bitkogan

Как за год поменялся инвесткейс ВТБ В середине прошлого года мы уже объясняли подкрепляя свои аргументы собственным исследованием почему наш взгляд на банк изменился в корне А текущие события которые происходят с ВТБ лишь в очередной раз подтверждают наш тезис Нам определенно нравится когда менеджмент дает обещания а потом их выполняет Именно этого от ВТБ ждало инвестиционное сообщество Теперь обо всем по порядку Конвертация префов в обыкновенные акции снятие рисков для частных акционеров Как нам и обещали конвертация будет дружественной к рынку и пройдет исходя из средневзвешенной цены обыкновенных акций ВТБ за 2025 год 82 67 руб и номинала префов Уже летом у банка останется только один тип акций на которые будут платиться дивиденды обыкновенные Это кардинально упростит оценку будущих дивидендных потоков и стоимости бизнеса а также исключит риски выплат дивидендов в обход миноритариев через привилегированные акции Таргет по прибыли выполнен Он был озвучен достаточно давно в первой половине прошлого года назывались 500 млрд руб чистой По итогам 2025 года 502 млрд руб прибыли Хотят платить акционерам по максимуму Дивидендная политика ВТБ предполагает направление на дивиденды от 25 до 50 чистой прибыли по МСФО Пьянов подтвердил что менеджмент полностью привержен уровню Payout в 50 не только по итогам 2025 года но и далее Однако ВТБ ведет тяжелые дискуссии с Центробанком по этому вопросу Что из этого выйдет мы скоро узнаем но самое главное банк очень хочет заплатить и делает все чтобы пролезть по нормативам достаточности капитала и убедить ЦБ в жизнеспособности такого сценария Справедливый вопрос будет ли дальнейшая переоценка Ответит наш аналитик по российскому рынку Всеволод Приходченко Мы ждем что рост акций ВТБ продолжится На это есть основные причины снижение ставки все также положительно сказывается на банке растет чистая процентная маржа которая кстати полностью восстановилась до уровней 2023 года снижается стоимость фондирования Все это приводит к росту чистой прибыли которая ожидается в диапазоне 600 650 млрд руб в этом году Следующий фактор дивиденды Расчет прост даже если банк заплатит 25 от прибыли дивдоходность составит 11 при таком коэффициенте выплат это много Если же больше 25 это будет настоящий подарок для всех акционеров Бонусом идут низкие мультипликаторы текущий P E всего лишь 2 3 а форвардный 1 8х при этом P B ниже 0 5х Дешево Привлекательно И пожалуй самый главный фактор инвесткейс ВТБ за прошлый год изменился в корне Проще говоря менеджмент определенно развернулся лицом к инвесторам Вот только теперь кажется что это уже не временное явление а устойчивая политика ВТБ российский рынок Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Друзья всем привет По той информации которую мы сейчас видим говорят о том что чуть ли не в начале апреля могут заблокировать Телеграм Хочу предупредить тех кто не в курсе у нас есть каналы в МАX Плюс у нас есть приложение сегодня в частности мы достаточно быстро успели там взять дополнительные объемы нефти фьючерсов на нефть В общем нам нужно искать альтернативные решения для связи и мы сделаем все чтобы вы не теряли с нами контакты bitkogan в MAX HOTLINE в MAX Евгений Коган в MAX

Долго ли ждать просвет на российском рынке Индекс Мосбиржи с декабря прошлого года находится в боковике 2680 2820 пунктов Основные движения как мы уже привыкли происходят из за геополитики Переговоры идут хоть сложно но идут Впереди еще может быть много раундов все это сопровождается негативной риторикой Особенно сейчас когда снова заговорили про ядерное оружие Подобные качели будут сопровождать нас постоянно Наша позиция в следующем Любые конфликты заканчиваются соглашением текущий не исключение Поэтому мы оставляем умеренную аллокацию именно на акции Если полностью выйти из акций можно пропустить мощнейшее движение на рынке в случае мира Как часто это бывает о соглашении мы узнаем уже в тот момент когда рынок значительно вырастет запрайсив этот сценарий Придется покупать дорого Наши действия Агрессивных покупок мы не делаем соблюдая комфортную долю акций в наших стратегиях Из последнего Чуть сокращали подросшую позицию в ВТБ перед решением по конвертации префов и дивидендами На днях спекулятивно чуть увеличили долю российской нефтянки ждем роста нефтяных цен на фоне нестабильной ситуации на Ближнем Востоке Также недавно увеличили позицию в фундаментально крепких ДОМ РФ и Северстали Просвета здесь и сейчас мы не ждем Вероятнее всего боковик продолжится Но впереди дальнейшее снижение