tinkoff_analytics_official

Еженедельный дайджест ОФЗ 3 сентября Минфин провел очень успешные первичные аукционы собрав 179 млрд рублей выручки Интересно что случилось это до отчета Росстата о снижении ИПЦ на 0 08 н н После этого доходности ОФЗ резко снизились на аукционе серии 26247 05 2039 уровень отсечки был 14 20 а к концу дня доходность снизилась до 13 92 Ключевая вводная которую ждут участники долгового рынка как изменятся параметры федерального бюджета на 2025 год Неожиданный рывок Размещение ОФЗ в среду прошло сильно лучше ожиданий Возможно этому способствовали крупные купонные выплаты 153 млрд рублей Также не исключаем что кто то из участников рынка мог заранее отыгрывать идею об отрицательных недельных значениях ИПЦ Минфин продолжает улучшать ситуацию в рамках плана по заимствованиям на 2025 год При этом набор вариантов дальнейшего развития событий остается широким Какой темп заимствований нужен до конца года При текущем плане в 4 8 трлн рублей Минфину необходимо до конца года держать темп 83 млрд руб неделя Сценарий с увеличением дефицита бюджета потребует дополнительных заимствований и при повышении годового плана на 0 5 1 5 трлн рублей необходимый для его покрытия недельный темп вырастет до 114 176 млрд рублей При таких раскладах Минфину придется резко наращивать размещения серий ПД или вернуться к забытым ПК Такое форсирование может ограничить снижение доходностей даже при смягчении ДКП и предоставить инвесторам новые точки для входа в рынок Подробнее в обзоре Юрий Тулинов управляющий директор Россия ОФЗ

Мы агрегировали информацию по пяти крупнейшим фондам денежного рынка России и получили следующую картину дневных притоков оттоков ликвидности с конца 2024 года Как мы и предполагали тренд притоков в фонды денежного рынка сохранился Однако в последние дни была практически околонулевая динамика Во многом этом объясняется началом периода затишья в преддверии решения ЦБ по ключевой ставке заседание состоится 12 сентября Мы ждем снижения ставки на 200 б п при отсутствии негативных сюрпризов от макроэкономических данных и обсуждения обновления бюджетных планов тренд денежныйрынок

Еженедельный дайджест ОФЗ Кривая ОФЗ не смогла с первой попытки закрепиться на уровнях ниже 13 годовых для переднего участка и ниже 14 годовых в длине За период с 20 по 28 августа доходности подскочили на 20 65 б п Все факторы которые до недавнего времени поддерживали ценовой рост гособлигаций в моменте отошли в тень Надежды на геополитический позитив пока остаются лишь надеждами Интересно что нынешний виток коррекции в наибольшей степени затрагивает перекупленную короткую часть кривой ОФЗ Две недели назад мы отмечали что спред между ОФЗ на 10 и 5 лет превысил 100 б п оказавшись вблизи исторических максимумов К текущему моменту он ужался до 47 б п Накануне пересмотра бюджета В среду размещение новых облигаций принесло Минфину 69 млрд рублей выручки что выглядит умеренно на фоне среднего уровня предыдущих трех недель августа 77 млрд рублей Во вторник днем до объявления параметров аукционов выпуск 26238 торговался с доходностью 13 39 годовых выпуск 26249 13 83 годовых Уровень отсечки на аукционах дал над этими значениями существенную премию 14 б п и 21 б п соответственно Инвесторы будут пристально следить за внесением в сентябре поправок в федеральный бюджет 2025 года в частности вырастет ли программа заимствований на год Подробнее в обзоре Юрий Тулинов управляющий директор россия ОФЗ

Мы агрегировали информацию по пяти крупнейшим фондам денежного рынка России и получили следующую картину дневных притоков оттоков ликвидности с конца 2024 года Рынок на прошедшей неделе переживал последствия безрезультатных переговоров которые вылились в снижение индекса Московской биржи Судя по всему часть средств из рынка акций была направлена в фонды денежного рынка ММ которые получили дополнительный импульс в притоках Текущий период выросшей неопределенности отдельные инвесторы будут стремиться переждать в активах с минимальными рисками Это и дальше будет стимулировать постепенный приток в фонды ММ тренд денежныйрынок

Российский ритейлер мужской одежды Henderson опубликует финансовую отчетность за первое полугодие 2025 года в четверг 28 августа Ранее компания представила неплохие операционные результаты выручка выросла на 17 г г в том числе за счет опережающего роста продаж онлайн продаж По нашим прогнозам финансовая отчетность окажется скорее нейтральной расходы ритейлера будут расти быстрее выручки Наши ожидания по ключевым показателям в карточке Наш взгляд на акции Мы сохраняем рекомендацию покупать по бумагам Henderson с целевой ценой 840 рублей за акцию С учетом нашего прогноза по чистой прибыли группы за первое полугодие 2025 года ожидаем что ритейлер выплатит около 16 рублей на акцию дивидендная доходность порядка 2 8 Подробнее в обзоре Александр Самуйлов аналитик Т Инвестиций акции HNFG

