tinkoff_analytics_official

Первый отчет IVA Technologies после IPO Компания опубликовала операционные результаты за первое полугодие 2024-го. Выручка выросла на 48% г/г до 1,1 млрд руб. за счет: увеличения количества заказчиков +10% с начала года ; развития экосистемы продуктов и сервисов новые продукты, такие как почта и календарь, могут быть представлены уже этой осенью ; увеличения количества поставленных лицензий +32% г/г ; рост средней цены их реализации +19% г/г . Напомним, что бизнес компании подвержен сезонности и большая часть выручки обычно приходится на четвертый квартал. Несмотря на это, компания показывает устойчивые темпы роста, и выручка во втором квартале существенно ускорилась кв/кв. По нашим оценкам, рост бизнеса продолжится благодаря: тренду на импортозамещение иностранных аналогов; повышению требований к безопасности; активному развитию партнерств с технологическими лидерами рынка; международной экспансии недавно компания подписала соглашение с Экваториальной Гвинеей, а во втором полугодии планирует представить свои продукты еще в 4 странах . Что покажет финансовый отчет Компания планирует опубликовать финансовые результаты в середине августа. Мы прогнозируем, что валовая рентабельность снизится под давлением производства телефонов и роста расходов на персонал. При этом по итогам года рентабельность по EBITDA может составить 69%, а по EBITDAC — 47% на уровне лидеров российского IT-рынка . Отметим также, что IVA является резидентом Иннополиса, поэтому повышение налога на прибыль ее пока не затрагивает. По итогам года мы ожидаем, что выручка компании покажет рост на 66% г/г и превысит 4 млрд руб. А что с акциями По нашим оценкам, мультипликатор EV/EBITDA компании за 2024 год находится на уровне ниже, чем у других российских IT компаний. Марьяна Лазаричева, аналитик Т-Инвестиций #россия

Ключевая ставка в РФ: что будет дальше? Банк России вернется к вопросу повышения ключевой ставки на следующем заседании 13 сентября. Решение в пользу повышения до 19%, на наш взгляд, может быть принято в случае, если: данные июля-августа не покажут замедления текущей инфляции и кредитования, а инфляционные ожидания ускорятся; либо Минфин представит планы по высоким расходам федерального бюджета на 2025 год заметно более 40 трлн руб. . Вероятность такого сценария мы оцениваем в 30%. Однако наш базовый сценарий по-прежнему предполагает начало нормализации кредитования, спроса и ценового давления. Это должно поддержать неизменность ключевой ставки в сентябре и октябре. Более того, мы видим возможность снижения ключевой ставки с экстремальных уровней уже до конца года. По нашим оценкам, первое снижение может привести ключевую ставку на уровень 17% в декабре. Ужесточение позиции Банка России — негативный фактор для фондового рынка на второе полугодие 2024-го. Мы повышаем прогноз ключевой ставки на конец года до 17% с первым снижением в декабре . Вместе с тем мы сохраняем прогноз охлаждения кредитной и деловой активности в ближайшие 12 месяцев, которое позволит снизить ключевую ставку примерно до 10% в 2025 году. Софья Донец, CFA, главный экономист Т-Инвестиций #россия #макро

​​Рынок акций: падать дальше некуда Коррекция индекса Мосбиржи уже достигла 17,6% с майских максимумов. На рынок продолжают давить инфляционные риски и опасения роста процентных ставок. Тем не менее текущие распродажи уже, скорее всего, близки к концу. Если посмотреть на величину текущего падения индекса и сравнить его с историческими результатами, то мы получим следующее. Волатильность индекса Мосбиржи в последние 9 лет в целом заметно снизилась. Сильные просадки более 10% от пика до дна теперь практически всегда случаются на фоне событий, фундаментально значимых для оценки активов. Просадки более 20% случались в периоды сильнейших экономических и политических шоков — пандемии COVID-19, начала геополитического конфликта, мобилизации. Сейчас же ситуация не позволяет говорить о столь же высоких рисках и неопределенности, как были в те периоды. По нашему мнению, текущее падение индекса Мосбиржи уже близко к завершению. Имеющиеся фундаментальные факторы, на наш взгляд, не дают достаточных оснований для дальнейшего существенного снижения рынка акций. #россия

Макроданные за апрель 1 ВВП +4,4% г/г и +0,2% м/м с уч. сезонности . Рост с марта ускорился. 2 Промпроизводство +3,9% г/г благодаря обрабат. промышленности. Добывающая замедлилась, в т.ч. из-за сокращения добычи нефти Россией. 3 Уровень безработицы достиг 2,6% — историч. минимум. Рост з/п в марте превысил 20% г/г в номин. выражении максимум с 2008-го . 4 Розничные продажи +8,3% г/г замедление с +11,1% г/г в марте . Потреб. спрос снизился впервые с конца 2023-го -0,5% м/м с уч. сезонности . За май 1 Производственный PMI в зоне роста 54,4 п. , а PMI сектора услуг ниже 50 п. впервые с января 2023-го. 2 Инфляция ускорилась до 8,2% г/г за счет роста цен на услуги, особенно на туризм . Ускорение инфляции и высокий рост доходов могут подтолкнуть ЦБ ужесточить политику повысить ставку в пятницу . При этом признаки нормализации роста экономики могут поддержать сохранение ключевой ставки на уровне 16%. Сохранение ставки — наш базовый сценарий. Вероятность ужесточения оцениваем в 20%. #макро

