bitkogan

На фоне новостей от Самолета которые вчера взбодрили рынок возникает вопрос Как вообще дела с долгом у публичных девелоперов Затронем такую важную составляющую как долговая нагрузка Сразу объясним что долг у застройщиков принято рассматривать как с учетом проектного финансирования ПФ так и без него Суть механизма ПФ банк выдает застройщику кредит под определенный объект Дольщик приобретает объект недвижимости вносит денежные средства на счета эскроу Застройщик получает эти деньги только в момент сдачи ПФ является основным источником финансирования в секторе девелопмента В приведенной таблице видны значения чистого долга с ПФ и без него В среднем ПФ от общего долга составляет порядка 80 То есть финансовых обязательств не так много как может показаться Наиболее крепкий ПИК много денег комфортная долговая нагрузка Даже региональный АПРИ чувствует себя неплохо располагая комфортным уровнем долга Проблема состоит в другом как девелоперам своевременно справляться со своими процентными платежами будь это облигации или банковские кредиты И дело в том что чем больше задержек по вводу жилья есть тем меньше денег ликвидности получает застройщик Даже несмотря на неплохие продажи девелоперов ЛСР Эталон Самолет по итогам года нужно достаточно внимательно оценивать операционные и финансовые параметры каждого отдельного эмитента Например смотреть на темпы продаж объем земельного банка сроки раскрытия эскроу и т д Да финансовые расходы могут превышать операционную прибыль как у приведенных компаний но это может быть временно так как отрасль циклична С нетерпением ждем финансовых отчетностей девелоперов по итогам 2025 г Они внесут достаточно ясности Сектору очень поможет снижение ставки в район 12 13 недвижимость Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Tesla и Optimus амбиции инвестиции и реальные риски Недавно мы обсуждали Tesla и ее переход к производству роботов гуманоидов Сегодня подробнее поговорим что это значит для компании и ее инвесторов На начало 2026 года Optimus становится ключевым стратегическим направлением Tesla Маск называет проект самым важным в истории компании оценивая его перспективы выше чем у авто и такси Серийный прототип V3 ожидается в первом квартале 2026 года а массовое производство планируют запустить к концу года Завод в Калифорнии где раньше выпускали Model S X полностью перепрофилируют под Optimus редкий случай когда автопроизводитель сознательно жертвует премиальной линейкой ради нового продукта Маск заявляет амбициозные цели до 1 млн роботов в год к концу 2026 го в долгосрочной перспективе десятки миллионов Целевая цена около 20 тыс за единицу что при продажах в 1 млн штук даст оборот 20 млрд Таким образом капитальные затраты увеличиваются до этой суммы с нынешних 8 5 млрд При этом себестоимость срок службы сервис и прочие параметры Optimus неизвестны Риски тоже высоки регуляторные барьеры конкуренция из Китая и Южной Кореи зависимость от поставщиков Эксперты отмечают что более 50 комплектующих в Optimus будут китайскими Как бы самим американцам не оказаться в ситуации когда Китай откажется продавать критически важные детали для гуманоидов Ответочка за чипы так сказать Наконец вопрос спроса Допустим перспективная ниша роботы сиделки В теории при стоимости в 25 30 тыс в США такой робот окупится за один год а это очень неплохо для такого оборудования И он не украдет ничего из дома его абсолютно точно не депортируют Вопрос в том можно ли будет доверить жизнь любимых бабушек и дедушек в руки Т 800 Tesla Optimus Unitree G1 или UBTech Walker В общем подводя итоги для Tesla рисков очень много перспективы неясны Даже то что сам создатель роботов Optimus ушел в работу над более узкоспециализированными складскими ботами как то намекает что четкого понимания кому это нужно нет даже у людей стоящих у истоков направления Даже Маск осторожен он говорит о миллионе роботов в год но не уточняет кто их реально купит и по какой цене Перспективы роботов и их востребованность вообще отдельный разговор Думаю записать на эту тему полноценный видеобзор так что не переключайтесь ИИ Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Самолет Стоит ли опасаться за инвестиции Крупнейший застройщик России Самолет обратился в правительство с просьбой о господдержке Новости достаточно ожидаемые Мы прекрасно понимаем что в связи с высокими процентными ставками и замедлением экономики девелоперы строители оказались в затруднительной ситуации Но Самолет системообразующая компания имеющая стратегическое значение для России Полагаем что поддержку он получит В остальном у Самолета огромный земельный банк множество проектов Операционная деятельность продолжается и не будет остановлена Рынок жилья дополнительно оживится на снижении процентных ставок Не думаем что Самолету угрожает дефолт Продолжим