bitkogan

Капитуляция Банка России перед инфляцией: ставку подняли сразу на 2 процентных пункта ЦБ признал, что не сможет вернуть инфляцию к цели в следующем году: прогноз по ней поднят до 4,5–5,0%. В результате ЦБ выдал максимум того, что мог сегодня: повышение ставки сразу на 2 п. п. до 21%. Дополнительно регулятор усилил решение жестким сигналом и сильным ужесточением прогноза по ключевой ставке. Полный набор. Из реалистичных ожиданий получили самый жесткий вариант, о котором я предупреждал. Что важного в пресс-релизе? ЦБ явно дал понять — мы еще не закончили. Сигнал «допускает возможность повышения» — это жесткий сигнал. ЦБ прогнозирует еще одно повышение. Также Центробанк отмечает, что риски остаются смещенными в сторону еще большего роста инфляции. Здесь явно подразумевается и риск более жесткой политики ЦБ. Что важного в прогнозе? Вся прогнозная траектория по ставке стала выше. В 2024 г. прогноз средней ставки подняли до 17,5%. Это означает, что ЦБ готов поднять ставку до 22% в декабре в рамках базового прогноза. В следующем году не легче: регулятор поднял прогноз по ставке на 3–4 п. п. до 17–20% с 14–16% в прошлом прогнозе. В 2026 г. — также выше на 2 п.п. до 12–13%. То есть к низким ставкам ЦБ планирует возвращаться очень нескоро. Что будет с облигациями? Решение оказалось сильно жестче ожиданий консенсуса, так что нас ждет дальнейшее снижение цены облигаций с фиксированным купоном. Что ждать по ставке в декабре? С высокой вероятностью мы получим еще одно повышение до 22%. Дополнительную информацию от ЦБ мы получим на пресс-конференции. Наш шеф-редактор будет там: про все важные сигналы оперативно напишем в канале HOTLINE. #ставка #ЦБ bitkogan

Как мы помним, совсем недавно в российском финансовом секторе произошло значительное событие: Т-Банк и Росбанк вошли в одну группу. Сегодня ТКС Холдинг опубликовал операционные результаты с учетом обеих кредитных организаций за 9 месяцев 2024 года. Безусловно, полную картину по финансам дает отчетность МСФО. Тем не менее операционные данные также важны, поскольку по ним можно отследить динамику бизнеса в перерывах между квартальными МСФО. Итак, перейдем, собственно, к цифрам. Общее число клиентов увеличилось на 21% год к году до 45,7 млн человек. Месячный показатель пользовательской активности IT-сервисов MAU прибавил 18% и составил 31 млн человек. Аналогичный дневной показатель DAU вырос на 23% до 14 млн человек. Общий объем покупок клиентов увеличился на 38% в годовом выражении и составил 6,5 трлн руб. +38% . Между тем, около 50% активных клиентов экосистемы использует два и более продукта. Это означает, что выручка на одного клиента диверсифицирована и не завязана только на один продукт. ТКС Холдинг подтвердил свои прогнозы на 2024 год с учетом Росбанка. Например, ожидается, что чистая прибыль вырастет на 30% г/г, а доходность на капитал также составит порядка 30%. Отметим, что после слияния с Росбанком компания предприняла активные действия по увеличению эффективности работы, в частности, по оптимизации операционных расходов. Так, более чем в 2 раза было снижено количество отделений. Это подразумевает сокращение административных издержек. Теперь ждем отчетности по МСФО, которая будет представлена в конце ноября. Хочется в полном объеме оценить, насколько успешно прошла интеграция Росбанка в бизнес ТКС. Кроме того, в ноябре акционеры примут решение по выплате дивидендов. Здесь с большой долей вероятности мы ожидаем положительного решения, ведь СД уже давал свои рекомендации по дивидендам 92,5 руб. на акцию . Еще один немаловажный аспект: также в ноябре будет рассмотрен вопрос переименования группы в Т-Технологии. Так что ждем ноября, будет интересно! #российский_рынок bitkogan