ключа поэтому рост акций напрашивается А вот с геополитикой сами знаете сложно российский рынок Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Ozon вышел на траекторию прибыли Компания опубликовала финансовые результаты за 2025 год Выручка в 2025 году уже почти 1 трлн руб 63 Cкорр EBITDA за 2025 год 156 4 млрд руб 290 Cкорр EBITDA в процентах от оборота 3 8 2 4 п п Долговая нагрузка сократилась со 118 млрд руб до 81 млрд руб Чистый убыток сократился с 60 млрд до 0 9 млрд рублей При этом в четвертом квартале как и два квартала ранее компания показала прибыль Маркетплейс масштабируется У Ozon уже более 65 млн активных клиентов 4 2 трлн руб оборота и 2 5 млрд заказов за год Склады и ПВЗ растут синхронно с объемами По финтеху очень хорошие цифры почти 42 млн клиентов около 195 млрд руб выручки и 60 млрд руб прибыли до налогов Значительно выросли операции по картам Ozon банка вне маркетплейса с 40 в 2024 году до уже 60 а средства клиентов на счетах и вкладах превысили 500 млрд руб Прогноз на 2026 год показывает что компания вошла в новую фазу стабильный рост и дивиденды Ожидают рост оборота на 25 30 скорр EBITDA около 200 млрд руб и выход на чистую прибыль по итогам года Да и давайте честно с базы в 4 трлн руб расти вдвое уже невозможно Лучше держать в голове что и 30 роста это почти 1 3 трлн рублей Сегодня в 16 00 компания проводит эфир для инвесторов Подключайтесь чтобы узнать больше российский рынок Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Бюджет будет экономить Друзья всем привет Правительство России рассматривает снижение базовой цены отсечения в бюджетном правиле О решении объявят в ближайшие недели Если кратко подытожить то рубль станет слабее а бюджету придется еще больше экономить И все это из за больших дисконтов на российскую нефть Теперь подробнее Что это значит У нас в стране существует бюджетное правило откладываем деньги при дорогой нефти тратим при дешевой А золотая середина цена отсечения которая в этом году составляет 59 за баррель российской нефти Бюджетное правило также требует чтобы и расходы бюджета соответствовали цене отсечения То есть сейчас бюджет живет как будто при цене нефти 59 Влияние нефти на рубль также становится меньше Снизить цену отсечения например до 50 означает что бюджету придется меньше тратить а ситуация и так непростая Какие последствия Курс рубля будет слабее Если цену отсечения снизят до 50 за баррель то рубль ослабеет примерно на 5 Полностью подстройка завершится когда обновленная цена в бюджетном правиле начнет действовать Расходы федерального бюджета придется сокращать на 0 5 ВВП или 1 4 трлн рублей Сокращение спроса со стороны государства приведет к замедлению прироста ВВП до околонулевых значений Период слабого роста может затянуться до середины 2027 года Для роста цен сокращение государственного спроса будет иметь чуть больший эффект чем ослабление рубля что приведет к небольшому снижению инфляции и чуть более быстрому смягчению ключевой ставки Что делать инвесторам Быть готовым к риску ослабления рубля Для этого могут подойти валютные и замещающие облигации есть интересные выпуски у Акрона в юанях НЛМК в евро или Фосагро в долларах Есть и более надежные замещайки и от государства Также можно защититься от ослабления рубля за счет акций экспортеров например Норникеля Краткосрочные сбережения можно диверсифицировать за счет фондов юаневой ликвидности где краткосрочные процентные ставки сейчас дают порядка 10 годовых В то же время стоит помнить что на российскую нацвалюту влияют и другие факторы Например мирное соглашение и смягчение санкций могут привести и к укреплению рубля Поэтому стоит соблюдать диверсификацию Если есть вопросы обращайтесь макро бюджет Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Когда пилюля оказалась сладкой Ведущая инновационная биофармкомпания Промомед опубликовала операционные результаты за 2025 год Ключевые показатели г г Выручка 38 млрд руб 75 2 против роста рынка на 11 6 Сегмент Эндокринология 21 6 млрд руб 163 Сегмент Онкология 7 0 млрд руб 43 г г Рост эндокринологического и онкологического портфелей в выручке до 76 против 61 годом ранее Что из важного Количество препаратов в портфеле достигло 364 шт 21шт г г это один из главных драйверов долгосрочного роста биофармкомпании Среди главных драйверов сегмента эндокринологии оказались флагманские препараты для терапии ожирения и диабета 2 Тирзетта Велгия и Велгия ЭКО Таблетированный препарат Семальтара вышел на рынок в начале 2026 года но может стать ключевым долгосрочным