Ведущий российский разработчик ПО Аренадата опубликовал финансовые результаты за второй квартал и первое полугодие 2025 года они оказались слабее наших ожиданий Результаты за второй квартал 2025 года Выручка снизилась на 60 до 737 млн рублей Рентабельность по OIBDAC сократилась и осталась в отрицательной зоне NIC также остался отрицательным и составил минус 650 млн рублей Результаты за первое полугодие 2025 года Выручка сократилась на 42 г г до 1 4 млрд рублей Показатели OIBDAC и NIC остались в отрицательной зоне минус 1 5 млрд и минус 1 1 млрд рублей соответственно Наше мнение по акциям Несмотря на слабую динамику выручки во втором квартале и понижение годового прогноза компания продолжает расширять клиентскую базу заключать новые контракты и наращивать воронку продаж Даже в неблагоприятных макроэкономических условиях Аренадата расширяет продуктовую линейку что должно стать дополнительным драйвером роста Рентабельность остается под давлением однако менеджмент предпринимает шаги по оптимизации расходов включая ограничение роста штата На основе последних финансовых результатов и коммуникации с менеджментом мы обновили финансовую модель Наша целевая цена составляет 150 рублей за акцию что предполагает рост на 30 к текущему уровню Рекомендация покупать Подробнее читайте в обзоре Марьяна Лазаричева аналитик Т Инвестиций акции DATA

Что было на прошлой неделе Российская валюта продолжила плавно падать Курс рубля к доллару установленный ЦБ в пятницу составил 80 7 руб доллар Официальный курс рубля к евро 93 6 руб евро Дефляция была зафиксирована в пятый раз подряд индекс потребительских цен снизился на 0 04 н н Годовая инфляция замедлилась до 8 5 Доходности российских облигаций показали смешанную динамику краткосрочные снизились а по бумагам от одного года выросли Индекс гособлигаций RGBI вырос на прошлой неделе на 0 93 Котировки нефти Brent выросли на 2 5 Цены на европейский газ TTF выросли почти на 7 Цены на золото упали на 3 и достигли отметки 3 330 за унцию К концу недели индекс Мосбиржи упал на 3 8 до 2896 3 п индекс РТС на 4 7 до 1130 2 п За чем следить на этой неделе По нашим прогнозам рубль будет торговаться в диапазоне 80 84 руб доллар В фокусе период основных налоговых платежей компаний НДПИ налог на прибыль Росстат представит данные по недельной инфляции ожидаем околонулевых уровней а также по росту промышленного производства в июле наш прогноз 1 4 г г ЦБ опубликует данные по основным показателям банковского сектора в июле Глобальные рынки В четверг будет опубликован индекс потребительской уверенности в Еврозоне В этот же день ожидаем вторую оценку ВВП в США за второй квартал 2025 года В пятницу будет представлен индекс потребительских расходов в США Подробнее в обзоре дайджест

Мы агрегировали информацию по пяти крупнейшим фондам денежного рынка России и получили следующую картину дневных притоков оттоков ликвидности с конца 2024 года Последние дни мы наблюдали продолжение ранее начавшегося тренда притоков в фонды денежного рынка MM Этому способствовали прежде всего разогретые ожидания относительно переговоров Так в день встречи лидеров притоки приблизились к уровню в 7 млрд рублей что выше рекорда предшествующей недели Учитывая что с исторической точки зрения ставки в экономике все еще довольно высоки а переговоры в моменте не ведут к конкретному результату можно ожидать сохранения повышенного интереса к фондам MM в ближайшей перспективе тренд денежныйрынок

Макроданные недели: инфляция замедляется быстрее ожиданий Новые данные по инфляции и по ВВП оказались слабее прогнозов рынка и предварительных оценок. Торможение экономики и цен продолжается и открывает дорогу дальнейшему смягчению политики ЦБ. Что нового? Недельные данные Росстата на 11 августа отразили дефляцию четвертый раз подряд: индекс цен снизился на 0,08% н/н после -0,13% неделей ранее . Подешевели овощи, фрукты, крупы. К снижению также вернулись цены на непродовольственные товары. Потребительский спрос остался сдержанным. Инфляция за июль, по итоговым данным, составила 8,8% г/г -0,6 п.п. относительно июня . Замедление произошло, несмотря на повышенную индексацию тарифов ЖКХ. Однако даже с учетом этого фактора инфляция за месяц с поправкой на сезонность в переводе на год составила менее 5%. Рост ВВП во втором квартале 2025 года, по оценке Росстата, замедлился до 1,1% г/г против консенсус-прогноза рынка в 1,5% г/г. Мы сохраняем прогноз по росту ВВП на 2025 год на уровне 0,6% г/г. По данным на основе транзакций клиентов Т-Банка, в июле рост зарплат ускорился до 19,8% г/г в номинальном выражении после 13% г/г в июле. Потребительский спрос клиентов Т-Банка оставался сдержанным. Покупки на одного клиента во всех категориях в июле выросли к прошлому году на 6,6% г/г, в супермаркетах — на 7,9% г/г. Это ниже инфляции и близко к уровням предыдущего месяца. Подробнее — в обзоре. Софья Донец CFA , главный экономист Т-Инвестиций #макро #инфляция #ставка

Диасофт показал слабые результаты за первый квартал 2025 года: выручка оказалась заметно ниже ранее заявленных ориентиров, а рентабельность снизилась на фоне роста расходов на персонал и продолжающихся инвестиций в новые направления. На 2025 год компания прогнозирует восстановление роста и маржинальности. Если целевой ориентир по выручке выглядит достижимым, то возврат рентабельности к заявленным уровням мы считаем чрезмерно оптимистичным. Оценка акций По нашим оценкам, акции компании торгуются с форвардным мультипликатором EV/EBITDA около 12х на основе прогноза на 2025 год , что соответствует среднему уровню по сектору. При этом темпы роста Диасофта остаются ниже, чем у большинства других игроков российского IT-рынка. Мы сохраняем рекомендацию «держать» по акциям Диасофта с целевой ценой 2 900 рублей за акцию. Подробнее — в карточках и новом обзоре Марьяна Лазаричева и Ляйсан Седова, CFA, аналитики Т-Инвестиций #акции #DIAS