держать облигации компании российский рынок Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Потянет ли юань статус резервной валюты Доллар обваливается Хаос на рынке драгметаллов В этот момент выходит товарищ Си Цзиньпин с рекламой юаня стране необходимо создать мощную валюту которая могла бы широко использоваться в международной торговле инвестициях и на валютных рынках а также получить статус резервной валюты Что уже есть у Китая чтобы обосновать такие амбиции Масштабные экономика и торговля большой рынок госдолга и маленький опыт юаня как резервной валюты Огромная экономика и мощная внешняя торговля Это создает спрос на юани у отдельных торговых партнеров И Пекин рад этот спрос усиливать для этого уже много лет развиваются механизмы расчетов в национальных валютах Большой рынок госдолга номер 2 в мире после США Это важно для формирования резервов в ЦБ других стран но есть нюанс О нем чуть дальше Юань уже используется в иностранных валютных резервах как в составе SDR от МФВ так и самостоятельно например в резервах РФ Масштаб не велик но все же Что же мешает юаню уже сейчас стать глобальной резервной валютой Нет свободной конвертации контроль за движением капитала низкая ликвидность на рынке госдолга Нет свободной конвертации в другие валюты Фактически есть два юаня оншорный материковый CNY и офшорный Гонконг CNH Курс юаня на материке устанавливается регулятором с возможным колебанием в пределах плюс минус 2 за день На рыночный курс в Гонконге Пекин тоже может влиять через валютные интервенции госбанков Контроль за движением капитала Есть ограничения на ввоз вывоз юаней в КНР а также вывоз валюты из страны Гражданам Китая можно покупать валюту на сумму не больше 50 тыс в год Ликвидность в гособлигациях относительно низкая доля нерезидентов на рынке госдолга ограничена Это проблема для кандидата в резервные валюты низкая ликвидность ограничивает объем потенциальных иностранных резервов а также возможности управления ими Ограничения позволяют Пекину контролировать курс юаня и рынок долга а также нивелируют риск резкого оттока капитала Власти от этого не готовы отказываться Когда будут готовы появятся знаки последовательное смягчение отмена одной за другой ограничительных мер А пока этого нет говорить о юане как j потенциальной резервной валюте в обозримом будущем рановато Китай Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Золотые прибыли слили в незолотой унитаз Друзья всем привет Последние американские горки в драгметаллах шокировали рынок В Личном блоге порассуждал о том сломлен ли тренд в драгметаллах и о том что за безумие творится Текст серьезный рекомендую к прочтению В текущей волатильности рынок обвинил всех сразу спекулянтов центробанки Трампа и даже биржи Впрочем про последние есть много чего сказать Так откуда такая волатильность Оказалось что ларчик просто открывается биржи по всему миру подняли стандарты гарантийного обеспечения по драгметаллам и сделали его динамическим Первым стала Чикагская товарная биржа CME а за ней Лондонская LSE и скорее всего подтянется европейский регулятор ESMA Перевожу с русского на русский Вспоминаем базу металлы у нас торгуются в форме фьючерсов это контракт с двусторонним обязательством Лонг фьючерса обязательство купить товар Шорт фьючерса обязательство поставить товар В таком контракте всегда баланс 50 в лонге 50 в шорте Тут нет страховки в виде премии как в опционах поэтому войти в сделку по фьючерсам ничего не стоит кроме биржевой комиссии Но так как биржа и клиринг отвечают за успешные расчеты всех сделок то они просят от участников вносить гарантийное обеспечение ГО страховку на случай если вдруг обязательство будет не исполнено Что изменилось 1 Биржи по всему миру США Лондон ЕС практически синхронно подняли требования по гарантийному обеспечению Теперь чтобы держать те же самые позиции потребуется на 30 35 больше ликвидного капитала Делается это чтобы избежать перетока к себе некачественной ликвидности и минимизировать риски при таких скачках в цене 2 Самое критичное размер ГО сделали динамичным с расчетом в реальном времени Если раньше размер ГО был известен заранее и рассчитывался раз в сутки то теперь он считается в моменте То есть клиент средь белого дня может получить сообщение Ау Пополни счет иначе мы тебя сейчас во всех позициях отмаржинколлим 3 Раньше под обеспечение попадали и другие неденежные формы активов акции облигации и т д они приравнивались к деньгам Сейчас биржи оценивают любые другие активы ниже чем реальные деньги на счету То есть чтобы брокер не ликвидировал инвестора полностью надо либо довнести денег а где ликвидность Зин либо буквально продать собственные позиции чтобы показать достаточно кэша на счету Вывод Отсюда и растут корни массовых распродаж активов на ровном месте а также двузначные скачки по драгметаллам