Спор на миллиарды Технологический сектор встрепенулся: два гиганта полупроводниковой индустрии — Arm и Qualcomm — оказались на грани серьезного конфликта, который может повлиять на рынок чипов по всему миру. Британская компания Arm угрожает лишить Qualcomm которая недавно задумывалась о покупке Intel лицензии на использование своих технологий. Что произошло? Arm, британская компания, разработчик архитектур для чипов, обвиняет Qualcomm в нарушении лицензионного соглашения и угрожает лишить её права использовать свои технологии. Если Qualcomm не исправит ситуацию за восемь недель, она может потерять лицензию на разработку чипов на основе Arm. Для понимания: недавно представленный процессор Snapdragon 8 Elite, на который Qualcomm делает серьезную ставку, тоже подпадает под этот спор. Причина конфликта: Его истоки уходят в 2021 год, когда Qualcomm купила другую компанию — Nuvia, которая разрабатывала процессоры. Arm считает, что после этой сделки Qualcomm должна была пересмотреть условия лицензии. Arm также отозвала лицензии у Nuvia и теперь заявляет, что Qualcomm не имеет права использовать разработки Nuvia, созданные до покупки. Что это значит для Qualcomm? Qualcomm ежегодно продаёт сотни миллионов процессоров, большая часть которых основана на архитектуре Arm. Потеря лицензии нанесёт значительный удар по её бизнесу, так как Qualcomm придётся отдельно согласовывать права на каждую новую модель чипов, что увеличит её затраты. Заключение Конфликт между Arm и Qualcomm может стать серьезным переломным моментом в полупроводниковой индустрии. Qualcomm пытается разрабатывать собственные решения, чтобы не зависеть от Arm, но на данный момент её бизнес всё ещё сильно завязан на технологиях британской компании. Лишение лицензии не только повлияет на бизнес Qualcomm, но и затронет весь рынок мобильных и в некоторой мере компьютерных процессоров. Сможет ли Qualcomm найти выход из этой ситуации, оставаясь конкурентоспособной, или её будущее будет определяться новыми лицензионными ограничениями — история, за которой с интересом будет наблюдать весь технологический сектор. #tech #полупроводники bitkogan

БРИКС представит «план победы над долларом» Во всяком случае, так считает The Economist. Речь идет о новой финансовой системе BRICS Bridge, которая может быть создана в течение года. Она позволит снизить долю доллара в расчетах между членами БРИКС. Разумеется, основная цель — упрощение транзакций и защита от санкций. Однако если ускорение расчетов возможно, то защититься от вторичных санкций будет гораздо сложнее. Но обо всем по порядку. Одна из ключевых инициатив — переход на цифровые валюты цифровой рубль, дирхам, юань и т. д. . В такой системе центробанки становятся операторами внешнеторгового обмена, и все расчеты осуществляются вне долларового клиринга. Добавьте к этому технологию смарт-контрактов, по которой все расчеты по сделкам, проверка надежности контрагентов и выполнение условий договора будут проходить автоматически. Звучит отлично, вот только в этой финансовой бочке меда есть несколько ложек дегтя: Проблема отсутствия единой резервной валюты. Да, небольшая доля транзакций перейдет на новые цифровые рельсы, однако проблема конвертируемости и ликвидности валют никуда не исчезнет. Тут либо создавать «цифровой аналог евро», либо использовать «цифровой юань» как меру весов. Проблема главного оператора. Для того, чтобы расчеты проходили бесшовно, скорее всего, потребуется единая платформа. Кто и как будет ею управлять — вопрос, ответ на который вряд ли устроит всех членов БРИКС. Проблема санкций остается. Даже если все операции будут проходить вне долларовой инфраструктуры, под удар санкций могут попасть отдельные центробанки, которые тут же станут «заразными» в общей системе. Межцентробанковские операции не пострадают. Но при введении ограничений центробанки не смогут поддерживать курс своих валют через продажу/покупку резервов, что ставит под угрозу экономику отдельных стран. Так что одним лишь механизмом уйти от доллара будет очень трудно. Недаром мировая экономика использует доллар в качестве главной резервной валюты. Почему «зеленые бумажки» завоевали мир, возможен ли «многополярный мир» и какая валюта сможет составить достойную конкуренцию доллару — это отдельная большая тема, которую я рассмотрел в серии статей в своем личном блоге в трех частях первая и вторая уже опубликованы, третья часть выйдет сегодня . #доллар #БРИКС bitkogan

