, а уж 52% тем более ее задушат. Кстати, во многих других странах нейтральная ставка в последнее время тоже выросла, и причины ЦБ называет те же: структурный рост спроса на инвестиции увеличение риск-премий

Зима близко: в 4-м квартале Минфин планирует рекордный объем займов Год уже почти закончился, а вот план Минфина по заимствованиям выполнен лишь наполовину. За 9 месяцев удалось привлечь лишь 2 трлн рублей из 4! При этом в первом квартале план по заимствованиям выполнить получилось, а во втором и третьем – нет. Очевидно, теперь Минфин планирует «приналечь». Поэтому мы ждем, что давление на рынок ОФЗ в оставшиеся месяцы станет колоссальным. Скорее всего, чтобы привлечь инвесторов, новые выпуски будут идти со все большими премиями к вторичному рынку – и это будет давить на старые выпуски. Как считаете, успеет Минфин выполнить свой план до конца года?

А мы предупреждали Эмитенты могут пойти на смену валюты расчетов по юаневым облигациям на рубль из-за дефицита ликвидности в китайской валюте и проблем с трансграничными платежами, ожидают опрошенные «Ведомостями» эксперты. «Совкомфлот» 17 сентября уже сообщил, что ближайший купон по юаневому выпуску выплатит в рублях.

ФРС снижает ставку — наш ЦБ за ним? Упорно ходят слухи, что наш ЦБ пристально следит за ФРС и станет намного мягче вместе с американскими коллегами. Вчера ФРС США впервые за 4,5 года пошла на снижение ставки, опустив ее на 50 базисных пунктов. Наш ЦБ тоже может начать снижать? Мы уже писали, что сомневаемся в этом тезисе. Но если вдруг это так, то на следующем заседании 25 октября российский регулятор либо оставит ставку неизменной, либо тоже снизит ее. Скоро увидим. В то же время, в сентябре ЦБ намекнул на еще одно повышение, так что как бы не разочароваться тем, кто ждет дешевых кредитов.

Банк России поднял ставку до 19%. Что будет с рынком облигаций? Как мы и предполагали, «ключ» сегодня повысили до 19%. Оно и понятно: к концу года инфляция может превысить 6,5–7% при таргете 4%! Набиуллина в ходе выступления прямо заявила, что жесткая политика регулятора сохранится, и ставка будет повышаться до тех пор, пока инфляция не достигнет цели. Что это значит для инвесторов? Активно набирать длинные облигации с фиксированным купоном пока рано. Хотя их можно понемногу добавлять в портфель, но пик ставки может быть еще впереди. Не исключено, что он будет выше 20%. Также возможно, что ставку будут снижать медленно, и в этом случае облигации с фиксированным доходом вряд ли сильно вырастут в цене. А вот флоатеры по-прежнему интересны. Еще стоит присмотреться к коротким облигациям второго эшелона с погашением через 1–2 года. Они предлагают доходность 23–24% — существенно выше банковских вкладов. Несколько примеров: ЭталонФин1 — доходность 24,7%, рейтинг Эксперт РА — ruA СэтлГрБ2P3 — доходность 23,7%, рейтинг АКРА — A RU iКарРус1P2 — доходность 23,8%, рейтинг АКРА — A+ RU

Банк России поднял ключевую ставку до 19%. Главное из пресс-релиза Банка России: Сегодня Банк России повысил ключевую ставку на 100 базисных пунктов, подняв её до 19% годовых. Этот шаг вызван усиленным инфляционным давлением – по итогам 2024 года инфляция может превысить прогнозируемые 6,5–7%. В августе рост цен с поправкой на сезонность составил 7,6% в годовом выражении, базовая инфляция – 7,7%. Спрос на товары и услуги значительно опережает возможности предложения, что способствует дальнейшему повышению цен. ‍ Экономика России замедляется, сообщает регулятор, что связано с ограничениями на стороне предложения и снижением внешнего спроса. Рынок труда остаётся жёстким: безработица обновила исторический минимум, а рост зарплат всё ещё опережает производительность. Банк России также сообщил, что проинфляционные риски сохраняются, особенно на фоне ухудшения внешних торговых условий и высоких инфляционных ожиданий. В связи с этим Банк России не исключает дальнейшего повышения ставки на следующем заседании 25 октября.

