if_bonds

Почта России возвращается на рынок с двумя выпусками для квалов Давненько не виделись последний раз Почта занимала в далеком 2022 И вот теперь она выкатывает классический джентльменский набор фикс флоатер Правда только для квалифицированных инвесторов Давайте посмотрим в каком состоянии компания возвращается на рынок и стоит ли ей доверять деньги У фикса ПочтаР 003Р 01 купон КБД 350 б п у флоатера ПочтаР 003Р 02 ключевая ставка 300 б п Общее срок 2 5 года номинал 1 000 рейтинг AA RU прогноз негативный АКРА объём 3 млрд амортизации и оферт нет доступ только для квалов сбор заявок до 9 октября Как там дела у Почты Она в представлении не нуждается это крупнейший логистический и почтовый оператор на 100 принадлежит государству и имеет стратегический статус Отделения от Калининграда до Владивостока Но за этим красивым фасадом скрывается не самая простая экономика высокая нагрузка низкая маржа и хроническая зависимость от бюджета Смотрите сами что творится с финансами Отчет МСФО за первую половину 2025 подтвердил что эффективность снижается выручка 107 млрд 3 г г e commerce не вывозит тарифы не спасают чистый убыток 24 млрд вдвое больше чем годом ранее долгосрочные обязательства 97 млрд краткосрочные 211 млрд Да государство не бросает с 2026 по 2028 годы Почта получит 17 млрд субсидий на модернизацию и социалку Но летом прилетел и штраф на 230 млн за нецелевое использование средств в компании уверяют что дело лишь в бумажной волоките В августе АКРА снизила рейтинг до AA RU и изменила прогноз на негативный Причины понятны долговая нагрузка выше ожиданий слабое покрытие процентов FFO проценты 1 отрицательный денежный поток Конечно есть и позитив сильная ликвидность и гарантированный доступ к господдержке Но если динамика не улучшится по логике агентства следующий шаг ещё одно понижение Вывод Почта России надёжное имя с госгарантией но финансово слабый эмитент Хотя субсидии идут а долги реструктурируются но убытки растут и рейтинг между тем понижают При этом премия у облигаций минимальная зато все риски на месте убыточность долговая нагрузка и повисший в воздухе вопрос о том как долго государство будет закрывать дыру в бюджете Почты Размещения IF Bonds

Уральская сталь снова пришла с двойным размещением Компания не так давно уже занимала на рынке в августе она разместила 2 5 летний выпуск под 20 годовых Не прошло и двух месяцев как она возвращается да еще и с двойным выпуском Зачем занимать там много ставка то пока высока можете подумать вы Но прочтя свежие финансовые результаты вы все поймете Однако обо всем по порядку Параметры фикса БО 001Р 06 срок 2 5 года купон до 20 годовых доходность 21 9 выплаты ежемесячно доступ всем Параметры флоатера БО 001Р 07 срок 2 года купон ключевая ставка 425 б п выплаты ежемесячно доступ только для квалов Сбор заявок до 8 октября размещение 13 октября Общий объём 3 млрд Оферта амортизация нет Что мы знаем о компании АО Уральская сталь один из крупнейших производителей стали и чугуна в России Предприятие в Новотроицке Оренбургская обл выпускает продукцию для трубных заводов мостостроения и энергетики До 2022 года актив входил в Металлоинвест после чего перешёл к Загорскому трубному заводу В 2024 ФАС завела на компанию дело из за необоснованного роста цен возможен штраф до 3 2 млрд Как с финансами Свежая отчётность МСФО за первую половину 2025 выглядит прямо печально выручка 58 млрд 31 г г EBITDA 152 млн в 65 раз меньше чистый убыток 5 5 млрд и это всего за полгода Для сравнения за весь 2024 год компания показала прибыль 5 4 млрд долг 81 млрд 3 за полгода чистый долг EBITDA LTM зашкалила и достигла пугающих 15 3х полгода назад было 5 4х а в конце 2023 всего 1 52х денег на счетах всего 1 1 млрд Компания живёт на рефинансировании и балансирует между выплатами и новыми займами При этом рынок стали остаётся под давлением сильный рубль и падение спроса бьют по марже Рейтинг АКРА A RU прогноз негативный понижен в феврале 2025 НКР A ru прогноз стабильный понижен в декабре 2024 Оба агентства указывают на рост долговой нагрузки и ухудшение операционного потока Вывод Уралсталь снова предлагает высокую доходность но не потому что может а потому что вынуждена Убытки падение выручки и огромный долг делают компанию уязвимой а рейтинги уже балансируют на грани ВДО Даже краткосрочно история остаётся рискованной в отчётах прямо указаны нарушения ковенант и в случае претензий кредиторов сценарий может пойти по пути Электрорешений с требованиями досрочного выкупа Хотя если всё таки добавить эмитента в риск портфель хочется можно посмотреть на августовский выпуск БО 001Р 05 Он был размещён под 20 годовых а сейчас торгуется на вторичке ниже номинала с доходностью около 21 Выбирайте из списка кого разберем следующим Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Размещения IF Bonds