«Северсталь» растет после выхода отчета «Северсталь» CHMF RX опубликовала финансовые отчет за 3 квартал 2024 г. Выручка компании год к году увеличилась на 14% до 219 млрд руб., EBITDA снизилась на 9% до 65 млрд руб., чистая прибыль упала на 47% до 35 млрд руб. Свободный денежный поток в годовом выражении сократился на 9% до 41,5 млрд руб. Кроме того, СД порекомендовал к выплате промежуточные дивиденды в размере 49,06 руб. на акцию. На наш взгляд, сегодня правильнее было бы анализировать результаты «Северстали» в сравнении со 2 кварталом 2024 г. Выручка и чистая прибыль лишь незначительно снизились: на 1% и 3% соответственно. При этом EBITDA выросла на 6%, а свободный денежный поток взлетел на 71% из-за высвобождения оборотного капитала в 3 квартале благодаря окончанию ремонта доменной печи №5. Данный фактор мы оцениваем позитивно, поскольку он иллюстрирует, что компания пока уверенно справляется со снижением потребления металлопроката со стороны строительного сектора. «Северстали» за отчетный период удалось нарастить выпуск стали квартал к кварталу на 6,5%, а продажи металлопродукции — на 3,5%. В числе прочего это было достигнуто благодаря консолидации результатов металлотрейдера «А Групп». Мы относим «Северсталь» к нашим фаворитам в секторе сталепроизводителей, сегодня бумага растет на 1,5% после отчета. Акции компании включены в один из наших модельных портфелей в мобильном приложении. Помимо данной истории в наших портфелях вы найдете еще массу интересных и перспективных инвестиционных идей. #российский_рынок bitkogan

Ставка – 21% До решения ЦБ по ставке осталось меньше недели. Большинство аналитиков говорит о повышении до 20%. Но, боюсь, регулятор выступит более жестко. Ключевые причины здесь две. Первая — ЦБ кардинально ошибся с прогнозом инфляции. В 2024 году вместо 6,5–7%, которые ожидал регулятор, мы с высокой вероятностью получим 8–8,5%. Причин для снижения инфляции в ближайшие месяцы нет: курс рубля сильно ослаб, сохраняется дефицит труда, кредитование продолжает расширяться быстрыми темпами, деловая активность снова улучшилась, инфляционные ожидания сильно возросли. Очень длинный и внушительный список. Ситуация складывается гораздо ближе к инфляционному прогнозному сценарию ЦБ, чем к базовому. А в нем ключевая ставка выше, чем в базовом на 2 п.п. Вторая причина — ЦБ теряет доверие. Период низкой инфляции у нас был слишком коротким. В результате население так и не успело поверить в цель Банка России. Предприятия раньше верили, но после высокой инфляции на протяжении 4 последних лет, похоже, перестали: в бизнес-планы стабильно закладывают рост цен сильно выше 4%. Теперь даже аналитики не ждут, что инфляция в 2025 году вернется к цели. Хотя решение в октябре как раз влияет на следующий год. Все чаще можно услышать рассуждения, что может нам и не нужно инфляционное таргетирование, раз у нас не получается. Потеря доверия к ЦБ приведет к долгому и устойчивому закреплению инфляционных ожиданий на высоком уровне. А дальше самосбывающееся пророчество. Все ждут высокую инфляцию, набирают кредиты, и получают высокую инфляцию. Сценарий, в который регулятор совсем не стремится попадать. Думаю, что ЦБ захочет вернуть контроль над ростом цен хотя бы в следующем году. Поэтому и шаги будут более жесткие, выходящие за рамки базового прогноза. Жду ставку 21% — выше консенсуса. #ставка bitkogan

Софтлайн планирует buyback Сразу две хорошие новости пришли от Софтлайна. Во-первых, компания получила около 2,95 млрд рублей по белорусским облигациям — это 110,125% от номинала с НКД. Сумма сама по себе солидная, а если вспомнить цену покупки покупали по 30-40% от номинала , то и прибыль получается существенная. Как инвестор, я поздравляю компанию с удачной сделкой, и даже слегка завидую. Но самое интересное другое — на что Софтлайн потратит полученные деньги? Стратегия Софтлайна предполагает высокую M&A-активность. Компания постоянно ищет и покупает хорошие, но недооцененные IT-компании. Только в этом году была пара серьезных поглощений и несколько покупок поменьше. Интеграция приобретенных компаний позволяет Софтлайну внутри компании создавать продуктовые кластеры, которые потом могут начать выводить на рынок капитала — это позволит лучше раскрыть стоимость самого Софтлайна. О том, как работает такая стратегия, я писал еще год назад. И с тех пор показатели только растут. Так вот. В этот раз менеджмент Софтлайна подумал и решил, что лучшая цель для покупки это сам Софтлайн. В самом деле, акции компании сейчас на историческом минимуме, что не очень соответствует показателям и развитию бизнеса Софтлайна. Совет директоров 22 октября может утвердить программу выкупа 5% уставного капитала в течение года. Точные параметры выкупа будут объявлены по результатам заседания СД. Но я рискну предположить, что миноритариям они должны понравиться. Следим за новостями. #российский_рынок bitkogan