драйвером поскольку адресный рынок препаратов от сахарного диабета и ожирения в России продолжает расти кратными темпами на 101 до 46 млрд руб по итогам года В онкологическом направлении базовые препараты для таргетной и химиотерапии а также первое в России лекарство для лечения рака предстательной железы Прадетро которое на 40 дешевле импортных аналогов но по эффективности им не уступает Бюджетные и коммерческие каналы продаж выросли на 26 и 118 соответственно а их соотношение составило 34 и 66 Это значит что компания получает большую часть выручки по рыночным ценам и через негосударственные каналы продаж Бюджетные закупки ограничивают отпускные цены по принципу кто меньше через тендеры В совокупности это позволило бизнесу вырасти в 6 раз выше темпов роста фармацевтического рынка в денежном выражении Вывод Результаты оцениваем позитивно Компании удалось выполнить свои обещания полуторалетней давности по росту выручки выше 75 бизнес активно развивается и выходит на экспорт Вместе с этим рынок отечественной биофармы продолжает расти высокими темпами что особенно важно в условиях снижения клинических исследований со стороны иностранных компаний В приложении Bitkogan App мы сохраняем позиции по акциям Промомед в наших стратегиях и не исключаем что дополнительным драйвером могут стать потенциальные дивиденды в 2026 году российский рынок Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Anthropiс снова обвалила рынок IT Друзья всем привет Начало 2026 года ознаменовалось распродажами в технологическом секторе Инвесторы испугались что ИИ может сделать привычные продукты менее востребованными Под удар попала IBM один из старейших ИТ гигантов Компания производит серверы развивает облачные сервисы и ИИ решения а также зарабатывает на ИТ консалтинге За день акции IBM потеряли 13 Поводом стало заявление Anthropic о том что сервис Claude Code научился модернизировать программы на языке COBOL Этот язык до сих пор используется на мейнфреймах IBM Мейнфреймы это большие и максимально надежные серверы на которых банки страховые компании и госструктуры обрабатывают миллионы транзакций Почему рынок занервничал Обновление старых COBOL систем сегодня сложное и дорогое и на этом IBM и партнеры зарабатывают Если ИИ упростит процесс часть доходов может сократиться Однако масштаб проблемы вероятно преувеличен По оценкам решения связанные с COBOL дают около 10 выручки IBM Основной бизнес компании сегодня гибридное облако инфраструктурное ПО и консалтинг Распродажа в кибербезопасности выглядит еще менее обоснованной Инструменты анализа кода не заменяют полноценные системы защиты которые развивают CrowdStrike Palo Alto Networks и Zscaler Поэтому мы решили увеличить позиции по ряду компаний из сектора кибербезопасности в приложении Bitkogan Вывод ИИ меняет правила игры но не отменяет фундаментальную ценность инфраструктуры и безопасности Текущая волатильность скорее следствие страха перед неизвестностью чем приговор устоявшимся бизнес моделям технологии ИИ Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Новости по поводу Telegram сложно игнорировать Не исключено что мессенджер могут признать экстремистским в России Если такой статус присвоят последствия могут быть неприятными Уже писали в канале HOTLINE есть все шансы что про Премиум придется забыть да и любые финансовые операции внутри мессенджера могут трактоваться как финансирование терроризма Тут вопросов пока больше чем ответов Я для себя вынес главную мысль нельзя исключать что Telegram станет недоступен в РФ Большая часть наших подписчиков находится в России И мы обязаны думать на шаг вперед и диверсифицировать площадки чтобы те кто нас читает смогли это делать и дальше Поэтому мы уже несколько недель как открыли каналы в MAX bitkogan в MAX HOTLINE в MAX Евгений Коган в MAX Сразу подчеркну закрывать Telegram мы не собираемся Нас читают за рубежом и для многих это основной канал связи Мы будем поддерживать его до тех пор пока это возможно Но параллельно будем наращивать присутствие на других платформах которые доступны в РФ и не находятся под угрозой блокировки Мы готовы вкладывать дополнительные время и средства чтобы наш контент можно было получать на разных площадках