Скандал недели АВО против Электрорешений Инвесторы требуют паузу в размещении На рынке облигаций разгорается новый конфликт Ассоциация владельцев облигаций АВО обратилась к ЦБ и Мосбирже с просьбой приостановить размещение нового выпуска Электрорешений 001Р 02 Он запланирован на 7 октября Причина подозрение на нарушение ковенантов и риск досрочного выкупа по первому выпуску Что случилось АВО указывает сразу на два факта 1 Отчетность по МСФО за 2024 год опубликована с нарушением сроков 2 октября 2025 года Хотя по условиям займа компания должна была сделать это не позднее 120 дней после окончания года 2 В отчетности отсутствует информация о налоговой претензии ФНС на 2 05 млрд хотя об этом известно публично По мнению ассоциации это не просто нарушение дисциплины раскрытия а основание для досрочного погашения облигаций первого выпуска на 1 млрд поскольку инвесторы имеют право предъявить их к выкупу при нарушении ковенантов АВО также обратила внимание на роль андеррайтеров в этом случае Газпромбанка Ассоциация считает что регулятору стоит подумать о введении материальной ответственности организаторов размещений в подобных ситуациях В Электрорешениях парируют МСФО действительно опубликована позже но бухгалтерская РСБУ отчетность была раскрыта в срок 11 марта 2025 года Согласно тексту условий займа ковенанты считаются нарушенными только при одновременном отсутствии обеих отчетностей чего не произошло Представитель владельцев облигаций ООО СОВЕТ Представитель поддержал позицию эмитента Соблюдение показателей финансового левериджа и покрытия процентов подтверждает добросовестность эмитента Оснований для досрочного выкупа не возникло Но выглядит это мягко говоря неубедительно МСФО опубликована уже после начала сбора заявок на новый выпуск а информация о налоговой претензии могла напрямую повлиять на восприятие риска эмитента По итогу имеем конфликт трёх сторон прямо как в басне Крылова АВО защищает интересы инвесторов и требует заморозить сделку эмитент утверждает что всё в рамках правил представитель владельцев облигаций почему то встал на сторону эмитента Иронично что после публичного спора компания всё таки опубликовала отчетность по МСФО уже постфактум Компания скорее всего уже имела возможность опубликовать отчет до размещения выпуска но не сделала этого Помимо этого раскрыли официальную информацию о праве требовать досрочного погашения облигаций 1 го выпуска За что боролись Не понятно Горячее IF Bonds