вверх вниз и планки по цене Получается что вместо стабилизации рынка мы получили замкнутый круг в котором из за решений профучастников рынок стал еще более волатильным Что делать Долгосрочно мы сохраняем позитивный взгляд на золото но в моменте будьте крайне осторожны особенно на срочном рынке Ведь теперь буквально всякое ГО может случиться коммодитиз золото Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Покупать ли сейчас золото За последние 3 дня золото успело упасть с 5600 до 4760 Серебро со 120 до 83 Пора брать драгметаллы Мы потихоньку начинаем увеличивать долю в золоте До падения мы ее сокращали Покупать сегодня или подождать несколько дней неизвестно никому Поэтому покупаем понемногу каждый день Глобально текущие уровни интересны для долгосрочных покупок Конечно это не значит что по золоту не может быть просадок в будущем Если на рынке США будет коррекция просадки по драгметаллам возможны По нашему мнению обвал золота вряд ли был спланирован Это скорее сочетание факторов перегрев маржинальные позиции спекуляции Многие отчаянно покупали по принципу растёт значит берём А затем биржи подняли требования по обеспечению главой ФРС назначили Уорша и понеслась цепная реакция золото Подписывайтесь на bitkogan в MAX

После бури После столь эпичных падений как в металлах о том почему оно произошло сейчас читайте в Личном блоге многие начинают интересоваться куда двинутся деньги Если из серебра ушли то куда пойдут Тут я должен разочаровать Дело в том что никаких новых средств жаждущих куда то вложиться не возникло Одни продали другие купили Просто среди группы людей которые торговали серебром средства как то перераспределились Скажем у кого то одного было 110 а у кого то другого унция серебра Некоторое время назад они поменялись Теперь исходный владелец выменял обратно свою унцию но уже за 80 В итоге он с унцией серебра как и был но еще некто дал ему 30 И у этого некто теперь не 110 а 80 Другое дело что этот некто мог бы на свои 110 купить акций а не серебро Но не купил а теперь может купить только на 80 Но неясно захочет ли после такого А тот кто добавил к своей унции серебра еще 30 может предпочесть потратить их где то на солнечном пляже Тем не менее рано или поздно эти 110 или часть из них в каком то виде вернутся на рынок в поисках объекта для покупки И подходить к выбору они будут чуть основательнее чем покупка серебра просто потому что все покупают Качественных активов на рынке хватает Даже само серебро актив весьма качественный но цена имеет значение О том что стоит купить сейчас или когда пыль чуть уляжется мы обязательно напишем коммодитиз Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Tesla все Зачем Маск сворачивает производство электромобилей Вместе с квартальным отчетом Tesla вышла шокирующая новость компания прекращает производство флагманских электромобилей Model S и Model X на заводе в Калифорнии чтобы сосредоточиться на производстве роботов гуманоидов Если посмотреть чуть внимательнее основания для этого у компании были В прошлом квартале в совокупности с пикапами Cybertruck и грузовиками Semi их поставки упали на 51 Летом компания обновила свои авто что привело к подорожанию еще на 5000 Это еще сильнее склонило покупателей к хорошо оснащенным и недорогим китайским EV По словам Илона Маска у Tesla теперь два главных приоритета беспилотные такси и роботы гуманоиды Tesla Optimus Производство в Калифорнии планируется запустить в конце 2026 года и по планам компании оно должно достичь мощности в 1 млн роботов в год Здесь возникает целый ряд проблем Во первых сроки Tesla обещала произвести 5000 роботов в 2025 году но судя по отсутствию сообщений на эту тему даже такой скромный таргет достигнут не был Запуск производства может состояться позже заявленного Маск склонен преувеличивать и приукрашивать Во вторых проблемы внутри самого подразделения робототехники Летом его покинул не кто нибудь а руководитель направления Милан Ковач Официальная причина как в родительской записке для школы семейные обстоятельства Но не исключено что в команде не все гладко В третьих конкуренция со стороны Китая В КНР число компаний занимающихся роботами гуманоидами исчисляется десятками и у них уже есть собственные модели и разработки Складывается устойчивое ощущение что в этом направлении США оказались в роли догоняющих Неясно также найдутся ли покупатели на роботов Tesla и насколько они будут эффективны и востребованы Понимания нет ни у Маска ни у крупнейших аналитических агентств есть лишь догадки и предположения Но Маску все равно респект за смелость Вместо того чтобы дать Tesla постепенно стагнировать и уповать на защитные импортные пошлины в борьбе с китайскими авто на домашнем рынке он направляет огромную компанию в новую нишу США Подписывайтесь на bitkogan в MAX