Жилье стало менее доступным Друзья всем привет Вот раньше трава была зеленее а на квартиру можно было накопить а не брать в ипотеку Правда ли Чтобы ответить на этот вопрос посчитали индекс доступности жилья сколько квадратных метров на первичном рынке можно купить на среднедушевой годовой доход Индекс построенный на основе средних цен показывает что хорошие годы остались позади А именно в 2015 году было наилучшее соотношение доходов и цен в сделках Тогда на годовой доход можно было купить 7 кв м С тех пор доступность нового жилья стремительно снижалась достигнув 4 2 кв м за годовой доход Но дело не только и не столько в росте цен С 2015 года индекс цен на новое жилье вырос в 2 5 раза а средняя цена 1 кв м выросла в 4 2 раза Как это так В индексе цен учитывается чистый эффект изменения цен на квартиры сопоставимого качества А в средние цены попадают все сделки Если начнут продавать больше жилья комфорт класса и меньше эконом то это не отразится на индексе но вырастут средние цены так как доля дорогих квартир в продажах растет Есть и другой эффект Если увеличиваются продажи однушек и студий у которых цена кв м выше то средние цены снова будут расти даже если реальные цены не меняются Скорее всего происходит именно последнее В России последнее десятилетие снижается размер домохозяйства все больше становится одиночек вместо семей Поэтому растет спрос на однушки что завышает средние цены на 1 кв м в сделках Это не то же самое что рост 1 кв м в однушках Если же эти эффекты устранить и посчитать индекс доступности жилья на основе изменения цен сопоставимого качества то ничего особо не изменилось за 10 лет Сегодня можно на годовой доход купить 4 2 кв м а в 2015 4 5 кв м аналогичного качества Выходит соотношение цен и доходов поменялось не сильно Но покупать жилье одному гораздо сложнее И особняком стоит вопрос процентных ставок сегодня ипотеку могут позволить только те кто имеет доступ к льготным условиям недвижимость Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Евротранс что произошло и что дальше Сегодня в инфополе появилась информация о том что ФНС заблокировала счета компании из за задолженности в размере 223 млн руб Акции на торгах выходного дня приземлились на нижнюю планку а мы разбираемся в чем дело Неважно начинается год для компании Как тут ни вспомнить что к Евротрансу не так давно был предъявлен иск на 500 млн руб со стороны трейдерской компании Алгоритм Топливный Интегратор АТИ Впрочем к этому мы вернемся чуть ниже Что же произошло Точно пока неизвестно поэтому давайте строить гипотезы 1 Гипотеза 1 Нельзя исключить что произошла некая техническая ошибка Кстати такой достаточно удобной версии придерживается и сам Евротранс который дал нам свои предварительные комментарии По словам представителя компании такие сбои бывают причем информация появилась в выходной день 21 февраля Евротранс планирует в ближайшие дни прояснить ситуацию и дать комментарии инвестиционному сообществу Кстати в этом контексте публикация справки с ЕНС Евротранса с положительным сальдо позволила бы существенно разрядить ситуацию 2 Гипотеза 2 Мог произойти некий кассовый разрыв То есть могла сложиться ситуация когда у компании временно может не быть достаточной суммы на счетах Мог и чаще всего это возникает из за несовпадения сроков притока оттока денег И здесь нет вопросов к прибыльности или маржинальности самого бизнеса Опять таки чисто технический момент Долговая нагрузка Самая свежая отчетность за первое полугодие 2025 года Показатель чистого долга к EBITDA с арендой составляет 2 8х Кэша на счетах примерно 0 2 млрд руб Обращаем внимание что бизнес Евротранса характеризуется с высокой степенью оборачиваемости капитала То есть в один период компания может значительно нарастить запасы а в следующий квартал к примеру реализует их по высоким ценам Нормальная ситуация в подобном бизнесе К слову Евротранс совсем недавно публиковал предварительные итоги за 2026 год Помимо того что компания повысила прогноз по выручке и EBITDA еще и был снижен прогнозный показатель чистого долга к EBITDA Евротранс ожидает значение менее 2 4х что для компании вполне комфортно Вывод С одной стороны оба этих события блокировка со стороны ФНС и иск имеют явно негативный оттенок С другой стороны есть нюансы Подобные иски в топливном бизнесе далеко не редкость И от АТИ не первый и не последний Дело начнет рассматриваться 3 марта и вероятно этот процесс растянется надолго Иск и задолженность перед ФНС в сумме составляют 730 млн руб или около 3 годовой EBITDA предварительные данные компании за 2025 год Пока не видим действительно серьезных причин для беспокойства Суммы незначительные в масштабах бизнеса Евротранса Апокалиптических настроений не разделяем имея те данные которые сегодня можно анализировать Внимательно следим за развитием событий российский рынок Подписывайтесь на bitkogan в MAX