Какие размещения нас ждут на этой неделе Эмитенты вновь активизировались неделя обещает быть насыщенной юаневые долларовые и рублевые выпуски корпоративные и госы Разбираем кто и с чем выходит на рынок 1 Уральская сталь БО 001Р 06 и 07 06 фикс до 20 YTM 21 9 срок 2 5 года 07 флоатер КС 425 б п срок 2 года рейтинг A RU A ru оферта амортизация нет доступ фикс всем флоатер квалам сбор заявок до 8 октября 2 Эн Гидро 001РС 08 CNY срок 1 5 года купон до 8 рейтинг ожидается оференты A RU ruA оферта амортизация нет доступ всем сбор заявок до 8 октября 3 Уралкуз 001Р 02 CNY дочка Мечела срок 3 года купон до 13 YTM до 13 8 рейтинг A RU от АКРА оферент ПАО Мечел оферта амортизация нет доступ всем сбор заявок до 8 октября 4 Почта России 003Р 01 и 02 срок 2 5 года 01 фикс КБД 350 б п 02 флоатер КС 300 б п рейтинг AA RU негативный оферта амортизация нет доступ только для квалов сбор заявок до 9 октября 5 Селигдар 001Р 06 срок 2 5 года купон 17 25 ежемесячный рейтинг A негативный Эксперт РА оферта амортизация нет доступ всем сбор заявок до 9 октября 6 Газпромнефть 005Р 01R USD срок 3 5 года купон 7 5 7 75 рейтинг AAA RU ruAAA оферта амортизация нет доступ всем сбор заявок до 14 октября 7 Амурская область 31002 срок 2 года купон КБД 350 б п рейтинг ruA стабильный Эксперт РА оферта амортизация нет доступ всем сбор заявок до 14 октября Кого из этого списка хотите разобрать подробнее Пишите в комментариях Первичка IF Bonds

Поищем на первичном рынке доходности повыше Несмотря на общее снижение доходности облигаций у инвесторов сохраняется аппетит к более прибыльным вариантам Рассмотрим классическую двухлетку с потенциально высокой доходностью ООО Электрорешения 001P 02 Параметры выпуска срок обращения 2 года рейтинг эмитента BBB RU от АКРА купон 22 5 годовых выплата ежемесячно дата сбора заявок 02 октября организаторы Альфа Банк БКС КИБ Газпромбанк Совкомбанк ИФК Солид доступно всем категориям инвесторов оферта и амортизация не предусмотрены Что известно о компании Электрорешения одна из крупнейших электротехнических компаний в России и официальный представитель бренда EKF Возможно как раз их продукцию вы можете обнаружить у себя в электрощитках Например у админа вся щитовая собрана на базе EKF Компания разрабатывает комплексные решения как для предприятий так и для частных лиц а ассортимент насчитывает более 19 000 наименований продукции В активах компании две собственные производственные площадки во Владимирской области сеть логистических центров отдел R D и испытательная лаборатория Компания активно внедряет цифровые технологии вышла на рынок IT и разрабатывает собственное программное обеспечение В стадии разработки экосистема цифровых продуктов EKF Connect включающая решения для организации умного дома для промышленности и новое решение для управления недвижимостью Среди новых направлений решения для организации зарядной инфраструктуры для электротранспорта и телекоммуникационное оборудование Что с финансами РСБУ за 2024 год выручка 21 7 млрд рублей 31 г г валовая прибыль рост 36 г г чистая прибыль 750 млн рублей 42 г г Рост выручки и валовой прибыли положительный сигнал однако процентные расходы оказывают давление на чистую прибыль Однако это результаты за 2024 год поэтому полноту картины покажет более свежий отчет Важный момент В марте 2024 года ФНС предъявила компании претензии на сумму 2 млрд рублей которые были заменены на обеспечительные меры в 200 млн рублей 29 сентября 2025 года суд подтвердил действие обеспечительных мер На конец 2024 года остаток денежных средств компании составил 2 2 млрд рублей В целом этой суммы должно хватить для удовлетворения требований ФНС Но чтобы убедиться мы направили запрос к компании Претензия не оказывает влияния на работу компании поскольку необходимые средства для обеспечительных мер в полном объеме уже заранее зарезервированы на отдельном банковском счете При этом остальные денежные средства и счета ООО Электрорешения не подпадают под действие обеспечительных мер и позволяют компании вести бесперебойную операционную деятельность Разрешение спора будет продолжено в правовом поле Также важно отметить что решение на сайте суда не по существу вопроса а определяет только изменение мер обеспечения которое мы будем в первой инстанции обжаловать Как себя чувствуют выпуск на вторичке На рынке торгуется всего один выпуск облигаций RU000A106HF5 по цене 94 5 от номинала с доходностью 21 83 Объем выпуска 1 млрд рублей погашение через 9 месяцев Вероятно компания планирует выпуск нового займа для рефинансирования текущего Стоит ли участвовать в размещении Помним что рейтинг BBB это ВДО рейтинговые агентства тоже отмечают фактор внимания со стороны ФНС что и обуславливает повышенную доходность в 22 5 на 2 года Выпуск может быть интересен инвесторам готовым к повышенному риску ради потенциально высокой доходности Не является инвестиционной рекомендацией Размещения IF Bonds