​​Повышение налогов: кто заплатит больше? На этой неделе правительство РФ представило первые конкретные цифры по предстоящей налоговой реформе. Мы проанализировали их и подсчитали, для каких акций повышение налога на прибыль до 25% станет наиболее болезненным. Для этого мы: 1 собрали прогнозы по прибыли публичных компаний на 2025 год; 2 рассчитали, насколько им придется увеличить налоговые отчисления с учетом новой ставки; 3 сопоставили это с текущей капитализацией, чтобы оценить масштаб изменений. Под наибольшим ударом могут оказаться бумаги ВТБ — банку придется заплатить налогов в размере 24% от его капитализации. Также более 10% у Сургутнефтегаза, Мечела, Газпрома и Интер РАО. Меньше всего давления испытают бумаги технологических компаний, таких как Яндекс и Ozon менее 2% от капитализации . Данные по ключевым компаниям собрали в таблицу во вложении и по ссылке . Отметим, что, чем выше форвардные мультипликаторы P/E публичных компаний, тем ниже рост фискальной нагрузки для них. Почему так В таких отраслях, как банки, энергетика, электроэнергетика, мультипликаторы в среднем ниже, чем на рынке в целом. Поэтому давление на прибыль от повышения налоговой нагрузки у них более значимый. А вот в IT-секторе влияние сильно меньше из-за доминирования компаний роста, которые торгуются больше на ожиданиях высокой прибыли в будущем, чем на прибыли ближайшего года. К тому же у некоторых IT-игроков, таких как Ozon, уровень прибыли и вовсе пока около нуля. #россия

Магнит: результаты слабее чем у конкурентов, но дивиденды не за горами На прошлой неделе второй по размеру выручки продовольственный ритейлер на российском рынке представил операционные и финансовые результаты по итогам четвертого квартала 2023 года. Выручка компании увеличилась на 11% г/г на фоне роста сопоставимых продаж на 8% и торговых площадей на 6% г/г за счет органического расширения сети. Чистая прибыль Магнита выросла до 11 млрд рублей маржа по чистой прибыли составила 1,6% по сравнению с убытком в 14 млрд рублей за аналогичный период прошлого года. Магнит продемонстрировал рентабельность по EBITDA в размере 6,1% по IAS17 , что находится на сопоставимом уровне с результатами прошлого года. Показатель чистого долга компании вырос по сравнению с первым полугодием 2023-го на фоне снижения денежных средств, использованных для выкупа собственных акций у нерезидентов. Что с дивидендами? В последний раз Магнит платил дивиденды в начале 2024 года из полученной за 2022 год прибыли. Дивидендная доходность тогда составляла 5,6%. На этой неделе совет директоров компании объявил о том, что на годовом собрании акционеров, 27 июня, будет обсуждаться вопрос о дивидендах за 2023 год. Мы ожидаем, что ритейлер может выплатить дивиденды в размере около 790 рублей на акцию, что принесет инвесторам около 9,7% дивидендной доходности к текущей цене. Кроме того, в случае возвращения к регулярным выплатам каждые полгода, по нашим оценкам, Магнит сможет направить на дивиденды еще 320 рублей на акцию по итогам первого полугодия 2024-го. Это обеспечит инвесторам дивидендную доходность уже на уровне 13,7% на горизонте года. Мы сохраняем идею на покупку акций Магнита с целевой ценой 8 600 рублей на акцию. Текущий потенциал роста по бумагам на горизонте года составляет 6%. Александр Самуйлов, аналитик Тинькофф Инвестиций #россия #идея

Общий портфель наших клиентов 1 Лидер по чистым покупкам — ТКС Холдинг, который успешно завершил процесс редомициляции в РФ, отчитался о росте чистой прибыли почти в 4 раза г/г за 2023 год и собирается купить Росбанк. 2 Лидер по чистым продажам — Яндекс, который с начала года прибавил уже 53% на фоне подвижек в вопросе переезда в РФ. Вероятно, некоторые инвесторы фиксируют прибыль. 3 Среди лидеров по покупкам также есть Лукойл и Сбер, от которых ждали щедрых дивидендов. В пятницу СД Лукойла рекомендовал выплатить фин. дивиденды за 2023 год в размере 498 руб./акцию ниже наших ожиданий . Доходность такой выплаты — 6,8%. От Сбера пока только ждем рекомендации, но, по нашим оценкам, банк может выплатить 33,7 руб./акцию доходность — 11,5% . 4 Также стоит отметить, что инвесторы продолжают покупать бумаги НОВАТЭКа. С октября они упали на 20% из-за санкций. Все риски уже в цене, поэтому инвесторы покупают бумаги газового гиганта по привлекательной стоимости. #тренд