Новое жилье перестало дорожать. Пора покупать недвижимость? Выдачи ипотеки падают на глазах из-за отмены льготных программ. Если год назад за один август выдали ипотечных кредитов на 849 млрд руб., то в этом — на 375 млрд руб. От еще более сильного падения удерживает льготная семейная программа. На нее сейчас приходится более половины выдачи. Как отреагировали цены на недвижимость? Из-за снижения выдачи ипотек упал спрос на новостройки. В результате цены на первичку перестали расти. В сентябре средняя цена 1 кв. метра на первичном рынке жилья снизилась на 0,8%. Это первое месячное снижение цен за последние 16 месяцев. А вот на вторичном рынке цены наоборот продолжили расти: 0,3% за месяц. Более длинная история цен — на графике. Что будет дальше с ценами на жилье? В ближайший год, думаю, первичка будет медленно снижаться, вторичка — расти, как это происходит сейчас. Будут двигаться навстречу друг другу. Романтика. Льготная ипотека выдавалась только для покупки жилья в новостройках. В результате, покупки нового жилья были выгоднее, чем на вторичке благодаря субсидиям по ипотеке. Люди готовы были покупать гораздо более дорогое жилье в новостройках, зато по льготным процентам. А теперь же массовые льготы отменили. Жилье на вторичке при одинаковых рыночных ставках стало гораздо привлекательнее. Можно ли сейчас брать недвижку? Вторичка сейчас выглядит намного выгоднее первички. Средняя цена квадратного метра в новостройке на 54% выше, чем на вторичном рынке. Разница колоссальная. А если ЦБ в следующем году будет снижать ставку что является базовым сценарием для нас и для них , люди все чаще будут брать ипотеки именно на вторичку. Это приведет к росту цен. Цены на новостройки сейчас очень высокие. Они будут стагнировать или медленно снижаться. От резкого падения их будет удерживать высокая инфляция, сокращение предложения и льготная семейная ипотека. #ипотека #недвижимость bitkogan

ТКС Холдинг переименуют в Т-Технологии ТКС Холдинг — это головная компания Т-Банка бывший Тинькофф банк . Компания скоро сменит название на Т-Технологии. Окончательное решение примут акционеры 14 ноября. Кстати, тогда же состоится и голосование по вопросу дивидендов, о котором мы уже писали ранее. Компания комментирует, что название сменили именно потому, что технологии — это ключ к их бизнесу. По сути, группа действительно больше похожа на IT-компанию, чем на классический банк: Инфраструктура ТКС построена на IT-платформах, банковских отделений нет. У компании уже более 45 млн пользователей, что сопоставимо с другими крупными IT-бизнесами. В группу входят несколько аналогов мировых технологических гигантов. Например, брокерский бизнес, аналогичный Interactive Brokers, финансовые онлайн-сервисы, похожие на бразильский NuBank, сервисы путешествий — аналог китайского Ctrip и др. Поэтому может быть вполне корректно оценивать ТКС по мультипликаторам IT-компаний, а не традиционных банков с тысячами отделений. Из плюсов, с таким названием будет проще ориентироваться. Буква «Т» уже объединяет их проекты — Т-Банк, Т-Инвестиции, Т-Мобайл и другие. Теперь и название холдинга будет в этом духе #российский_рынок bitkogan

Рынок жилья: что происходит и чего ждать дальше? С отменой льготных ипотечных программ и повышением ставки ЦБ спрос на недвижимость снизится, в том числе, и на вторичное жилье, но цены, как ни странно, падать не спешат. Тем временем стоимость аренды неуклонно растет: за полтора года снять однокомнатную квартиру в крупных городах в среднем стало дороже на 44%, и, похоже, это еще не предел. Что будет с ценами на первичное и вторичное жилье? Оставит ли государство застройщиков на произвол судьбы? Как действовать инвесторам и какие возможности у них остаются? Ответы на эти и другие вопросы смотрите в нашем новом видео . #видео bitkogan