Аэрофьюэлз очередная двухлетка от компании нужно еще больше топлива Очередное размещение объемом 1 млрд рублей на два года от АО Аэрофьюэлз фиксированный купон до 18 5 годовых без оферты и амортизации Заправить качественного топлива в портфель на короткий срок самое то а действительно ли оно качественное Сейчас разберемся Параметры выпуска Аэрофьюэлз 002Р 06 срок 2 года купон до 18 5 рейтинг ruA A ru оферта амортизация нет доступ всем сбор заявок до 1 октября Чем занимается компания АО Аэрофьюэлз заправщик самолетов Занимается заправкой воздушных судов в трех российских аэропортах Домодедово Пулково и Якутск Занимает четвертое место на рынке заправки авиатопливом на март 2025г уступая лишь гигантам Газпромнефти Лукойлу и Роснефти Доля компании на рынке 7 У Аэрофьюэлз 12 собственных лабораторий и даже 2 танкера Предприятия группы также обслуживают госструктуры такие как МЧС МВД и Авиалесоохрану Финансовые результаты Аэрофьюэлз Для правильного анализа нужно рассматривать отчетность всей группы по МСФО но к сожалению в открытом доступе такой нет с 2022 года Поэтому рассмотрим цифры из презентации которую опубликовали в марте Выручка 67 млрд 38 г г Основной рост обеспечили увеличение объемов заправок и рост цен на топливо EBITDA 7 2 млрд 40 г г Маржинальность выросла до 10 7 Продажи керосина выросли на 15 г г Чистая прибыль 7 млрд рост в 2 1 раза г г за счет расширения на Дальнем Востоке и в Сибири Чистый долг 11 7 млрд рост в 3 4 раза г г связан с высокими кап затратами в прошлом году ND EBITDA вырос до 1 6x против 0 7х годом ранее такая долговая нагрузка учитывая свободный денежный поток допустима и является комфортной для компании Компания ожидает к концу 2025 года рост объема продаж до 900 тыс тонн также рост выручки на 10млрд 14 9 г г Что в целом вполне реально учитывая крепкий 2024 год Какие риски Санкционные У компании есть зарубежный сегмент который генерирует валютный доход учитывая сложность геополитических отношений есть риск потерять достаточно большой кусок выручки из за усиления санкций Отчетность Объективно со стороны цифр оценить компанию сложно отчетность по МСФО не публикуется с 2022 года Динамика долга Из за роста на кап затраты чистый долг за 2024 год взлетел более чем в 3 раза но пока масштабов реализации инвестиционной стратегии не видно Вывод рейтинг компании A оправдан соотношение доходности и надежности в целом неплохое данный выпуск подойдет для консервативных инвесторов кто сторонится больших фундаментальных рисков или для тех кто хочет посидеть на заборе пока рынок акций в зоне повышенной турбулентности но если вы скептик то лучше дождаться свежего отчета Другие разборы размещений на первичке можете найти здесь Кого еще стоит разобрать Не является инвестиционной рекомендацией Размещения IF Bonds