ЮГК полеты во сне и наяву В последние дни в акциях ЮГК UGLD наблюдалась повышенная волатильность Например 29 января была свечка аж на 1 08 руб 48 а к текущему моменту от своего пика бумага упала на 30 Мы видим здесь две ключевых причины 1 Акции компании наконец начали отыгрывать движения в глобальных ценах на золото В этом контексте сегодняшний обвал логичен так как золото снижается на 6 и падение усиливается 2 Новости относительно приватизации госпакета ЮГК В Минфине заявили что документы по продаже госпакета в целом подготовлены сейчас их рассматривает правительство Здесь также нет ничего удивительного многие спекулятивно покупали ЮГК на хайпе вокруг приватизации Как только появилась какая то новая информация пусть и без конкретики спекулянты пошли фиксировать прибыль А тут еще и золото помогло Напомним что правительство намерено продавать госпакет ЮГК на открытом аукционе Если мы поставим себя на место потенциального покупателя то цена около 1 08 руб недавний high за акцию ЮГК выглядит чрезмерно дорого По такой оценке рынка мультипликатор P E LTM у ЮГК будет находиться на уровне 11 2х или всего на 9 дешевле Полюса P E 12 2х Масштабы и качество компаний несопоставимы поэтому такой дисконт видится фантастическим В текущих ценах ЮГК торгуется по P E равному 7 6х дисконт по отношению к Полюсу при этом равен 60 По нашему мнению здесь ЮГК чрезмерно недооценена Какой дисконт видится справедливым Вопрос творческий но мы бы оценили его в 30 В этом случае оценка стоимости акций ЮГК в сравнении с Полюсом составляет около 0 9 руб Мы не знаем какой дисконт считают для себя приемлемым покупатели и какая будет итоговая цена Это покажут итоги аукциона который может состояться уже скоро В любом случае сейчас играют спекулянты С точки зрения фундаментального подхода ЮГК с приходом большого стратега может существенно улучшить свои финансовые показатели на горизонте 1 3 лет Ресурсная база у компании для этого есть Поэтому мы рискуем и держим позицию В чем риск По текущей ситуации это приход непубличного игрока Например УГМК как гипотетический претендент на госпакет традиционно не любит чтобы ее дочки торговались на фондовом рынке Второй риск низкая цена покупки например ниже текущей рыночной В любом случае после аукциона нас ждет обязательная оферта Цена скорее всего будет равна цене покупки ЮГК на аукционе Подождем посмотрим российский рынок Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Кто бенефициар ослабления доллара Друзья всем привет На днях мы обсудили плюсы и минусы слабого доллара Поскольку около 41 выручки S P 500 формируется за пределами США слабый доллар сделал американские товары дешевле на мировых рынках и увеличил стоимость зарубежных доходов при их конвертации в доллары Больше всего выигрывают отрасли с высокой долей выручки за пределами США технологии промышленность материалы энергетика здравоохранение товары длительного потребления Технологический сектор стал главным победителем Около 58 60 выручки сектора поступает из за рубежа Такие гиганты как Nvidia Alphabet и Microsoft получили существенную прибавку к чистой прибыли за счет валютной переоценки и роста спроса на ИИ решения ставшие дешевле для иностранных покупателей Товары и энергетика Традиционно выигрывают от слабого доллара так как цены на сырье номинированы в долларах США Здесь говорим о добывающих золото и другие металлы компаниях а также нефтегазовых гигантах и нефтесервисных компаниях Отчасти здравоохранение и промышленность Секторы с большой глобальной цепочкой поставок Кому может быть хуже Импортозависимые отрасли внутри S P 500 такие как розничная торговля автопроизводители часть потребительского сектора фарма наоборот сталкиваются с подорожанием импортных комплектующих и сырья по мере ослабления доллара Рост стоимости зарубежных поставок также и за счет действия тарифов Трампа усиливает давление на маржу и заставляет компании либо повышать цены либо жертвовать прибыльностью Потребительский сектор Компании импортирующие товары или сырье столкнулись с ростом издержек из за подорожания импорта что привело к отставанию сектора от общего индекса S P 500 в 2025 году Экспорт в Европу GM и Ford увеличился на 15 но импортные компоненты металлы и электроника стоимость которых в долларах выросла подорожали на 2 1 млрд только за 2 й квартал 2025 год Выводы Снижение доллара в 2025 году способствовало росту прибыли S P 500 на 11 5 прогнозы однако с другой стороны из за этого международные рынки вне США впервые за долгое время обошли S P 500 по доходности MSCI ACWI ex USA 33 S P500 18 Не стоит забывать что слабый доллар скорее всего будет провоцировать рост цен внутри США При растущей инфляции ФРС вряд ли будет так оперативно снижать ставку а значит проблемы с госдолгом никуда не уйдут и уверенность потребителей будет под угрозой доллар Подписывайтесь на bitkogan в MAX