Минфин выкатил рекордный объем ОФЗ. Есть ли спрос? На этой неделе Минфин провел 2 аукциона, предложив инвесторам: ОФЗ-флоатер 29025 ОФЗ с постоянным купоном 26248 Это традиционное «комбо» Минфина в последние месяцы. Как прошла распродажа? Всего удалось привлечь около 100 млрд рублей. Спрос на флоатеры втрое превысил предложение. Мало того, что рынок полюбил плавающие купоны, так еще Минфин пошел на снижение цены размещения до 94,9% от номинала. Это на 0,35 п. п. ниже, чем на предыдущем аукционе. Доходность флоатера составила 17,1% годовых. Спрос на «постоянки» был меньше, но все равно это второй по величине размещения результат квартала. Доходность составила 15,98% годовых, это немного ниже рекорда 28 августа — 16,16% годовых по ОФЗ-ПД 26247. Но в целом «торговля» Минфина идет не очень. За весь третий квартал ему удалось привлечь около 500 млрд рублей из запланированных 1,5 трлн руб. Пока что дефицит федерального бюджета за январь-август не критичный. Но если цены на нефть останутся низкими, а ставка ЦБ – высокой, Минфину будет очень тяжело выполнить годовой план в 4 трлн руб. При этом, чем дольше Brent будет держаться ниже $80, а доллар — около 90 рублей, тем агрессивнее Минфин будет занимать на рынке. Значит, премии по долгосрочным ОФЗ еще вырастут, что будет давить на дальний конец кривой доходности. Что все это значит для инвесторов? Вряд ли стоит торопиться с покупкой длинных ОФЗ от 5 лет и более , пока Минфин готов предлагать премии до 16,16% и выше. Лучшие варианты сейчас — короткие ОФЗ до 1,5 лет , крепкие корпоративные облигации с надежным рейтингом, флоатеры и замещайки, защищающие от инфляции.

ЦБ наконец-то победил инфляцию или это случайность? В России впервые за полтора года дефляция – товары и услуги за неделю подешевели на 0.02%. Помогло снижение цен на овощи и фрукты, урожай которых “съехал” из-за заморозков. ЦБ считает, что годовая инфляция прошла пик: льготную ипотеку отменили, кредиты в целом ужесточают правительство тоже обещает помочь: пересмотреть господдержку, усложнить выдачу кредитов. экономика начала охлаждаться, считают аналитики ЦБ Но радоваться рано – нужен устойчивый тренд. Пока что в пересчёте на год инфляция 8,9%, что в два раза выше цели ЦБ. А высокая ставка – не панацея. Она не исправила дефицит кадров, огромные расходы бюджета, разгоняющие спрос. И тем более не убирает санкции, усложнившие торговлю. К тому же сам ЦБ отмечал, что выросла доля экономики, которая слабо реагирует на денежно-кредитную политику. Это те, кто мало зависит от рыночной стоимости кредитов. Ещё высокая ставка делает депозиты выгодней. Люди богатеют или чувствуют себя богаче. Поэтому не перестают тратить, и инфляция не падает. При этом держать высокие ставки долго будет тяжело: можно загнать экономику в рецессию, привести к волне дефолтов или лопнуть какие-нибудь “пузыри”. Значит ждём снижения ставки? Вряд ли: ЦБ не даёт сигналов об этом. Хотя даже президент говорил, что одним только повышением “ключа” инфляцию не победить. Хотя шансы ещё одного повышения ставки действительно падают. Посмотрим, реально ли инфляция будет замедляться.