ФосАгро предлагает новый выпуск в долларах Эмитент с таким именем у нас уже давно в топе корпоративных фаворитов причем довольно часто он выпускает именно валютные выпуски Это логично 70 выручки Фосагро поступает от экспорта Давайте разберем очередную партию долларовых бондов с расчётами в рублях Заявки на них можно подать до завтра Обратите внимание на номинал Параметры выпуска БО 02 04 номинал 1 000 срок 3 года купон 7 0 7 25 годовых ежемесячно оферта амортизация нет рейтинги AAA RU АКРА ruAAA Эксперт РА прогноз Стабильный сбор заявок до 30 сентября Что мы знаем об эмитенте ФосАгро один из крупнейших производителей удобрений в мире и лидер в России ключевая фишка очень низкая себестоимость за счёт собственных месторождений контролирует 50 внутреннего рынка и около 5 мирового входит в топ 5 глобальных игроков по фосфатным мощностям При этом компания зарабатывает как на внутреннем рынке так и на экспорте около 70 выручки что делает её относительно устойчивой даже на волатильном рынке сырья Финансовые итоги первой половины 2025 выручка выросла на 24 г г до 299 млрд несмотря на крепкий рубль Поддержали объёмы и экспортные цены скорр EBITDA 50 эффект от роста доли высокомаржинальных продуктов и отмены экспортных пошлин чистая прибыль 41 до 76 млрд растёт быстрее операционных расходов чистый долг EBITDA 1 25 комфортный уровень к тому же долг снижается 24 за полгода АКРА и Эксперт РА весной подтвердили наивысший рейтинг компании Аргументы агентств низкая себестоимость вертикальная интеграция сильный рынок низкий долг Сдерживающий фактор только один волатильность цен на удобрения но у ФосАгро она нивелируется глобальной диверсификацией Как выглядит доходность Заявленный ориентир 7 0 7 25 в USD Для сравнения другие надежные выпуски которые мы разбирали здесь на вторичке дают около 7 3 То есть особой премии нет И если купон окажется ближе к 7 вторичка интереснее Вывод ФосАгро даёт инвесторам средний долларовый инструмент с наивысшим качеством При этом премии к рынку почти нет а если купон снизят к 7 вторичка будет смотреться привлекательнее В любом случае такой выпуск неплохо ложится в консервативный валютный портфель как защита от девальвации Ну что какой следующий выпуск из списка желаете на разбор Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Размещения IF Bonds

Любой инвестор рад когда бизнес развивается и приносит солидные дивиденды Если акции не растут значит у бизнеса есть трудности Часто они связаны с несовершенной операционкой контрагент предложил невыгодные условия поставки постоянно задерживаются сотрудников не хватает или они тратят много времени на ручной поиск нужного для дела Если бы это были акции их можно было бы не покупать Однако если этот ваш бизнес нужно скорее исправлять ситуацию Перечисленные трудности поможет решить Авито Бизнес 360 новое пространство внутри Авито где собрана аудитория малого и среднего бизнеса Получается это привычный Авито но специально для бизнеса Почему там удобно Большой ассортимент в пространстве можно выбрать товары заказать деловые услуги найти сотрудников и поставщиков Более 80 млн предложений по всей России Удобный интерфейс и быстрый поиск по фильтрам которые учитывают специфику категорий Уникальные сервисы заточенные на задачи B2B Каталог поставщиков и Запрос коммерческих предложений Переходите по ссылке и знакомьтесь с фишками пространства

Начинаем новую неделю За какими размещениями будем наблюдать Эмитенты продолжают подогревать рынок в ход идут и валютные выпуски и высокодоходные истории Вот что у нас в меню на ближайшие дни 1 ФосАгро БО 02 04 USD срок 3 года купон до 7 25 рейтинг AAA RU ruAAA оферта амортизация нет доступ всем сбор заявок до 30 сентября 2 Евротранс БО 001Р 08 срок 5 лет купон 21 19 17 15 ступенями YTM 21 7 рейтинг A RU ruA амортизация есть оферта нет доступ всем сбор заявок до 30 сентября 3 Аэрофьюэлз 002Р 06 срок 2 года купон до 18 5 рейтинг ruA A ru оферта амортизация нет доступ всем сбор заявок до 1 октября 4 Борец Капитал 001Р 03 и 001Р 04 наш разбор 001Р 03 2 5 года фикс ставка позже 001Р 04 2 года флоатер КС спред позже рейтинг A RU A ru амортизация оферта нет доступ всем сбор заявок первая декада октября Отдельно напишем про Борец ждем решение по купону Кого из этого списка разобрать подробнее Пишите в комментариях выберем Еженедельник IF Bonds

Как вести себя если ставку снижают Подскажет термометр доходностей рынка Ключевая ставка пошла вниз и это сразу меняет картину доходностей депозиты сдуваются облигации ещё держат марку фонды денежного рынка дают моментальный кэшфлоу рынок акций обеспечивает дивидендную доходность Чтобы не гадать где сейчас интереснее держать деньги мы собрали термометр доходностей от ОФЗ разных сроков до депозитов и фондов Сравните сами и решите что ближе именно вам IF Bonds